高盛Q1财报前瞻：强劲基本面撞上“担忧之墙”

根据LSEG（伦敦证券交易所集团）的统计，分析师一致预期高盛第一季度每股收益为16.49美元，营收约为169.7亿美元，同比增幅分别约17%和13%。

分业务来看，交易业务是本次财报的最大亮点：

• 固定收益业务：预期营收49.2亿美元，同比增长约12%
• 股票交易业务：预期营收49.1亿美元，同比增长约17%

一季度市场波动不小，机构投资者在AI带动的板块轮动中频繁调仓，高盛的交易台接了不少单子。投行业务也在慢慢回暖，整个行业一季度投行收入预计增长10%。高盛作为并购和ECM的头部玩家，投行手续费有望达到25亿美元，同比增幅超过30%。其实去年四季度高盛管理层就放话，看好2026年并购和资本市场的活跃度。

然而，基本面数据并非市场的全部关注焦点。

1、地缘冲突：伊朗战争的双刃剑

2月28日爆发的伊朗冲突，自2026年第一季度末以来持续推高原油价格。4月13日美伊谈判破裂后，布伦特原油一度上涨至102美元以上。重大地缘扰动虽然为交易业务带来了增量收入，但也可能促使企业客户在并购活动上转为观望继而拖延投行项目的落地节奏。高盛管理层对于伊朗战争如何影响交易业务与并购活动的解读，将成为市场判断“波动是收入催化剂还是资本开支抑制剂”的关键窗口。

2、“AI颠覆一切”的冲击链

更让市场担心的是“AI颠覆一切”这套叙事对金融板块的冲击。高盛自己的数据显示，全球对冲基金在3月中旬把金融板块抛售成了年内净卖出最多的板块。

市场怕的不只是软件股估值崩塌，而是整条链：软件公司估值缩水 ——私募信贷违约风险上升 ——金融机构的信用敞口跟着遭殃。

对于高盛自身而言，私募信贷风险的冲击最为直接。

一份文件显示，高盛旗下157亿美元的Goldman Sachs Private Credit Corp.，一季度收到了相当于流通股份4.999%的赎回申请，勉强卡在行业5%的上限，比去年四季度的3.5%更高。目前已有超过80亿美元资金被“困”在各类赎回受限的私募信贷产品里。

高盛基金在给股东的信里强调了自己的优势：以机构资金为主，资金来源多元，能看得更长、操作更灵活，躲开了散户大规模撤资的直接冲击。

另外，一场叫“SaaSpocalypse”（SaaS大灾变）的风险正在积聚——超过3300亿美元与软件、科技相关的债务将在2028年前集中到期，而AI对SaaS商业模式的冲击，正同步加剧市场对信贷质量的担忧。

高盛将于周一美股盘前发布财报，并在上午9:30召开分析师电话会议。以下三大关键看点将决定市场的最终反应：

1、管理层对地缘冲突的定性

伊朗战争带来的大宗商品波动和利率不确定性，到底是交易业务的“短期红包”，还是企业投融资的“结构性刹车”？CFO丹尼斯·科尔曼的措辞，会影响市场对全年业绩的判断。

2、AI冲击与私募信贷风险的表态

管理层是否会承认AI对私募信贷敞口已产生实质性影响，还是将其定性为“情绪性超调”？摩根大通CEO杰米·戴蒙本月早些时候曾警示，私募信贷对高杠杆企业的贷款损失可能高于预期。高盛的同行看法将决定市场对金融板块信用风险的重新定价。

3、投行项目储备与并购前景

高盛并购业务全球COO大卫·杜布纳之前预测2026年并购市场会继续活跃，IPO窗口也在打开。股价一年涨了近95%之后，管理层能不能给出撑得住当前估值的增长指引，是投资者最关心的问题。

高盛的一季度财报，是强劲基本面与宏观尾部风险的一次正面交锋。

• 看多支撑：投行业务的加速回暖与交易业务的双位数增长构成了坚实的业绩底座。
• 风险因素：地缘政治的不确定性、AI对软件行业信贷质量的冲击，以及私募信贷赎回潮带来的流动性压力，则构成了悬在金融板块上方的“达摩克利斯之剑”。

如果高盛管理层能用够硬的业绩数据和偏乐观的前瞻指引来回应市场的疑虑，那这份财报就不只是“交了好卷”，更可能帮整个金融板块稳住情绪。反过来，如果管理层对信用质量和贷款前景流露出谨慎，那金融板块这轮下跌就很难说只是情绪过头了。多空之间的天平将如何倾斜？答案即将在4月13日盘前揭晓。