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前7個月我國快遞業務量完成1120.5億件 同比增長18.7%
金吾財訊 | 據央視新聞報道，從國家郵政局獲悉，前7個月，我國郵政行業寄遞業務量累計完成1223億件，同比增長16.2%。其中,快遞業務量累計完成1120.5億件，同比增長18.7%。當日，國家郵政局公佈郵政行業運行情況。前7個月，郵政行業業務收入累計完成10180.7億元，同比增長8.3%。其中，快遞業務收入累計完成8394.2億元，同比增長9.9%。前7個月，我國同城快遞業務量累計完成92.6億件，同比增長6.5%；異地快遞業務量累計完成1004.3億件，同比增長19.9%；國際/港澳臺快遞業務量累計完成23.6億件，同比增長19.2%。金吾財訊
8月14日 週四
盤前異動丨Bullish續漲10%，DLocal大漲25%，Ibotta暴跌29%
8月14日週四，美股三大指數期貨在盤前時段波動不大。今日關注美國7月PPI數據、上週初請失業金數據。“幣圈新貴” Bullish 盤前續漲超10%，昨日上市首日收漲近84%。Bullish是數字資產交易平臺，專注服務機構投資者。加密貨幣概念股盤前續升，DFDV漲超6%，Bit Origin漲超3%，ATNF、BMNR、GameSquare漲超2%，BTCS漲超1%，比特幣今日再突破歷史新高。在線支付公司 DLocal Limited 盤前大漲25%。DLocal第二季度每股收益達0.14美元，超過分析師預期的0.13美元；營收爲2.5646億美元，同比增長49.7%，超出市場預期。大型科技股盤...老虎證券
8月14日 週四
英國第二季度GDP年率初值1.2% 預期1% 前值1.30%
金吾財訊
8月14日 週四
英國6月製造業產出月率0.5% 預期0.5% 前值-1.00%
金吾財訊
8月14日 週四
【券商聚焦】華鑫證券維持五礦資源(01208)“買入”評級 指Las Bambas強勁表現帶動業績改善
金吾財訊 | 華鑫證券研報指出，五礦資源(01208)2025年上半年實現營業收入28.17億美元，同比+47%；EBITDA爲15.40億美元，同比+98%；EBIT爲10.59億美元，同比+240%，歸母淨利潤爲3.4億美元，同比+1511%。槓桿率爲33%，2024年年底爲41%。公司財務表現優異並且資產負債表顯著優化。該機構指，主力礦山Las Bambas礦山優質礦坑生產輸出強勁，營收顯著增長，充分釋放歸母淨利潤彈性：2025年H1LasBambas收入爲20.07億美元，同比+60%，主要原因是銅銷量及其價格上升；EBITDA爲13.11億美元，同比+122%；EBIT爲9.13億美元，同比+286%；歸母淨利潤爲358.2億美元，同比+366%；資本開支爲1.7億美元。該機構續指，Kinsevere礦山、Khoemacau礦山擴產成效逐步顯現。2025年H1Kinsevere收入爲2.35億美元，同比+25%，主要原因是銅銷量及其價格上升；EBITDA爲0.3億美元，同比-27%；EBIT爲0.15億美元，同比+145%；資本開支爲0.82億美元。2025年H1 Khoemacau收入爲2.0億美元，同比+122%，主要原因是相較去年今年有完整期限的該礦山所有權；EBITDA爲0.90億美元，同比+167%；EBIT爲0.71億美元，同比+206%；歸母淨利潤爲670萬美元，去年同期爲-60萬美元，資本開支爲1.35億美元。該機構表示，預測公司2025-2027年營業收入分別爲58.38、60.88、60.88億美元，歸母淨利潤分別爲6.85、7.45、7.68億美元，當前股價對應PE分別爲9.6、8.8、8.5倍。考慮到公司各項經營指標向好，且銅價中樞上移。維持“買入”投資評級。金吾財訊
