LCID：電動車精簡轉型是否好到令人難以置信？

Lucid Group (Nasdaq: LCID)曾是電動車領域最受追捧的名字之一，被譽為具備頂尖續航里程、驚艷設計和宏大技術目標的豪華新勢力。然而，這種樂觀情緒早已消退。Lucid 的股權價值目前較 2021 年的巔峰時期下跌約 98%，LCID 慘痛地提醒著人們，電動車領域的市場情緒逆轉速度有多快。

但 Lucid 並未坐以待斃。其交付量有所增加，產品線持續擴張，公司正進軍自動駕駛與無人駕駛計程車 (robotaxi) 領域並展開合作。投資者面臨的問題在於，這些戰略舉措是否真能轉化為財務影響，抑或 LCID 的股價將繼續受反覆的股權稀釋和持續的資金需求拖累。

從市場寵兒到生存考驗

Lucid 在上市時展現了重塑豪華電動車市場的雄心。然而事實證明，過程要混亂得多。該公司雖然在效率方面取得了一些進展，但規模化和獲利仍是遙遠的目標。

Lucid 已連續七個季度創下交付紀錄，最近一季交付量達到 4,078 輛，年增 46%。營收持續增長，較去年同期高出約 45%。然而，財務缺口依然巨大：截至 9 月，Lucid 在 8.34 億美元的營收下，錄得約 24 億美元的營業虧損。換句話說：增長是真實的，但成本結構卻嚴重失衡。

與此同時，原本有利的整體政策環境已經減弱。美國正放寬燃油效率標準，使傳統燃油車更易達標，這減輕了先前推動電動車快速普及的監管壓力。部分分析師表示，該行業可能會陷入長達數年的「電動車寒冬」。

擴大產品組合是必要條件，但並非充分條件

Lucid 目前唯一的產品是 Lucid Air 轎車，該車款已成為電動轎車類別中最暢銷的車型，甚至超越了 Tesla Model S。此外，該公司還推出了 Lucid Gravity，這是一款針對主流豪華市場的七人座全尺寸電動 SUV，預計續航里程達 450 英里。

在更具戰略意義的層面上，管理層仍預計大眾化中型平台將於 2026 年投產。該平台旨在向更廣泛的受眾大規模銷售，被廣泛視為公司實現規模化以提升毛利率和生產效率的最佳機會。

但即便有良好的產品藍圖，也無法解決短期問題。Lucid 仍需募集更多資金並投入多年研發，這些車款才能對其盈虧底線產生實質影響。

自動駕駛與無人駕駛計程車是擁有更多選擇後的結果，而非預設的結論。

Lucid 正致力於超越汽車製造商的身份。該公司正與 Nvidia 合作，推出基於 NVIDIA DRIVE 平台的 Level 4 全自動駕駛汽車。此外，Uber 已承諾出資 3 億美元，為其自動駕駛叫車服務購買至少 2 萬輛 Lucid Gravity SUV，並由 Nuro 整合其自動駕駛技術。

如果成功，這將為 Lucid 開啟全新的商業模式，提高車輛利用率並帶來多元營收來源。然而，無人駕駛計程車的商業化仍充滿不確定性，面臨激烈競爭和龐大的資金需求。目前，自動駕駛僅是具備戰略上行空間的選擇，而非解決 Lucid 財務問題的短期方案。

資產負債表上的流動性事實：流動性是有代價的

LCID 股價面臨的最大壓力來源於融資。

截至目前，Lucid：

• 將定期貸款額度（延期提取）從 7.5 億美元增加到 20 億美元。
• 發行了 8.75 億美元、利率 6.5% 的 2031 年到期可轉換優先票據，部分用於為現有債務進行再融資。
• 流通股數的增長速度快於部分同行，稀釋了股東權益。

這些交易將總流動性提升至約 55 億美元，為公司爭取了一些喘息空間。但這段時間並非免費。市場正逐漸意識到，稀釋股權已不是「是否會發生」的問題，而是「何時發生」的問題。

Lucid 的問題在於其對沙烏地阿拉伯公共投資基金 (PIF) 的依賴，後者是持有約 60% 股份的主要股東。一方面，PIF 提供了強大的財務支持；另一方面，這也暴露了 Lucid 對單一核心股東的依賴。一旦 PIF 撤回其長期承諾，公司的風險敞口將呈指數級增長。

為何市場仍持懷疑態度

營運狀況的改善被以下幾個因素蒙上了陰影：

• 由於稀釋風險重大且電動車市場情緒趨於謹慎，賣方分析師普遍下調了目標價。
• 相對於營收而言，虧損依然驚人，且短期內看不到明顯的獲利路徑。
• 政策背景和需求的不確定性可能會壓低市場對電動車全面復甦的預期。

當塵埃落定時，你會發現這是一支「在圖表上看起來很便宜，但執行起來代價高昂」的股票。

投資者應如何看待 Lucid 股票

Lucid 是一家財務脆弱的公司，但並非一家倒閉的公司。其技術是真實的，產品具備競爭力，且在自動駕駛和叫車服務方面的聯繫具有長期戰略吸引力。但其模式仍需穩定的外部現金流入，現有股東正透過忍受股權稀釋來維持公司的運作。

如果有人需要證明這不是一個典型的復甦故事，那麼 LCID 絕對是高風險、高不確定性標的首選。要實現顯著的估值重估，可能需要更明確地預見中型平台能實現盈利規模化，且現金消耗能在持續（而非僅是逐季）的基礎上減少，即便交付量有所改善。

在此之前，Lucid 雖然擁有極具前景的資產，但其資產負債表和融資狀況仍讓大多數投資界深感不安。