派拉蒙再出高价竞抢华纳兄弟，奈飞收购一波三折！

TradingKey - 好莱坞媒体华纳兄弟（WBD）周二宣布，已收到派拉蒙（PSKY）对其提出的修订版收购提案，报价由此前每股30美元提高至31美元现金，董事会表示这一新报价“有望构成优于目前 Netflix 协议的提案”，并称双方继续磋商。当前奈飞（NFLX）的交易仍然有效，华纳兄弟董事会暂未正式认定派拉蒙方案为最终优先方案。

截至周二收盘，华纳兄弟探索股价小幅上涨，但在部分市场盘后出现波动；Netflix股价表现反弹，而派拉蒙相关证券则出现一定调整，反映出市场对收购路径不确定性的重新定价。

在最新修订提案中，派拉蒙不仅将每股报价提高1美元，还加入了若交易未能在2026年9月30 日前完成，每股0.25美元递延补偿的条件；若因监管原因交易无法完成，派拉蒙则愿支付高达70亿美元的监管终止费，这相当于其一年的营收。

而在此之前，奈飞仅承诺若收购因监管原因终止向华纳公司支付“天价分手费”近58亿美元。

需要警惕的是，尽管遭受持续不断地暴跌，奈飞的市值仍有近3300亿美元，而派拉蒙的市值仅仅不到120亿美元，若因监管原因无法完成交易，这笔支出对派拉蒙来说无疑是毁灭性的。

此外，该方案还承诺承担WBD因解约Netflix协议而需支付的约28亿美元终止费，并做好必要的融资支持安排。

这一新报价相较Netflix现有的每股27.75美元报价，在直接现金对价上明显更具吸引力。Netflix 的方案主要聚焦于收购华纳兄弟探索旗下的电影与电视制作、HBO 与 HBO Max等核心流媒体以及影视资产，而派拉蒙此次提出的是针对整个 WBD 企业的全资产收购。

以此前披露的含债务估值计算，派拉蒙原30美元报价对应约1080亿美元的企业价值，Netflix 的交易整体估值约为827亿美元。

WBD 董事会声明称，目前仍在与派拉蒙就新提案进行深入评估，同时继续推荐Netflix的交易给股东，未撤回或修改原有推荐意见。董事会还指出，如果最终认定派拉蒙的报价确实构成“优于提案”，Netflix 将获准四个工作日的时间对其协议提出修订。

对WBD股东而言，31 美元的全现金报价在名义上提升了并购对价，这一高于现有协议现金部分的出价为股东提供了直接的现实回报锚点。

回顾整个竞购进程，自2025年12月起双方竞价就已展开。Netflix 最早提出的每股 27.75 美元协议在董事会初期取得支持，随后派拉蒙提出每股 30 美元的全现金敌意收购，试图直接赢得股东支持。

然而，该方案因董事会对融资确定性和监管风险表达担忧而未获直接采纳。Netflix随后同意给予有限豁免期，以便WBD能与派拉蒙就后者的新提案进行讨论。派拉蒙继续调整条件，最终将报价提高至每股 31 美元，并显著强化条款企图缩小两家竞购方之间的预期差距。

目前，华纳兄弟探索的董事会尚未作出最终抉择。若其最终认定派拉蒙提案优于现有Netflix 协议，将触发Netflix的回应窗口，可能引发第二轮竞价升级。反之，董事会亦可能继续维持对 Netflix协议的支持，维持原计划的资产转让。

无论最终结局如何，这一事件都成为近期好莱坞媒体行业资本争夺中的重要里程碑，直接影响业界对媒体资产估值、监管风险溢价和并购策略的重新定价。