TradingKey - 家得寶（Home Depot）於 2025 年 8 月 19 日發布了其 2025 財年第二季度的財報，報告期內公司實現了 453 億美元的銷售額，同比增長 4.9%，並錄得 1.0%的可比銷售額增長，其中美國本土可比銷售額增長 1.4% 。 儘管營收和可比銷售額均實現正成長，公司的 GAAP 稀釋後每股盈餘（EPS）為 4.58 美元，略低於去年同期的 4.60 美元。 然而，市場對此表現出與傳統預期相悖的反應。 儘管業績略遜於預期，家得寶的股價在財報發布後逆勢大漲，盤前交易中上漲 3.95%，開盤後漲幅超過 4%，而同期標普 500 指數和那斯達克指數均呈下跌趨勢 。 以下是家得寶財報的詳細解讀： 

財務亮點

· 收入：本季，家得寶實現總銷售額 453 億美元，相較於 2024 財年第二季的 431.7 億美元，成長了 4.9% 。 同時，公司可比銷售額成長 1.0%，其中在美國本土市場成長 1.4%，展現了核心業務的持續穩健。

· 獲利：本季 GAAP 稀釋後每股收益為 4.58 美元，低於去年同期為 4.60 美元，也低於分析師 4.70 美元的共識預期。

核心指標表現

同店銷售

2025 年第二季公司可比銷售額成長 1.0%，其中在美國本土市場成長 1.4%。 家得寶實現了連續第三個季度的可比銷售額正成長，標誌著公司在經歷了連續八個季度的可比銷售額下降後，成功扭轉了頹勢。 市場將這一轉折視為公司策略有效性和營運韌性的有力證明。

值得關注的是，總銷售額的增長率（4.9%）遠高於可比銷售額的增長率（1.0%），表明增長主要來自戰略併購而非現有門店。 新開門店僅 3 家，全年計劃 13 家，貢獻有限。 去年收購的 SRS Distribution 自 6 月起併入可比數據，顯著推動銷售增長。 面對 DIY 市場不確定性，家得寶通過併購擴展專業客戶領域，構建多元化增長基礎，減少對同店銷售的依賴，強化“專業客戶生態系統”以應對巨集觀環境挑戰。

獲利能力與利潤率

家得寶第二季度毛利潤 151.25 億美元，同比增長 4.9%，與銷售額增速一致，毛利率穩定在 33.4%，顯示成本控制和定價優勢。 但運營收入僅增 0.3%至 65.55 億美元，凈利潤微降 0.2%至 45.51 億美元。 營收與毛利增長但運營利潤和凈利潤乏力的「剪刀差」源於運營費用和利息支出的顯著上升。 SG&A 費用增長 8.7%，遠超營收增速，反映通脹壓力下的成本上升; 利息支出半年增 12.5%，因 SRS 等收購融資成本增加。 儘管管理層強調運營效率，外部成本和戰略投資仍對短期盈利構成壓力。

專業客戶與一般消費者行為的對比：

家得寶第二季業績成長源自於客戶轉向小型家居改善項目，反映房主「觀望心態」。 美國第二季 30 年固定抵押貸款利率徘徊在 6.6%至 6.7%的高點。 高利率環境在房地產市場中造成了所謂的「鎖效應」（lock-in effect），房主不願放棄低利率房貸，現有房屋供應緊張，大型翻新需求受抑。 消費者因此聚焦必要的小型維護、修補項目，而非高價可選改造。 家得寶憑藉著品牌、服務和價格優勢，抓住小型專案需求，實現可比銷售額正成長。

家得寶專業客戶（Pro）業務本季銷售額成長 3.2%，為業績提供穩定支撐。 與 DIY 專案不同，專業承包商的需求通常是持續且非可選的，他們需要採購大量的屋頂材料、木材、乾牆等建築產品，以完成其承接的合約。 這些項目的需求與房地產交易量關聯度相對較低，使其成為更穩定的收入來源。 策略性收購（如 SRS 和 GMS）拓寬產品線和分銷能力，高效率服務高價值客戶。 相較於 Lowe's（客流下降 3.8%），家得寶客流降幅較小（2.2%），因其較專注專業客戶，凸顯「Pro-first」策略的優勢與前瞻性。

