【券商聚焦】招銀國際維持海爾智家(06690)買入評級 指25財年下半年展望正面

金吾財訊 | 招銀國際研報指，海爾智家(06690)25財年上半年業績超預期，營收1,565億元、淨利潤120億元，分別同比增10%和16%。優於預期主因其他收入及匯兌利得。內地銷售+9%，海外+12%。各產品/區域主力品類及新興市場皆表現突出。

儘管受到高基數影響，中國市場銷售增長在7-8月仍然強勁，管理層對四季度持續增長有信心。主因包括卡薩帝品牌（預估增速15%，受線上營銷、高端店面擴張帶動）、Leader品牌爆款策略、空調業務新品上市及數字庫存推進，並積極擴張低線城市（未來動銷較好門店數將由2萬擴至3萬）。

海外市場高增長有望持續，歐洲高增長，新興市場雙位數增長，美國提價與供應鏈本地化抵消關稅壓力。歐洲市場關閉低效工廠、管理和物流優化。新興市場加速本地化、人才派遣、數字化及收購等，利潤率上升空間大。

該機構維持公司買入評級，目標價上調至31.57港元，按12倍26財年預測市盈率。未來幾年淨利潤預測分別上調2%，因中、海外銷售和毛利率強勁。公司策略、成本效率優化、業務結構優化等推動力持續兌現，目前估值遠低於五年均值。