8月14日 週四
【首席視野】高瑞東：低增的信貸和脆弱的債市
高瑞東、王佳雯（高瑞東系光大證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）核心觀點事件：2025年8月13日，中國人民銀行公佈2025年7月貨幣金融數據：社融新增1.16萬億元，上月爲新增4.20萬億元；社融存量同比增速爲9.0%，上月爲8.9%；人民幣貸款減少500億元，上月爲新增2.24萬億元；M1同比增速爲5.6%，上月爲4.6%。核心觀點：7月金融數據呈現社融穩、信貸偏弱的特徵。後續隨着超長期特別國債撬動效應、消費貸貼息等政策效應逐步釋放，信貸需求有望回暖。對於債市而言，由於目前債券收益率處於較低位置，因而對股市持續上漲、大宗商品價格上漲引發的市場流動性變化更加敏感。但信貸表現指向內需仍舊偏弱，央行也將持續呵護流動性，利率超調後仍可積極看待債市後續表現。風險提示：財政刺激政策落地不及預期；流動性投放有缺口導致資金面出現波動。一、如何解讀7月份金融數據？2025年8月13日，人民銀行公佈2025年7月金融數據。我們主要關注以下三個方面：（1）7月份新增社融1.16萬億元，同比多增3893億元，表現弱於市場預期。從季節性表現來看，7月份增量高於過去六年（2019-2024年，下同）1.02萬億元的歷史同期均值。7月末，社融存量同比增速爲9.0%，較上月提升0.1個百分點。結構上，7月社融口徑的人民幣貸款減少4263億元，同比多減3455億元。外幣貸款重回負增長，當月減少86億元，但同比少減804億元。非標融資當月減少1667億元，同比多減911億元。直接融資中，7月政府債券淨融資1.24萬億元，同比多增5559億元，依然爲社融主要的增量來源；企業債券淨融資2791億元，同比多增755億元，延續好轉勢頭；非金融企業境內股票融資增加505億元，同比多增274億元。（2）7月金融機構口徑人民幣貸款減少500億元，同比少增3100億元。從結構來看，居民部門中長期貸款同比少增1200億元，短期貸款同比多減1671億元。企業中長期貸款同比少增3900億元，企業短期融資同比多增，其中，短期貸款同比持平，企業票據融資則同比多增3125億元。（3）新口徑下，7月M1同比增速爲5.6%，較上月回升1.0個百分點；M2同比增速爲8.8%，較上月改善0.5個百分點；社融-M2同比增速差爲0.2個百分點，較上月回落0.4個百分點。7月當月人民幣存款增加5000億元，同比多增1.3萬億元。結構上來看，居民存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元；財政存款增加7700億元，同比多增1247億元；非金融企業存款減少1.46萬億元，同比少減3029億元；非銀金融機構存款大幅多增2.14萬億元，同比多增1.39萬億元。對7月份金融數據，我們解讀如下：（1）財政發力，直接融資貢獻進一步提升。7月新增社融1.16萬億元，社融存量同比增速爲9.0%，增速連續六個月保持上升勢頭，顯示金融支持實體經濟的力度持續增強。但結構的不均衡問題仍值得關注，當月政府債券淨融資大幅增長，較大程度對沖了信貸增長的放緩。此外，直接融資環境較爲友好，企業債券淨融資連續四個月同比多增，反映出企業在低利率環境下更傾向於通過市場化融資補充資金，部分對沖了信貸投放的季節性波動。