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【券商聚焦】華源證券維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級 看好公司IP研發運營能力及營銷能力
金吾財訊 | 華源證券研報指出，泡泡瑪特(09992)於近日發佈公司25H1正面盈利預告，預期集團25H1收入同比增長不低於200%；預期本期間集團溢利(不包括未完成統計的金融工具的公允價值變動損益)同比增長不低於350%。公司董事會認爲，集團業績波動主要系：1）品牌及旗下IP全球認可度提升，多樣化的產品品類促進收入增長，公司各區域市場收入均實現持續高增長；2)海外業務營收佔比持續提升，收入結構的變化對利潤端有積極影響，規模效應顯著增加；3)產能優化及費用管控助營運效率提升。該機構指，據Wind、ChatPlas及中國玩具和嬰童用品協會，公司海外戰略的成功離不開產品全球化的設計、供應鏈多地協同以及歐美時尚達人自發曬單的廣告效應。從全球化設計看，公司吸引全球藝術家設計創作，確保其IP形象兼具全球審美與本土特色；從供應鏈看，公司堅持選用全球一流的供應鏈企業，從原材料採購環節開始嚴格把關；從明星效應看，2025年4-6月，Labubu通過Instagram、TikTok等平臺觸達超10億用戶，蕾哈娜、卡戴珊家族等明星自發曬單後，在歐美市場形成熱潮。該機構續指，據弗若斯特沙利文微信公衆號及名創優品招股書，2019年中國潮玩市場行業CR5爲22.8%，而2021年CR5爲26.4%，增長3.6pct，潮玩行業集中度小幅提升。作爲潮玩行業頭部公司，泡泡瑪特2019年市佔率爲8.5%，2021年增長5.1pct至13.6%，在公司自有IP、強大的IP運營及完善的銷售網絡支持下，市場份額提升較快，未來有望借公司競爭優勢持續獲得新增市場份額，行業頭部品牌地位穩固。該機構表示，作爲中國潮玩行業的頭部企業，具備IP玩具全產業鏈運營能力，公司通過出衆的IP創造、運營能力及渠道端多樣的消費者觸達能力持續高質量發展，且伴隨公司海外業務逐步擴大、產品海外影響力不斷提升，有望打開第二增長極。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別105.46億元/162.44億元/197.69億元，同比分別增長237.44%/54.02%/21.70%。該機構持續看好公司在潮玩賽道的品牌形象、IP研發運營能力及營銷能力，維持“買入”評級。金吾財訊
7月28日 週一
港交所(00388)升近3% 花旗上調其目標價 指港股成交表現強勁 IPO項目豐富
金吾財訊 | 港交所(00388)午後維持高位，截至發稿，漲2.85%，報448.2港元，成交額25.14億港元。港交所將於2025年8月20日公佈第二季業績。花旗報告指，該行預測港交所第二季歸屬股東淨利潤爲40億港元，按季下降1%，按年增長28%，與市場預期基本一致。總收入預計達68億港元，按季下降1%，按年增長26%，主要受惠於港股日均成交額達2,380億港元，按季下降2%，按年增長95%的強勁表現。投資收益預計維持在13億港元水平，較高的保證金基金收益抵消了公司資金及結算基金收入的下降。截至2025年6月，IPO申請數量達207宗，較2025年3月的120宗顯着增加。拼多多(PDD.US)近期更換審計機構，亦暗示其可能在香港進行第二上市。基於更高的港股日均成交額預測，料2025至2027年分別爲2,300億、2,150億，以及2,360億港元，花旗將港交所2025至2027年每股盈利預測上調12%至15%。目標價由385元上調至490元，相當於預測2025年市盈率39倍。維持“買入”評級，主要基於強勁的港股成交表現及充實的IPO項目。金吾財訊
