派拉蒙再出高價競購華納兄弟，網飛收購一波三折！

TradingKey - 好萊塢媒體華納兄弟（WBD）週二宣布，已收到派拉蒙（PSKY）對其提出的修訂版收購提案，報價由此前每股 30 美元提高至 31 美元現金，董事會表示這一新報價「有望構成優於目前 Netflix 協議的提案」，並稱雙方繼續磋商。當前Netflix（NFLX）的交易仍然有效，華納兄弟董事會暫未正式認定派拉蒙方案為最終優先方案。

截至週二收盤，華納兄弟探索股價小幅上漲，但在部分市場盤後出現波動；Netflix 股價表現反彈，而派拉蒙相關證券則出現一定調整，反映出市場對收購路徑不確定性的重新定價。

在最新修訂提案中，派拉蒙不僅將每股報價提高 1 美元，還加入了若交易未能在 2026 年 9 月 30 日前完成，每股 0.25 美元遞延補償的條件；若因監管原因交易無法完成，派拉蒙則願支付高達 70 億美元的監管終止費，這相當於其一年的營收。

而在此之前，Netflix 僅承諾若收購因監管原因終止向華納公司支付「天價分手費」近 58 億美元。

需要警惕的是，儘管遭受持續不斷地暴跌，Netflix 的市值仍有近 3300 億美元，而派拉蒙的市值僅僅不到 120 億美元，若因監管原因無法完成交易，這筆支出對派拉蒙來說無疑是毀滅性的。

此外，該方案還承諾承擔 WBD 因解約 Netflix 協議而需支付的約 28 億美元終止費，並做好必要的融資支持安排。

這一新報價相較 Netflix 現有的每股 27.75 美元報價，在直接現金對價上明顯更具吸引力。Netflix 的方案主要聚焦於收購華納兄弟探索旗下的電影與電視製作、HBO 與 HBO Max 等核心串流媒體以及影視資產，而派拉蒙此次提出的是針對整個 WBD 企業的全資產收購。

以此前披露的含債務估值計算，派拉蒙原 30 美元報價對應約 1080 億美元的企業價值，Netflix 的交易整體估值約為 827 億美元。

WBD 董事會聲明稱，目前仍在與派拉蒙就新提案進行深入評估，同時繼續推薦 Netflix 的交易給股東，未撤回或修改原有推薦意見。董事會還指出，如果最終認定派拉蒙的報價確實構成「優於提案」，Netflix 將獲准四個工作日的時間對其協議提出修訂。

對 WBD 股東而言，31 美元的全現金報價在名義上提升了併購對價，這一高於現有協議現金部分的出價為股東提供了直接的現實回報錨點。

回顧整個競購進程，自 2025 年 12 月起雙方競價就已展開。Netflix 最早提出的每股 27.75 美元協議在董事會初期取得支持，隨後派拉蒙提出每股 30 美元的全現金敵意收購，試圖直接贏得股東支持。

然而，該方案因董事會對融資確定性和監管風險表達擔憂而未獲直接採納。Netflix 隨後同意給予有限豁免期，以便 WBD 能與派拉蒙就後者的新提案進行討論。派拉蒙繼續調整條件，最終將報價提高至每股 31 美元，並顯著強化條款企圖縮小兩家競購方之間的預期差距。

目前，華納兄弟探索的董事會尚未作出最終抉擇。若其最終認定派拉蒙提案優於現有 Netflix 協議，將觸發 Netflix 的回應窗口，可能引發第二輪競價升級。反之，董事會亦可能繼續維持對 Netflix 協議的支持，維持原計劃的資產轉讓。

無論最終結局如何，這一事件都成為近期好萊塢媒體行業資本爭奪中的重要里程碑，直接影響業界對媒體資產估值、監管風險溢價和併購策略的重新定價。