博通 2025 財年第三季財報解讀：AI 熱潮與 VMware 綜效助推業績再創新高
博通 2025 財年第三季財報解讀：AI 熱潮與 VMware 綜效助推業績再創新高
TradingKey - 博通公司（納斯達克：AVGO）在2025財年第三季表現強勁，受惠於AI網路需求和VMware整合的持續推進。營收與每股盈餘雙雙超預期，進一步鞏固其在AI基礎建設的關鍵地位。管理階層同時上調全年指引，理由是AI晶片需求旺盛、VMware軟體堆疊加速被採用。受此推動，股價在盤後上漲逾4%。
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來源：TradingKey
關鍵財務數據
指標 | 2025 財年Q3 | 2024 財年Q3 | 超出 / 不及預期 | 同比變化 |
總營收 | 159.5 億美元 | 130.7 億美元 | 超預期 | +22% |
調整後每股收益 | 1.69 美元 | 1.24 美元 | 超預期 | +36％ |
非公認會計準則毛利率 | 78.4% | 77.4% | 超預期 | +1個百分點 |
調整後 EBITDA（息稅折舊攤提前利潤） | 107 億美元 | 82.2 億美元 | — | +30％ |
自由現金流 | 70 億美元 | 47.9 億美元 | — | +47％ |
半導體業務營收 | 91.7 億美元 | 72.7 億美元 | 超預期 | +26％ |
基礎設施軟體業務營收 | 67.9 億美元 | 58.0 億美元 | 超預期 | +17％ |
資料來源：博通、TradingKey
業務板塊與策略表現
AI 與半導體業務強勢成長：博通半導體業務年增 26%，營收達 92 億美元，核心驅動力來自 AI 晶片銷售，該品類銷售額激增 63% 至 52 億美元，目前已佔半導體業務營收的半數以上。這部分成長主要來自為三家超大規模客戶量身訂製的 AI 加速器，此外公司近期新增了第四家超大規模客戶，該客戶已下達超 100 億美元的訂單。網路產品同樣為業績助力，例如 Tomahawk 6 交換器與 Jericho 4 路由器，這些產品進一步鞏固了博通在 AI 資料中心基礎設施領域的領先地位。在 AI 相關業務之外，半導體業務其他板塊營收穩定在 40 億美元，其中寬頻業務有所改善，但企業網路與儲存業務成長相對滯後。
基礎設施軟體與 VMware 整合成效顯著：基礎設施軟體業務營收同比增長 17%，達 67 億美元，超出此前指引區間，這一成績主要得益於 VMware 訂閱業務的增長及交叉銷售策略的推進。 該業務板塊當季訂單額創下 84 億美元的紀錄，充分體現出市場對 VMware 軟體棧的強勁需求。 面向 AI 與混合雲場景的 VMware Cloud Foundation 9.0 版本，已被 VMware 前 10,000 家核心客戶中超過 90% 的企業採購。 目前博通的工作重點已從單純銷售軟體許可，轉向幫助這些客戶大規模部署和運營私有雲。 在私有 AI 領域的合作也持續推進，包括與英偉達（Nvidia）、甲骨文（Oracle）、戴爾（Dell）等企業的合作專案，在 2025 年 VMware Explore 大會上，這些合作對業務的推動作用得到了重點展示。 該業務板塊盈利能力依然突出，第三季度基礎設施軟體毛利率達 93%，這一數據也反映出與 VMware 整合後，公司在運營效率上實現的顯著提升。
財務與營運亮點：非公認會計準則毛利率達 78.4%，調整後 EBITDA 為 107 億美元（佔營收比重 67%），此表現得益於產品結構優化及軟體業務佔比提升所帶來的綜效。自由現金流達 70.24 億美元（佔營收比重 44%），年增 47%；當季股利總支出 28 億美元，每股股利 0.59 美元。季末現金儲備 107 億美元，總債務 663 億美元；加權平均固定票面利率約 3.9%。未交付訂單總額約 1,100 億美元，其中至少一半來自半導體業務，這項數據進一步印證了未來數年 AI 與軟體業務需求的穩定性。
業績指引與管理層評論
2025 財年第四季指引：營收預估達 174 億美元，年增 24%，其中 AI 半導體業務營收預估 62 億美元（年成長 + 66%），基礎設施軟體業務營收預估 67 億美元（年比 + 15%）。調整後 EBITDA 利潤率預計為 67%；若以 14% 的稅率計算，隱含非公認會計準則每股收益約 1.78 美元。
2026 財年展望：隨著 XPU（異質運算單元）產能提升及新超大規模客戶合作推進，預計 2026 年 AI 業務成長將超過 2025 年的 50%-60% 區間。非 AI 類半導體業務預計將在 2026 年中期實現復甦。
管理層評論：執行長強調，AI 與 VMware 是該公司的兩大成長引擎，並指出第四季 AI 半導體業務營收預計將達 62 億美元，意味著該業務將連續 11 個季度成長。財務長則重點提及 70 億美元的創紀錄自由現金流（年比 + 47%），認為這項資金實力將為公司持續回饋股東提供強力支撐。
結論與展望
博通 2025 財年第三季的表現，進一步鞏固了其在 AI 半導體與企業軟體領域的領先地位，不僅實現了營收破紀錄，還保持了穩健的利潤率與強勁的現金流生成能力，這些資金將用於業務再投資與股東回報。來自客製化 XPU 與高頻寬乙太網路的 AI 需求，疊加 VMware 訂閱業務的成長，在業績指引上調及長期需求可見度明確的背景下，將為公司第四季及 2026 財年的持續成長提供動力。 2026 財年的關鍵影響因素包括：非 AI 半導體業務的復甦時點、出口管制政策變化、晶圓代工廠集中度風險；但同時，公司的規模優勢、與超大規模客戶的深度合作、以及軟體業務的高利潤率，將對現金流穩定性形成支撐。
