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【券商聚焦】招商證券維持中國太平(00966)“強烈推薦”投資評級 指太平人壽和太平財險前三季度利潤表現超預期
金吾財訊 | 招商證券發研報指，中國太平(00966)披露附屬公司2025年三季度償付能力報表，新準則下前三季度太平人壽實現淨利潤181.30億，同比+61.2%；太平財險實現淨利潤9.74億，同比+82.3%。太平人壽Q3單季利潤翻倍增長，主要得益於投資收益大幅改善。新準則下前三季度太平人壽實現淨利潤181.30億，同比+61.2%，其中Q3單季淨利潤113.29億，同比+379.2%超預期。從利源分析來看，保險服務業績同比+7.2%，投資收益同比+142.6%是支撐業績高增的主要因素。25H1公司短期投資失利拖累利潤增長，Q3重振旗鼓預計取得較好表現。需要說明的是，太平人壽在償付能力報告中披露的前三季度投資收益率2.82%(同比+0.46pt、環比+1.39pt)爲舊準則下數據，AFS浮盈並未體現，因此與上市同業在三季報中披露的新準則投資收益率不具有可比性，但改善趨勢可供參考。截至三季度末太平人壽淨資產爲870.68億，較年初+31.2%。作爲集團盈利貢獻的最主要來源，太平人壽和太平財險前三季度利潤表現超預期，全年有望實現較快增長；壽險負債端分紅險佔比大幅領先同業，有力夯實業務質量。截至10月28日公司估值僅對應0.83xPB仍處於破淨狀態，股價修復空間較大，維持“強烈推薦”投資評級。金吾財訊
10月30日 週四
【券商聚焦】招商證券維持李寧(02331)強烈推薦評級 指產品推新和奧運營銷持續推進
金吾財訊 | 招商證券發研報指，李寧(02331)25Q3流水承壓：2025Q3全渠道流水同比下跌中單位數，且7月、8月、9月呈現逐月走弱趨勢。其中，7月全渠道流水同比下跌低單位數，8月和9月同比跌幅均加深至中單位數。25Q3流水分渠道來看：線下渠道：25Q3流水同比下跌高單位數；其中批發渠道同比下跌高單位數，直營渠道同比下跌中單位數。線上渠道：25Q3流水同比增長高單位數。門店數量穩步增加。主品牌門店：截至25Q3末共6132家，較上一季末淨增加33家，較上年末淨增加15家；其中直營店鋪1251家(較上年末淨減少46家)，批發店鋪4881家(較上年末淨增加61家)。李寧童裝(李寧Young)門店：截至25Q3末共1480家，較上一季末淨增加45家，較上年末淨增加12家李寧作爲國內運動鞋服龍頭品牌，將產品和營銷重心放在奧運+科技方面，持續提升品牌影響力並豐富產品品類。從短期看在消費需求偏弱&市場競爭加劇背景下，收入及利潤均承壓，管理層保持2025年收入持平，淨利潤率高單位數指引，考慮到公司重新開始奧運營銷，並且加速產品推新，小幅上調26-27年盈利預，預計公司2025年-2027年收入規模分別爲287.4億元、302.9億元、318.7億元，同比增速爲0%、5%、5%。淨利潤規模分別爲24.0億元、27.1億元、29.6億元，同比增速爲-21%、13%、9%。當前股價對應25PE17X，26PE15X，維持強烈推薦評級。金吾財訊
10月30日 週四
商務部新聞發言人就中美吉隆坡經貿磋商聯合安排答記者問
金吾財訊 | 商務部新聞發言人就中美吉隆坡經貿磋商聯合安排答記者問。問：據瞭解，中美雙方在吉隆坡經貿磋商就解決各自關切的經貿問題達成聯合安排。請問商務部能否介紹吉隆坡經貿磋商共識更多情況？答：中美兩國元首剛剛在韓國釜山舉行會晤，深入討論了中美經貿關係等議題，同意加強經貿等領域合作。中方願與美方一道，共同維護好、落實好兩國元首會晤重要共識。中美經貿團隊通過吉隆坡磋商，達成的成果共識主要有以下幾方面：一、美方將取消針對中國商品（包括香港特別行政區和澳門特別行政區商品）加徵的10%所謂“芬太尼關稅”，對中國商品（包括香港特別行政區和澳門特別行政區商品）加徵的24%對等關稅將繼續暫停一年。