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【券商聚焦】華泰證券維持中國宏橋(01378)“買入”評級 指氧化鋁價格有望企穩回升帶動公司盈利增長

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指,中國宏橋(01378)2025年全年實現收入1623.54億元(yoy+4.0%),歸母淨利潤226.36億元(yoy+1.2%),下半年財務費用及存貨減值拖累業績。公司維持高分紅屬性,電解鋁產能天花板約束下鋁價有望維持高位,疊加幾內亞鋁土礦配額政策預期形成供給端利多,公司爲一體化產業鏈稀缺標的,維持買入評級。盈利方面,2025年毛利率爲25.6%,同比下降1.4pct,主要受氧化鋁售價下降拖累及部分費用轉計入營業成本。期間費用率5.24%,下半年抬升至5.58%,主要系財務費用環比增加,源於5月發行2.7億美元、利率6.9%的美元債利息集中於下半年確認。此外鋁土礦價格下跌致存貨減值增加。業務方面,2025年鋁合金產品銷量582.4萬噸,與去年持平;氧化鋁產量1339.7萬噸,同比增長22.7%。鋁價上漲及氧化鋁銷量上行對沖氧化鋁價格下跌,支撐業績增長。西芒杜鐵礦於2025年11月投產,將強化資源屬性。股東回報方面,擬派末期股息每股165港仙,全年現金分紅總額144.75億港元,股利支付率57.76%,股息率5.06%。供給端,國內電解鋁運行產能接近天花板,中東局勢升級致阿聯酋EGA旗下鋁廠停產(約160萬噸/年)、巴林鋁業產能降至約30%等,累計擾動產能或超300萬噸。預計2026年全球電解鋁總供給量7397.6萬噸,同比增速約-0.09%;需求端國內韌性較強,預計全球需求增速約1.11%。供需缺口或擴大至-94.9萬噸,LME鋁價有望上探4000美元/噸。氧化鋁價格有望長週期企穩回升,帶動公司盈利增長。考慮電解鋁供需緊張,上調26-28年歸母淨利潤預期至304.43/325.79/350.15億元。維持26年12XPE,目標價43.77港幣(前值35.22港元)。風險提示:下游需求不及預期致鋁價下跌,高分紅不及預期。
金吾財訊
4月30日 週四

中國光大銀行(06818)2026年一季度營收318.26億元 歸母淨利潤同比降8.06%

金吾財訊 | 中國光大銀行(06818)發佈 2026 年第一季度未經審計業績,數據按國際財務報告準則編制。2026 年 1-3 月,集團實現經營收入 318.26 億元,同比下降 3.85%;淨利潤 115.21 億元,同比下降 8.05%;歸屬於本行股東的淨利潤 114.59 億元,同比下降 8.06%。基本每股收益 0.17 元,同比下降 10.53%;加權平均淨資產收益率 7.98%,較上年同期下降 1.13 個百分點。報告期末,集團總資產 72011.45 億元,較上年度末增長 0.50%;歸屬於本行股東的淨資產 5744.23 億元,較上年度末下降 5.02%;每股淨資產 8.54 元,較上年度末微增 0.95%。一季度利息淨收入 234.69 億元,同比增長 4.13%;手續費及佣金淨收入 51.53 億元,同比下降 9.25%;經營費用 83.11 億元,同比下降 9.16%;信用減值損失 89.61 億元,同比增長 5.57%。經營活動產生的現金流量淨額 - 360.15 億元,上年同期爲 570.80 億元;投資活動現金流量淨額 250.49 億元,上年同期爲 - 438.05 億元;籌資活動現金流量淨額 - 321.51 億元,上年同期爲 190.31 億元。資產質量方面,期末不良貸款餘額 534.49 億元,較上年度末增加 27.07 億元;不良貸款率 1.32%,較上年度末上升 0.05 個百分點;撥備覆蓋率 162.22%,較上年度末下降 11.92 個百分點。資本充足率 12.77%、一級資本充足率 11.05%、核心一級資本充足率 9.69%,均符合監管要求。業務層面,集團推進科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融建設,發展陽光科創、陽光財富等特色業務,光大理財管理產品餘額 20051.25 億元。截至報告期末,A 股股東 227656 戶,H 股股東 770 戶,中國光大集團股份公司爲第一大股東。
金吾財訊
4月30日 週四