需要關注的是，截至8月13日，今年以來特別國債和特殊再融資專項債分別累計發行1.41萬億元、1.88萬億元。隨着特別國債和特殊再融資專項債發行進入尾聲，若無增量政策落地，則四季度政府債券發行將面臨較高的基數壓力。（2）信貸增長弱於季節性，企業融資需求短期化。通常而言，上半年末銀行貸款衝量需求旺盛會導致優質項目被優先放貸，7月份通常爲信貸小月。然而，此次7月份貸款增量依然低於市場主流預期，且弱於季節性表現。這一表現意味着擾動信貸需求的兩個主要因素尚未完全消退，一方面，引導信貸高質量增長導致信貸從“虛胖”到更貼近實際經濟需求；另一方面，清理拖欠企業賬款替代了企業新增融資需求。後續來看，信貸增長的積極因素較多。其一，根據8月13日國家發展改革委的披露，2025年超長期特別國債支持設備更新的1880億元投資補助資金已全部下達，支持工業、能源、交通等領域約8400個項目，帶動總投資超1萬億元。相關項目的配套貸款需求將持續釋放。其二，財政部、商務部等相關部門將進一步落實推動消費貸、經營貸貼息政策。以上政策逐步推進，有利於撬動企業和居民的信貸需求。（3）流動性充裕，債市下跌空間有限。近期債券市場表現較爲弱勢。截至8月12日，10年期國債收益率收於1.73%，較7月份低點1.64%上行9bp。核心原因在於，一方面，“股債蹺蹺板”效應下，債券交易情緒被抑制；同時，債市投資者基於流動性向股市溢出的擔憂，而預防性減持債券。另一方面，在“反內卷”政策預期下，大宗商品價格上漲較快，改善了市場對於下半年通脹的預期，對債市構成增量利空。目前來看，以上兩大因素對債市衝擊相對有限。更大的風險需要時間觀察，比如股市情緒持續升溫是否會導致理財產品被大規模贖回等。在相關風險因素更加明確之前，利率超調後仍有配置價值。從比價效應來看，根據《金融時報》，7月份新發放企業貸款利率約3.2%，同比下降45BP，而個人住房貸款利率約3.1%，同比下降30bp。貸款利率相較於債券利率而言吸引力並未上升，因而對以銀行爲主的債券配置資金而言，貸款尚未對債券需求產生很大的擠出效應。而從套息收益的視角來看，近期7天銀行間質押式回購利率維持在1.45%附近的低位，狹義流動性較爲充裕，債券利率依然具有一定吸引力。總結來看，7月金融數據呈現社融穩、信貸偏弱的特徵。後續隨着超長期特別國債撬動效應、消費貸貼息等政策效應逐步釋放，信貸需求有望回暖。對於債市而言，由於目前債券收益率處於較低位置，因而對股市持續上漲、大宗商品價格上漲引發的市場流動性變化更加敏感。但信貸表現指向內需仍舊偏弱，央行也將持續呵護流動性，利率超調後仍可積極看待債市後續表現。二、風險提示財政刺激政策落地不及預期；流動性投放有缺口導致資金面出現波動。金吾財訊
8月14日 週四
【首席視野】李迅雷：以舊換新——換什麼乘數效應更大
李迅雷系中泰國際首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇副理事長原文來源於：微信公衆號 lixunlei07222024年開始實施消費品以舊換新，使用1500億元超長期特別國債資金予以支持，2025年資金規模增加至3000億元，支持的消費品範圍也有所擴大。從政策拉動效果看，2024年以舊換新帶動汽車、家電、家裝、電動自行車等銷售額超過1.3萬億元；今年上半年，1620億元中央資金帶動汽車、家電、手機等數碼產品、家裝、電動自行車等銷售額超過1.6萬億元。但需要進一步思考的是，假設上述商品沒有獲得以舊換新的補貼，其銷售額將爲多少？有補貼和沒有補貼之間的銷售額之差，纔是以舊換新的真實貢獻。當然，由於數據獲取存在難度，只能大致估算了。