目前博通遠期本益比約 40 倍，未交付訂單達 1,100 億美元，若能在 AI 業務與軟體協同效應上持續實現穩健執行，公司長期發展前景向好；而下一代 AI 網路產品的落地與私有雲部署的推進，將成為維持其估值溢價的關鍵催化劑。
博通 2025 財年第三季財報前瞻：檢驗 AI 成長動能與軟體綜效的成色
TradingKey - 博通公司（納斯達克：AVGO）將於 2025 年 9 月 4 日（週四）美國股市收盤後，發布 2025 財年第三季財報，並於美國東部時間當天下午 5 點召開電話會議。作為AI資料中心網路硬體與企業軟體領域的領導供應商，加上目前已完成對威睿（VMware）的全面整合，博通的業績被廣泛視為衡量 AI 建設進度、雲端基礎設施需求及科技產業整體健康狀況的晴雨表。憑藉公司規模優勢及與超大規模雲端服務商的直接關聯，本季財報將成為反映半導體產業成長態勢與機構投資者情緒的關鍵指標。
來源： TradingKey
市場預期
指標 | 2025 財年Q3預測 | 2024 財政年度Q3實際 | 同比變化 |
總營收 | 158.2 億美元 | 130.7 億美元 | +21％ |
調整後每股收益 | 1.66 美元 | 1.24 美元 | +34％ |
非GAAP毛利率 | 77% | 77.4% | -0.4 個百分點 |
半導體業務營收 | 91 億美元 | 72.7 億美元 | +25％ |
基礎設施軟體業務營收 | 67 億美元 | 58 億美元 | +16％ |
資料來源：博通公司、MarketWatch、SeekingAlpha、TradingKey
投資者關注重點
AI 網路與客製化加速器：本季度，博通半導體部門仍是整體成長的核心支撐。其中，戰斧（Tomahawk）、傑里科（Jericho）等乙太網路交換器平台，以及為超大規模雲端服務商量身訂做的晶片，預計將繼續擔任成長主力。該季度 AI 晶片營收預計達 51 億美元，雲端服務商的訂單流向及下一代產品推出的市場反響，均為市場密切關注的焦點。此外，雲端客戶庫存變動或晶片採購策略調整，都可能影響公司本年度剩餘時間的業績前景。
威睿與基礎建設軟體成長動能：本季基礎設施軟體（主要來自威睿業務）預計將佔總營收的 40% 以上。市場關注點集中在以下方面：成本削減目標的達成情況、推動客戶轉向訂閱模式的進度、全新私有 AI 產品的市場影響，以及客戶留存率。隨著企業逐步採用混合雲與多雲 AI 解決方案，威睿軟體體系與博通硬體產品的交叉銷售，或將成為創造增量價值的關鍵因素。
供應鏈與地緣政治趨勢：中國市場佔博通總銷售額的 10%-15%，因此本季美國對中國持續實施的出口限制，以及公司對台積電的依賴，仍是影響業績的重要因素。未來，供應鏈多元化佈局、與台積電以外的製造商建立合作、庫存管控及晶圓定價等方面的動態，將決定博通在短期內如何平衡營收穩定性與利潤率表現。
利潤率與營運表現：本季非公認會計準則毛利率預計為 77%，調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）率接近 66%，這一數據既體現了 AI 產品增長帶來的韌性，也反映出威睿整合後成本結構優化的成效。透過專注於產品結構變化、投入成本趨勢，以及寬頻與無線業務板塊的定價環境，可進一步判斷隨著新技術規模化應用，博通利潤率領先優勢的可持續性。
資本回報與自由現金流：預計本季博通將維持強勁的自由現金流，為持續的股票回購與股息發放提供支撐。當前現金流量創造能力足以支撐研發投入擴張、新產品投資及資本回報計劃，預計在 2025 年剩餘時間內進一步鞏固公司的財務彈性。
近期動態與監理趨勢
威睿與 AI 產品發布：在 2025 年威睿探索大會（VMware Explore 2025）上，博通推出威睿雲基礎架構（VMware Cloud Foundation）9.0 版本，新增私有 AI 服務、強化企業安全功能，並深化與英偉達的合作以支援本地 AI 部署。同時，該公司也擴大了與甲骨文、戴爾的合作，進一步鞏固了在安全混合 AI 部署領域的地位。
AI 網路與晶片進展：新一代 傑里科（Jericho）網路晶片的推出，強化了博通在高速 AI 資料中心連接領域的領先優勢。同時，公司持續在面向超大規模雲端服務商的下一代晶片平台上進行策略性投入。
貿易政策與中國市場風險：美國出口限制及關稅不確定性仍在影響博通在中國市場的短期機會，直接導致其 AI 與網路晶片在華銷量承壓。不過，公司將重心放在美國及盟友國家的雲端服務商身上，一定程度降低了整體業務所受衝擊。
結論
博通 2025 財年第三季財報將成為檢驗 AI 建設成長動能的重要依據，同時也將揭示在全球格局變化的背景下，市場對網路晶片與客製化晶片的強勁需求是否具備韌性。鑑於威睿軟體整合有望為公司提供業績穩定性並推動利潤率提升，本季財報將進一步明確：即便麵臨持續的貿易與監管阻力，博通能否將快速的技術創新轉化為可持續的盈利增長。若公司能達到穩健營運且 AI 應用持續滲透，不僅可望鞏固自身產業領先地位，也可能為年底前整個半導體產業注入正向訊號；反之，若出現需求放緩、成本壓力加大或監管幹擾等跡象，則可能導致市場對整個產業的預期重估。
