輝達二季度財報劇透：市場容錯率低，中國變量“瑕疵”會被放大嗎？
TradingKey - AI風向標公司輝達Nvidia(NVDA)將於8月27日美股盤後公佈2026財年Q2業績。財報發佈前，多家華爾街機構上調輝達股票目標價，凸顯對AI需求前景的看好。在分析師一如既往看升二季度營收和EPS增速高達50%之際，中國市場供應的“變量”依然還是重大風險點。
據Tradingkey匯集的分析師共識預期，輝達二季度營收有望同比增長53%至460億美元，年增速從一季度的69%放緩但仍營收仍高於上季的441億美元；每股盈利預計增長51%至1.01美元，年增速勝過一季度的33%，從上季的0.81美元大幅攀升。
核心增長源依然給力
在一季度貢獻了約89%營收的資料中心業務無疑是本次財報的一大關註點。在輝達核心用戶，如亞馬遜、微軟、谷歌和Meta等雲端巨頭擴大2025年資本支出至超3600億美元的背景下，輝達AI晶片的需求得到強勁支撐。
此外，CoreWeave等AI基建公司、OpenAI和xAI等AI實驗室對支持算力擴張的尖端晶片的需求仍源源不斷。分析師預計，輝達二季度資料中心營收年增57%，從去年同期的263億美元攀升至413億美元。
摩根士丹利表示，客戶對輝達產品的需求可以用“顯著、無法滿足和巨大”來形容，企業客戶的關注點從去年供應限製轉向強調推理需求激增。
TradingKey分析師Viga Liu指出，新Blackwell GPU架構的推出進度值得重點關註，這款架構預計能將AI訓練速度提升至至多4倍。訂單可見性、供應鏈狀況、以及從Hopper平台向Blackwell平台的過度情況，都將為判斷輝達整體增長可持續性提供關鍵線索。
大摩表示，Blackwell的產能爬坡將是核心看點，鴻海等ODM廠商的機架出貨量預計年內增長兩倍。
TrendForce預計，2025年全球AI伺服器市場價值將年增46.1%至3000億美元，主要由輝達Blackwell平台的新型HGX和GB Rack的AI伺服器模型推動增長（市佔率擴大至70%），AI伺服器佔據整體伺服器市場總值的72%。雖受關稅不確定性和地緣政治局勢壓制，但預計2025年全球AI伺服器出貨量增速仍可達24.3%。
但不容忽視的是，近期OpenAI CEO Sam Altman和MIT的一份AI報告等都傳達了AI泡沫論的擔憂，Meta暫停AI部門招聘的消息也“雪上加霜”。在業績增長高預期下，市場對輝達財報失誤的容忍度較低，何況還有一個關鍵變量——中國市場。
關鍵變數：中國市場
雖然川普政府在8月初解除在4月對中國設定的AI晶片出口管製措施，但輝達的中國市場表現仍面臨雙方夾擊的巨大壓力：美國政府“勒索”中國市場收入、以及中國客戶削減輝達晶片採用。
美國總統川普本月中旬證實，輝達和超威半導體AMD已同意向美國政府上繳對華晶片銷售收入的15%，以換取恢復向中國出口晶片的許可證。
分析指出，這一變相的出口稅史無前例，並可能會涉嫌違憲。初步預估，輝達可能會損失約30億美元的收入。
因“後門”事件的安全顧慮，中國政府已敦促阿里巴巴和騰訊等科技巨頭避免使用輝達的AI晶片，近幾日輝達也已逐步停止為中國專門設計的晶片的生產。
輝達沒有將H20銷售納入二季度指引中，市場猜測輝達將繼續進行保守處理。KeyBanc分析師預計，若H20晶片被納入本次財報的指引，可能會增加20至30億美元的營收。
不過，輝達也正在加緊研製性能更強大的下一代產品B30A，預計最快9月送樣品。
與此同時，中國本土企業的自研晶片正在加速。有半導體人士表示，中國國產晶片進步很大，許多國產GPU在硬件上已經超越H20，只是軟件生態不及輝達完善。
市場維持樂觀
據TradingKey數據，華爾街分析師給出的輝達平均目標價為196.75美元，創曆史最高，較最新收盤價有超10%的上漲空間，買入評級壓倒性超過賣出評級。
【輝達股票目標價，來源：TradingKey】
就在上週，華爾街多家機構上調了輝達目標價。其中，Cantor Fitzgerald最樂觀看漲至240美元，TD Cowen看漲至235美元，Wedbush看漲至210美元，摩根士丹利看漲至206美元。
輝達最新收盤價為179.81美元，8月12日最高觸及184.48美元的曆史最高，總市值約4.4萬億美元。對於接近曆史高位的輝達，投資人正在尋找更多催化劑以推動股價攀升，黃仁勛的講話將是關鍵。
Pepperstone表示，輝達財報日的主要風險是業績超預期，但未能打動已經做好“超預期且股價飆升”準備的投資人。黃仁勛必須拿出令人鼓舞的前景展望，否則將會繼續看到交易員將資金從輝達轉移至中國内地或香港上市的AI公司。
但總體而言，這份財報應該依然“良好”。若股價在財報後出現回調，除非宏觀環境急劇惡化或跨資產波動大幅加劇，否則跌幅或將有限，這也為買入提供機會。
期權市場顯示，輝達股價可能會在財報發佈日出現±5.8%的波動，但這可能是輝達多年來最小的財報日隱含波動。若輝達當日出現這一幅度的波動，將影響標普500指數變動±0.4%，納斯達克100指數±0.8%。
