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官媒發聲:警惕一大利空!
三大指數漲跌不一,滬指、深成指震盪回落,創業板指衝高回落尾盤拉昇。盤面上,算力硬件概念全線走強,德科立20cm漲停,福晶科技、天孚通信再創歷史新高,勝宏科技漲超10%。福建板塊反覆活躍,安記食品6連板,舒華體育4連板,東百集團、廈門港務雙雙3連板。零售板塊表現活躍,永輝超市、茂業商業、中央商場漲停。下跌方面,海南、有色金屬、煤炭等板塊跌幅居前。截至收盤,滬指跌0.37%,深成指跌0.39%,創業板指漲0.61%。全市場超4000只個股下跌。滬深兩市成交額1.9萬億,較上一個交易日縮量1327億。AI硬件方向再迎利好消息今日A股市場震盪分化,滬指、深成指午後持續走低,僅創業板指收漲。從熱點方向看...
證券之星
12月9日 週二
宏信建發(09930.HK)指定劉嘉凌擔任首席獨立非執行董事
宏信建發(09930.HK)公佈,為採納高水準的企業管治,董事會已指定獨立非執行董事劉嘉凌自2025年12月9日起擔任首席獨立非執行董事一職。與其他獨立非執行董事相比,首席獨立非執行董事不會承擔單獨或更高級別的責任或義務。彼將作為一個溝通渠道,讓股東了解獨立非執行董事在履行其職責時所採取的行動,並作為董事與股東之間的中間人,加強獨立非執行董事之間、獨立非執行董事與董事會其他成員之間以及公司與股東(尤其是少數股東)之間的溝通。首席獨立非執行董事並非公司的行政職位,亦無於集團擔任任何管理職務。劉嘉凌在董事會及相關董事委員會的其他職位維持不變。
財華社
12月9日 週二
從“三步走”到“百城千億”,曹操出行Robotaxi戰略升維,以全要素競爭力提速商業化
在吉利控股科技生態賦能下,曹操出行(02643.HK)宣佈Robotaxi戰略全面升級,正式邁入Robotaxi2.0階段。12月3日,在戰略升級發佈會上,曹操出行首次完整披露“三步走”戰略,並拋出“十年百城千億”的發展目標。證券之星注意到,曹操出行Robotaxi商業化落地步伐持續提速,全球首個未來城市交通樞紐綠色智能通行島正式啓用,系統性解決了規模化運營的基礎設施瓶頸,標誌着其從技術驗證邁向商業實體的戰略升維。這不僅是曹操出行“智能定製車+智能駕駛技術+智能運營”三位一體模式的關鍵落地,也意味着行業競爭已從技術層面的較量升級爲覆蓋車輛製造、技術融合與體系化運營的全要素閉環生態比拼。“三步走...
證券之星
12月9日 週二
歐盟對谷歌使用線上內容於人工智能用途展開反壟斷調查
路透布魯塞爾12月9日 - 歐盟執委會周二表示,已啟動反壟斷調查,以評估谷歌GOOGL.O在將網路出版商及YouTube的線上內容用於人工智能相關用途時,是否違反了歐盟競爭規則。委員會表示:"調查主要將審查谷歌是否通過向出版商和內容創作者強加不公平的條款和條件,或通過給予自身訪問這些內容的特權,使競爭對手的人工智能模型開發者處於不利地位,從而扭曲了競爭。"委員會表示,它憂心谷歌可能在搜尋結果頁面上,利用網路出版商的內容生成人工智能服務,卻未向出版商提供適當補償,也未給予出版商拒絕其使用內容的選擇權。委員會還關切谷歌是否在訓練自家生成式人工智能模型時,使用了上傳至YouTube的...
路透社
12月9日 週二
券商今日金股:這2股備受關注(名單)
券商評級是指證券公司的分析師,通過分析上市公司的財務潛力、財務指標、公司運營治理能力,然後進行實地考察調研後得出的評論,備受投資者關注。據證券之星數據庫不完全統計,12月9日券商共給予2家A股上市公司“買入”評級。從行業分佈看,券商12月9日關注的個股聚焦於釀酒、有色金屬等行業。貴州茅臺受券商關注。12月9日有中銀證券發佈研報《股東大會強調高質量發展,聚焦渠道穩定性,穩步推進改革》,在行業需求、價格承壓的背景下,公司3季度收入及利潤降速明顯。短期來看,年內飛天批價跌幅較大,渠道護城河厚度減少。但中長期來看,我們認爲茅臺在品牌稀缺性上仍具優勢,公司整體經營韌性較強。銅陵有色也受券商關注。12月9...