中方將相應調整針對美方上述關稅的反制措施。雙方同意繼續延長部分關稅排除措施。二、美方將暫停實施其9月29日公佈的出口管制50%穿透性規則一年。中方將暫停實施10月9日公佈的相關出口管制等措施一年，並將研究細化具體方案。三、美方將暫停實施其對華海事、物流和造船業301調查措施一年。美方暫停實施相關措施後，中方也將相應暫停實施針對美方的反制措施一年。此外，雙方還就芬太尼禁毒合作、擴大農產品貿易、相關企業個案處理等問題達成共識。雙方進一步確認了馬德里經貿磋商成果，美方在投資等領域作出積極承諾，中方將與美方妥善解決TikTok相關問題。中美吉隆坡經貿磋商取得積極成果，充分證明雙方秉持平等、尊重和互惠的精神，通過開展對話與合作，能找到解決問題的辦法。經貿磋商成果來之不易，中方期待與美方共同做好落實工作，爲中美經貿合作與世界經濟注入更多確定性和穩定性。金吾財訊
10月30日 週四
【券商聚焦】招商證券維持安踏體育(02020)強烈推薦評級 指公司拓展戶外細分賽道&增加核心商圈覆蓋範圍
金吾財訊 | 招商證券發研報指，安踏體育(02020)25Q3安踏主品牌流水同比增長低單位數，FILA流水同比增長低單位數。安踏主品牌流水錶現不及預期：1)流水：安踏線下低單位數增長，線上高單位數增長。2)折扣及庫存：線下折扣持平(7折左右)，線上折扣略有加深(約5折)，庫銷比略高於去年同期，但仍處於健康區間。3)渠道：新零售業態表現持續提升，安踏殿堂級門店、安踏冠軍、SC店穩步上升；燈塔店計劃及加盟商簡化版店改造計劃推進，國慶節期間開41家店，累計超100家。4)國際化佈局：東南亞宣佈三年千店計劃；美國市場5月登陸亞馬遜平臺，洛杉磯旗艦店預計年底前開業；歐洲市場巴黎JD Sport旗下Good Patrol舉辦展覽展示與歐文合作的系列，歐洲官網10月20日上線，英國官網計劃10月30日上線，覆蓋英、法、德、意、西五國。該機構表示，25Q3安踏主品牌和FILA流水均低單位數增長(線上增速更快)，其他品牌45%-50%增長。公司持續探索渠道新業態&優化運營效率；優化FILA產品結構；拓展戶外細分賽道&增加核心商圈覆蓋範圍，公司下調安踏主品牌全年收入指引至低單位數增長(其他品牌不變)，該機構小幅下調盈利預測，預計25-27年公司淨利潤131.3億元、147.7億元、164.6億元，同比增速爲-16%、12%、11%，當前市值對應25PE16.5X、26PE15X，維持強烈推薦評級。金吾財訊
10月30日 週四
銀行觀點：美聯儲12月降息未定論料美元相對強勢，AI處初段非終段--國泰世華
路透台北10月30日 - 美聯儲(FED)最新宣布再降息一碼(25基點)，台灣國泰世華銀行周四稱，短期內歐洲央行仍保留降息選項、日圓偏弱，加上 FED 12月降息未定論下，美元維持相對強勢。若未來FED降息幅度超出預期，於明年底聯邦基金利率跌破3%，美元才可能出現明顯走貶。 台灣資產最大金控--國泰金2882.TW旗下國泰世華銀行指出，FED持續降息帶動資金環境寬鬆，且第三季美股財報獲利優於預期比例高達八成，帶動美股創高，但評價進入高水準恐加劇震盪。 “AI(人工智能)趨勢發展處於初段而非終段，宜逢波段拉回之際分批布局。”國泰世華銀行說。 該行認為，鮑威爾淡化市場12月降息預期，降...路透社
10月30日 週四
Roblox：生態繁榮創紀錄，爲何市場不買賬？
大家好，我是海豚君！$羅布樂思(RBLX.US) 美東時間 10 月 30 日美股盤前發佈了 2025 財年第三季度業績。整體業績全面超預期，但市場可能不滿的是，四季度虧損超預期和指引隱含的增長趨勢（放緩過快）。海豚君認爲，這背後本質上還是畏高心理，高估值下加劇了對後續高增長持續性的擔憂（尤其是考慮到二季度爆款遊戲 Grow a Garden 的用戶粘性走弱下），因而選擇兌現利好離開。但中長期下，我們仍然看好 Roblox 的平臺生態壁壘和價值擴張，可關注短期估值回調時期的機會。1、受益熱門遊戲，三季度平臺流水、DAU 均同比增長 70%，顯著超出公司保守指引。雖然實際表現也超過賣方一致預期，...海豚投研