本篇文章我們將分析以舊換新對於拉動消費的具體影響，並嘗試提出優化建議。2025年以舊換新的種類及補貼額根據《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，擴圍支持消費品以舊換新主要包括五大品類，其中國四排放汽車報廢更新、手機等數碼產品購新等爲今年擴圍支持的消費品。 2025年消費品以舊換新政策梳理資料來源：國家發改委，上海市商務委，中泰國際根據商務部數據，今年上半年1620億元中央補貼帶動銷售額超1.6萬億元。由於中央和地方的補貼資金約爲9:1，上半年中央資金加上地方配套資金合計補貼爲1800億元以上。根據2024年補貼申請量、帶動銷售額推算出今年上半年帶動的五大品類具體銷售額（今年公佈了前5個月或上半年的補貼申請量，僅電動自行車公佈了帶動銷售額）。可以看到，帶動的銷售額中汽車消費的佔比最高。 以舊換新帶動銷售額估算資料來源：國家發改委，商務部，中泰國際根據每類商品的補貼標準，估算出每種品類的補貼金額上限。頂格估算的補貼合計2334億元，高於上半年央地合計的補貼1800億元，可能有以下原因：（1）實際補貼申領低於頂格金額，汽車置換、手機、平板及手環的補貼估算略高，比如，售價2000-4000元、4000-6000元手機銷售量同比分別增長13%、43%，根據手機補貼15%、上限500元倒算，可充分按比例享受補貼的手機金額上限僅爲3333元。（2）家裝等品類還有領取渠道、領取數量上限等限制，且不同地方政策略有差異。（3）用2024年數據推算2025年上半年數據存在誤差，已於2024年更新的耐用消費品短期不會再更新，2025年新納入的家電品類可能導致整體結構變化。（4）根據前5個月數據推算上半年數據可能存在高估，6月份一些省份出現補貼“斷檔”。（5）政策文件中 “若某地區用完中央下達的消費品以舊換新資金額度，則超出部分由該地區通過地方資金支持，中央不再負擔”，若地方提供超出部分資金支持，則實際補貼總金額可能高於1800億元。2025年上半年以舊換新補貼估算資料來源：國家發改委，商務部，中泰國際以舊換新的乘數效應有多大？以舊換新帶動消費增長, 上半年，社會消費品零售總額累計增長5%，增速較一季度提高0.4個百分點，較去年同期提高1.3個百分點。限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、傢俱類商品零售額同比分別增長30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。上半年以舊換新商品零售額增長較快（%）資料來源：WIND，中泰國際上半年最終消費對經濟增長的貢獻率達52%，其中二季度貢獻率爲52.3%，較一季度又提高0.6個百分點，較去年同期提高4.4個百分點。消費對經濟發展的基礎性作用進一步顯現，以舊換新政策帶動消費增長，也對優化經濟結構有積極作用。不過，上半年社會消費品零售總額245458億元，即比去年同期增加3150億元，以舊換新若以基準補貼1800億和頂格補貼2334億兩種情形計算，則分別對社零總額的貢獻爲0.74%和0.96%。與社零上半年增長1.3%相比，乘數效應似乎並不大。 消費對經濟增長的貢獻率提升（%）資料來源：WIND，中泰國際從補貼比例看，五大類以舊換新商品補貼比例均在10%-20%左右(最高30%的補貼比例僅針對適老化改造)。根據申請補貼的數量和帶動的銷售額推算享受補貼的商品單價，再結合補貼標準，可以估算出補貼比例。享受以舊換新補貼商品單價及補貼比例估算數據來源：國家發改委，商務部，中泰國際從補貼拉動的銷售額淨增量看，單價低的商品拉動作用更好。