證券之星
12月9日 週二
【新股IPO】寶濟藥業-B(02659)暗盤暫報49.1港元 較招股價高86.13%
金吾財訊 | 寶濟藥業-B(02659)將於明日掛牌上市,今日於輝立暗盤交易場中開報49港元,較招股價高85.75%,最新報49.1港元,較招股價高86.13%,以現價計,不計手續費,每手100股,賬面賺2272港元。另外,該股於耀才暗盤交易場中最新報50港元,較招股價高89.54%;富途暗盤交易場中最新報51港元,較招股價高93.33%。
金吾財訊
12月9日 週二
<全日沽空>全日沽空金額約366.375億元,沽空比率17.427%
港股全日沽空金額約366.375億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲17.427%。總沽空股份數目:813總沽空股數:28.035億股總沽空金額:約366.375億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)盈富基金(02800)4303.2004542.25511.75恒生中國企業(02828)3123.3472231.6908.53小米集團-W(01810)2161.4222228.4755.90南方恒生科技(03033)1898.7240926.4075.18阿里巴巴-W(09988)792.866727.4462.16
金吾財訊
12月9日 週二
谷歌又放大招!十大概念股盤點(名單)
近期,谷歌方面消息不斷。北京時間12月9日凌晨2點,谷歌以“AndroidXR”爲主題的特別發佈會正式舉辦。會上,谷歌首次公佈了智能眼鏡ProjectAura產品和AndroidXR系統的關鍵細節,該產品被定位爲迄今爲止最完整、最接近AndroidXR理想形態的硬件樣本。據悉,這款設備採用了XREAL的棱鏡透鏡技術,外觀類似加厚的太陽鏡。同時搭載高通驍龍XR2Gen2Plus芯片組,與三星GalaxyXR頭顯使用相同的處理器。這意味着ProjectAura可以運行幾乎所有GalaxyXR支持的AndroidXR應用。值得一提的是,這款搭載谷歌GeminiAI的智能眼鏡將於2026年推出。在發佈...
證券之星
12月9日 週二
新股暗盤 | 寶濟藥業-B大漲超25%,中籤一手賬面浮盈2712港元
華盛資訊12月9日訊,創新藥公司寶濟藥業-B正在暗盤交易中,截至發稿漲超100%,中籤一手賬面浮盈2712港元,最新總市值超170億港元。該股預計將於12月10日正式掛牌上市,配售結果將於今日晚間披露。公司簡介寶濟藥業是一家臨牀和商業化階段生物技術公司,專注於抗體介導的自身免疫性疾病、大容量皮下注射、輔助生殖藥物及現代工藝取代傳統生化提取的變革性產品等四大領域。經過多年佈局,公司已構建起豐富的管線矩陣,截至目前,公司擁有7款臨牀階段候選藥物及7款選定臨牀前階段候選藥物。其中,KJ017、KJ103及SJ02爲公司的三個核心產品。財務方面,於2023年、2024年及2025年截至6月30日止六個...