10月30日 週四
【券商聚焦】華泰證券維持新東方(09901)“買入”評級 指公司核心K12業務增長穩健
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，新東方(09901/EDU)公佈1QFY26業績(以下簡稱Q1)：總收入15.23億美元，yoy+6.1%，增速超指引上限(5%)；調整後經營利潤3.36億美元，對應OPM爲22%，超彭博一致預期(3.24億美元/OPM21.4%)。公司指引2QFY26/FY26全年美元口徑總收入同比增長9~12%/5~10%(彭博一致預期10%/9%)，反映秋季環比提速。此外，公司宣佈總額4.9億美金的分紅+回購計劃，股東回報顯著好於預期。該機構認爲公司核心K12業務增長穩健，降本增效及多元化發展下集團利潤率有望逐步改善，長期有望爲股東創造持續穩定的回報。分業務看，Q1留學考培和諮詢收入同比增長1%/2%，顯著好於公司此前-5%的預期。教育屬性新業務Q1收入同比增長15.3%，主要受到暑期低價班競爭影響；隨着秋季K12行業迴歸正價競爭，頭部品牌機構增長環比改善，公司指引Q2及全年K9業務同比增速有望加速至20%。Q1大學生及成人教育收入同比增長14.4%，增速穩健。降本增效及多元化發展下利潤改善可期。雖然留學業務增速放緩對集團整體利潤率提升帶來挑戰，但Q1公司調整後經營利潤率同比提升1pct至22%，增幅好於彭博預期(0~0.5pct)。利潤率提升主要得益於運營槓桿的優化、成本控制措施的實施，以及東方甄選的盈利貢獻。隨着非留學業務的持續增長和各業務線降本增效舉措的拓展，該機構預計Q2調整後經營利潤率有望同比提升2pct。考慮到K12競爭環境邊際改善和降本增效的影響，該機構略微上調FY26/27/28non-GAAP歸母淨利潤至5.62/6.48/7.07億美元(前值：5.52/5.95/6.51億美元)。基於可比公司彭博一致預期均值19.06xFY26PE，得到目標價爲67.31美元/52.66港元(前值：60.54美元/47.53港元，基於集團整體non-GAAP歸母淨利潤17.94xFY26PE)，維持“買入”評級。金吾財訊
10月30日 週四
【券商聚焦】華泰證券維持中國建築國際(03311)“買入”評級 指中長期科技賦能有望優化商業模式和盈利能力
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，中國建築國際(03311)發佈三季度經營情況：9M25實現營收777億元人民幣，同比-4.7%，歸母淨利潤72.4億元人民幣，同比+6.0%，其中25Q3實現營收211億元人民幣，同比-15.6%，歸母淨利潤19.8億元人民幣，同比+8.4%。該機構認爲剔除重大項目影響，公司新簽訂單表現穩健，在手訂單3936億元人民幣，同比+3.1%，約爲24年收入的3.7倍，未來業績增長擁有良好保障，科技類業務具備成長空間，預計25年股息率7.0%，具備較好投資價值。科技帶動類新簽訂單佔比達48.5%，同比+7.7pct：9M25實現新籤合同額1280億元人民幣，同比-16.6%，主要系24Q1簽訂香港新界西堆填區擴建計劃重大項目，權益合同額約392億元人民幣，導致基數較高，剔除該影響9M25新籤合同額同比+12%。9M22-9M25四年訂單複合增速5.8%。其中，9M25科技帶動類/投資帶動類/建築類/運營類新籤621/361/285/14億元，同比-1%/+26%/-53%/+2%，佔比分別爲48.5%/28.2%/22.3%/1.1%，同比+7.7/+9.6/-17.3/+0.2pct。