使用2024年上半年實際數據、2024年上半年實際數據及實際同比增長兩種方法估算沒有補貼情況下的零售規模，與2025年上半年實際零售規模的差額即爲補貼拉動的零售額淨增量。可以看到:（1）2024上半年乘用車銷量993萬輛，2025上半年乘用車銷量1022萬輛，但以舊換新補貼約412-494萬份，購車意願與補貼的重合度高，補貼僅帶動約100萬輛左右的汽車銷量淨增。（2）補貼對家電、手機、平板、電動自行車的銷售促進作用更加明顯，比如714-926億元家電補貼就可帶動1240-1380億元家電零售額淨增；又比如，以舊換新方式銷售電動自行車月均環比增長113.5%，以舊換新售出電動自行車總額是2024年的6.6倍。 汽車、家電、手機、平板銷售情況資料來源：WIND，乘聯會，數據威，中泰國際注：乘用車爲廣義乘用車口徑；家電零售額爲限上單位家用電器和音像器材類商品零售額注1：爲按照2024H1同比增速推算；注2：爲2024H1實際數據；從上述數據來看，以舊換新對乘用車的補貼投入額較大，但所帶來的淨增加銷售額可能不大，即投入產出比不高。這是需要思考的地方，即下一階段應該選擇什麼樣價格區間的商品，其乘數效應會更高？此外，從享受補貼的人次來看，今年上半年共有2.8億人次享受以舊換新補貼，考慮到一人可能多次享受補貼，實際享受補貼額人數小於2.8億人，估計總人口的10%-15%享受到了補貼。由於補貼總金額有限，補貼商品的單價越高，享受補貼的人羣越集中，即可能集中於佔總人口40%的中高收入羣體內，商品購買的金額門檻也越高，不利於政策的公平可及性和普惠性。以舊換新政策的優化建議一是建議進一步擴大以舊換新補貼規模。考慮到2024年以舊換新政策帶動9-12月社零較快增長抬高了基數，爲了保持今年四季度消費平穩增長，可視情進一步增加以舊換新補貼規模。由於上半年以舊換新補貼資金使用較快，爲了應對下半年可能出現的資金不足，一些地方已經開始調整補貼政策。比如，貴州自8月1日起，降低汽車置換更新補貼標準（購買新能源乘用車補貼16%→10%，燃油車15%→9%），家電以舊換新、數碼購新實行限額限時發放補貼券，先到先得，領完即止。又如，8月5日起，廣西恢復線下門店覈銷，停止線上平臺覈銷，且每日資金額度有限，家電以舊換新400萬元/日、3C數碼購新100萬元/日、電動自行車以舊換新30萬元/日、家裝廚衛“煥新”70萬元/日，資金額度用完當日活動即止。這些調整可能會對下半年政策拉動消費的效果產生影響。二是建議將以舊換新品類從耐用消費品擴大到必需品、從商品消費擴大到服務消費等。這樣做的好處在於，從主要讓中高收入階層受益，轉向讓中低收入階層受益，擴大補貼受益的人數。降低補貼商品的單價也將有助於進一步激發居民新增消費行爲，更好發揮補貼對消費淨增的拉動作用。三是從系統思維的角度看，以舊換新不僅對納入補貼的消費品有直接拉動作用，也對整體消費有間接拉動作用。比如，買車後會進一步進行車內裝潢，也可能購買車載小家電等車用商品；購買手機後會購買手機殼、購買平板後會購買保護套；以舊換新補貼節約下的資金可能用於餐飲、休閒娛樂或其他小額日用品購買等。從系統和循環的意義上說，消費補貼相當於一定程度上增加了居民收入，經過流通循環，補貼會從支持範圍內商品逐步擴散至其他商品和服務。區別僅在於，最初納入政策範圍的商品享受的補貼將最及時、最直接，對應的，生產這些產品的企業部門將集中受益。由此，也可以從“直接受益-循環流通”的角度對消費補貼政策做出更加細緻和有針對性的設計。（中泰證券研究所賀鍾慧博士對本文也有重要貢獻）金吾財訊
8月14日 週四
前7個月全國鐵路完成旅客發送量26.91億人 同比增長6.7%