中國南方航空股份(01055)2026年一季度營收477.82億元 歸母淨利潤同比由虧轉盈達14.81億元

金吾財訊 | 中國南方航空股份(01055)發佈 2026 年第一季度未經審計財務報告,數據按照中國企業會計準則編制。2026 年 1-3 月,公司實現營業收入 477.82 億元,同比增長10.08%;利潤總額 26.74 億元,上年同期爲 0.33 億元;歸屬於上市公司股東的淨利潤14.81 億元,上年同期爲 - 7.47 億元;扣除非經常性損益的淨利潤 10.43 億元,上年同期爲 - 11.60 億元。基本每股收益 0.08 元,上年同期爲 - 0.04 元;加權平均淨資產收益率 4.07%,上年同期爲 - 2.17%。報告期末,公司總資產 3565.09 億元,較上年度末增長 1.91%;歸屬於上市公司股東的所有者權益 370.61 億元,較上年度末增長 4.16%。一季度營業總成本 469.36 億元,其中營業成本 426.12 億元,銷售費用 20.78 億元,管理費用 10.81 億元,財務費用 8.59 億元。經營活動產生的現金流量淨額 48.52 億元,同比增長 9.48%;投資活動現金流量淨額 - 61.11 億元,上年同期爲 - 21.97 億元;籌資活動現金流量淨額 - 0.42 億元,上年同期爲 - 33.26 億元。報告期內,公司非經常性損益合計 4.38 億元,主要來自金融資產公允價值變動損益及資產處置損益。截至報告期末,公司普通股股東總數 146,819 戶,中國南方航空集團有限公司持股比例 51.90%,爲公司第一大股東。此外,公司及子公司對 24 家 SPV 公司提供擔保,擔保金額合計 43.62 億美元,摺合人民幣約 301.82 億元。
金吾財訊
4月30日 週四

中國東方航空股份(00670)2026年一季度營收370.60億元 歸母淨利潤同比由虧轉盈達16.33億元

金吾財訊 | 中國東方航空股份(00670)發佈 2026 年第一季度未經審計財務報告,數據按中國企業會計準則編制。2026 年 1-3 月,公司實現營業收入 370.60 億元,同比增長 10.94%;利潤總額 17.71 億元,上年同期爲 - 11.08 億元;歸屬於上市公司股東的淨利潤 16.33 億元,上年同期爲 - 9.95 億元;扣除非經常性損益的淨利潤 13.27 億元,上年同期爲 - 11.12 億元。基本每股收益 0.07 元,上年同期爲 - 0.04 元;加權平均淨資產收益率 10.90%,較上年同期增加 13.39 個百分點。報告期末,公司總資產 2977.27 億元,較上年度末增長 2.04%;歸屬於上市公司股東的所有者權益 393.40 億元,較上年度末增長 4.19%。一季度營業總成本 375.41 億元,其中營業成本 340.02 億元,銷售費用 16.51 億元,管理費用 10.54 億元,財務費用 7.13 億元。經營活動產生的現金流量淨額 34.57 億元,同比增長 44.64%;投資活動現金流量淨額 - 66.67 億元,上年同期爲 - 9.51 億元;籌資活動現金流量淨額 81.53 億元,上年同期爲 10.76 億元。報告期內,公司審議通過 A 股股份回購註銷計劃,回購金額 5 億元至 10 億元;東航集團增持公司 A 股,截至報告期末,東航集團及其一致行動人合計持股比例達 55.10%;公司還審議通過引進空客公司 101 架 A320NEO 系列飛機的議案。截至報告期末,公司普通股股東總數 163,848 戶,中國東方航空集團有限公司持股比例 40.45%,爲公司第一大股東。
金吾財訊
4月30日 週四