該機構維持公司2025-2027年歸母淨利潤預測分別爲103/112/121億港元。可比公司25年Wind一致預期7.5xPE，考慮到扣除長週期大項目影響，公司新籤合同維持良好增長態勢，現金流向好，中長期科技賦能有望優化商業模式和盈利能力，認可給予公司25年8xPE，下調目標價至15.61港元(前值17.57港元，對應25年9xPE，可比均值8.6xPE)，維持“買入”評級。金吾財訊
10月30日 週四
A股三大指數午後走弱 滬指全日跌0.73% 元件、煤炭等板塊概念跌幅居前
金吾財訊 | A股三大指數午後走弱，全日衝高回落，截至收盤，滬指跌0.73%，深成指跌1.16%，創業板指跌1.84%。滬深兩市成交額2.42萬億，較上一個交易日放量1656億。個股悉數下跌，全市場4100只個股下跌。盤面上看，能源金屬、電池、鋼鐵等板塊概念漲幅居前；元件、煤炭、遊戲、證券等板塊概念跌幅居前。太平洋證券認爲，時隔十年，上證指數盤中再次見到4000點。雖然週二盤中有跌破，但十年大底的突破爲後續A股再創新高提供了堅實的基礎，指數方面任何拉回的支撐皆爲買點，上證50量價最爲穩定，是更爲確定的選擇。四中全會催化下科技板塊大漲，明星科技股多已創出新高或臨近前高，沒有科技頭寸的投資者不建議在高位高波動時追漲，有色、煤炭、銀行、核電、軍工等板塊仍在低位，牛市會撫平每一處“窪地”，買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時是獲得超額收益的必要條件。金吾財訊
10月30日 週四
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數下午15：00報盤
截止北京時間2025-10-30 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報6005.29點，較昨日收盤跌-88.15前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)美團－Ｗ 03690.hk102.402.40美的集團 00300.hk82.801.34小鵬汽車－Ｗ 09868.hk87.700.86騰訊控股 00700.hk648.000.47蔚來－ＳＷ 09866.hk54.650.28前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)舜宇光學科技 02382.hk76.15-5.81騰訊音樂－ＳＷ 01698.hk86.45-4.79ASMPT 00522.hk83.10-4.76比亞迪電子 00285.hk37.02-3.69攜程集團－Ｓ 09961.hk548.00-3.52金吾財訊
10月30日 週四
【券商聚焦】華泰證券維持安踏體育(02020)“買入”評級 料Q4在戶外旺季下保持強韌增長勢頭
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，安踏體育(02020)3Q25安踏品牌流水實現同比低單位數正增長，該機構預計主品牌線下/線上業務實現低單/高單位數增長，線下/線上折扣率約71折/5折，庫銷比略高於5個月，處於健康區間。分渠道看：(1)線上：該機構預計Q3電商受年中組織架構調整與內容運營磨合影響，增速略低於上半年，但抖音會員與產品組貨逐步改善，電商表現有望逐季修復。(2)線下：新零售業態表現持續提升，Palace/安踏冠軍店等同店表現良好，燈塔店改革逐步推進，預計國慶期間開店穩步推進；該機構預計Q4安踏冠軍在戶外旺季下進一步發力、燈塔店將穩步推進落地。