7月28日 週一
【券商聚焦】摩根大通予泡泡瑪特(09992)“增持”評級 看好其強大的IP產品供應
金吾財訊 | 摩根大通發表研究報告，指近期與一家處於主導地位的玩具代工生產(OEM)供應商進行對話，以瞭解供應鏈，得出的結論爲：因更多IP品牌將代工生產採購移出中國，導致當前代工生產供應短缺，也解釋了泡泡瑪特(09992)旗下Labubu及Crybaby公仔除需求強勁外，該兩款產品持續缺貨的原因。摩通表示，供應短缺一旦正常化，預期超級IP將擁有更強的議價能力(承擔較少關稅)，意味未來利潤率更佳。針對市場對Labubu近期搜索興趣下降5%的看法，摩通認爲，即使如此，Labubu當前搜索指數仍爲KAWS的13倍、Sonny Angel的13倍、Hello Kitty的2.5倍。在成熟階段，IP搜索指數通常爲其高峰期的10%至20%。搜索指數是新爆款IP新客戶獲取速度的良好領先指標。不過一旦品牌知名度達到一定水平，消費者直接訪問購物應用程式，搜索興趣會快速下降，但銷售增長仍強勁。摩通看好其強大的IP產品供應(價格親民、創造情感與社交連結、IP成功推出與需求高度相關而非國內生產總值，Labubu正成爲新興“超級IP”)；其全球擴張雄心與執行能力(2025年海外銷售按年增長234%，2025至2027年複合年均增長率34%，預計2027年貢獻67%銷售額)。摩根大通預測泡泡瑪特2024至2027年銷售、盈利複合年均增長率分別爲52%、66%，淨利潤率達32%，淨資產收益率在2027年達到45%，因其受到強大IP、開店、生產力提升、品類擴張及利潤率擴大推動。摩通表示，以預測市盈增長率1.5倍爲估值基礎，摩通維持予泡泡瑪特目標價340港元，相當於預測2026年市盈率34倍，評級“增持”。金吾財訊
7月28日 週一
中煙香港(06055)高漲近14% 就保持中國境內免稅捲菸業務的經營地位與中煙國際達成共識
金吾財訊 | 中煙香港(06055)股價強勢，午後維持高位，截至發稿，報37.2港元，漲幅13.94%，成交額6.11億港元。消息面上，公司公佈，公司注意到國家菸草專賣局於2025年7月25日發佈了《境內免稅市場菸草製品管理辦法（徵求意見稿）》。據公司初步瞭解，根據法規草案及中國現行法律法規，具備菸草進出口國營貿易資格的唯一企業爲中國菸草國際有限公司（“中煙國際”）。公司正積極與中煙國際進行洽談，且已就保持公司自中國菸草總公司集團採購捲菸並獨家銷售至中國境內免稅市場（“中國境內免稅捲菸業務”）的經營地位達成共識。以上共識的落實取決於：(1)法規草案生效，中煙國際成爲中國境內免稅市場唯一批發企業；及(2)公司須遵守適用法律法規，包括《上市規則》及任何適用的豁免條款。目前，公司從事自中國菸草總公司集團採購捲菸並獨家銷售至泰國、新加坡、中國香港及澳門的免稅市場以及中國境內免稅市場的捲菸業務。2024年度，集團約10%的收入來自中國境內免稅捲菸業務。法規草案不影響公司中國境內免稅捲菸業務以外的獨家捲菸出口業務。金吾財訊
7月28日 週一
中國中藥(00570)跌近4% 料中期溢利下滑至多175% 大摩指其壓力將持續存
