Lululemon 股票是否值得買入？深度剖析其估值、增長前景與全球趨勢
AI 播客
Lululemon 股價自 2023 年 12 月高點已下跌 59%，主因美國消費者需求疲軟及營運問題，但仍具備穩健品牌與獲利能力。最新財報營收與獲利超出預期，顯示其高端定位與產品差異化優勢，唯毛利率受關稅及美國國內銷售下滑影響。中國市場持續強勁增長，但美國銷售疲軟，影響整體表現。儘管面臨執行長更迭及成長放緩，目前股價已反映部分悲觀預期，預估本益比偏低，長期投資者需耐心等待其美國市場復甦及利潤率修復。
TradingKey - Lululemon 的股價在極短的時間內，經歷了從表現強勁到急劇下跌的轉變。
Lululemon (LULU) 的股價在過去十年間上漲了 764%。然而，自觸及最高點以來，Lululemon 的股價已下跌 59%，主要原因是美國消費者需求放緩以及商業模式執行出現問題。
儘管這些價值損失對股東而言難以消化，但也為逆向投資者提供了機會，去審視 Lululemon 表現依然穩健的部分，以及其他仍需時間修復或改進的領域。
品牌與利潤率仍為 Lululemon 投資論點的基石
截至 11 月 2 日的 2025 會計年度第三季，最新財報顯示營收為 26 億美元，每股盈餘為 2.59 美元，大幅超出分析師預期。
Lululemon 作為高端品牌的定位持續帶來顯著營收，在最近一個季度實現了 55.6% 的毛利率和 17% 的營業利益率，儘管面臨來自關稅的巨大逆風。
Lululemon 營業利益率的縮減（從去年的 20.5% 降至 17%）可歸因於關稅飆升以及美國國內消費者需求的下降，這正影響其整體的獲利能力。
Lululemon 競爭優勢的關鍵組成部分是其基於品牌獨特特徵的差異化能力。透過在產品中使用高品質材料（如優質布料和精良剪裁），與價格更高的競爭對手相比，Lululemon 保持了合理的原材料成本。由於這種差異化特色，顧客願意為其女款長褲支付超過 100 美元的價格。
Lululemon 還透過第三方代理商維持極少數的經銷關係，並與經銷商共同管理其分銷管道。
近期的疲軟表現顯示，在美國市場提供的產品組合與部分品牌所提供的並不一致，儘管其各自的品牌系列在服裝/零售業中仍名列前茅。
Lululemon 股價的驅動因素
第三季財報顯示營收年增 7%，表現強勁，但若不對比中國（增長 46%）與美國（下滑 3%）的數據，則無法說明全貌。
儘管中國市場受惠於對 lululemon 產品的需求以及在新地區的展店，銷售額呈現爆發式增長，但美國國內銷售在第三季再次下滑（較去年同期下降 3%），延續了前兩個季度總體銷售下滑的趨勢，這主要歸因於消費者信心疲軟、產品缺乏創新，以及與當前經濟環境相關的其他多項因素。
由於 Lululemon 的美國國內營收仍占總銷售額的絕大部分，且公司正專注於提升該地區的獲利能力，因此美國消費者需求的正面趨勢將對公司整體表現產生重大影響，並有助於建立投資圈的信任，進而強化 Lululemon 的股價。
Lululemon 股價目前已反映了什麼
Lululemon athletica (LULU) 股價在近幾個月大幅下跌，主因是營收成長放緩以及即將到來的領導層變動。
在經歷多年優於大盤的表現後，該股在過去一個月內下跌了 22%。
這兩大因素帶來的初步衝擊似乎已經過去，目前可能為長期持有提供價格分批進場的機會。
目前，相對於其未來盈餘（預估本益比 = 13.35）和歷史本益比（11.84），Lululemon 的股價過低。一般而言，本益比偏低的股票通常會回歸長期平均水準（3 至 5 年以上）。
在投資者能再次實現投資價值之前，該公司可能需要相當長的時間與執行力，這也是為什麼該股的長期持有者在獲得回報之前可能需要保持耐心。
因此，在我看來，Lululemon 的財務業績正從過去 5 年的極高成長水準，轉向未來 3 到 4 年較為溫和的成長水準。
Lululemon 從 2019 會計年度到 2024 會計年度的營收年複合成長率 (CAGR) 為 21.5%，而分析師目前的共識預測從 2024 會計年度到 2027 會計年度的營收 CAGR 僅為 4.5%。
此外，即將到來的執行長繼任（Calvin McDonald 預計於 2023 年 1 月 30 日卸任該公司執行長職務）可能會對 Lululemon 的營收產生負面影響。基於上述幾點，投資者應預期 Lululemon 在修復利潤率和恢復美國銷售方面，將面臨持續的波動與延遲。
儘管 Lululemon 目前的成長速度仍高於許多其他零售公司，但在該公司的銷售成長穩定並開始回歸長期歷史模式之前，投資者對該公司的投資應保持耐心。
Lululemon 能讓你成為千萬富翁嗎？
在經歷了十年 764% 的增長後，對高額潛在利潤的期待可能令人振奮，但應以更合理的分析性投資方法來處理。
在 Lululemon 股價增長 5 倍（即投資年化報酬率為 17.5%）的十年樂觀情況下，若要在 2035 年達到 2,000,000 美元的價值，現在大約需要投入 400,000 美元。
這一金額遠高於大多數散戶投資者應配置在任何單一股票上的比例。因此，您不應將 Lululemon 視為獲取即時致富滿足感的彩券。
該股有潛力成為值得進一步研究的強大對象。整體而言，品牌依然強勁，營收持續增長，中國市場迅速擴張，且市值已反映了大量的悲觀情緒。
然而，美國市場需求一直疲軟，關稅對利潤率產生了負面影響，新產品有待改進，且高低端市場的競爭都非常激烈。正是這些相互矛盾的因素，導致股價從 2023 年底的巔峰下跌了 59% 至目前的水平。
Lululemon 能否重拾昔日的增長軌跡？
Lululemon 的股價取決於三大因素：美國銷售的復甦、隨關稅壓力下降而產生的利潤率變化（或透過定價與產品組合改善來抵消高昂價格），以及中國在開設新店時能否維持強勁銷售。
由於市場預期已調降（反映在 11.84 倍的本益比和 13.35 倍的預估本益比中），任何利多驚喜都將有助於推升股價。
Lululemon 自身並不會造就百萬富翁，但若您能在股市波動中保持耐心，那麼以低估值倍數來評估這家高端品牌是值得的。
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