在「後巴菲特時代」是否該買入波克夏？巴菲特對 2026 年的投資建議為何？

波克夏在 2025 年積累了大量現金，總額接近 4,000 億美元，創下歷史新高。這是有意為之的策略。波克夏並未參與佔據頭條新聞的人工智慧漲勢，而是將現金投入殖利率約 3.6% 的短期美債。該公司還減持了蘋果 (AAPL) 的部位，這項持股曾價值約 2,000 億美元，但到 2025 年底在股權投資組合中的比例已縮小。此外，也有消息稱其減持或出清了金融股，例如美國銀行 (BAC)。與此同時，波克夏對 AI 相關標的表現出謹慎的接受態度，小幅收購了 Alphabet (GOOG) (GOOGL)，但並未大舉進入那些最擁擠的交易。

這些舉措傳遞出的訊號，與巴菲特 (Warren Buffett) 過去在市場過熱邊緣的表現一致。他在 1960 年代後期和網路泡沫時期都強調耐心與價格紀律。由於標題通膨高企，且標普 500 指數僅由少數幾家 AI 寵兒帶動，波克夏現金水位接近歷史高點的事實，清楚表明市場上幾乎沒有便宜貨可撿，在預期報酬率提高之前，最好保持資金安全。

標普 500 指數在 2025 年大部分時間都處於漲勢。在這種背景下，波克夏的股價走勢更為穩健，這歸功於其營運收益、保守的資產負債表以及不斷增長的現金回報。由於波克夏在最強勁的 AI 驅動漲勢中避開了市場上最具投機性的領域，其表現往往落後於大盤。然而，當市場回落時，該股表現則更具韌性。從歷史上看，該股的全年報酬率通常略優於或略遜於標普 500 指數，但對投機動能的依賴程度要低得多。

若要理解為何這種權衡是可以接受的，從長遠角度觀察會有所幫助。儘管規模龐大，波克夏近年來的表現仍微幅領先大盤。一個簡單的基準是，十年前投資 500 美元於波克夏 B 股，現在價值約 1,868 美元，總報酬率約為 274%。在一個由少數超大型龍頭股主導的市場週期中，能夠以較低的風險集中度實現這一目標，是一項非常有意義的成就。

領導層更迭迫在眉睫，由於巴菲特在眾人記憶中一直是公司的形象代表與發言人，此次變動將顯得更為重要。長期以來，巴菲特與波克夏被視為由一人統帥的美國經濟象徵與傳奇投資者。該公司的管理結構與去中心化的決策文化，加上深厚的營運主管與投資人才儲備，旨在確保複利增長能以不依賴任何單一領導者的方式持續。目前的龐大資金儲備也給予了繼任者充分的決策自由。若估值回落，他們能以更具吸引力的條件收購優質資產；若市場維持高位，他們則能在等待時獲取無風險收益。

這並非指波克夏每年都能創造令人驚豔的報酬。當規模如此龐大時，要超越大盤表現會變得更加困難，且若市場持續向上飆升，持有大量現金確實會造成短期拖累。但這正是關鍵所在：波克夏的風險管理已融入其價值之中。對於尋求可跨越世代長期持有、具備穩健下行保護，並擁有在市場失衡時進行投資之選擇權的投資者來說，波克夏在 2026 年之後仍將是值得持有的核心標的。

目前有兩大上行驅動力。首先是選擇權彈性。其持有創紀錄的國庫券現金部位僅僅是隨時可動用的資金（dry powder）。如果 AI 交易熱潮全面展開，且市場出現更好的進場點，波克夏將在戰術上由守轉攻。從歷史上看，當巴菲特在市場過熱前持有大量現金部位時，這能讓他在估值重估及機會出現時取得優於大盤的表現。同樣的邏輯也適用於他的繼任者。

韌性是另一個力量來源。波克夏的營運子公司在業務週期的各個階段都能產生穩定的利潤。這些是涵蓋能源與保險，以及製造業和消費多元化的現金流週期性業務。該基礎結合了在股價相對便宜時進行的持續股票回購，即使在缺乏引人注目的大型交易的情況下，也能實現每股增長。然而，在 2026 年溫和（或劇烈波動）的環境下，這種投資組合結構可能會產生中個位數到低雙位數的回報，如果市場重估且現金能以具吸引力的收益率投入使用，則具備進一步的上行潛力。

就下行風險而言，最大的風險在於市場進一步收窄至昂貴的 AI 贏家身上，這會讓波克夏持有大量現金的立場看起來過於謹慎且持續太久。可以肯定的是，等待的成本是已知的：即國債殖利率和較低的波動性，以換取未來的選擇空間。

巴菲特最偉大且歷久彌新的教訓是：在市場中的時間，遠比試圖預測市場進場時機更為重要。他持續提醒投資者，股市在歷經戰爭、衰退與危機後，仍提供了優渥的長期回報，而投資者常犯的最大錯誤，往往是在感覺安全時買進，或在新聞頭條令人恐慌時賣出。這一哲學指引了 2026 年切實可行的投資策略。

保持投資並定期投入資金，能幫助您避開試圖預測市場進場時機的陷阱。定期定額投資法（Dollar-cost averaging）是在市場高點與低點均進行買入，因此長期而言，您的購入價格會趨於平均。當市場看起來過度擴張時，並不一定非要走向另一個極端；持有一些現金既能緩衝下行風險，也能讓您在市場回檔時有資金買進。若某支股票在高估值下，已成為投資組合中比例過大的部分，那麼即使會產生稅務支出，適度獲利了結以降低過度集中風險仍是審慎的做法，因為多元化與再投資具有平滑長期績效的潛力。而當您發現具備持久護城河或可預測獲利能力，且您徹底瞭解的傑出企業時，在波動中持守往往是區分普通與卓越表現的關鍵。波克夏（Berkshire）本身長期持有美國運通 (AXP) 與可口可樂 (KO) 說明了堅定的信念如何在數十年間產生複利效益。

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