輝達和邁威爾顯疲態後，二季度博通財報能否“硬氣”？

TradingKey - ASIC定製晶片龍頭博通Broadcom（AVGO.US）將於9月4日美股盤後公佈2025財年Q3財報（自然季二季度）。在通用晶片霸主輝達和另一個ASIC晶片關鍵參與者Marvell報告了不那麼令人驚喜的業績後，投資人希望從博通財報中看到依然火熱的AI需求。

據TradingKey匯總的分析師共識預期，博通2025財年三季度營收將同比增長21%至158.2億美元，調整後每股盈利同比增長34%至1.66美元。

其中，包含定製化晶片業務的半導體部門收入年增速預計為25%，包含威睿業務的基礎設施軟件業務營收年增速為16%，兩者分別貢獻公司整體營收的不足60%和略超40%。

AI需求增長減速了嗎？

科技公司在AI大型語言模型的訓練和推理的需求推動以輝達為代表的GPU架構市場和博通主導的ASIC晶片的發展，兩者各自在對應的市場佔據約80%和90%的市場份額。

在輝達2026財年二季度財報中，雖然該公司營收和每股盈利保持了50%以上的穩健增速，但增速放緩且預計未來進一步減速一定程度上打擊了市場對AI前景的樂觀情緒。

ASIC市場的另一個重要玩家邁威爾科技也同樣如此。儘管二季度實現了創紀錄的營收且基本符合預期，但下季指引“平平”引發股價重挫近19%。

分析師指出兩者的一個“通病”，即客戶集中化的風險。在市場開始討論雲服務提供商可能邊際收窄資本支出的背景下，核心客戶佔輝達收入50%的境況或令輝達增長更加被動。花旗指出，邁威爾科技的資料中心業績是客戶集中驅動的，而非源於AI需求廣泛增長。

對於博通而言，除了現有的谷歌、Meta和字節跳動外，博通正在拓展包括OpenAI、Arm、蘋果等大型科技公司作為定製晶片客戶。分析師表示，即便在2027年之後，這些客戶資源也將為AI晶片的預估帶來利好影響。

更重要的是，博通涵蓋資料中心、雲、網路、寬帶、企業軟件等的多元化產品組合可能會增強博通的抗風險能力。

隨著AI從訓練到推理階段的轉移，博通的ASIC市場或會與輝達呈現分化的增長軌跡。Melius Research分析師表示，根據現階段的預測，博通要實現其承諾的明年AI收入年增速60%還有難度，但博通仍在全力以赴。

Melius預計，長遠來看，輝達資料中心業務收入復合年增長率為50%，而博通達到60%。在受惠於與輝達非常相似的趨勢的同時，博通還通過收購VMvare獲得了強大的訂閱業務的額外支持。

雖然面臨未來十二個月市盈率37倍的估值壓力，但Melius指出，博通的優勢在於提供最優質的定製晶片、Tomahawk 6網絡晶片和免受AI風險的軟件業務。

Income Generator提到，鑒於公司給出的三季度利潤率或下滑的指引，若出現關於增長率見頂並將下滑的負面評論，這或許並不令人意外。但即便如此，博通仍處於行業盈利能力的較高區間，因此任何拋售壓力都可能是暫時的。