華盛證券
12月9日 週二
港股三大指數午後跌幅擴大 恒指全日跌1.29% 信義玻璃(00868)跌8.11%
金吾財訊 | 港股三大指數午後跌幅擴大,全日震盪下行,截至收盤,恒指跌1.29%,國企指數跌1.62%,恒生科技指數跌1.90%。藍籌中,藥明生物(02269)漲1.88%,中國生物製藥(01177)漲1.33%,藥明康德(02359)漲1.06%;跌幅方面,信義玻璃(00868)跌8.11%,龍湖集團(00960)跌5.97%,泡泡瑪特(09992)跌5.04%,周大福(01929)跌4.82%,信義光能(00968)跌4.59%,紫金礦業(02899)跌4.24%。板塊方面,光伏太陽能股受壓,信義玻璃(00868)跌8.11%,信義光能(00968)跌4.59%,信義能源(03868)跌4.20%,協合新能源(00182)跌3.08%,協鑫新能源(00451)跌2.63%,福萊特玻璃(06865)跌2.63%。野村發表研究報告指,中國光伏行業近期出現反內卷積極信號,其中《央視新聞》上星期報道指光伏行業自律已取得成效,產品價格趨向穩定,行業協會亦強調企業正推動自律及反內卷措施。野村相信,相關消息均反映出光伏產業正推動理性化發展,以遏制虧損,預期多晶硅產能可能出現實質性縮減,市場對傳言敏感度提升,估計受到龍頭生產商一致行動及政策信號支持,多晶硅供需狀況可望改善,行業產能過剩壓力將緩解。野村相信,行業中期加強自律,將可維持較高利用率、推動價格復甦及提升盈利水平,不過短期內則仍要面臨庫存偏高及下游季節性需求疲軟,導致產品價格趨弱的問題,目前預計11月份多晶硅產量將按月下降約2萬噸至12萬噸,硅片產量按月降5%至57GW,電池產量按月降2%至57GW。內房股受挫,雅居樂集團(03383)跌18.42%,中國金茂(00817)跌14.60%,中國海外宏洋集團(00081)跌9.38%,龍湖集團(00960)跌5.97%,越秀地產(00123)跌5.68%,遠洋集團(03377)跌5.31%,中梁控股(02772)跌5.13%,世茂集團(00813)跌4.69%。摩根大通表示,房地產板塊仍是主要風險點。市場未能實現“止跌回穩”,銷售和投資持續下滑。萬科的境內債展期申請嚴重打擊了市場情緒,引發了對私營開發商融資收緊的擔憂。在此背景下,分析師僅看好正在向租賃模式轉型、擁有大量未抵押投資性物業的龍湖集團。該機構建議投資者在中國信貸市場採取精選策略,首選基本面穩健且資產負債表強勁的TMT公司(如阿里巴巴、微博);對於國企,儘管利差收窄,但技術面支撐強勁,建議關注防禦性標的(如中國化工);房地產板塊因萬科延期支付引發擔憂,情緒脆弱,僅維持對正在向租賃模式轉型的龍湖集團的增持評級。個股方面,中國中冶(01618)跌21.01%。中國中冶公佈,剝離非核心資產及優化配置資源,擬向五礦地產控股出售中冶置業全部股權連債權;擬向中國五礦出售有色院、中冶銅鋅及瑞木管理全部股權以及中冶金吉67.02%股權;及擬向中國五礦出售華冶杜達全部股權,總現金對價606.76億人民幣。完成後,公司作爲中國五礦旗下專注於工程承包、新興特色產業培育的核心平臺定位將更加清晰突出。假設出售事項今年6月30日完成,預計出售損失約25.19億人民幣。易鑫集團(02858)漲10.67%。易鑫集團宣佈,現有二手車服務戰略合作協議將於2025年12月31日屆滿。於2025年12月8日,公司通過其間接全資附屬公司上海暢途與精真估(騰訊的附屬公司)訂立續訂二手車服務戰略合作協議,以續訂現有二手車服務戰略合作協議項下擬進行的現有持續關連交易,自2026年1月1日起生效,爲期三年。方正證券認爲,公司作爲第三方汽車金融領軍企業,一方面公司二手車戰略成效顯著、高定價二手車業務爲公司業績提供支撐,預計下半年公司業績延續高增態勢;另一方面公司堅持分紅反饋股東、高股息特色鮮明,給予“強烈推薦”評級。中銀國際發表研究報告指,近期股市劇烈波動,但認爲投資者應保持定力,不宜過度憂認,牛市中股市出現調整屬於正常現象,短期震盪不改港股上行趨勢。該行預計,恒指在2026年12月底可達30,100點。重點投資機會方面,該行表示,壯大實體經濟、推動科技創新、發展新質生產力及擴大內需等領域是“十五五”規劃的關鍵方向,同時也是投資者應重點關注的投資主線。尤其是科技創新及新質生產力相關板塊,可能是未來幾年股票市場最重要的投資主線。中長期而言,建議關注以內需爲主的消費龍頭公司、低估值高息的央國企股、國產替代進程加速的自主品牌。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成,版本爲V1.0.4,生成時間 2025-12-09
金吾財訊
12月9日 週二
股東減持、業績滑坡、對賭壓頂,康華生物控制權變更後迎三重考
證券之星 劉鳳茹控制權變更的四個多月裏,康華生物(300841.SZ)經歷了重要股東接連減持、董事會及高管團隊換血的劇烈變動,最終步入無實際控制人時代。證券之星注意到,治理架構重構的背後,這家生物醫藥企業多重考驗已然浮現:核心產品凍幹人用狂犬病疫苗因競爭對手入局批簽發量暴跌超四成,產品結構單一的短板持續放大,2025年前三季度業績大幅下滑,疊加未來兩年需兌現7.28億元扣非後淨利潤及2.6億元研發費用的對賭承諾,康華生物的突圍之路充滿未知。多股東接力減持,控制權變更同步推進12月3日,康華生物發佈股東減持計劃期限屆滿暨實施結果的公告顯示,第四大股東四川發展證券投資基金管理有限公司-川發精選3號...
