谷歌Q4财报：谷歌云增速将保持30%+？资本开支预计再上调 市场极力看涨谷歌！

Google Cloud是谷歌增长最快的板块，被视为谷歌第二大增长引擎。云业务Q3收入同比增长34%，达到151.6亿美元；截至第三季度末，积存订单同比增长43%，达到1550亿，相比Q2净增470亿。由于积存订单剧增，市场预期谷歌的云业务在一段时间内都能保持在30%以上的收入增速。

彭博数据显示，市场预计谷歌云营收Q4同比增长35.4%。花旗（C）分析师认为增长动力主要来自大模型Gemini、TPU以及Q3云业务积存订单。

The Information援引谷歌内部数据指出，通过谷歌云进行的Gemini API调用请求量增长迅猛，去年3月Gemini 2.5发布时约350亿次，8月时已增长至约850亿次。目前，Gemini企业订阅用户已增长至800万。此外，相比早期利润率为负的Gemini 1.0和1.5版本，后续版本已经实现了正的利润率。

自研芯片方面，谷歌在去年10月与Anthropic达成了总价值超过500亿美元的芯片出售和算力租赁合同，向Anthropic提供100万片自研TPU，其中一部分直接供应给Anthropic，满足其大模型（Claude 4或Claude 5）的算力需求。对谷歌来说，自研TPU的研发有利于降低单位算力成本，自研TPU开始向外部提供，也证明其“去英伟达化”（NVDA）方案已经相对成熟，谷歌的IaaS（基础设施即服务）业务有望迎来黄金期。

另外，有分析师认为云业务利润率的提升也是重要的增长动力。2025年Q2利润率达到20.7%而去年同期仅有11.3%，2025年Q3利润率已超过23.7%，去年同期仅17.1%。尽管谷歌云利润率仍低于同行——亚马逊（AMZN）AWS云服务Q3利润率达到34.6%，微软（MSTF）Azure及其他云服务业务的利润率在2026财年Q1达到43%，但谷歌每个季度都在稳步提升。

目前，华尔街普遍预期2026年是各大科技巨头加大资本开支的一年。摩根士丹利预测，美国四大云服务提供商（即亚马逊、谷歌、Meta（META）和微软）2026年资本开支会增至4540亿美元，同比增长26%；云资本支出占收入的比例也将达到历史新高，2026年会超过20%。目前，台积电（TSM）已率先宣布2026年资本开支的上调，其他巨头或将紧随其后。

谷歌也不例外。去年10月，谷歌将2025年资本开支预期上调至910-930亿美元。管理层已表示，相比2025年，2026年的资本开支将进一步增加，预期全年资本开支约为1350亿美元，但鉴于谷歌云和TPU业务的增长势头，可能高达1500亿美元。

分析认为，这是因为谷歌作为超大规模的云服务商，其增长主要得益于算力方面的大量投入，而目前投资周期还未完结。谷歌云的增长伴随着资本支出的与日俱增。

目前，市场将谷歌资本支出的上调视为积极信号，这意味着谷歌会继续砸钱建设，但这不代表市场将给予谷歌100%的宽容。若届时其支出过大，谷歌云营收的增长无法填补这个黑洞，或是Gemini下一代模型的进展逊于市场预期，与其支出成本不匹配，谷歌的估值可能会大幅回调。

目前，谷歌已在200多个国家和地区推出AI搜索，支持40多种语言，月活用户达20亿人次。谷歌表示，AI搜索可使搜索量增长10%，同时提升用户粘性。这不仅增加的谷歌的广告点位，也为其留住用户，对搜索广告起到关键作用。

华尔街预期搜索广告收入Q4将同比增长13.7%。花旗分析师认为，随着UCP（统一商业平台）和Direct Offers（直连报价）等新功能上线，依托于谷歌超过500亿条商品列表及Agentic Travel等核心垂直领域，代理商务领域也会展现出新的增长动能。

市场正在期待谷歌的AI搜索能带来更大的广告效益，从而使得谷歌能以比竞争对手更低的单位算力成本，维持高频服务，将营收增长更高效地转化为利润增长。

YouTube广告方面，目前Youtube已拥有全球用户数超27亿人，随着Youtube TV和会员订阅业务的不断增长，华尔街预期YouTube广告营收在Q4将同比增长13.5%。