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【券商聚焦】興業證券維持藥明生物(02269)“增持”評級 指CRDMO驅動公司業務持續增長
金吾財訊 | 興業證券發研報指，藥明生物(02269)2025年上半年收入99.53億元，同比增長16.1%，持續經營收入增長20.2%，毛利率提升至42.7%；純利27.57億元，同比增長54.8%；經調整純利28.40億元，同比增長11.6%。該機構表示，2025年上半年公司新增86個項目，超過一半新籤項目來自美國；綜合項目數達到864個，同比增長16.4%，其中商業化項目24個，同比增長50%。分板塊看，1)臨牀前2025年上半年收入41.5億元，同比增長35.2%；公司在R端已賦能50+具里程碑和銷售分成潛力的項目，在D端預計2025年底有600+項目能收取潛在細胞株提成，首付款、里程碑、銷售提成和細胞株提成是未來公司收入及利潤的重要貢獻，毛利率超過80%。2)臨牀早期收入13.3億元，同比下降29.7%，主要係數個大項目進入後期或商業化階段。3)臨牀三期和商業化收入42.9億元，同比增長24.9%，公司預計2025年完成25個PPQ項目，同比增長56.3%，數個大型項目即將獲批，2026年PPQ項目排期已達27個。截至2025年上半年公司未完成訂單總額達到203億美元，同比增長18.9%，三年內未完成訂單42.1億美元，新簽訂單增長主要系臨牀後期項目進展、商業化項目爬坡和早期項目臨牀進展。藥明生物具有全球領先的開放式、一體化生物製藥能力和技術賦能平臺，CRDMO驅動公司業務持續增長。該機構上調盈利預測，預計2025年至2027年公司收入分別爲214.77億元、250.93億元、293.40億元，歸母淨利潤分別爲44.64億元、49.53億元、57.96億元，對應2025年8月20日收盤價，對應PE爲26.25、23.66、20.21倍，維持“增持”評級。金吾財訊
7 分鐘前
【金融啓示錄】財智坊：VIX季節性抬頭 美股短期或續見壓力
金吾財訊 | 近日，美股出現不同程度的回吐，市場情緒明顯轉趨謹慎。主因在於科技股高估值引發投資者疑慮，加上AI投資回報前景受到質疑，疊加聯儲局貨幣政策未有明確方向，以及經濟數據表現參差，使得大市缺乏持續上攻動力。反映市場恐慌情緒的VIX指數，本月中一度處於不足15點的低位，惟近期已輾轉回升至約17點水平，顯示避險需求逐步升溫。若從歷史統計角度審視，自1990年至2024年過去35年數據顯示，VIX指數往往於7月下旬觸底後逐步攀升，並於10月底附近見頂回落。CBOE波動率指數（VIX）的季節性規律亦印證此現象：其低位多落在7月至8月初，而高位通常出現在10月（圖）。換言之，當前VIX的反覆上行，與歷史季節性走勢大致吻合。回顧今年以來的走勢，除4月初因關稅相關消息觸發美股短暫調整，令VIX曾急升外，其餘時間波幅相對平穩，直至7月後再次呈現抬頭跡象。若此歷史規律延續，未來兩個月VIX或將持續反覆上揚，市場波動或有加劇之勢。由於VIX與標普500指數等主要美股指數歷來呈負相關，波動率上升往往意味股市承壓。若此趨勢持續，美股短期或難免繼續面對回調壓力。在此背景下，投資者宜採取更爲防守的部署策略，包括：增持防禦型板塊持股，如公用、必需消費品及醫療保健等，以及適度降低槓桿水平和倉位曝險（exposure），從而達至“攻守兼備”。【團隊簡介】財智坊從事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅長程序買賣，並透過金融市場（大）數據，編制不同大市指標、圖表，甚至進行廻溯測試等，尋找價格表現（price action）隱藏投資的訊息，從而掌握投資市場發展大形勢，發掘一些投資啓示和機遇。金吾財訊
7 分鐘前
《專欄》若美國已身陷困境，何以外資仍持續買進美國資產？
