【券商聚焦】國泰海通維持老鋪黃金（06181）增持評級 指品牌勢能仍在提升
金吾財訊 | 國泰海通發佈研報指，老鋪黃金（06181）Q2收入受金價階段性擾動而短期承壓，但公司通過老店優化調整及產品持續推新，品牌勢能仍在提升。該行預測2026-2028年歸母淨利潤分別爲61.69/66.85/78.54億元，經調整淨利潤分別爲62.20/67.40/79.10億元。公司定位高端，享有較爲明顯的品牌溢價，成長空間可期，參考可比公司估值，給予2026年對應經調整淨利潤15倍PE，目標價605.88港元（按1港元=0.87元人民幣），維持“增持”評級。
業績預告顯示，公司預計2026H1實現銷售業績（含稅收入）約人民幣227億元至233.50億元，同比增長約60%至65%；收入約人民幣198億元至204.50億元，同比增長約60%至66%；經調整淨利潤約人民幣43.10億元至43.60億元，同比增長約83%至85%。
從季度拆分看，2026Q2預計實現收入約人民幣23億元至39.5億元，經調整淨利潤約人民幣5.1億元至7.6億元。按中樞計算Q2淨利率20.3%，較Q1的21.8%有所下滑。研報指出，老鋪黃金於2026年2月底提價20-30%，對毛利率形成有效支撐，預計Q2毛利率高於Q1，但費用率受經營負槓桿拖累。不過，7月23日北京SKP七夕活動期間，老鋪黃金再現搶購潮，後續收入有望回暖。
品牌力方面，2025年及2026年1-6月，在全球奢侈品牌中，老鋪黃金連續在中國境內單商場店效、坪效均排名第一。研報強調，公司在品牌塑造、產品體系、服務標準及門店場景等多個維度形成清晰差異化，成爲奢侈品領域的“新標杆”，也是唯一進入世界高奢珠寶前三的中國品牌。渠道上，2026H1煥新啓幕上海新天地店、深圳萬象天地店等；產品上，推出午馬系列、玫瑰花窗1號寶石吊墜等多款新品。
風險提示：金價波動及外部經濟環境影響、市場競爭加劇風險等。