金吾財訊 | 中國中藥(00570)發盈警致使股價受壓，午後變動不大，暫報2.23港元，跌幅3.88%，成交額1.7億港元。據公告，根據集團截至2025年6月30日止六個月的未經審覈綜合管理賬目初步評估，預期集團本期溢利淨額同比下降165%-175%。公告稱，本期溢利淨額下降主要原因爲：(i)中藥配方顆粒業務受集採業務佔比增加、市場競爭加劇等影響，收入規模及盈利能力下降;及(ii)因中藥配方顆粒業務經營業績不達預期，就該業務資產組進一步計提商譽減值。大摩預期中國中藥股價將於未來30天內下跌，因公司日前發盈警，僅就第一項因素而言，淨利潤已將按年減少50%至60%，遠低於市場共識。考慮到集採進程僅完成一半，該行認爲相關壓力將持續存在，令2026年數預測市盈率有進一步下行風險；目標價1.6港元，予“減持”評級。金吾財訊
7月28日 週一
中國聯通(00762)午後升逾2% 啓動通用服務器集採 計劃投入79.63億元
金吾財訊 | 中國聯通(00762)午後發力向上，截至發稿，報9.66港元，漲2.22%，成交額3.83億港元。消息面上，中國聯合網絡通信及聯通數字科技近日發佈《2025年中國聯通通用服務器集中採購項目》資格預審公告稱，計劃投入79.63億元人民幣(下同)(不含稅)採購8.7萬套通用服務器，以支撐“算網數智”主營業務建設。此次集採分兩個標包，標包一爲Intel CPU服務器8,625套，預算8.95億元；標包二爲國產算力服務器，其中海光服務器3.02萬套，預算27.8億元；鯤鵬服務器4.82萬套，預算42.9億元。經粗略測算顯示，國產服務器在出貨量中佔比逾90%，金額佔比達88.8%。金吾財訊
7月28日 週一
更新 2-馬斯克稱特斯拉與三星電子簽署 165 億美元芯片供應協議
馬斯克確認交易後，三星股價大漲逾 6 馬斯克稱三星德州新工廠將生產特斯拉 AI6 芯片三星在人工智能芯片競爭中陷入困境，市場份額被台積電超越Heekyong Yang/Hyunjoo Jin 路透悉尼7月28日 - 特斯拉TSLA.O首席執行官馬斯克（Elon Musk）表示，這家美國汽車製造商已簽署了一項價值165億美元的協議，將從三星電子005930.KS採購芯片，此舉有望促進這家韓國科技巨頭虧損的合同製造業務。 消息傳出後，三星股價上漲超過 6%。"三星在德克薩斯州新建的巨型工廠將專門生產特斯拉的下一代 AI6 芯片。馬斯克周一在 X 上發文稱："其戰略重要性怎麼強...路透社
7月28日 週一
【大行報告】世邦魏理仕：香港酒店旅遊穩步復蘇，零售轉型與海濱潛力待釋放
財華社
7月28日 週一
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-07-27股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)50.0029.50嬴集團(00397)100.005.60中國東方航空股份(00670)5.4016.29信利國際(00732)264.40322.57IGG(00799)36.00156.25明源雲(00909)30.3098.36力鴻檢驗(01586)12.0035.60萬咖壹聯(01762)20.0014.80美亨實業(01897)0.400.18華檢醫療(01931)141.40507.63彩客新能源(01986)23.6018.82中集集團(02039)2.2017.26蒙牛乳業(02319)20.00343.33酷派集團(02369)254.00379.73卡羅特(02549)13.7070.76現代牙科(03600)10.0042.51百勝中國(09987)1.67626.79金吾財訊
7月28日 週一
【券商聚焦】招商證券維持農夫山泉(09633)“強烈推薦”評級 指飲料旺季表現優異
