【券商聚焦】華源證券首予趣致集團（00917）買入評級 指物理AI構建營銷閉環
金吾財訊 | 華源證券發佈研報指，趣致集團（00917）在2026年WAIC大會上推出自研的“1+1+2”物理AI技術矩陣。該矩陣以AI-Omni多模態垂直大模型爲認知底座，Q-Agent端側全自主營銷智能體爲決策中樞，協同Q-Gen生成式空間敘事引擎與Q-Sense全感多模態交互引擎，跑通了從環境感知、自主決策、內容生成到實時交互的完整物理世界商業閉環，持續構建物理AI營銷全鏈路能力。
研報重點指出，公司財務狀況穩健，現金流充沛。2025年全年實現收入16.6億元，同比增長24.2%；歸母淨利潤2.9億元，實現扭虧爲盈。其中，營銷服務收入14億元，同比增長27.8%，高毛利的增值營銷服務收入達2.36億元，同比增長32.9%，收入質量與毛利結構進一步優化。年內研發開支達1.6億元，同比增長75.0%，持續加碼底層技術和平臺能力。截至2025年末，公司現金及銀行結餘爲15億元。通過優化AI互動營銷產品及數據產品能力，公司優質客戶合作持續擴大，2025年品牌客戶增至332家，大客戶數量增至58家，每名大客戶平均收入同比增長15.0%。
此外，公司圍繞“AI+生活方式”推進新服務場景的海外拓展，正積極開拓迪拜、新加坡及澳大利亞等市場，首座AI室內娛樂空間已完成前期籌備並取得當地經營執照。
華源證券認爲公司目前現金流充沛，持續增強AI互動營銷和數據產品的開發力度，推進技術成果和產品轉化，擴大優質客戶服務範圍和深度，預計隨着更多AI營銷產品矩陣的構建，公司主業將維持穩健增長。
在夯實核心業務同時，圍繞「AI+生活方式」積極推進新服務場景拓展，華源證券整體預計公司2026/2027/2028年實現營收分別爲21.3/27.7/36.0億元，實現歸母淨利潤分別爲3.58/4.67/6.13億元，當前股價（2026/07/27）對應估值5x/4x/3x，可比公司分衆傳媒、易點天下2026-2028年平均估值爲39X/29X/23X（2026/07/27），首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險方面，需關注AI研發投入回收及產品研發不及預期，以及競爭加劇和宏觀經濟不確定性對營銷業務的影響。
