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【券商聚焦】海通國際維持西銳(02507)“優於大市”評級 預計全年公司新增訂單約600架

金吾財訊 | 海通國際研報指出,西銳(02507)的服務及培訓站點佈局密度疊加人性化產品鑄就公司護城河。調研期間,該機構走訪美國洛杉磯、休斯頓等城市周邊通航機場,拜訪西銳飛機在美國部分城市的授權服務中心和認證培訓中心,服務的響應速度快,儘管飛行員考試的成本相對較高,考證人員有限,維修保養需求及銷售人員的反饋速度較同行有顯著優勢。公司目前在全球約有260個服務點,其中193家爲授權服務中心,基本涵蓋美國主要區域,4家自營服務中心分別位於佛羅里達、德克薩斯、明尼蘇達和田納西州;培訓方面,除了認證的143家培訓中心外,公司也有400多爲個人指導滿足客戶需求。在認可度上,安全性,航電系統和操作便捷性都是西銳飛機較競品更符合C端客戶需求的亮點。該機構預計西銳飛機2025年全年交付~800架,新增訂單~600架。對於公司全年業績,我們較爲樂觀,預計全年交付800架飛機,其中SR2X系列交付694架(同比增長約10%),願景噴氣機交付106架(同比增長約4%),由於G7+新機型佔出貨佔比提升,SR2X系列平均銷售單價提升至約119萬美元,願景噴氣機單價微漲至345萬美元均價。新機型也帶動利潤率水平的提升,我們預期2025年公司整體毛利率及淨利率分別同比提升0.9和1.1個百分點,全年淨利潤約1.56億美元。新訂單方面,預計全年公司新增訂單約600架,同比略有提升。該機構表示,基於對公司產品更新換代後出貨及盈利能力提升,預計公司2025-2027年將實現營業收入13.94/16.74/19.51億美元(此前爲13.94/16.34/19.04億美元),對應淨利潤爲1.59/1.83/2.04億美元(1.41/1.76/2.06億美元),考慮公司訂單遠期可見性較弱,DCF估值匹配度低,改用PE倍數估值,基於2026年的預期EPS給予公司18xPE,提高目標價至70.20港元(按照美元-港幣匯率7.8換算),維持“優於大市”評級。
金吾財訊
1月29日 週四
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【新股IPO】國投證券國際予國恩科技(02768)評分“5.5” 建議可適當關注

金吾財訊 | 國投證券國際發佈國恩科技(02768)IPO點評報告,公司是專注於化工新材料及明膠、膠原蛋白上下游產品的中國供應商。產品包括綠色石化材料,如芳香烯烴、苯乙烯、聚苯乙烯及有機高分子改性材料及有機高分子複合材料,應用在汽車、新能源及家電等領域;大健康行業包括明膠、膠原蛋白、空心膠囊等。大化工板塊佔收入的95%以上。根據招股書,按照2024年銷售收入計,公司是中國第二大有機高分子改性材料及有機高分子複合材料企業,市場份額2.5%;於2024年,按產能計公司是中國最大的聚苯乙烯企業。根據招股書,公司收入穩健增長,2022-2024年度總收入分別約爲人民幣134.1/174.4/191.9億元,2025年首十個月收入174.4億元,同比+10%。2022-2024年度歸母淨利分別爲6.63/4.71/6.85億元,有所波動;2025年首十個月歸母淨利7.12億元,同比+40%,有較快增長。根據招股書,公司基石認購佔比25%,主要爲財務投資者。公司爲A+H上市,港股招股價34-42港元,爲今日A股收盤價58.14元的52.1%-64.4%,估值靜態P/E16.8x-20.7x,折價較大。另外公司未設綠鞋機制,根據港股通規則“關於新成爲A+H的股份,包括本身已是A股而之後在港交所主板上市H股,或者本身是H股並在上海/深圳交易所上市A股,或者公司同日上市A股及H股的股份,其H股在價格穩定期結束且相應A股上市滿10個交易日後調入港股通名單”,公司上市當日可入港股通。綜上給於評分“5.5”,建議可適當關注。
金吾財訊
1月29日 週四
KeyAI