金吾財訊 | 招商證券研報指，近期跟蹤來看，飲料旺季農夫山泉(09633)表現優異，25H1水及無糖茶份額持續提升。包裝水方面，公司25H1有雙位數的增長，自去年底以來公司市佔率逐步回升，其中小瓶紅標增長較好，5-6月高雙位數增長。綠標水削減費用，更針對特通渠道。無糖茶方面，東方樹葉上半年維持了20%以上的增長，新口味及大包裝貢獻增量。電解質水保持穩健，水溶C維持較快增長。新品冰茶6月份上市，主打真茶真檸檬，目前仍在消費者測試階段，但公司看好碳酸茶市場發展。該機構指，短期來看，受輿情事件影響，該機構認爲消費者對競品不再帶有民族品牌濾鏡，農夫包裝水有望在年內回升至23年平均水平（預計下半年仍有15%以上增長）。中期來看，企業競爭更比拼品牌、渠道、市場應對綜合能力，農夫依舊在行業中領先，未來有望持續獲取市場份額。東方樹葉滲透率仍有提升空間，未來或進一步提升和城市餐飲渠道和鄉鎮下沉市場建設，展望26年，渠道數量仍有5-10%增長空間，且競品投入減少下，市佔率有望進一步提升，中期維度，該機構認爲東方樹葉有望成長爲200億級別單品。新品佈局上，公司在咖啡、碳酸茶、植物飲料方面均前瞻性佈局，有望打造第二增長曲線。另外，費用投入剋制，原料價格總體上呈下降趨勢，25H1成本紅利推動企業利潤穩中略升，展望下半年，在規模效應及促銷減少的情況下，利潤率仍有提升空間。 該機構認爲，農夫山泉作爲平臺型飲料公司，在行業領域建立了較強的消費者認知，產品力強，在輿情催化下，水及無糖茶表現均有望超預期。該機構上調每股收益至25年1.31元、26年1.54元，對應25年的PE爲31.2，給予55元港幣目標價，維持 “強烈推薦”投資評級。金吾財訊
7月28日 週一
【券商聚焦】羣益證券(香港)維持恆瑞醫藥(01276)“買進”評級 看好公司研發管線資產價值重估
金吾財訊 | 羣益證券(香港)發報指，恆瑞醫藥(01276)宣佈與葛蘭素史克(GSK)簽署戰略合作協議，授予其慢性阻塞性肺病(COPD)創新藥PDE3/4抑制劑HRS-9821在中國大陸、香港、澳門及臺灣以外地區的全球獨家權利，以及最多11個腫瘤、呼吸及自免領域早期項目的選擇權。據協議，恆瑞將獲得5億美元首付款，若所有項目開發成功並實現商業化里程碑，潛在總金額可達約120億美元，另可獲得梯度銷售分成。HRS-9821是一款潛在的同類最佳PDE3/4抑制劑，爲吸入粉霧劑型，目前正處於臨牀一期開發階段，可用於治療慢性阻塞性肺病(COPD)，同時實現“擴張+抗炎”作用，作爲輔助維持治療，無需考慮既往治療方案。該機構指，目前全球同類產品僅Ensifentrine(恩塞芬汀)於2024年7月在美國獲批上市，目前尚未在中國正式上市。根據EvaluatePharma資料庫數據顯示，2024年Ensifentrine全年銷售額約爲4,200萬美元，今年首季全球銷售額超7,130萬美元。截至目前，HRS-9821相關項目累計研發投入約3,843萬人民幣，公司獲得5億美元首付款可以快速回流資金以支持其餘管線開發，並可大幅增厚2025年業績。此外，中國有近1億COPD患者，預計後續公司產品在國內上市後也可成長爲大單品。該行認爲隨着BD交易的達成，公司將更好的融入全球藥物創新網絡，目前在研創新管線有望得到價值重估。該機構表示，考慮到收到首付款，上調對恆瑞醫藥2025年盈利預測，預計公司2025年至2027年淨利潤101億元、87.5億元、104億元人民幣，按年升59.3%、降13.3%及升18.9%,(原預計公司2025年、2026年及2027年的淨利潤預測分別爲69.8億、87.5億及104億人民幣，按年分別升10.2%、升25.3%及升18.9%，指目前H股估值合理，看好公司研發管線資產價值重估，維持“買進”評級及目標價82港元。金吾財訊
7月28日 週一