(3)海外：東南亞市場規劃三年千店，進入加速發展期；美國市場方面，5月登陸亞馬遜平臺，洛杉磯旗艦店預計年底開業；歐洲市場的線上及線下渠道均穩步推進。3Q25其他品牌流水同比增長45–50%，其中該機構預計迪桑特增長約30%、可隆增長約70%、MaiaActive增長約45%，狼爪明確品牌復興戰略，該機構預計聚焦中國與德國兩大核心市場同步的建設與擴張。其他品牌已成爲集團增長的重要引擎，增長主要得益於高端功能品類與差異化零售體驗：迪桑特聚焦滑雪/鐵人三項/高爾夫三大高性能賽道並持續推進零售渠道升級；可隆與中國國家攀巖隊合作強化專業戶外，核心城市頂級商圈的密度加碼，Tomorrow World形象已在全國頂級渠道逐步亮相，新開門店表現亮眼。該機構預計Q4在戶外旺季下保持強韌增長勢頭。考慮到當前終端零售復甦節奏尚存不確定性，Q4電商旺季背景下行業促銷氛圍濃重，該機構下調25-27E歸母淨利潤預測3.8%/3.6%/4.0%至130.3/146.3/163.0億元。參考Wind可比公司25EPE均值12.3x(前值：13.2x)，考慮公司多品牌及零售運營能力優勢顯著，維持公司25E23.2x目標PE，調整目標價至115.24港幣(前值：119.82港幣，港幣兌人民幣匯率0.91)，維持“買入”評級。金吾財訊
10月30日 週四
渣打集團(02888)績後漲超3% 高盛指其第三季除稅前盈利超市場預期
金吾財訊 | 渣打集團(02888)績後股價走高，截至發稿，報158港元，漲3.27%，成交額2.06億港元。公司午間發佈公告，截至2025年9月30日止第三季度業績。期內，列賬基準表現下，除稅前溢利17.66億元(美元，下同)，同比增長2.56%；母公司股東應占溢利13億元，同比增長13.04%。列賬基準每股盈利44.5美仙，同比增長7.7%；基本基準每股盈利52.3美仙，去年同期爲39.8美仙。期內，列賬基準表現下，經營收入51.1億元，同比增長3.23%。基本表現下，經營收入51.47億元，同比增長5%。展望未來，預計2025年的收入增長將接近5-7%範圍的上限，先前指引爲接近該範圍的下限。高盛發表報告指，渣打集團2025年第三季基本除稅前盈利較市場共識預期高出14%，基本盈利高出23%，反映淨利息收入優於預期2%、非淨利息收入優於預期4%、營運支出優於預期1%、信貸成本優於預期23%，以及稅率較預期低4個百分點。季度基本股東權益回報率爲13.4%(市場共識爲10.1%)，普通股權一級資本比率爲14.2%。高盛將渣打2025至2027年的每股盈利預測分別上調預測3%。5%及4%，主要反映下調稅率假設的影響，除稅前盈利預測則大致維持不變。渣打港股目標價由135元上調24%至168元。評級維持“中性”。金吾財訊
10月30日 週四
【券商聚焦】華泰證券維持滙豐控股(00005)“買入”評級 指中長期客戶貸款同比增速可達中單位數
金吾財訊 | 華泰證券發研報指，滙豐控股(00005)9月末總資產/總貸款/總存款分別同比+4.4%、+1.4%、+4.6%，增速較6月末-2.8pct、-3.1pct、-4.8pct，香港貸款需求依然偏弱，貸款規模較6月末環比下滑，但目前英國地區信貸需求較好，主要是按揭貸款和部分交易相關對公貸款增量貢獻。公司指引25年信貸需求仍待提振，但中長期客戶貸款同比增速可達中單位數。前三季度銀行業務淨利息收益同比-1.3%，增速較上半年+2.7pct。25Q3單季度淨息差1.56%，環比25Q2+1bp，25Q3生息資產收益率爲4.36%，環比Q2下行13bp；25Q3計息負債成本率爲3.01%，環比Q2下行17bp。息差回升主因結構性對沖顯效以及負債成本優化。公司將2025年銀行賬簿淨利息收入指引由420億美元上調至430億美元，支撐上調的因素有兩方面：一是利率對沖工具平滑降息影響，且三季度Hibor超預期回升至3%以上，對淨利息收入影響有限；二是公司負債端成本持續優化。