未來展望

在連續八個季度可比銷售額下降後，家裝市場底部可能已現。 儘管當前的巨集觀數據（如抵押貸款仍然構成挑戰，但消費支出和家得寶自身的營運表現（連續第三個季度實現可比銷售正增長）都提供了積極的信號。 可能表明家得寶正在從一個依賴 DIY 市場的周期性零售商，轉變為一個通過併購和技術投資來深化其在穩定且高價值的專業客戶對市場影響力的“多樣性提高企業”，從而降低其巨集觀週期的專業客戶對市場影響力的敏感度降低。

家得寶執行長 Ted Decker 表示，第二季業績“符合我們的預期”，並且公司“繼續贏得市場份額”。 儘管財報數字略有“失誤”，但管理層重申全年指引的行為本身，向市場傳遞了對公司戰略和未來走向的堅定信心。 這表明管理層不認為短期的巨集觀逆風會動搖其全年目標，並相信其在專業客戶和營運效率上的投資將繼續奏效。

展望下半年，家得寶將受益於專業客戶深耕及小型專案需求，其策略調整（專業客戶、技術、效率）使其競爭優勢突出，估值邏輯轉向防禦性更強、成長潛力更大的「專業服務和分銷平台」。

Home Depot第二季財報炸彈：專業成長能否跑贏房屋低迷？

市場預期

TradingKey - Home Depot股價自第一季財報發布至今整體呈現溫和上漲的態勢，股價波動相對平穩，主要受到宏觀經濟不確定性和房屋市場疲軟影響，與標普500指數的整體表現相比略顯滯後。 Home Depot的2025年第二季財報將於2025年8月19日美股開盤前發布，隨後將於東部時間上午9點舉行電話會議，以下是針對其收入和每股收益的預期：

· 收入預期：根據分析師共識預期，本季營收平均預期為453.9億美元，年增率約5.13%（上年同期營收為431.7億美元）。

· EPS預期：EPS平均預期為4.70美元，年成長率約2.24%（去年同期EPS為4.60美元）。

整體而言，市場預期公司業績將溫和成長，但受消費者對大額家居項目的支出謹慎影響，成長可能不如以往強勁。

投資者關注的重點

可比銷售額：這是衡量公司核心成長的關鍵指標。分析師預期整體銷售額成長，但如果可比銷售額下滑（受高利率和通膨導致的消費者推遲大額家居改善項目影響），可能表示需求疲軟，會導致股價短期承壓。

毛利率和營運費用：關注毛利率是否維持穩定（Q1中毛利率略有下降），以及營運費用的控制。若供應鏈優化或收購SRS Distribution（專業承包商經銷商）帶來綜效，提升毛利率，將正面影響獲利能力並支持股價；但如果費用上升（如勞動成本或能源價格），可能壓縮利潤，導致EPS不及預期並引發賣壓。

專業客戶 & 消費者客戶需求：公司正透過收購SRS加強專業承包商業務。如果財報顯示專業客戶部門成長強勁，這將緩衝消費者支出疲軟的影響，提供長期成長動力，可能推動股價中長期走高；反之，如果房屋市場低迷（高抵押貸款利率抑制翻新需求）導致整體需求弱，股價可能面臨下行風險。

庫存管理和供應鏈風險：關注庫存水準和關稅/貿易政策影響。如果庫存優化良好且供應鏈多元化成功，將降低成本風險，正面影響績效。

全年指導更新和宏觀展望：本公司已重申2025財年銷售額成長2.8%、可比銷售額成長1%、EPS下降約2%的指引。若Q2財報下調指導，可能引發市場擔憂，導致股價大幅波動；若維持或上調，將增強投資人信心，支持股價反彈。

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