金吾財訊 | 國家鐵路局發佈數據，2025年7月份，全國鐵路客貨運量穩步提升，運輸安全持續穩定，有效滿足了暑期旅客出行和貨物保供需求。7月份，全國鐵路完成旅客發送量4.55億人，同比增長6.6%；完成旅客週轉量1770.69億人公里，同比增長5.7%。今年前7個月，全國鐵路完成旅客發送量26.91億人，同比增長6.7%；完成旅客週轉量9766.50億人公里，同比增長3.3%。7月份，全國鐵路完成貨運發送量4.52億噸，同比增長4.5%；完成貨運週轉量3042.17億噸公里，同比增長6.5%。從分品類運輸情況看，7月份，全國鐵路發送煤炭2.35億噸、集裝箱0.93億噸，同比分別增長3.3%、16.4%，重點物資運輸保障有力，爲國民經濟平穩運行提供了有力支撐。今年前7個月，全國鐵路固定資產投資完成4330億元，同比增長5.6%，鐵路規劃建設高效推進。金吾財訊
8月14日 週四
152家儲能企業發聲反內卷
金吾財訊 | 據新京報消息，中國化學與物理電源行業協會8月13日發佈《關於維護公平競爭秩序 促進儲能行業健康發展的倡議》（徵求意見稿）。8月14日，中國化學與物理電源行業協會告訴記者，截至目前已有152家企業參與此次倡議，參與企業集中涵蓋鋰離子電池、液流電池、鈉離子電池、壓縮空氣儲能、飛輪儲能、超級電容器、儲熱、PCS、BMS、儲能系統集成商、智能裝備、溫控系統、消防系統、設計規劃、施工安裝等產業鏈和供應鏈單位，如在前十名鋰離子電池生產企業中有九家積極參與了本次倡議，在前十名儲能系統集成企業中有八家企業參與本次倡議，意味着協會發起的本次倡議獲得了儲能產業鏈企業積極響應和大力支持，有望逐步形成行業共識與自律。金吾財訊
8月14日 週四
業績激增後野心不小，耐世特全年要拿下50億美元新訂單
財華社
8月14日 週四
【券商聚焦】中郵證券維持百勝中國(09987)“買入”評級 指餐廳淨利率有望持續上行
金吾財訊 | 中郵證券研報指出，25Q2百勝中國(09987)25H1 營業收入 57.68 億美元，同比+2%（其中 25Q1：+1%；25Q2：+4%），不考慮外幣換算的影響，中國系統銷售額同比+3%（其中 25Q1：+2%；25Q2；+4%），收入進一步提速。Q2淨新增門店貢獻4%，淨新增門店336家，其中加盟店有89家，佔比爲26%，延續1/4的趨勢。截至25H1公司門店總數達16978家。此外，公司持續拓寬目標市場，肯悅咖啡擴展至1300多家，必勝客全新的wow門店繼續佈局低線城市，資本開支約爲人民幣65-85萬。該機構指，Q2同店銷售額較去年同期增長1%，24以來各個季度同店銷售額增速-3%、-4%、-3%、-1%、0%、1%，同店銷售額進一步恢復。同店交易量同比增長2%，連續第十個季度實現增長。在交易量增長的情況下，銷售額持平，客單價仍舊處於下降通道。該機構認爲，公司作爲國內餐飲行業龍頭，兼具傳統和創新的特性。短期來看，25年公司擴店1600-1800家，26年衝擊2萬家門店，25Q2公司門店銷售額首次轉正，同店延續交易量上行趨勢，公司推出Fresh Eye、Red Eye等計劃，將有效提升公司的運營效率，餐廳淨利率有望持續上行。長期來看，公司業績韌性十足。該機構表示，預計公司25-27年營業收入增速爲4.6%、6.3%、5.7%，歸母淨利潤增速爲2.2%、11.1%、12.4%，EPS分別爲2.52、2.80、3.15美元/股，當下股價對應PE分別爲18x、16x、14x。維持公司“買入”評級。金吾財訊
8月14日 週四
【券商聚焦】國信證券維持寶勝國際(03813)“優於大市”評級 看好銷售恢復正向增長後業績彈性
