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【券商聚焦】中金公司:中東衝突爆發至今已近一個月 市場交易邏輯已逐步轉向全球“通脹上行”

金吾財訊 | 中金公司表示,自2月28日中東衝突爆發以來,全球大類資產走勢明顯分化。截至3月27日,布倫特原油價格累計上漲45.2%,美元指數上行2.6%,美國10年期國債收益率上升47個基點至4.44%;COMEX黃金大幅回撤15.2%。權益市場方面,全球主要股指尤其亞太市場普遍承壓,韓國綜合指數下跌12.9%,日經225指數下跌9.3%,標普500指數和恒生指數分別下跌7.4%和6.3%,上證指數回調6.0%顯現相對韌性。衝突爆發至今已近一個月,市場交易邏輯已由“衝突短期可控、風險快速出清”的預期,逐步轉向全球“通脹上行”,並開始邊際計入全球增長走弱風險。近期市場在這兩個領域的擔憂均有所抬升:1)成本衝擊與盈利分化,中國是典型的能源進口國,能源價格抬升給國內大部分行業帶來直接或間接的成本上升壓力,若影響持續擴散至全球貿易,同樣可能影響我國出口需求。這一擔憂伴隨油價衝高,近期關注度不斷上升,映射至資本市場,影響後續A股尤其是非金融板塊的盈利判斷;2)宏觀通脹與利率的聯動效應。高油價推升通脹預期,進而影響美聯儲貨幣政策節奏和方向,全球流動性寬鬆週期若提前終結或將壓制權益市場表現。從行業看,2月28日衝突爆發以來,A股市場主要圍繞“防禦避險”與“能源替代”兩條主線。截至3月27日,公用事業、煤炭、銀行及電力設備板塊逆勢收漲,其中,公用事業與銀行是典型的防禦板塊,煤炭、電力、電池、儲能等受益於能源替代邏輯獲得支撐,其餘板塊則遭遇普跌,尤其是有色金屬、國防軍工等前期累計漲幅較大的板塊。值得注意的是,與原油產業鏈直接相關的石油石化、基礎化工板塊,受短期消息面博弈與中長期需求擔憂的影響波動加劇,提升了配置難度。
金吾財訊
3月30日 週一
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【券商聚焦】中金公司:油價或推高中國出口份額

金吾財訊 | 中金公司表示,從總量層面來看,中東衝突導致的油價上漲對於中國出口是供給側負面衝擊,從結構層面來看存在一定正向需求影響,使得中國出口份額可能有所上升。總量和結構因素誰主導取決於事態的演變。基準情況下,可能更值得關注結構的需求效應。一是需求轉移效應,就是需求從我國出口競爭對手轉移過來,中國部分高耗能產品出口份額可能上升。比如,2022年俄烏衝突影響下,歐洲能源密集型行業生產受限,中國因受影響較小,鋼鐵、鋁、化工、建材等高耗能產品出口份額實現提升。而本輪中東衝突影響下,主要亞洲經濟體制造業對中東能源依賴度均高於中國,中國鋼鐵、化工、玻璃等高耗能產品出口份額可能上升。二是需求創造效應,也就是一些受油價衝擊較大的經濟體可能加速降低對傳統能源的依賴而進口更多新能源產品,利好我國新能源與電力設備出口。2022年俄烏衝突影響下,歐洲能源轉型加速,有效帶動了中國新能源相關產品出口。而本輪中東衝突影響下,中國對部分亞洲經濟體新能源相關產品出口增速或進一步上升。當然,極端情形下,全球經濟調整風險上升,中國出口也會受到總量層面全球經濟下行帶來的負面需求衝擊。
金吾財訊
3月30日 週一
KeyAI