路透佛羅里達州奧蘭多8月21日 - 美國經濟前景是否疲弱到需要進行多次降息？還是因為美國的前景如此誘人，所以美國市場吸引了大量海外資金流入？兩種說法都不可能全然無誤，但目前利率市場的定價和最新的資本流動數據卻和盤托出這兩種說法。有些事情不太對勁。今年有很多文章談到，受到美國總統特朗普非正統的民粹主義政策的驚嚇，外資將減少在美國市場的風險敞口，並將這些資本配置到其他地方。但事實並非如此。美國財政部公布上周的國際資本流動報告數據顯示，外國投資者在6月買超1,920億美元的美國有價證券。在此之前的5月，外資買超金額達3,260億美元，創下歷史新高，其中民間部門的資金流入創下了歷史之最。如果扣除美國投...路透社
18 分鐘前
【券商聚焦】民生證券維持舜宇光學科技(02382)“推薦”評級 看好在新一輪光學創新週期中公司盈利能進一步提升
金吾財訊 | 民生證券發研報指，舜宇光學科技(02382)發佈2025年中期業績公告，公司25H1實現營收196.52億元，YOY+3.56%；淨利潤16.46億元，YOY+52.56%；毛利率爲19.8%，YOY+2.6pcts；淨利率爲8.8%，YOY+1.9pcts。該機構表示，鏡頭方面，25H1公司在主流終端客戶旗艦機型中的參與度持續提升，目前已通過採用多羣組系統方案實現多種形態的潛望產品量產。模組方面，25H1公司已實現多折潛望模組及大底潛望內對焦模組在覈心大客戶旗艦機型中的大規模量產；同時，憑藉自研馬達模組的整合優勢，公司獨創的大光圈低負載潛望模組已配合頭部客戶進行深度研發與應用。該機構續指，鏡頭方面，25H1公司車載鏡頭市佔率穩居全球第一；同時，公司完成了新一代除霧技術的研發，該技術可使車載鏡頭的水霧消散效果更佳，並已應用在多個車廠項目上；此外，公司繼續推進高像素玻塑混合車載鏡頭的研發創新，以進一步夯實公司在ADAS車載鏡頭市場的領先地位。模組方面，公司持續深化與地平線、高通、Mobileye及英偉達等全球主流智能駕駛平臺廠商的戰略合作生態，不斷拓展車載模組的產品矩陣。25H1，公司800萬像素車載模組市佔率穩居全球第一，並加速開拓海外市場，新獲得歐洲頭部車廠800萬像素產品定點。手持攝影設備方面，公司已配合名主角客戶量產相關鏡頭及模組，且需求持續攀升；機器人整機方面，公司在割草機器人、倉儲物流機器人領域持續發力，業務規模持續擴大。此外，隨着高分辨率顯微儀器國產化替代率不斷提升，公司光學儀器業務也有望打開成長空間。該機構續指，公司深耕光學領域三十年，是全球領先的光學零件和產品製造商，下游應用場景不斷拓寬，車載和XR等新興領域持續推動公司業務多元化發展，該機構看好在新一輪光學創新週期中公司營收和盈利能力能有進一步提升，同時，公司在AI/AR眼鏡及泛IoT領域的卡位也有望幫助公司打開長期成長空間。該機構預計公司25-27年分別實現營收437.24/486.99/532.79億元，歸母淨利潤37.12/45.28/51.37億元，對應PE分別爲22/18/16倍，維持“推薦”評級。金吾財訊
27 分鐘前
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-08-21股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)恒生銀行(00011)20.002249.35旭日企業(00393)0.801.06創科實業(00669)25.002508.50騰訊控股(00700)92.8055084.60津上機牀中國(01651)1.0026.91清科創業(01945)0.360.47富智康集團(02038)7.00101.31康寧醫院(02120)12.09127.75歸創通橋(02190)5.00118.35元徵科技(02488)17.40196.76天福(06868)0.300.92北森控股(09669)45.00356.53藥師幫(09885)10.00102.31名創優品(09896)1.6060.70恒生銀行－Ｒ(80011)20.002249.35金吾財訊
37 分鐘前
中資券商股午後急升 光大證券(06178)漲7.27% 機構指券商在新市場環境下進入業績、估值修復新階段
