谷歌 Q4 財報：谷歌雲增速將保持 30%+？資本開支預計再上調 市場極力看漲谷歌！

Google Cloud是Google增長最快的板塊，被視為Google第二大增長引擎。雲端業務Q3收入年增34%，達到151.6億美元；截至第三季度末，積壓訂單年增43%，達到1550億，相比Q2淨增470億。由於積壓訂單劇增，市場預期Google的雲端業務在一段時間內都能保持在30%以上的收入增速。

彭博數據顯示，市場預計Google雲端營收Q4年增35.4%。花旗（C）分析師認為增長動力主要來自大模型Gemini、TPU以及Q3雲端業務積壓訂單。

The Information援引Google內部數據指出，透過Google雲端進行的Gemini API調用請求量增長迅猛，去年3月Gemini 2.5發布時約350億次，8月時已增長至約850億次。目前，Gemini企業訂閱用戶已增長至800萬。此外，相比早期利潤率為負的Gemini 1.0和1.5版本，後續版本已經實現了正的利潤率。

自研晶片方面，Google在去年10月與Anthropic達成了總價值超過500億美元的晶片出售和算力租賃合約，向Anthropic提供100萬片自研TPU，其中一部分直接供應給Anthropic，滿足其大模型（Claude 4或Claude 5）的算力需求。對Google來說，自研TPU的研發有利於降低單位算力成本，自研TPU開始向外部提供，也證明其「去輝達化」（NVDA）方案已經相對成熟，Google的IaaS（基礎設施即服務）業務有望迎來黃金期。

另外，有分析師認為雲端業務利潤率的提升也是重要的增長動力。2025年Q2利潤率達到20.7%而去年同期僅有11.3%，2025年Q3利潤率已超過23.7%，去年同期僅17.1%。儘管Google雲端利潤率仍低於同業——亞馬遜（AMZN）AWS雲端服務Q3利潤率達到34.6%，微軟（MSTF）Azure及其他雲端服務業務的利潤率在2026財年Q1達到43%，但Google每個季度都在穩步提升。

目前，華爾街普遍預期 2026 年是各大科技巨頭加大資本支出的一年。摩根士丹利預測，美國四大雲端服務供應商（即亞馬遜、Google、Meta（META）和微軟）2026 年資本支出會增至 4,540 億美元，年增 26%；雲端資本支出佔營收的比例也將達到歷史新高，2026 年將超過 20%。目前，台積電（TSM）已率先宣布 2026 年資本支出的上調，其他巨頭或將緊隨其後。

Google 也不例外。去年 10 月，Google 將 2025 年資本支出預期上調至 910-930 億美元。管理層已表示，相比 2025 年，2026 年的資本支出將進一步增加，預期全年資本支出約為 1,350 億美元，但鑑於 Google Cloud 和 TPU 業務的增長勢頭，可能高達 1,500 億美元。

分析認為，這是因為 Google 作為超大規模的雲端服務商，其增長主要得益於算力方面的大量投入，而目前投資週期尚未結束。Google Cloud 的增長伴隨著資本支出的與日俱增。

目前，市場將 Google 資本支出的上調視為積極訊號，這意味著 Google 會繼續砸錢建設，但這不代表市場將給予 Google 100% 的寬容。若屆時其支出過大，Google Cloud 營收的增長無法填補這個黑洞，或是 Gemini 下一代模型的進展遜於市場預期，與其支出成本不匹配，Google 的估值可能會大幅回調。

目前，Google 已在 200 多個國家和地區推出 AI 搜尋，支援 40 多種語言，月活躍用戶達 20 億人次。Google 表示，AI 搜尋可使搜尋量增長 10%，同時提升用戶黏性。這不僅增加了 Google 的廣告版位，也為其留住用戶，對搜尋廣告起到關鍵作用。

華爾街預期搜尋廣告收入 Q4 將年增 13.7%。花旗分析師認為，隨著 UCP（統一商業平台）和 Direct Offers（直連報價）等新功能上線，依托於 Google 超過 500 億條商品列表及 Agentic Travel 等核心垂直領域，代理商務領域也會展現出新的增長動能。

市場正在期待 Google 的 AI 搜尋能帶來更大的廣告效益，從而使得 Google 能以比競爭對手更低的單位算力成本，維持高頻服務，將營收增長更高效地轉化為利潤增長。

YouTube 廣告方面，目前 YouTube 已擁有全球用戶數超 27 億人，隨著 YouTube TV 和會員訂閱業務的不斷增長，華爾街預期 YouTube 廣告營收在 Q4 將年增 13.5%。

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