證券之星
12月9日 週二
【券商聚焦】甬興證券維持速騰聚創(02498)“買入”評級 看好公司ADAS及機器人等業務的持續發展潛力
金吾財訊 | 甬興證券發研報指,速騰聚創(02498)於11月25日公告公司第三季度業績。公司前三季度收入同比增長1.24%至11.9億元,淨虧損2.52億元。2025年第三季度,公司激光雷達產品銷量爲18.56萬臺,同比增長34%;其中用於ADAS應用的激光雷達產品銷量爲15萬臺,同比增長14.3%。截至2025年9月30日,公司已成功取得31家汽車整車廠及一級供應商車型量產定點訂單已增加至134款,併爲其中15家汽車整車廠及一級供應商的47款車型實現SOP。自動駕駛Robotaxi業務持續推進。公司與滴滴自動駕駛達成重要合作,其L4級Robotaxi將配備10顆RoboSense車規級數字化激光雷達。在2025上海車展期間,小馬智行宣佈其第七代Robotaxi將搭載4顆RoboSense車規級全固態數字激光雷達。全球多家主要的Robotaxi及Robotruck企業已與速騰簽署正式量產合作協議,包括滴滴自動駕駛、百度、小馬智行、文遠知行以及多家美國的領先L4級自動駕駛公司等知名行業品牌。機器人業務快速突破。2025年第三季度,公司用於機器人及其他的激光雷達產品銷量爲3.55萬臺,同比增長393.1%。公司通過產品全面升級,實現了模擬架構到數字化架構的全面替代,同時公司也在不斷完善產品矩陣。割草機器人領域,公司已與行業頭部多家客戶達成合作,並在第四季度開始大規模量產;無人配送領域,公司已與該領域全球90%的頭部客戶進行合作。公司在工業倉儲、商業清潔、無人礦卡等不同細分領域繼續逐步拓展業務,已服務全球超過3400家機器人客戶。第四季度有望實現扭虧。根據公司公告,2025年第三季度公司全力推進數字化產品量產、訂單儲備;第四季度起,數字化產品已進入規模化交付階段,2025年10月公司單月激光雷達總交付量突破12萬臺,創歷史新高。公司有望持續改善盈利能力,第四季度將會是公司經營效率持續改善的關鍵節點,公司仍然以實現今年第四季度單季度扭虧爲目標。該機構看好公司ADAS及機器人等業務的持續發展潛力,維持“買入”評級。預計公司2025-2027年經調整淨利潤約爲-1.76億元、2.07億元和5.73億元。對應12月3日收盤價31.12港元,對應PE分別爲-/138.82/29.86倍。
金吾財訊
12月9日 週二
指數基金Y份額入市一週年:規模業績雙爆發,養老投資新選擇!
來源:大財可富司機2024年底,監管層正式將指數基金納入個人養老金投資範圍,與國債一同豐富了養老第三支柱的投資品類。這一政策調整不僅拓寬了個人養老金的資產配置邊界,更讓具備低成本、高透明、廣覆蓋特點的指數基金,通過專屬Y份額形式走進千萬投資者的養老規劃中。如今,指數基金Y份額入市近一年,從最初的市場試探到當前規模業績雙爆發,其在個人養老金市場中的角色愈發重要,成爲投資者分享經濟增長紅利、佈局長期養老的核心工具。產品生態日益完善,市場格局多元化指數基金Y份額入市一年來,產品供給持續豐富,形成了覆蓋全面、類型多元的產品生態,滿足不同風險偏好投資者的養老配置需求。證監會網站信息顯示,截至2025年9...