金吾財訊 | 中資券商股午後急升，截至發稿，光大證券(06178)漲7.27%，中州證券(01375)漲3.42%，國聯民生(01456)漲2.57%，弘業期貨(03678)漲2.63%，中金公司(03908)漲1.41%，中信建投證券(06066)漲1.49%。消息面上，華泰證券表示，年初以來市場交易活躍度顯著提升，新開戶需求旺盛。8月20日財聯社報道，近期券商針對新客開戶推出限時優惠，部分佣金費率低至萬0.8，ETF交易佣金則低至萬0.5。2024年行業經紀淨收入佔營業收入的比例約26%，但近年來行業淨佣金率持續下行，當前已處於較低水平(測算2024年平均淨佣金率約萬2.0)，繼續大幅下行的空間相對有限。同時年初以來交易活躍，A股日均成交額14,844億元，較2024年日均提升40%，有望實現以量補價。展望未來，財富管理轉型是破局的關鍵，通過服務升級、工具創新、買方投顧陪伴等，有望爲券商財富管理業務注入新動能。該機構指，權益市場穩步向上，居民資金循序漸進入市，券商在新市場環境下進入業績、估值修復新階段。當前A股券商指數PBLF爲1.67x，處於2014年以來的46%分位；H股中資券商指數PBLF爲1.00x，處於2016年以來的76%分位。該機構看好板塊價值重估行情，個股關注1)業績增長穩健且PBLF仍處於1-1.1x左右的A、H頭部券商；2)財富管理轉型/國際業務領先的公司；3)估值較低的中型券商。金吾財訊
45 分鐘前
快手(01024)漲3.6% 大摩指其次季電商GMV勝預期
金吾財訊 | 快手(01024)股價反彈回升，暫報74.35港元，漲3.62%，成交額43.71億港元。摩根士丹利發表研報指，快手次季電商商品交易總額(GMV)增長18%，勝該行預期，在內容和貨架主導的電商所推動下，過去一年GMV增長穩定於13%至14%區間，這無疑是一次顯著的增長加速。快手變現能力也有所提升，該行對其第三季GMV增長15%的指引亦感正面。該行表示，今年資本支出指引由100億元上調至120億元，顯示可靈(Kling)和其他AI應用的推理需求強勁。該行將2025年至27年每股盈測上調介乎3%至6%，目標價由67港元上調至76港元，維持“與大市同步”評級。花旗預計快手自研的AI視頻生成工具可靈的表現將更佳。在可靈第二季度錄得超過人民幣2.5億元的收入後，花旗將其2025年的收入預期上調至1.25億美元。花旗認爲，如果下半年發展勢頭強於預期，收入可能有上升空間。金吾財訊
51 分鐘前
【首席視野】楊德龍：各路資金積極入場 帶動股市走牛
楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事2025.08.21 週四本週滬深兩市出現了加速上攻的態勢，在突破3700點整數關口之後繼續上揚。本週創下了諸多新紀錄，比如兩市總市值首次突破100萬億大關；還有一個指標，兩融餘額時隔10年再次回到2萬億以上。這表明投資者信心正在逐步提升，而本週市場日成交量均在2萬億以上，最高達到2.7萬億，可見投資者交投意願十分活躍。反映場外資金入場意願的兩個指標也值得關注,一是7月份新開股票賬戶數達到200萬戶；二是新基金髮行首發規模不斷提升，權益類基金的新發規模普遍超過10億大關。這些都說明當前隨着市場行情逐步確立牛市走勢，投資者信心正在逐步回升，市場走勢也愈演愈烈，這充分驗證了我此前提出的判斷“五窮六絕七翻身”，即下半年市場行情將有效突破去年10月8日創下的高點，進一步向上拓展空間，如今這一判斷已完美實現。這輪行情與10年前相比，發起的原因類似，但走勢預計會有所不同。此輪行情可能會延續2-3年，呈現慢牛、長牛走勢，而10年前2015年的大牛市則是快牛。當時場外配資較多，而這次從一開始就控制場外配資，防止市場走向快牛、瘋牛，力求走出慢牛、長牛走勢，這更利於投資者在市場行情中獲得較爲理想的回報。當前GDP與國債收益率的剪刀差擴大，而且股票整體的分紅收益率也超過了國債的分紅收益率，充分說明當前資本市場的投資吸引力正在不斷增加。在寬流動性、低利率的環境下，預計更多資金會轉向權益市場。本週權益市場大幅上漲的同時，債券市場出現快速回落，甚至大跌，這也說明很多機構投資者正在逐步減少債券配置比例、增加權益配置比例。根據美林時鐘理論，在經濟復甦期“股票爲王，債券次之”，股票市場在經濟復甦時往往表現強勁，而債市表現較差，資金流向偏向股票市場。目前各路資金入場意願越來越強烈，一方面是從債市流出的資金到股市尋找機會，另一方面是從樓市流出的資金進入股市配置權益類資產。