9月末不良率/撥備覆蓋率2.50%/42%，環比6月末+10bp/持平。測算25Q3單季度信用成本同比持平至0.41%，公司維持指引25年信用成本約0.40%。25Q3單季度不良生成率環比25Q2+10bp。目前公司香港商業地產資產質量壓力仍存，主要壓力來自辦公樓領域(公司預計壓力會持續到2026年)，而住房按揭有企穩復甦趨勢。9月末核心一級資本充足率環比-0.1pct至14.5%。由於私有化恒生銀行將導致核心一級資本充足率下行125bp，25Q4-26Q2暫停回購，以促進資本水平回到合意區間(14%-14.5%)。鑑於公司息差韌性突出，該機構預測2025-2027年歸母淨利潤爲228.62/234.90/258.04億美元(較前值+6.9%/+3.3%/+6.5%)，26BVPS12.28美元，對應PB爲1.12倍。可比公司2025年Wind一致預測PB均值爲0.79倍，該機構認爲公司戰略定位+架構調整與香港資本市場形成共振，給予26年目標PB1.50倍，目標價143.08港幣(前值25年目標PB1.50倍，目標價134.83港幣)，維持“買入”評級。金吾財訊
10月30日 週四
【券商聚焦】國泰海通維持安踏體育(02020)“增持”評級 指零售環境競爭激烈、內部調整效果顯現需要時間
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，安踏體育(02020)25Q3安踏主品牌流水增長低單位數，增速環比Q2(增長低單位數)持平。考慮到25H1電商部門管理層調整後，短期內產品可調整空間有限，且運營質量優先於流水擴張，公司小幅下調安踏主品牌全年流水指引至增長低單位數(此前爲增長中單位數)，維持營業利潤率20-25%低段指引。25Q3FILA流水增長低單位數，增速環比Q2(增長中單位數)放緩。其中Q3電商渠道流水增長高單位數。公司維持FILA全年流水增長中單指引，維持營業利潤率25%指引。9月FILA發佈網球運動生態模型，簽約目前世界排名最高的中國網協男單球員布雲朝克特，併成爲2025-2027中國網球公開賽獨家官方運動鞋服贊助商，該機構預計網球系列新品售罄率高於傳統產品。該機構認爲：1)安踏主品牌在大衆運動市場承壓環境下，流水錶現仍優於行業，燈塔計劃和新店型開設持續有序推動；2)FILA全年清庫基調下，折扣有望保持穩定，網球品類持續發力，年末庫銷比預計達到5-6個月健康水平；3)其他品牌保持高速增長勢能。考慮到零售環境競爭激烈、內部調整效果顯現需要時間，該機構小幅下調盈利預測，預計公司2025-2027淨利潤爲130.7/145.8/163.0億元，給予2025年PE估值區間20X，按照1港元=0.92人民幣元匯率換算，對應目標價101.2港元，維持“增持”評級。金吾財訊
10月30日 週四
日經225指數收漲0.04% 報51325.61點
金吾財訊 | 日經225指數收漲0.04%，報51325.61點。日本央行以7比2的投票結果將短期利率維持在0.5%不變，委員高田創和田村直樹投下反對票，支持加息。央行的通脹預期穩定，經濟增長預期溫和上升，表現出其在貿易和全球不確定性面前的耐心。高田創在解釋他們的異議時表示，日本已經“脫離了通縮常態”，基本實現了物價穩定目標，而田村則指出，“物價上行風險”使得政策更接近中性水平。然而，多數人選擇保持耐心，強調有必要更明確地確認工資增長和通脹是可持續一致的。政策制定者將出口和產出描述爲橫盤走勢，儘管存在外部不利因素，但消費仍保持堅挺。日本央行在其季度報告中表示，在經濟增長放緩的情況下，短期內潛在通脹可能會停滯不前，但應該會逐漸穩定到與2027財年2%的目標一致的水平。委員會認爲，經濟風險偏向下行，而通脹風險大致平衡。貿易政策的不確定性及其對全球價格和市場的潛在溢出效應是需要警惕的關鍵風險。金吾財訊
10月30日 週四
