高盛Q1財報前瞻：強勁基本面撞上“擔憂之牆”

根據 LSEG（倫敦證券交易所集團）的統計，分析師一致預期高盛第一季每股盈餘為 16.49 美元，營收約為 169.7 億美元，年增幅分別約 17% 和 13%。

分業務來看，交易業務是本次財報的最大亮點：

• 固定收益業務：預期營收 49.2 億美元，年增約 12%
• 股票交易業務：預期營收 49.1 億美元，年增約 17%

第一季市場波動不小，機構投資者在 AI 帶動的類股輪動中頻繁調倉，高盛的交易台接了不少單子。投行業務也在慢慢回暖，整個行業第一季投行收入預計增長 10%。高盛作為併購和 ECM 的龍頭，投行手續費有望達到 25 億美元，年增幅超過 30%。其實去年第四季高盛管理層就曾表示，看好 2026 年併購和資本市場的活躍度。

然而，基本面數據並非市場的全部關注焦點。

1、地緣衝突：伊朗戰爭的雙面刃

2月28日爆發的伊朗衝突，自2026年第一季末以來持續推高原油價格。4月13日美伊談判破裂後，布蘭特原油一度上漲至102美元以上。重大地緣擾動雖然為交易業務帶來了增量收入，但也可能促使企業客戶在併購活動上轉為觀望，繼而拖延投行項目的落地節奏。高盛管理層對於伊朗戰爭如何影響交易業務與併購活動的解讀，將成為市場判斷「波動是收入催化劑還是資本支出抑制劑」的關鍵窗口。

2、「AI顛覆一切」的衝擊鏈

更讓市場擔心的是「AI顛覆一切」這套敘事對金融板塊的衝擊。高盛自己的數據顯示，全球避險基金在3月中旬將金融板塊拋售成了年內淨賣出最多的板塊。

市場怕的不只是軟體股估值崩塌，而是整條鏈：軟體公司估值縮水——私募信貸違約風險上升——金融機構的信用曝險跟著遭殃。

對於高盛自身而言，私募信貸風險的衝擊最為直接。

一份文件顯示，高盛旗下 157 億美元的 Goldman Sachs Private Credit Corp.，第一季收到了相當於流通股份 4.999% 的贖回申請，勉強卡在產業 5% 的上限，比去年第四季的 3.5% 更高。目前已有超過 80 億美元資金被「困」在各類贖回受限的私募信貸產品中。

高盛基金在給股東的信中強調了自己的優勢：以機構資金為主，資金來源多元，能看得更長、操作更靈活，避開了散戶大規模撤資的直接衝擊。

另外，一場名為「SaaSpocalypse」（SaaS 大災變）的風險正在積聚——超過 3,300 億美元與軟體、科技相關的債務將在 2028 年前集中到期，而 AI 對 SaaS 商業模式的衝擊，正同步加劇市場對信貸品質的擔憂。

高盛將於周一美股盤前發布財報，並在上午 9:30 召開分析師電話會議。以下三大關鍵看點將決定市場的最終反應：

1、管理層對地緣衝突的定性

伊朗戰爭帶來的大宗商品波動和利率不確定性，到底是交易業務的「短期紅包」，還是企業投融資的「結構性煞車」？CFO 丹尼斯·科爾曼的措辭，會影響市場對全年業績的判斷。

2、AI 衝擊與私募信貸風險的表態

管理層是否會承認 AI 對私募信貸敞口已產生實質性影響，還是將其定性為「情緒性超調」？摩根大通 CEO 傑米·戴蒙本月早些時候曾警示，私募信貸對高槓桿企業的貸款損失可能高於預期。高盛的同行看法將決定市場對金融板塊信用風險的重新定價。

3、投行項目儲備與併購前景

高盛併購業務全球 COO 大衛·杜布納之前預測 2026 年併購市場會繼續活躍，IPO 窗口也在打開。股價一年漲了近 95% 之後，管理層能不能給出撐得住當前估值的增長指引，是投資者最關心的問題。

高盛的第一季財報，是強勁基本面與宏觀尾部風險的一次正面交鋒。

• 看多支撐：投行業務的加速回暖與交易業務的雙位數增長構成了堅實的業績底座。
• 風險因素：地緣政治的不確定性、AI 對軟體行業信貸品質的衝擊，以及私募信貸贖回潮帶來的流動性壓力，則構成了懸在金融板塊上方的「達摩克利斯之劍」。

如果高盛管理層能用夠硬的業績數據和偏樂觀的前瞻指引來回應市場的疑慮，那這份財報就不只是「交了好卷」，更可能幫整個金融板塊穩住情緒。反過來，如果管理層對信用品質和貸款前景流露出謹慎，那金融板塊這輪下跌就很難說只是情緒過頭了。多空之間的天平將如何傾斜？答案即將在 4 月 13 日盤前揭曉。

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