因爲當前我國樓市走勢相對低迷，成交量較低，以往買房的一些投資者可能會轉而買入股票和基金。第三，居民存款向資本市場“搬家”的現象越來越明顯。去年年底我發佈的2025年十大預言中，明確提到2025年居民儲蓄將向資本市場大轉移，爲資本市場帶來源源不斷的增量資金，這一預言現在已得到初步驗證。此外，還有外資流入，由於美國股市估值較高，而A股和港股估值較低，國際資本從美股流出，進入A股和港股逢低佈局是大勢所趨，外資流入也爲資本市場帶來更多增量資金。根據外管局數據，上半年外資流入國內市場高達101億美元，這也意味着外資流入速度後續可能會加快。目前市場對於美聯儲9月份降息的預期越來越強。因爲近期公佈的美國非農就業數據遠低於預期，美國勞工局還將五、六月份的數據大幅下修，這導致特朗普當場表態要罷免美國勞工局局長。當前美國的CPI數據已經下降，因此美聯儲降息的條件已經初步具備。加之美國總統特朗普多次向美聯儲主席鮑威爾施壓，要求儘快降息，9月份降息的概率會非常高，美聯儲若開啓本年度首次降息，年底前可能還會再降1到2次，將美國基準利率降到4%以下，這會使美元指數繼續回落，人民幣等非美貨幣出現升值。另外，美聯儲作爲世界央行，其降息可能引發其他央行跟進，爲中國央行進一步降息、降準打下堅實基礎，這對國內資本市場也會形成正面支撐，提振股市表現。當前在貨幣政策方面，央行實施低利率、寬流動性政策，向市場釋放更多流動性以支持經濟復甦。但7月份新增人民幣貸款爲負值，這在一定程度上體現出投資者信心不足以及企業擴大再生產的動力不足，導致貸款出現明顯回落。雖然貨幣政策較爲寬鬆，但要提高投資者信心，仍需提升投資者對未來的預期。因爲在經濟增速放緩時，通過寬鬆貨幣政策提振經濟的效果並不明顯，而在經濟過熱時，通過收緊銀根給經濟降溫則較易見效。打個比方，就像馬能通過繮繩把車拉走，卻無法通過繮繩來倒車一樣。當前企業家及居民投資信心不足，即便貸款利率一降再降，貸款增速依然較低。因此，下一步需通過提振資本市場表現產生賺錢效應、提振消費增速，進而提高經濟增長動力。很多傳統行業出現產能過剩，需通過“反內卷”、去產能來改變打價格戰的態勢，讓更多企業實現盈利改善，這會提振企業家信心。同時，股市走強產生的賺錢效應，能讓廣大投資者通過資本市場獲得良好投資回報，這也是拉動消費的最佳手段。上海發佈“AI+製造”方案，這對推動人形機器人、“AI+傳統行業”、算力算法等板塊會形成利好。當前正處於第四次科技革命中，AI正在改變諸多行業，也催生了一些新的投資機會，特別是“AI+消費”的最佳落地場景人形機器人。近期召開的世界人形機器人大會、人形機器人運動會，都引發了投資者對人形機器人發展的關注。而近期多個機器人本體公司通過IPO登陸資本市場，也激發了投資者對人形機器人行業的投資熱情。人形機器人今年有望迎來量產元年，未來三年預計還是在工廠、商場、酒店等公共場所應用較多，但之後會逐步進入家庭，成爲家庭中的一員。因此，人形機器人有望成爲新能源汽車之後的又一產業賽道，且有望複製我國在新能源汽車領域的成功，實現快速發展，因爲我國在應用端具有優勢，產業鏈齊全且製造成本低。我們大膽預測未來全世界的機器人大部分將由中國廠商製造，我國人形機器人的發展有可能處於世界領先地位，將來成爲世界機器人制造基地。此外，每輪牛市來臨，券商股都不會缺席，很多人在牛市中不知投資什麼時就會配置券商股，因此券商股近期持續走強，也預示着這輪牛市行情逐步確立。在牛市中，券商股受益較大：一方面，市場成交量成倍放大，帶來佣金收入；另一方面，兩融餘額大幅上升，目前已站上2萬億大關，也會爲券商帶來利息收入；同時，行情起來後，IPO發行節奏會加快，會爲券商帶來投行業務收入。所以，作爲牛市的受益者，券商股是值得關注的方向。前段時間反內卷行情持續了一段時間，但目前出現調整。因爲反內卷的行業多數屬於產能過剩行業，雖然反內卷會給這些行業帶來一定改善機會，但行業的業績拐點可能還需等待一段時間，因此在反彈一段時間後陷入沉寂。而經濟轉型受益的一些新生產力板塊，如算力算法、人形機器人、創新藥等，上漲的持續性更強，這也反映出投資者對經濟轉型受益的科技創新板塊投資熱情更高。滬深300當前的市盈率約爲14倍，與歷史高位水平相比，還有較大上升空間。從滬深300的估值來看，當前市場仍處於牛市起步階段，尚未到中後期。從行業板塊來看，目前低估值的主要是一些大盤藍籌股，特別是傳統行業的很多股票市盈率低於10倍，部分股票雖從底部反彈，但整體估值仍然不高。從中長期來看，這些低估值藍籌股有可能迎來估值修復機會。比如今年分紅率較高的銀行股率先大漲，很多銀行股今年漲幅超過30%，股價創歷史新高，但估值仍處於所有板塊中最低水平，很多銀行的市盈率不超過10倍。未來若行情進一步向上演繹，一些這段時間表現滯後的傳統白馬股有可能迎來估值回升的機會。金吾財訊
