俄羅斯盧布：來自石油的貿易提振料將消退 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 報告稱，俄羅斯 6 月商品貿易順差升至 125 億美元，年率增長超過 50%，原因是更高的油價和改善的烏拉爾原油定價支撐了出口。國際貨幣基金組織（IMF）的貿易數據證實，截至 4 月出口和順差均出現躍升，但他警告稱，這一改善不會改變趨勢，且隨著出口價格回落可能逐漸消退。由於美元/盧布與基本面的關聯僅較弱，他預計未來一年盧布將繼續貶值。

由油價驅動的貿易增長缺乏持久性

"俄羅斯 6 月商品貿易數據表明，自 3 月以來油價上漲以及烏拉爾原油價格實現改善，已開始自 4 月左右對貿易餘額產生積極影響。根據最新官方數據，6 月商品貿易順差達到 125 億美元（年率增長 52.3%）。"

"我們仍選擇展示國際貨幣基金組織（IMF）的貿易方向統計數據，以觀察俄羅斯貿易趨勢（而不是當地俄羅斯統計數據，自烏克蘭戰爭開始以來，其可靠性已變得可疑——部分原因是官方政策所述）。IMF 數據存在滯後，這意味著目前可獲得的最新數據是 4 月而非 6 月。不過，從 4 月起就已經可以觀察到這一影響。"

"最新官方數據顯示，自那以後貿易餘額並未進一步明顯改善，事實上，隨著石油出口價格開始走低，7 月可能開始回落。關鍵的是，我們的圖表顯示貿易餘額已改善至多年高點，但並未真正升至高於俄羅斯此前幾年所享有的水平。"

"從這個意義上說，這一發展並非"改變趨勢"，儘管更好的烏拉爾原油定價確實幫助了俄羅斯經濟。美元/盧布的"技術修正"也在大致相同的時間開始上行，因為地緣政治環境惡化，而匯率與潛在貿易基本面的聯繫僅較弱。我們預計盧布在未來一年將繼續貶值。"

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