金吾財訊 | 國信證券研報指，寶勝國際(03813)上半年收入下滑8%，折扣擴大致毛利率下滑，庫存保持健康水平。公司全渠道表現穩健，線下門店受客流下滑影響承壓。1）線上全渠道收入增長16%，直播銷售表現突出。2）線下直營門店數量及店鋪面積維穩，同店增速受客流疲軟影響。3）多元矩陣佈局：計劃優化產品組合，發展自主品牌、風口細分賽道、自有渠道勝道倉+勝道生活。該機構看好銷售恢復正向增長後業績彈性。今年受消費力疲軟影響營收增長承壓，在庫存健康基礎上，盈利能力有望維穩；未來伴隨銷售恢復正向增長，在正向經營槓桿下將有較好的業績彈性。基於短期零售環境壓力仍較大，該機構下調盈利預測，預計2025-2027年淨利潤爲3.9/4.7/5.2億元（前值爲4.9/5.4/6.0億元），同比-21%/+21%/+11%；維持0.59~0.69港元目標價，對應2026年6-7xPE，維持“優於大市”評級。金吾財訊
8月14日 週四
【券商聚焦】長江證券予港交所(00388)買入評級 指港股整體上漲 料業績有望延續增長
金吾財訊 | 長江證券研報指，7月，港股整體上漲，港交所(00388)上市證券交投活躍度維持高位，預計業績有望延續增長。業務分部：1）現貨市場，香港股市整體上漲，港股及互聯互通ADT同環比均實現高增。2）衍生品市場，期權成交同環比均有所回升。3）LME成交量環比承壓、同比上升。4）一級市場，港股IPO規模同環比均實現高增。5）投資收益，港交所投資收益相關利率同環比均有所下行。海內外宏觀環境：1）國內方面，經濟景氣度有所下降，供需兩端均有所走弱。2）海外方面，暫停降息導致海外流動性收緊，美聯儲9月降息預期強烈。截止7月底，公司PE爲38.24x，處於2016年以來歷史58%的分位，具備一定的配置性價比，預計伴隨互聯互通政策持續加碼香港資本市場，港股市場流動性將持續抬升，市場整體活躍度及估值有望隨之提升。預計公司2025-2027年實現收入及其他收益284/311/337億港元，歸母淨利潤爲177/187/206億港元，對應PE估值分別爲30.9/29.2/26.4倍，給予買入評級。金吾財訊
8月14日 週四
【券商聚焦】國海證券首予心動公司(02400)“買入”評級 指其高成長性有望進一步強化
金吾財訊 | 國海證券研報指，心動公司(02400)發佈公司2025年中報業績盈喜：預計2025H1實現收入不少於30.5 億元，同比增約37%；淨利潤不少於7.9億元，同比增約215%。遊戲業務方面，精品老遊戲長線運營發力，貢獻2025上半年業績增量。TapTap穩健增長，PC端戰略逐步推進。該機構提到，公司“自研+渠道”飛輪效應凸顯，TapTap以零分成和REP資源計劃吸引開發者入駐→豐富平臺內容提升用戶活躍度→爲心動自研遊戲提供低成本流量→自研遊戲成功反哺平臺生態，吸引更多開發者加入，形成“平臺賦能遊戲，遊戲反哺平臺”的閉環生態。基於公司2025年上半年業績盈喜所展現的盈利能力（淨利潤同比增幅約215%），該機構選擇於此時覆蓋該公司，核心邏輯在於其當前估值水平尚未充分反映業績修復動能及長期成長潛力，存在估值重估空間；中長期而言，其自研產品管線（如《伊瑟》國服及《心動小鎮》全球化佈局）與TapTap平臺商業化協同演進的雙引擎策略，將持續驅動用戶生態擴張與變現效率提升，疊加海外市場滲透深化帶來的增量機遇，公司高成長性有望進一步強化。展望未來，公司老遊戲長線運營表現優異，《心動小鎮》預計2025Q4上線國際服貢獻26年業績增量；新遊戲《伊瑟》國服及海外部分地區定檔9月25日上線，重磅IP儲備產品《仙境傳說RO：守護永恆的愛2》2026年有望上線；TapTap用戶粘性指標呈增長趨勢，公司整體利潤率有望進一步抬升，預計2025-2026年歸母淨利16.9/20.7/24.6 億元，對應PE爲19.4/15.8/13.4 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。金吾財訊