52 分鐘前
【首席視野】魯政委:市場利率“換錨”進行時
魯政委、郭於瑋、何帆（魯政委系興業銀行首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）2025年以來，人民銀行已經連續兩個季度在《中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）圖表中使用DR001作爲代表性的貨幣市場利率，而非此前常用的DR007，並將DR001與7天逆回購利率比較，引發市場關注。這是否意味着，DR001可能逐步取代DR007的市場基準利率地位？對於市場而言，這種變化有何影響？一、從DR007到DR001：新基準“呼之欲出”自2025年第一季度《報告》開始，人民銀行在貨幣市場利率走勢圖表中改用DR001，取代了此前常用的DR007。第一季度《報告》將DR001走勢與7天逆回購利率、臨時隔夜正、逆回購利率比較，第二季度《報告》簡化爲DR001走勢與7天逆回購利率，圖表數據均自2024年7月開始。在貨幣政策操作部分，第二季度《報告》指出，“降息後至6月末，銀行間市場存款類機構隔夜回購加權平均利率（DR001）均值爲1.43%，DR007均值爲1.58%，在央行政策利率附近平穩運行”。2024年7月8日，人民銀行創設了臨時隔夜正、逆回購操作，操作利率分別爲7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp，這一操作的利率形成了新的隔夜利率走廊，此後DR001保持在利率走廊區間內波動。上述變化可能意味着自2024年7月起央行已經開始醞釀推出新的市場基準利率，DR001未來可能逐步取代DR007，成爲新的市場基準利率。二、爲何使用隔夜利率作爲市場基準利率？從國際基準利率改革的最新進展而言，目前主要經濟體改革後的基準利率均以隔夜利率爲主。根據人民銀行2020年8月發佈的《參與國際基準利率改革和健全中國基準利率體系》白皮書，在應對LIBOR退出的基準利率改革中，各經濟體選定的新基準利率多爲無風險基準利率（RFRs），均爲實際成交利率，僅有單一的隔夜期限。例如，美國、英國、歐元區和日本分別選擇了有擔保隔夜融資利率（SOFR）、英鎊隔夜平均指數（SONIA）、歐元短期利率（€STR）和日元無擔保隔夜拆借利率（TONA）。據此，DR利率作爲我國銀行間市場實際成交的擔保利率，較爲貼近無風險利率，而隔夜期限的DR001在期限上更符合國際基準利率改革的最新方向。若後續我國央行明確將DR001作爲市場基準利率，圍繞7天逆回購利率在一定的走廊內波動，這將比較類似歐央行目前貨幣政策操作框架中的利率走廊設計。與我國央行類似，歐央行的主要公開市場操作工具也是7天期的“主要再融資操作”(main refinancing operations,簡稱MROs)；通過MRO操作向市場投放流動性，引導隔夜期限的“歐元短期利率（€STR）”在利率走廊區間內運行。2024年5月，歐央行宣佈對現行操作框架進行調整，其中的重要變化之一是將利率走廊寬度由75bp縮窄至40bp，調整後的利率走廊同樣形成了上偏區間（邊際貸款利率（MLF）=MRO+25bp，存款便利利率（DFR）=MRO-15bp）。應當指出的是，儘管在這一框架下，市場基準利率的期限和央行操作的期限不同，央行的7天期操作仍可以影響隔夜市場利率，同時配合以利率走廊，框定市場基準利率的波動範圍。採用隔夜利率作爲市場基準利率可以減少期限溢價和季節性因素的影響，隔夜回購也是我國銀行間回購市場最主流的成交期限。理論上講，相較於7天利率，使用隔夜利率可以減少期限溢價的影響，可以更好地發揮基準利率的效果；從季節性波動上，在跨季、跨春節等時點，DR007在節前多個交易日即開始波動加大，增加了央行平抑基準利率波動的難度。