Trend Force:AI競賽引發資源競爭蔓延整個半導體供應鏈 2.5D/3D封裝等陷產能瓶頸

金吾財訊 | 根據Trend Force集邦諮詢最新晶圓代工產業研究,AI需求自2023年起急速成長,導致3nm至2nm晶圓、2.5D/3D封裝陷入產能瓶頸。其中,CoWoS短缺問題從未停歇,甚至引發相關生產設備、下游封裝載板,以及外圍關鍵原材料告急。前端3nm先進製程則因暫時由TSMC(臺積電)獨家供應,產能不僅更加喫緊,而且已成爲全球科技龍頭競逐的稀缺資源。Trend Force集邦諮詢表示,AI競賽引發的資源競爭已蔓延至整個半導體供應鏈,頭部企業NVIDIA(英偉達)憑藉長期經驗與對供應鏈的高度掌控,率先觀察到產能緊縮徵兆,搶先預訂大量晶圓代工4/3nm先進製程、CoWoS產能,和玻纖布T-glass、substrate、PCB、HBM、SSD等。Google(谷歌)等其他科技大廠儘管同樣有強勁需求,但未能及時掌握關鍵零部件產能,導致長短料問題嚴重抑制產品成長動能。隨着AI算力需求推升封裝面積,單一芯片對晶圓、封裝資源的消耗呈倍數擴大。即便TSMC積極蓋廠擴產,CoWoS自2023年起呈現供不應求態勢,促使客戶尋求額外產能資源,除了SPIL(矽品)、Amkor(安靠)等OSAT廠因此受惠,Intel(英特爾)EMIB和SPIL FOEB也因其相似技術獲得客戶關注,Intel更有在美國當地製造的優勢。Trend Force集邦諮詢指出,因訂單外溢效應明顯,以及TSMC規劃在2027年新增逾60% CoWoS產能,預估全球2.5D封裝產能嚴重緊缺的情況將於2027年略微改善。觀察前端先進製程需求,由於AI運算芯片主流製程於2025下半年至2026年間大量從4nm轉進至3nm,且智能手機、PC高階處理器尚未大量跨入下一代的2nm節點,造成極短時間內所有高算力需求皆集中在3nm製程。從供給面來看,因Samsung(三星)、Intel在3nm代工進程仍落後TSMC,加上芯片開案多早在一至三年前就已確定,形成目前由TSMC一家獨供的局面。爲緩解供需失衡的情況,TSMC積極擴建3nm新廠,預計產能陸續開出後,全球3nm總產能將於2026年底正式超越5/4nm,並於2027年躍升爲僅次於28nm的第二大關鍵製程節點。
金吾財訊
4月30日 週四

澳門統計暨普查局:澳門第一季總出口貨值按年上升19.7%

金吾財訊 | 澳門統計暨普查局資料顯示,2026年第一季總出口貨值按年上升19.7%至41.8億元(澳門元,下同),當中再出口(37.8億元)和本地產品出口(4.0億元)分別增加20.2%和14.7%。總進口貨值爲372.6億元,上升25.1%。首季對外商品貿易總額共414.4億元,貿易逆差爲330.8億元。按出口目的地統計,第一季輸往中國內地(5.6億元)、香港特區(28.8億元)及歐洲聯盟(6,455萬元)的貨值按年分別上升221.6%、7.1%和15.1%。按貨物分類,非紡織品出口上升24.2%至38.9億元,紡織品及成衣則下跌19.9%至2.9億元。按進口貨物原產地統計,第一季產自中國內地(144.1億元)、香港特區(27.3億元)及歐洲聯盟(96.4億元)的貨值同比分別上升65.3%、77.1%和2.4%。以貨物來源地分析,從中國內地(51.9億元)、香港特區(304.6億元)進口的貨值分別上升12.9%和29.2%。按貨物分類,消費品進口上升9.1%至242.0億元,其中黃金制首飾(40.1億元)增加53.5%,食物及飲品(53.6億元)則減少5.9%。2026年3月貨物出口總值爲13.8億元,按年上升24.2%。再出口(12.6億元)升幅爲27.2%,當中鑽石及鑽石首飾增加94.8%,成衣則減少23.3%;本地產品出口(1.2億元)下跌0.2%,其中醫藥及有機化學產品減少43.2%,銅及其製品則增加35.8%。貨物進口總值按年上升26.0%至129.8億元,其中手提電話、黃金制首飾分別增加1.1倍和36.6%,食物及飲品則減少13.4%。3月的貨物貿易逆差爲116.0億元。
金吾財訊
4月30日 週四
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