分析

受美股持續反覆急跌影響下，港股昨日又再度反覆受壓。由於恒指計跌穿10天線 (約在26489點左近)， 50天線 (約在26301點左近)及20天線 (約在26295點左近) 之後，更進一步跌穿26000點之心理關口。

TradingKey - 美國大型零售商塔吉特（TGT）將於11月19日週三美股盤前公佈2025年三季度財報。在美國消費者習慣改變和貿易政策變動的背景下，這家主打非必需品的零售巨頭正在設法重回增長軌道。儘管塔吉特營收可能“四季連降”，但不少分析師認為是時候考慮買入塔吉特股票了。

TradingKey - 在美股因AI泡沫和流動性壓力深陷回調之際，將於11月19日週三盤後公佈2026財年三季度財報的輝達成為市場焦點。鑒於供應鏈透露輝達Blackwell機櫃進入加速放量階段，分析師預計輝達三季度將交出數季以來增速最強財報，“增長放緩敘事”的逆轉有望緩解AI泡沫擔憂。

TradingKey - 在已公佈的2025年三季度美國機構投資者13F文件中，“購買谷歌”躍升為一個明顯的投資信號，連出手始終謹慎的巴菲特旗下公司波克夏也豪擲超43億美元新建倉谷歌、並將買進其波克夏前十大持倉。聰明錢佈局谷歌，是否意味著谷歌的AI競賽贏了？谷歌擁有獨特的全棧技術模式——從晶片到Youtube數據、從基礎模型到前沿科學——這種全面佈局使其在應對AI市場波動時更具韌性。

大市昨日再進一步反覆受壓，恒指早市先低開130點至26441點，其後曾略為後抽至26531點，但由於買盤不計，加上零碎沽壓又不斷滲着湧現，故整個大市便再進一步反覆以下。

TradingKey - 上週五美股三大指數收盤漲跌不一，市場對AI主題的擔憂明顯升溫。本週輝達(NVDA)即將公佈第三季度財報，將會引來廣大投資者的關注。另外，微軟Ignite 2025技術大會將於11月18日至21日舉行，預計吸引超1.7萬名IT專業人士與企業客戶參與。美國勞工部統計局將於11月20日發佈9月非農就業報告，投資者期待從中找到更多的貨幣政策信號。

大市已身處11份之中旬，而直到執筆一刻止計，形態上暫仍屬先低而後高。恒指暫時由4日之低位25496點升至13日之高位27188點，即月內之波幅已稍擴闊至1692點。

TradingKey - 我們仍看好SanDisk公司長期成長潛力，但我們認為當前階段的股價預期不宜過高，未來上行斜率較此前明顯放緩。對投資人而言，更合理的策略是等待估值回落、產業景氣度持續確認後再行佈局，以提升風險回報比。

TradingKey - 專注於AI基礎設施的雲端運算服務商Nebius在11月11日盤前公開了2025年Q3財報，並公佈了剛剛與Meta達成30億美元訂單的利好消息，但仍因業績不如預期當日跌超7%，財報公佈至今已跌近20%。儘管如此，該股今年以來已經上漲超過200%。

網路上有一幅圖，說的是普通大眾想像的A股牛市是一馬平川式的直線上漲，而實際上我們所遇到的每一波大牛市，途中都是充滿著各種困難與磨難，有點像唐僧團隊去西天取經那樣要經歷九九八十一難！漲漲跌跌之間，花與陷阱同在，機會與風險相伴！看得到風險才能談規避風險，看得到機會才能把握機會。看不清楚陷阱就會落入陷阱，而股市處處多的是陷阱、假象，看似鮮花燦爛，一近芳澤時可能隨時都會深陷泥淖！

TradingKey - AI大模型ChatGPT即將在11月底迎來三週年生日，其所引領的人工智慧（AI）熱潮也推動美國股市狂奔了三年，有望使得標普500指數漲幅連續三年超20%。而在2025年Q4的衝刺時刻，聲浪漸強的AI泡沫論和投資人的疲倦感存在摧毀美股勢頭的可能性。AI泡沫論主要圍繞龐大的AI基礎設施建設是否有足夠的真實需求支撐、科技巨頭們日漸依賴的業務模式是否構成更脆弱的市場平衡、以及令人感到不可思議的估值水平能否證明其合理性。

大市昨先反覆後回升，恒指在早市先低開143點至26779點，其後再進一步稍跌至26733點方漸見喘定。

TradingKey - 在美國科技股受到AI泡沫質疑並跌跌撞撞之際，投資機構每季度發佈的13F文件即將進入密集披露期，這些報告將揭示“聰明錢”以往的操作策略並可能引導市場未來走向。但鑒於近期華爾街資深人士紛紛發出美股回調的預警，本次13F報告或會“火上澆油”。

TradingKey - 在美國總統川普簽署臨時撥款法案後，史上最久的2025年美國政府關門終於結束。聯邦政府運營的恢復正在清掃宏觀障礙，但投資人要開香檳慶祝美股牛市延續還為時過早，因為AI泡沫和聯準會降息前景正朝著更加波動或惡化的方向前進。儘管美國政府關門告終，但市場仍需一個強大的催化劑才能突破新高。貨幣政策前景、貿易風險和AI盈利敘事等不利變動都可能令美股出現修正性回調。

TradingKey - 在人工智慧泡沫遲遲揮之不去的背景下，美國股市出現了資金從科技股輪動到藍籌股或價值股的市場風格切換的早期跡象，道瓊指數連日創下曆史新高，近兩日相對納斯達克指數的超額表現創9個月之最。政策和財政不確定性的降低、經濟數據恢復、財政支出回升和政府項目恢復等宏觀衝擊的緩解給藍籌股帶來順風。

TradingKey - 本週，AI 算力基礎設施領域備受關注的兩大企業——CoreWeave 與歐洲雲服務供應商 Nebius——陸續公布關鍵財報。

TradingKey - 隨著Meta、谷歌等科技巨頭開始通過激進的企業債券來為不斷膨脹的資本支出和AI基礎設施建設融資，AI泡沫敘事變得更加復雜。投資人擔心，巨額企業債和新的表外融資正令AI競賽走進債務驅動陷阱，AI貨幣化的任何失誤或使得資本市場“一損俱損”。

大市昨日再進一步上升，且技術上再呈突破。恒指昨早市先高開243點至26754點，其後曾略為拉鋸至26739點。但由於沽壓並不明顯，加上維穩買盤又不斷滲着湧現，故大市便再穩步上升。

TradingKey - 作為美國減肥藥市場上最重要的兩個市場參與者，在川普政府“集採”導致GLP-1減肥藥出現史上最大幅度降價的挑戰下，資本市場對禮來和諾和諾德的態度截然不同。禮來處於顯著優勢地位的原因主要是更強的市場份額、更快的口服減肥藥（orforglipron）上市和管理層更樂觀的表態，而經歷管理層變動的諾和諾德今年已經四次下調全年財務指引。

TradingKey - 因川普「一聲令下」要求能源部推動核能復興，核能股在2025年迎來集體暴漲。其中，身為被OpenAI CEO「欽點」的先進核能技術公司，oklo最為人所知。作為一家至今0營收的新創公司，oklo在2025年一度漲超500%，市值突破200億美元，卻在10月中旬觸及歷史最高價後大幅回調，最近一個月已下跌24%。