從我國的資金市場實際來看，隔夜回購的成交量佔比多數交易日在80%-90%左右，是最主流的回購成交期限；從機構特徵來看，隔夜回購的融出方以銀行類機構爲主，而7天回購的融出方以非銀機構爲主。以2025年8月1日至19日的數據爲例，隔夜期限的逆回購餘額中，銀行類機構融出佔比88%；而7天期的逆回購餘額中，銀行類機構融出佔比僅27%。因此，隔夜是更爲主流的回購市場交易期限，考慮到隔夜回購融出機構以銀行類機構爲主，央行公開市場操作對於隔夜資金利率的影響也更爲直接。2024年7月以來，DR001大致圍繞7天逆回購利率波動，而DR007持續高於7天逆回購利率，DR007-DR001保持在10-30bp左右。在DR007作爲市場基準利率的時期，DR007圍繞7天逆回購利率波動，DR001多數時期處於7天逆回購利率下方，且DR007-DR001的波動幅度較大，部分時點達到100bp以上；然而，自2024年7月以來，DR007持續高於7天逆回購利率，DR001圍繞7天逆回購利率在利率走廊內波動，2025年1-2月資金緊張時期接近上沿（7天逆回購利率+50bp），最高相較於7天逆回購利率向上偏離46bp，2024年7月至12月的部分時點接近走廊下沿（7天逆回購利率-20bp），DR007-DR001的利差區間穩定在10-30bp左右。從利率波動性來看，2024年以來，DR001的波動性下降，已經接近DR007，逐步具備了作爲市場基準利率的條件。從DR001和DR007的滾動標準差來看，2018年至2023年的大部分時期，DR001的波動性更強；自2024年以來，DR001的波動性下降，已經和DR007較爲接近。DR001波動性下降，與近年來債券市場期限利差壓縮的環境相適應。當隔夜利率波動較低而期限利差較闊時，“滾隔夜養券”的潛在獲利空間更高，但隨着近年來期限利差的不斷壓縮，加槓桿的潛在收益下降，也爲降低隔夜利率的波動性創造了條件。三、貨幣市場利率“換錨”對市場的影響若DR001取代DR007成爲市場基準利率，對金融市場而言，可能產生以下多方面的影響：一是DR001取代DR007成爲市場基準利率後，DR001和7天逆回購利率、利率走廊的關係將成爲觀察貨幣政策態度的更有效指標，DR007可能較7天逆回購利率更加上偏。上文提到，隔夜利率走廊下限較7天逆回購利率低20bp，而DR007與DR001之間的利差爲10-30bp，若DR001未貼近利率走廊下限運行，則DR007較7天逆回購利率上偏的概率更高。例如，5月降息落地後，DR001由1.50%左右回落至6月至7月的1.40%左右，接近7天逆回購利率水平，表明資金面處於相對平衡狀態，而同一時期，DR007持續高於7天逆回購利率水平。二是DR001的波動性有望下降，凸顯其基準利率地位，DR007和DR001形成更穩定的利差關係。在新利率走廊之下，DR001可能保持在走廊區間內窄幅波動，更有利於形成市場定價基準。在DR001波動性下降的前提下，便於引導市場預期，形成由短及長的利率傳導，DR007-DR001的利差可能更趨穩定。進一步地，基於隔夜基準利率可以形成覆蓋多個期限的利率曲線。人民銀行在前述白皮書中提到，各期限利率可以根據隔夜基準利率經過單利或複利計算得到，“可研究構建以短期DR爲基礎的後顧法期限利率”。三是DR001可能成爲利率品定價的新基準，需要推動相關利率衍生品發展、推動金融機構在各類資產定價基準中增加對DR001的使用等。目前我國利率互換市場交易最爲活躍的品種是掛鉤7天利率的IRS FR007，掛鉤隔夜利率（如FR001、隔夜Shibor）的利率互換成交較爲稀少；DR007目前也是浮動利率債券的主要掛鉤標的之一。若DR001成爲新的市場基準利率，需要推動掛鉤DR001的利率品種發展，包括通過推動以FDR001爲基礎的OIS市場發展，探索構建前瞻法期限利率；推動市場發行掛鉤DR001的浮息債券等。金吾財訊
54 分鐘前
【券商聚焦】招銀國際維持瑞聲科技(02018)買入評級 看好其爲AI驅動的規格升級週期的主要受益者
