價值股與成長股：2026年市場展望及2025年表現回顧
AI 播客
截至 2022 年底，標普 500 指數本益比約為 28 倍，Nasdaq 100 約為 34 倍，儘管仍高於歷史平均，但低於 2021 年峰值。然而，CAPE（席勒）本益比達 40，創 1999 年網路泡沫以來新高，顯示長期估值異常。分析師預測標普 500 未來一年報酬約 2% 至 17%。儘管 AI 概念股獲利可期，但 Vanguard 認為 AI 效益將惠及價值股，預計未來五到十年價值股與國際股市表現將優於科技公司。考量到潛在的破壞性創新與獲利波動，投資者應關注個別股票的相對估值，將明顯高於長期平均的本益比視為警示。
TradingKey - 到 2025 年底，成長股在所有板塊的表現將大幅優於價值股。儘管 2025 年初價值股表現強勁（已持續兩年），但許多投資者仍擔心成長股的高估值可能會持續下去。
由於這些普遍的擔憂，投資者已開始將資金從估值過高的大型成長股，轉向小型價值股以及更穩定的防禦型股票（如公用事業）。
2025 年 4 月，在宣布對美國商品徵收關稅後，股市觸底並因估值水平較低而反彈。這波漲勢推動科技股走強及 Nasdaq 回升，最終 2025 年的總報酬率為 (20%)。
成長股與價值股表現
過去一年標普 500 成長指數的表現非常強勁 (19.9%)，相對於標普 500 價值指數 (12.3%) 而言。
此外，羅素 1000 成長指數的表現也相當穩健 (16.3%，而羅素 1000 價值指數為 15.1%)。在小型股領域，羅素 2000 成長指數的報酬率為 13.0%，而羅素 2000 價值指數則為 11.9%。
最後，標普中型股 400 成長指數與標普中型股 400 價值指數的表現差異不大，報酬率分別為 8.1% 和 7.8%。整體而言，成長型股在大型股風格指數中表現優於價值型股的程度，遠高於其他兩類風格指數。
2026年市場格局：估值與持續爭議
隨著 2026 年拉開帷幕，市場似乎與一年前沒什麼兩樣，因為下半年的漲勢讓估值回升，並再次引發了市場對科技股和成長股價值可能再次過度擴張的擔憂。
根據 GuruFocus 的數據，截至 2022 年底，標普 500 指數的本益比約為 28 倍，雖然這仍高於歷史平均水準，但遠低於 2021 年科技熱潮巔峰時期的約 41 倍。
Nasdaq 100 的交易價格約為盈餘的 34 倍，雖然依舊偏高，但低於 2025 年初的約 39 倍。
最令人擔憂的指標是 CAPE（席勒）本益比，目前該數值為 40，高於 2021 年的峰值水準；近期 CAPE 唯一一次達到 40 的情況是在 1999 年底的網路泡沫時期。由於該比例反映的是過去十年而非過去 12 個月經通膨調整後的盈餘，這表明長期估值已達到異常水準，需要密切關注。
2026年報酬預估
分析師預測標普 500 指數未來一年的漲幅將比去年更趨溫和，目前預估上限約為 8,100 點，代表約 17% 的報酬率，下限則為 7,100 點，相當於約 2% 的漲幅。
雖然分析師一致認為投入 AI 的公司將提供更高報酬，但 Vanguard 認為，在下一階段的成長中，AI 帶來的效益將開始惠及更專注於價值股的公司；基於 AI 的發展趨勢，未來五到十年內，價值股與國際股市的表現機會將優於科技公司。
AI 對價值股與成長股的影響
2025 年 11 月，Vanguard 全球首席經濟學家 Joe Davis 對美國科技股面臨兩大障礙下的「過高預期」表示擔憂。
第一個障礙是高獲利預期。第二個則是當市場在思考獲利成長時，通常會低估新進業者所引發的破壞性創新對整體獲利能力帶來的波動程度。
這意味著隨著這種關係的演變，科技股（以及整個美國市場）的波動性可能會增加，這將影響投資人在其多元化投資組合中權衡價值股與成長股的方式。
投資者展望未來的關鍵考量因素
雖然沒有人能確定市場接下來的走向，但最佳的紀律是持續關注個別股票層面的相對估值。
如果一家公司的本益比 (P/E ratio) 顯著高於其長期平均本益比，在全面投入資金之前，請將此視為警示信號 (黃旗)，並引導您評估目前價格下出現如此高本益比溢價的其他原因。
這種思考方式有助於應對 2025 年發生的輪動，且如果價值股在 2026 年捲土重來，這可能同樣至關重要。
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