投資醫療保健股：GLP-1 仿製藥限制是否會衝擊 Hims & Hers？HIMS 在 2026 年仍是理想的投資選擇嗎？

從經營層面來看，2025 年是顯著增長的一年。管理層預期 2025 年營收將介於 23.35 億美元至 23.55 億美元之間，EBITDA 高達 3.17 億美元。第二季訂閱用戶數也較去年同期增長 31%。與早年相比，獲利能力也有所改善：該公司在 2023 年底首度實現單季獲利，淨利為 120 萬美元，而到了 2025 年第二季，公司淨利已達到 4,250 萬美元。公司的增長動能來自市場對其核心產品的興趣，以及對體重管理解決方案的需求增加。

股價表現則反映了更劇烈的波動。由於看好進軍 GLP-1 減重療法的發展前景，投資者在 2025 年多次拉抬 Hims & Hers 的股價，許多分析師預計該市場規模在本年代末將超過 1,000 億美元。然而，隨著監管和訴訟問題交織，這些漲幅被證明是脆弱的。到 2026 年初，市場情緒發生了變化。2026 年 2 月 9 日，HIMS 股價在單一交易日內伴隨異常放量下跌 16% 至 19.33 美元。媒體報導將股價下跌歸因於該公司在收到多次監管警告並面臨訴訟後，決定停止銷售其「仿製版」GLP-1 藥物。投資者對醫療保健領域高估值成長股（如 HIMS）信心的快速波動，反映出監管、專利問題或產品供應如何能有效地影響高成長醫療保健企業的估值。

美國食品藥物管理局（FDA）表示，計劃限制非 FDA 批准的複合藥物中的 GLP-1 活性藥物成分，這些藥物以與批准藥物競爭的產品形式在大眾市場銷售。大約在同一時間，諾和諾德 (NVO) 對預期的漏洞型司美格魯肽（semaglutide）口服藥提起訴訟，導致 Hims & Hers 停止提供該產品。

此前，該公司透過提供複合司美格魯肽注射液搭上 GLP-1 熱潮，並在受到法規和訴訟阻礙前，簡要描述了預期的口服藥方案。

在不久的將來，這些行動對 2026 年構成了兩項實際挑戰。它們似乎限制了複合 GLP-1 口服藥的營收潛力，且（若執法範圍擴大）還可能限制複合注射液的供應及/或獲利能力。

此外，這些行動對圍繞產品及其行銷主張的監管透明度提出了挑戰，即使核心業務保持不變，也將對公司的估值倍數產生不利影響。管理層已建議將重點從有爭議的複合藥物轉向其他疾病的治療和人工智慧（AI）驅動的醫學。

如果這種轉變導致在性健康、心理健康、皮膚科和非 GLP-1 體重管理等領域有更多活動，公司仍可透過交叉銷售和留存客戶實現增長。總體而言，品牌、訂閱模式和廣泛的可觸及市場總額（TAM）都是積極指標。

我預計 Hims & Hers 的股價將在 2026 年回升，部分原因是管理層明確的執行力和願景。對於該股而言，在不使用未經批准的複合 GLP-1 藥物的情況下重返高增長路徑，可能是重新考慮的理由。可能影響業績的其他因素包括長期的訴訟、針對注射液的執法行動以及客戶獲取成本的上升。最合理的預測是，2026 年將是轉型之年，監管風險將更加明顯，但對平價遠距醫療和客製化護理的總體需求依然強勁。

將 Hims & Hers 與傳統製藥公司進行比較的主要原因在於商業模式，而非產品線。像諾和諾德 (Novo Nordisk) 這樣的公司在專利藥物與長期的臨床試驗上投入重金，並根據獨家特許經營藥物的現金流支付股利。其風險在於研發以及市場如何定義定價和專利。

相比之下，Hims & Hers 是一個以遠距醫療為核心的消費健康平台。它透過訂閱和電子商務平台產生需求、建構臨床醫生網絡，並提供治療方案（主要是透過使用學名藥和複合療法）。其價值取決於其品牌實力、用戶群規模以及進軍新領域的能力（而非創造具突破性藥物的能力）。在合適的條件下，這可能預示著營收的快速增長。

不幸的是，事實恰恰相反。Hims & Hers 同時也在考慮來自其他數位醫療服務提供商的行銷、監管與競爭風險，例如 Teladoc Health (TDOC) 以及 American Well (AMWL)。

對投資者而言，Hims & Hers 無法替代製藥股。如果消費健康公司或數位醫療產品先前已在您的觀察名單中，持有這家公司只會增加與該類股票相關的風險和報酬驅動因素。如果您追求風險較低且更穩定的收入來源，大型製藥股可能更符合需求。然而，如果您正在尋找像 Hims & Hers 這樣具備擴張性的健康平台，能在持續發展業務的同時，也可能因監管性質或計畫執行而產生更大的波動，那麼可以考慮在具吸引力的估值時關注 Hims & Hers。

監管審查目前是與 GLP-1 複方藥物相關的最大隱憂。FDA 持續推動限制使用未經批准的複方製劑，加上進行中的專利訴訟，可能會削弱 GLP-1 複方藥物先前利潤豐厚的成長管道，並為公司的營運帶來潛在法律風險。在遠距醫療領域，競爭仍將是持續的挑戰；到目前為止，獲取市場份額一直依賴於持續的行銷努力和產品投資。此外，由於與遠距醫療相關的獲客成本上升，維持利潤率也變得日益困難。這些公司的整體財務業績將繼續受到投資水平和獲利不可預測性的影響；因此，如果這些公司決定以犧牲短期獲利為代價來投資建立品牌價值，我們預計其營運將出現財務波動。此外，由於該公司不發放股利，該股並不適合追求收益的投資者。最後，該股的波動性（無論是利好還是利空）都說明了估值會隨著假設的改變而迅速重置，因此部位規模和進場時機是重要的考量因素。

然而，該公司工具箱中仍有一些強大的資產：一個值得信賴的消費者品牌、一個遍布全國的遠距醫療網絡，以及在多個需求未被滿足的大型領域中擁有高黏著度的訂閱基礎。對於那些對成長型醫療平台及其隨之而來的監管風險充滿信心的投資者來說，HIMS 仍然可以作為長期持股——前提是他們能適當地配置部位規模，並能忍受因新聞驅動而偏向下行的波動。對於那些更重視穩定性或收益的人來說，在監管政策塵埃落定之前，傳統製藥公司目前可能是更安全的選擇。

本內容經由 AI 翻譯並經人工審閱，僅供參考與一般資訊用途，不構成投資建議。