金吾財訊 | 招銀國際表示，瑞聲科技(02018)上半年收入增長由於電磁傳動及精密結構件/光學/傳感器及半導體（同比增+27%/20%/56%）驅動，有關整體毛利率降至20.7%，主要受聲學毛利率疲軟影響（27.2%， 相比2024年上半年/下半年的30.0%/30.4%）。有關管理層對2025年指引，該機構認爲是比較正面，這能緩解市場對下半年毛利率/需求的擔憂。該機構提到，瑞聲科技昨天股價下跌13%，該機構認爲市場擔憂反應過度，並建議投資者股價回調是買入機會，該機構看好瑞聲科技爲AI驅動的規格升級週期（聲學/光學/微機電系統(MEMS)/均熱板(VC)）的主要受益者，其在AI手機/摺疊屏手機/AI眼鏡/機器人領域具有廣闊機會。該機構輕微調整預測，以反映上半年業績、更強勁的VC散熱業務/光學表現及較低毛利率。新目標價爲60.55港元，對應25.3倍2025年P/E。目前回調後估值爲14.5倍 26年市盈率，估值吸引。短期催化劑包括AI手機/AI眼鏡的推出、新訂單的獲取以及毛利率的恢復。維持買入評級。金吾財訊
1 小時前
【券商聚焦】招銀國際維持訊飛醫療(02506)“買入”評級 指政策支持仍是醫療AI應用的主要推動力
金吾財訊 | 招銀國際研報指，訊飛醫療(02506)1H25實現收入3 億元人民幣（+30%），其中G 端 1.4 億元（+87%）、B 端 5,286 萬元（-10%）、C 端 1.0 億元（+10%）。運營效率繼續改善，銷售與管理費用率下降7.5個百分點，研發費用率下降20.7個百分點，淨虧損率顯著收窄至22%（同比改善15.5個百分點）。該機構認爲醫療AI行業仍處於早期階段，各細分領域的需求波動可能影響公司增長。然而，公司覆蓋G、B、C端需求的多元AI解決方案能夠在一定程度上對沖單一板塊波動，支撐韌性且快速的增長。G端業務受益於政策支持表現強勁。區域解決方案收入同比增長178%至5,763萬元人民幣，主要受益於國家疾控部門推動各省建設的統一傳染病監控平臺。基層解決方案收入同比增長52%至8,381萬元人民幣，得益於基層醫療對慢病篩查與風險評估要求的提升。B端業務低於預期，主要受上半年醫院對開源大模型落地預期未達、採購節奏放緩影響。但相較通用大模型，訊飛星火醫療大模型基於醫療數據和專用知識庫訓練，臨牀核心能力更優，數據飛輪亦持續強化其技術優勢。C端保持穩健增長。2025年上半年患者管理服務收入同比增長10%至1億元人民幣。該機構維持“買入”評級。考慮到短期B端業務的挑戰，該機構將2024-2026年收入複合增速預測從此前的37.9%下調至27.9%。基於13倍2026年預測市銷率，該機構將目標價調整爲143.59港元。金吾財訊
1 小時前
【券商聚焦】東吳證券維持名創優品(09896)“買入”評級 指公司海外擴張+IP戰略具備廣闊發展空間
金吾財訊 | 東吳證券發研報指，2025Q2名創優品(09896)實現收入49.66億元，同比+23.07%；高於公司原有指引，2025年全年預計產生380億以上的GMV和210億以上的收入。歸母淨利潤爲4.9億元，同比-16.67%。剔除股權支付費用、可轉債利息開支、對永輝超市投資虧損(權益法)和相關銀行貸款利息等項目後，經調整淨利潤爲6.91億元，同比+10.6%。該機構表示，名創2025Q2海外收入爲19.4億元，同比增長28.6%，其中美國收入同比增長超過80%。2025Q2海外新增94家門店至3307家；SSSG同比低單位數下滑。根據公司業績會，公司2025年計劃淨增500個以上海外門店，同時放慢直營店開店速度，更注重門店質量。2025年美國新開的門店平均店銷是老店的約1.5倍，坪效高出近30%。2025Q2 TOP TOY實現營收4.02億元，同比+87%；Q2淨增13家門店，達293家(含283家國內，10家海外門店)；SSSG同比低單位數增長。TOPTOY近期完成一筆由淡馬錫領投的戰略融資，交易後估值約100億港元。該機構表示，公司是自有品牌+IP潮流零售龍頭，海外擴張+IP戰略具備廣闊發展空間。考慮公司本季度同店轉正、利潤率降幅邊際收窄，該機構將公司2025~2027年Non-IFRS歸母淨利潤從29.2/33.8/37.1億元，上調至29.4/33.9/38.6億元，同比+8%/+15%/+14%，對應8月22日港股收盤價爲15/13/11倍P/E，維持“買入”評級。金吾財訊
