聯合健康股價又雙叒崩了！雙重利空來襲，保險巨頭何處逢生？

TradingKey - 美國醫療保險和醫療補助服務中心 (CMS) 週一宣布，2027 年醫療保險優勢計畫支付率將僅增長 0.09%，遠低於分析師預期的最高 6%。

同時聯合健康在其2026 年展望中稱，公司計畫將其提供保險服務的人數削減 200 多萬人，並預計今年的營收將下降 2% 至 4,390 億美元。

雙重打擊後，導致聯合健康 (UNH)週二股價暴跌 19.61%，創下其上市以來第二大跌幅，日市值蒸發約 600 億美元，嚴重拖累道瓊工業平均指數走低。

營收展望十年首降，市場信心受挫

財報數據喜憂參半，第四季調整後每股盈餘 2.11 美元，小幅高於市場預期的 2.10 美元；全年調整後每股盈餘 16.35 美元，也同樣優於共識預期。

而公司對 2026 年的指引：預計全年營收僅超過 4,390 億美元，明顯低於 2025 年的 4,476 億美元，這意味著聯合健康將出現十多年來首次年度營收下滑。

投行奧本海默 (Oppenheimer & Co. Inc.) 的分析師指出：「保險公司正面臨一個嚴峻的政治環境，這在共和黨執政時期並不常見。通膨已經連續多年高於歷史水平，Medicare 的費率調整卻明顯落後於通膨趨勢。」

聯合健康還披露，美國司法部正在對公司的 Medicare 帳單項目展開刑事調查。

利空出盡後，身處聯合健康的投資者會迎接希望嗎？

從管理層的角度來看，這次劇烈回調背後，更多是一種「以退為進」的戰略調整。公司預計 2026 年營收將超過 4,390 億美元，較 2025 年約下滑 2%，這將是十多年來首次出現營收負成長。

對此，財務長 John Rex 明確表示，這一變化並不代表核心業務走弱，而是主動進行結構性優化的結果。

值得注意的是，這一次聯合健康選擇了「主動收縮規模、優先修復利潤率」的路徑。公司已明確將 2026 年的經營重心，從追求會員規模轉向提升盈利品質。

管理層預計，Medicare Advantage 會員將減少約 130 萬至 140 萬人，Medicaid 會員減少約 56.5 萬至 71.5 萬人。

執行長 Hemsley 在財報電話會上直言，公司正在進行一次全面的業務組合檢視，未來將更加聚焦於「能夠創造回報的市場與產品」。

在營收承壓的同時，利潤端的指引反而成為少數安撫市場的信號。公司預計 2026 年調整後每股盈餘將超過 17.75 美元，較 2025 年至少成長 8.6%，也高於華爾街原先約 17.61 美元的共識預期。

與此同時，醫療成本比率預計將改善至 88.8% (正負 50 個基點)，營運成本比率則維持在約 12.8% 的穩定區間。

在執行層面，管理層計畫透過更大規模的 AI 技術應用，在未來一年節省接近 10 億美元的營運成本，同時投入約 15 億美元用於科技系統升級。Optum 各業務板塊的利潤率，也被預計將在未來一年內擴張 20 至 90 個基點。

從這個角度看，聯合健康這次給出的並不是一份「保守的衰退指引」，而是一份帶有明顯取捨意味的重整藍圖：短期犧牲規模，換取中期盈利能力與資本回報品質的修復。

另外，值得投資者關注的是，13F 持倉報告顯示，巴菲特、麥克·貝瑞 (Michael Burry) 旗下 Scion 資產管理公司、索羅斯基金管理公司等多家機構在 2025 年第二季「抄底」聯合健康。

聯合健康此次斷臂求生的穩健管理方式，或許在 2026 年能夠令其股價有所好轉。