證券之星
12月9日 週二
【券商聚焦】東方證券維持京東集團(09618)“買入”評級 看好公司外賣協同效應釋放對日百GMV的促進
金吾財訊 | 東方證券發研報指,預計京東集團(09618)25Q4公司實現帶電收入1497.7億元,yoy-14.0%,,主要系Q4家電國補基數完全拉平疊加國補力度有所減弱。據國家統計局數據,10月家電品類社會消費品零售總額同比下滑14.6%,Q4家電行業整體承壓。儘管該機構仍看好公司在帶電品類的明顯供應優勢與C端的心智佔據,但預計受行業影響公司帶電收入將有明顯下滑。該機構預計Q4實現日百收入1180.5億元,yoy+10.5%,受益於用戶心智加強日百仍維持較好增長,由於帶電降速預計Q4及26H1公司3PGMV快於1P,看好公司外賣協同效應釋放對日百GMV的促進。預計 25Q4公司新業務分部實現收入135.1億元,yoy+188.6%,新業務運營虧損爲-168.1億元,環比小幅提高。具體拆分看,該機構預計Q4外賣UE仍在環比優化趨勢中,疊加旺季結束進入Q4淡季後行業整體單量減少,公司外賣整體虧損繼續收窄。預計Q4京喜及國際業務投入仍在環比加大,據公司披露雙十一京喜自營成交額同比4倍增長,訂單突破2億,看好公司對下沉市場及國際市場的開拓帶動GMV增長的潛力。10月家電社零增速轉負,隨着國補基數拉平疊加力度減弱,以舊換新需求釋放較爲完全,該機構預計Q4家電消費明顯承壓,受行業影響公司帶電收入或將明顯降速,該機構對應下調Q4及26年預期收入。利潤側由於京喜及國際業務投入加大,儘管外賣虧損環比收窄,該機構預期新業務Q4虧損仍環比小幅增長。該機構對應小幅下調收入及利潤預測,調整目標價至173.32港元,維持“買入”評級。
金吾財訊
12月9日 週二
【券商聚焦】長城證券維持阿里巴巴(09988)“買入”評級 料公司通過全棧AI能力佔據AI雲市場頭部地位
金吾財訊 | 長城證券發研報指,阿里巴巴-W(09988)公佈FY26Q2業績,公司FY26Q2實現收入2477.95億元,同比增長4.77%;實現經調整EBITA90.73億元,同比下降77.63%;實現經調整淨利潤103.52億元,同比下降71.65%。此外,公司FY26Q2以2.53億美元的總價回購1700萬股普通股,截至2025年9月30日止,公司股份回購計劃下剩餘191億美元回購額度,有效期至2027年3月。雲業務收入超市場預期,EBITA利潤率環比持續提升。阿里巴巴FY26Q2雲業務收入同比增長34.50%至398.24億元,增速環比FY26Q1進一步提升;其中AI相關收入連續9個季度實現三位數同比增長。此外,公司FY26Q2資本開支達315億元;在過去的四個季度裏,公司已投入約1200億元人民幣的資本支出用於AI和雲基礎設施建設。FY26Q2雲業務經調整EBITA margin達9.0%,環比FY26Q1的8.8%持續提升。該機構認爲阿里雲擁有全棧AI能力佈局,涵蓋從前沿AI基礎模型到高性能AI基礎設施,包括服務器、高性能網絡、分佈式存儲、智算集羣、人工智能平臺(PAI)以及模型訓練推理服務,競爭壁壘雄厚,根據Omdia《25H1中國AI雲市場》,阿里雲在中國AI雲市場份額達35.8%,頭部地位穩固。向後展望,該機構預計阿里雲收入增長仍將維持加速趨勢,通過全棧AI能力佔據AI雲市場頭部地位。該機構預計FY2026-FY2028公司實現營收1.03/1.12/1.24萬億元;經調整歸母淨利潤1160/1480/1793億元;對應PE分別爲23.3/18.3/15.1倍。公司即時零售以及電商主站協同效應顯著,進一步加碼“大消費平臺”佈局,同時雲業務有望持續受益於AI應用商業化放量,兼具科技+消費屬性,維持“買入”評級。
金吾財訊
12月9日 週二
年內罰單破千萬!徽商銀行再領超800萬處罰,董事長缺位超4月陷合規與治理雙重危機
證券之星 趙子祥近日,金融監管部門披露罰單顯示,徽商銀行因違規發放貸款、信用卡業務管理不到位、異地業務不合規等6項違法違規行爲,被合計罰款815萬元,4 名相關責任人被罰21萬元;同日,該行巢湖支行亦因貸後管理問題被罰 30 萬元。這已是徽商銀行2025年內收到的又一批監管處罰,此前其已因貸款管理不審慎、違反金融統計規定等問題累計被罰超260萬元。證券之星注意到,罰單背後,徽商銀行的經營情況也有多重隱憂,今年上半年雖實現業績增長,但核心盈利支柱利息淨收入首現負增長,且資本充足率持續低於行業平均水平;高層人事方面,自7月原董事長嚴琛辭任後,董事長職位已空缺超4個月,這艘萬億資產的“金融巨輪”正面...