1 小時前
【券商聚焦】東吳證券維持崑崙能源(00135)“買入”評級 指售氣價差回落及補貼確認減少導致業績承壓
金吾財訊 | 東吳證券發研報指，2025年8月19日晚，崑崙能源(00135)公告2025年中期業績。2025H1公司實現營收975.43億元，同增5.0%；歸母淨利潤31.61億元，同減4.4%。每股分紅0.166元(同比+0.002元)，分紅比例45.5%。該機構表示，售氣價差回落&補貼確認減少導致業績承壓。25H1公司稅前利潤67.37億元，同比-7.1%；歸母淨利潤31.6億元，同比-4.4%，低於該機構預期，原因主要爲：1)天然氣銷售業務毛利同比-4.1億元，系批發氣價格調整單方利潤回落、加氣站業務模式調整零售價差縮窄所致；2)其他收益淨額3.81億元(24H17.46億元)，主要受老舊管網改造等政府補貼項目實施、驗收、結算進度等因素影響。2025H1分業務來看：1)天然氣銷售：收入/稅前利潤同比+6.1%/-10.5%至800.78/44.77億元，稅前利潤佔比同比-2.6pct至66.4%。零售氣/批發氣量同比+2.2%/+22.6%至166.66/124.29億方，工業/商業(公服)/居民/加氣站零售氣量分別爲124.71/16.93/20.14/4.88億方，同比+8.0%/-1.5%/-3.6%/-48.5%，零售氣進銷價差同比-0.01元/方至0.44元/方，主要系高價差的加氣站業務盈利模式從自營調整至租賃模式，氣量佔比同比-2.8pct至2.9%所致。該機構考慮到中報業績不及預期，同時公司下調了2025年零售氣量的增速指引(+8%降至+5%)；該機構下調25-27年歸母淨利潤預測至60.6/63.4/66.3億元(原值61.5/64.7/68.0億元)，同比+2%/+5%/+5%，對應PE9.6/9.2/8.8倍；按照分紅比例45%計算，2025年股息率4.8%(估值日2025/8/21)，維持“買入”評級。金吾財訊
1 小時前
【券商聚焦】國信證券維持華住集團(01179)“優於大市”評級 指後續行業供需拐點向上階段有望展現較大彈性
金吾財訊 | 國信證券發研報指，華住集團(01179)2025Q2酒店營業額約269.2億元，同比增長15.0%；其中華住中國同比增長15.6%。Q2公司營收64.3億元，同比增長4.5%(靠近此前指引1-5%上限)；歸母淨利潤15.4億元，同比增長44.7%(歐元升值帶來外匯收益同比增加3.9億)；經調整淨利潤13.5億元，同比增長7.6%；經調整EBITDA同比增長11.3%。其中，華住中國分部營收爲51.1億元，同比增長5.7%(此前指引3-7%)；DH收入爲13.2億元，同比增長0.1%，經調整EBITDA同比增長37%。該機構表示，公司預計三季度RevPAR同比降幅環比收窄，考慮下半年仍有不確定性，將全年預期從年初持平微增調整爲同比下滑低個位數，收入端維持年初同比增長2%-6%的預期。行業逆風環境下公司持續修煉內功穩步獲取份額，1)三大拳頭品牌新模型擁抱下沉市場，Q2佈局城市環比新增88個；2)持續強化會員渠道，Q2末華住會員2.88億，同比增長17.5%；會員貢獻的間夜量同比增長28.8%，中央預訂佔比達到65.1%，同比提升5.2pct；3)提升供應鏈效能，縮短工期降低營建成本。此外，公司批准半年派息政策，總計2.5億美元，加上上半年回購的0.62億美元，合計占上半年歸母淨利潤92%。該機構考慮全年RevPAR趨勢仍有不確定性，該機構下調公司2025-2027年RevPAR至-2.5%/+0.1%/+0.5%，預計2025-2027年收入同比增長3.7%/5.0%/5.5%，經調整淨利潤爲43.9/50.2/57.8億元(此前爲46.6/53.7/61.3億元)，對應動態PE爲19/16/14x。行業逆風疊加自身直營老店轉型陣痛期，公司穩步推進內功打磨和經營效能提升，短期報表端未能充分反映輕資產高質量擴張下的業績潛力。伴隨產品進一步迭代，後續行業供需拐點向上階段有望展現較大彈性。此外高分紅政策提供額外看點，維持“優於大市”評級。金吾財訊
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