發債200億美元後 Google發行100年期債券引發質疑：是否已被AI掏空家底？

TradingKey - 根據《金融時報》報導，Google 母公司 Alphabet（GOOG）（GOOGL）正在規劃發行英鎊及瑞士法郎計價債券，其中可能包括本世紀第一筆 100 年期英鎊債券。

英鎊債券的發行方案包括期限為 3 年至 32 年的債券以及 100 年期債券；瑞士法郎債券發行方案包括期限為 3 年、6 年、10 年、15 年和 25 年的債券，預計將在今日晚些時候定價。

此前，彭博報導稱 Alphabet 本週一已發行該公司史上最大規模的美元債，籌資達 200 億美元，在高峰期時吸引認購額超過 1,000 億美元，是公司債券發行史上最強勁的紀錄之一。

然而，Google 近期大舉借錢的姿態也引發了質質： 「財大氣粗」為何選擇借錢？AI 軍備競賽是否已掏空 Google 的口袋？

不只是 Google 科技巨頭湧入債市「借錢」

儘管在資本支出逐漸擴大的背景下，企業發行債券變得更常見，但 Google 此次發債依然很特殊。數據顯示，Alphabet 發行的百年期債券是 1997 年摩托羅拉發行此類債券以來，科技公司首次發行如此超長期限的債券。

一般來說，百年期債券市場主要由政府和大學等機構主導，企業不是主要的發起者。KBRA 分析師 Kerr 表示，即便在國債市場也並不常見，百年期的債券也不常見。100 年的時間跨度太長，收購、商業模式過時以及技術更新換代的原因，都可能使得昔日的巨頭迅速隕落，企業債貶值成為廢紙一張。

Google 此次發債融資，旨在利用市場對其信用的認可來獲得成本更低的融資。分析認為，這與 Google 今年以來在 AI 投資上的大幅增加不無關係。近期，Google 公布了 2026 年的資本支出指引，達到 1,750 億至 1,850 億美元的區間，幾乎是 2025 年全年支出的兩倍，比市場預期的 1,195 億美元高出近一半。

Google 上一次發行美元計價的債券是在去年 11 月，當時以 175 億美元規模發行債券，吸引約 900 億美元認購。據彭博彙整數據，該交易中發行的 50 年期債券是去年美元計價科技企業債券中期限最長的，該債券在次級市場表現良好。該公司當時還在歐洲發行了 65 億歐元債券。

事實上，不只是 Google，科技巨頭們都開始湧入債市，向市場「借錢」。根據美國銀行證券（BofA Securities）1 月發布的報告，亞馬遜（AMZN）、Google、Meta（META）、微軟（MSFT）與甲骨文（ORCL）去年共發行了 1,210 億美元的美國公司債。巴克萊銀行（BCS）分析師預估，今年美國整體公司債發行規模將達 2.46 兆美元，較 2025 年增長約 11.8%。摩根士丹利（MS）甚至預期，這波與 AI 相關的發債潮，將推動全年公司債發行總量達到 2.3 兆美元。

市場擔憂：AI 支出是否過度膨脹？

儘管市場對 Google 近期發布的債券反應積極，但市場上已經出現了擔憂的聲音：舉債百年來支持當下的 AI 投資，AI 投資規模是否已經過度膨脹？

今年以來，華爾街普遍預期各大科技巨頭都會加大資本開支。摩根士丹利預測，美國四大雲端服務供應商（即亞馬遜、Google、Meta 和微軟）2026 年資本開支會增至 4,540 億美元，同比增長 26%。

根據財報資訊，上述四家公司 2026 年資本支出預測合計將達 6,600 億美元，不僅遠高於 2025 年合計的 4,100 億美元、2024 年的 2,450 億美元，甚至超過了以色列的 GDP。AllianceBernstein 集中型美國增長基金負責人 Jim Tierney 表示，其資本支出規模令人震驚。

在去年，AI 支出的增加還被解讀為純粹的積極信號，但今年情況已經完全不同。上述幾家公司在公布了 2026 年的巨額資本支出之後，股價均暴跌，其中總營收連續創下單季歷史新高的 Google 盤後暴跌 7.5%，微軟在財報公布後，市值甚至一度蒸發 4,300 億。

這樣的案例，甲骨文去年時早已上演過。曾在去年 9 月因與 OpenAI 簽署價值 3,000 億美元訂單而暴漲 40% 的甲骨文，在為 AI 基建而背上千億重債後，現在與巔峰時期相比市值已損失 4,600 億美元。其債券利差水準更是滑落到與垃圾債持平的水準，巴克萊銀行等機構已將甲骨文的債務評級下調至「權重過低」。

對投資者來說，對 AI 支出盲目狂熱的階段已經正式成為過去，現在他們更關心的是投資回報率（ROI），甲骨文正是這樣一個典型的反例。儘管一開始的千億訂單讓市場極度狂歡，但當甲骨文大肆舉債導致資本支出翻倍、現金流轉負最嚴厲的懲罰。

儘管從財務數據看，Google 依然坐擁千億現金，核心業務也保持著高速增長，但市場已經聽到敲響的警鐘，Google 的百年債券必須背負一個不斷增長的未來。