證券之星
12月9日 週二
【A股收評】三大指數漲跌不一,CPO概念持續活躍
12月9日,三大指數漲跌不一,上證指數跌0.37%,深證成指跌0.39%,創業板指漲0.61%,科創50下跌0.27%。兩市超過1200只股票飄紅,兩市成交額也達到了約1.90萬億元。
財華社
12月9日 週二
【券商聚焦】長江證券維持特海國際(09658)“買入”評級 指其具備廣闊的發展空間
金吾財訊 | 長江證券研報指,2025年第三季度,特海國際(09658)實現營業收入2.14億美元,同比增長7.8%,期內溢利359.3萬美元,同比下滑90.5%,主要系匯率波動影響。分業務看,外賣與其他業務收入增長顯著。經營方面,平均翻檯率提升,同店銷售額增長。門店方面,三季度海底撈餐廳總數環比二季度持平。該機構指,在餐飲出海浪潮下,特海國際以其獨特的服務形式、優越的品牌力、快速本土化的適應能力成爲中餐出海品牌中的弄潮兒。在規模龐大且競爭格局分散的國際餐飲市場中,特海國際具備廣闊的發展空間。公司單店模型不斷優化,新店快速實現盈虧平衡,該機構看好火鍋行業在國際市場的發展空間以及公司未來的發展前景,預計公司2025-2027 年實現歸母淨利潤4681、5908、7192萬美元,維持“買入”評級。
金吾財訊
12月9日 週二
三年長約鎖定騰訊附屬公司!易鑫集團一度大漲超13%
近日,易鑫集團(02858.HK)股價開啓了一波穩健的升勢,走勢頗為淩厲。
財華社
12月9日 週二
【券商聚焦】國泰海通證券維持名創優品(09896)增持評級 指TOPTOY進入高速增長期貢獻增量空間
金吾財訊 | 國泰海通證券發研報指,名創優品(09896)25Q3實現營收57.97億/+28.2%,國內營收+19.3%,國際業務+27.7%,Toptoy+111.5%。歸母淨利潤4.41億/-31.4%,經調整淨利潤7.67億/+11.7%,經調整EBITDA13.54億/+18.8%。國內及海外同店均延續改善趨勢。①收入略超預期,業績符合預期。其中:國內收入+19.3%vs預期中高雙位數增長;國內計算單店+10%vs預期高單位數增長。海外計算單店收入+7.9%,環比25Q2改善,與公司公告低個位數同店增長趨勢一致。②25Q3淨增233家(國內+102/海外+117/TopToy+14),目前8,138家(國內4407/海外3424/TopToy307)。③國內及海外開店均環比明顯加速:此前公司戰略聚焦開質量更好的大店,併兼顧門店數量和同店指標。本季在同店指標有明顯改善情況下,開店亦有明顯加速,側面反映目前門店的店型和品類調整取得效果。海外直營拓店驅動費用增加,IP戰略加速推進。①25Q3毛利率44.7%,同比-0.2pct,環比+0.4pct。本季銷售費用率繼續提升,主要是公司海外直營店相關投入。海外直營仍處於投入期,是利潤增速低於收入增速的核心原因。②考察投入的邊際效率,25Q1銷售費用率同比+4.8pt,Q2+3.2pt,25Q3只高了1.4pt,逐季度收窄,銷售費用率使用效率在提高。③公司在同店改善之下加速拓店,表明公司對國內門店的調整處於正循環中,將對估值有明顯提振。海外收入端依然維持高速增長,且北美同店環比改善趨勢有多方途徑驗證,後續四季度北美旺季,仍有較大經營數據和業績改善空間。考慮公司海外直營店仍在投入階段,下調公司2025-27年經調整歸母淨利潤至29.98/34.74/41.79(-0.24/-0.68/-0.01)億元人民幣。考慮公司國內及海外經營數據及開店均環比明顯改善,TOPTOY進入高速增長期貢獻增量空間,且大店、IP、海外戰略持續升級並在數據端兌現,給予2026年18xPE估值,目標市值爲625億元人民幣,以1HKD=0.9100CNY匯率計算,下調目標價至55.50元港幣,維持增持評級。
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