8月14日 週四
【券商聚焦】華西證券維持毛戈平(01318)“買入”評級 重申其稀缺高端國貨品牌的成長邏輯
金吾財訊 | 華西證券研報指，毛戈平(01318)發佈2025年中報正面盈利預告：預計2025 年上半年收入25.7 億-26.0 億元人民幣，同比增長30.4%31.9%；淨利潤6.65 億-6.75 億元人民幣，同比增長35.0%-37.0%。 考慮 24H1 基數較高，公司 25H1 收入與利潤同比增速均超過 30%，利潤端增速更是超過了 35%，表現搶眼。二季度已正式推出聞道東方香水，聞道東方系列的定價策略精準錨定 500-800 元輕奢區間，既避開了國際大牌的千元級競爭紅海，又與價格普遍偏低的國貨香水形成區隔，延續護膚與彩妝線精準價格定位，該機構看好後續毛戈平香水線持續貢獻業績新增量。 該機構指，毛戈平是高端國貨美妝稀缺標的，在東方審美上擁有定價權。公司憑藉強大的創始人 IP、專業化高端彩妝矩陣及持續推進的高端渠道佈局，在國貨美妝市場中形成了稀缺的品牌護城河。公司持續拓展高端線下佈局，進駐SKP 等頂級奢侈品商場，並逐步邁向國際市場。品類上，香水品類成爲今年新增亮點，而傳統品類也持續打造大單品，重磅新品皮膚衣妝前霜成爲熱門單品。該機構看好毛戈平持續增長的潛力。該機構續指，毛戈平公司在普遍佈局中低端市場的國貨美妝中成功突圍，建立起高端、專業的品牌形象，同時相比歐美品牌又更具性價比，在歐美品牌霸佔的線下美妝專櫃中立穩根基，線下專櫃不僅是流量和產品邏輯，更是毛戈平的品牌邏輯，看好其在國風文化流行及消費升級的趨勢下繼續實現業績突破。該機構維持盈利預測不變，預計公司2025-2027 年營收分別爲 50.54/65.03/82.58 億元，歸母淨利潤分別爲 11.85/15.06/19.18 億元，2024-2027年歸母淨利複合增速29.6%，每股收益2.42/3.07/3.91 元，對應 2025年8月12 日收盤價98.15港元（港元兌人民幣匯率0.91:1），PE分別爲36.95/29.07/22.83倍。毛戈平作爲國貨高妝美妝品牌的典範，護城河深厚，中長期品類與渠道拓展空間大，成長確定性強，維持“買入”評級。金吾財訊
8月14日 週四
A股三大指數全天震盪調整 滬指收跌0.46% 軍工、CPO等概念板塊受壓居前
金吾財訊 | A股三大指數全天震盪調整，截至收盤，滬指跌0.46%，深成指跌0.87%，創業板指跌1.08%。滬深兩市全天成交額2.28萬億，較上個交易日放量1283億。總體上看，個股跌多漲少，全市場超4600只個股下跌。盤面上看，保險、人腦工程、數字貨幣等概念板塊漲幅居前，軍工、CPO、PCB等概念板塊受壓居前。中金公司點評7月金融數據：金融投資活躍或是非銀存款大幅多增的重要支撐因素。7月一個突出的特點是新增非銀機構存款較多，7月新增非銀機構存款達到2.14萬億元，同比多增1.39萬億元。這已經不是今年第一次出現非銀金融機構存款大幅多增的情況，今年4月新增非銀金融機構存款也創下過去10年的最高紀錄。這或反映出在存款利率下降的大背景下，私人部門的金融投資愈加活躍。考慮到7月國債收益率上升、利率債價格下降，固定收益資產的相對吸引力偏弱，非銀金融機構的新增存款有可能更多流向了股票市場。金吾財訊
8月14日 週四
