CoreWeave 2025 財年第二季：AI 業務激增創營收新高，獲利挑戰仍未消除

TradingKey - CoreWeave 公司（NASDAQ：CRWV）2025財年第二季業績強勁，營收成長強勁，但獲利低於預期，導致其股價在盤後交易中下跌約10%。受其GPU密集型AI雲端平台強勁需求的推動，營收年增207%。

不過，公司錄得淨虧損 2.91 億美元，每股收益為負0.60 美元，虧損幅度大於普遍預期的負0.20 美元，凸顯將快速成長轉化為獲利的持續挑戰。儘管如此，CoreWeave 的營收積壓訂單大增，且公司上調了全年營收預期，這表明在高額資本支出和收購整合風險下，公司對長期發展勢頭仍充滿信心。

來源：TradingView

關鍵財務數據

CoreWeave 第二季度业绩的显著特征是营收增长强劲，这得益于其以 GPU 为核心的 AI 云平台及重点合同。但由于大举投资基础设施导致运营支出和利息成本高企，净亏损超出预期。

資料來源: CoreWeave, TradingKey

業務板塊與策略表現

AI 雲端平台：CoreWeave 的成長由其垂直整合的 GPU 密集型 AI 雲端平台驅動，重要進展包括與 OpenAI 達成 40 億美元的擴展合作協議，以及新簽超大規模服務商合約。該公司營收積壓訂單達 301 億美元，較去年同期成長 86%，反映出 AI 實驗室（如 Cohere、Mistral）、企業客戶（如英國電信集團、豐田 Woven）以及醫療健康（Hippocratic AI）、媒體（Moonvalley）等垂直領域的強勁需求。雖然對 NVIDIA GPU 的依賴帶來供應鏈風險，但本土資料中心緩解了關稅擔憂。採用 NVIDIA 的 GB200 NVL72 系統以及整合 Weights & Biases 的可觀測性工具，增強了 CoreWeave 在高效能 AI 工作負載領域的吸引力。

基礎設施擴張：CoreWeave 大幅擴張基礎設施，第二季末在用電力容量達 470 兆瓦，簽約電力容量達 2.2 吉瓦，較第一季增加 600 兆瓦。資本支出達創紀錄的 29.37 億美元，支持 33 個數據中心的運營，計劃年底前交付超 900 兆瓦電力容量。 2025 年 7 月宣布擬以 90 億美元收購 Core Scientific，旨在新增 1.3 吉瓦電力容量，預計到 2027 年可節省 100 億美元租賃成本，但整合挑戰或對利潤率構成壓力。

財務策略：CoreWeave 透過發行 20 億美元優先無擔保票據和達成具有里程碑意義的 GPU 融資協議充實資產負債表，資本成本降低 900 個基點。財務長 Nitin Agarwal 強調公司資本市場管道暢通，並計劃利用低成本債務為 2025 年 200-230 億美元的資本支出提供資金。不過，0.39 的流動比率以及第二季 4.64 億美元的現金減少，凸顯出在大額投資下的流動性限制。

指引與管理層評論

2025 財年第三季指引：該公司預計第三季營收為 12.6-13 億美元，調整後營業收入為 1.6-1.9 億美元，利息支出為 3.5-3.9 億美元，顯示將持續投資基礎設施以滿足需求。2025 財年全年指引：CoreWeave 將全年營收指引從 49-51 億美元上調至 51.5-53.5 億美元，反映出對 AI 需求持續的信心。調整後營業收入預估為 8-8.3 億美元，資本支出預估為 20-230 億美元。執行長 Mike Entrater 強調，CoreWeave 作為 AI 超大規模服務商處於領先地位，需求超過當前產能，成長前景強勁。財務長 Nitin Agarwal 指出客戶需求旺盛，但警告股權激勵和收購整合成本將帶來利潤率壓力。公司仍聚焦高效擴張，同時利用專有軟體工具維持競爭優勢。

結論及展望

CoreWeave 2025 財年第二季業績顯示營收成長強勁、合約積壓訂單可觀，但持續面臨利潤率壓力和流動性限制。下一步需密切關注 Core Scientific 的整合情況，聚焦實現成本綜效並控制對利潤率的影響，同時加快將客戶群擴展到超大規模服務商之外以降低集中風險。在大舉擴張基礎設施的過程中，維持審慎的資本支出對維持財務彈性至關重要。成長將取決於企業客戶採用率的提升和收購效益的實現。未來幾季在這些方面的表現，將決定 CoreWeave 能否維持成長並邁向獲利。

TradingKey - CoreWeave, Inc.（NASDAQ：CRWV）將於 2025 年 8 月 12 日美國股市收盤後發布 2025 財年第二季業績報告。財報電話會議定於東部時間下午 5 點舉行。自 2025 年 3 月以每股 40 美元的價格首次公開發行（IPO）以來，CoreWeave 股價經歷了較大波動。股價在 2025 年 6 月飆升至 187 美元高點，反映了投資者對其 AI 基礎設施領先地位的熱情，但隨後因市場謹慎、分析師調降評級及對其擬議 90 億美元收購 Core Scientific（CORZ）的擔憂，截至 2025 年 8 月 7 日，股價回落約 35%，至 121 美元左右。

儘管股價有所回調，CoreWeave仍以高達19.6倍的遠期銷售倍數交易，反映市場對其基於GPU的雲端平台未來強勁成長潛力的信心。這一估值得益於截至第一季的259億美元收入積壓，顯示公司擁有穩健且長期的訂單可見度。

市場預期

來源：CoreWeave、雅虎財經、GuruFocus、TradingKey

投資者關注重點

AI 基礎設施需求與客戶多元化：CoreWeave 的成長仰賴其 GPU 集中型雲端平台，主要客戶包括 OpenAI（獲得119 億美元合約）、微軟（佔 2025 年第一季營收的 72%）、Meta Platforms 與 IBM。客戶多元化進展以及 CoreWeave AI 物件儲存（CAIOS）和 NVIDIA AI 企業軟體的採納情況，將成為關鍵。更廣泛的企業採用或新的長期合約將助推收入持續成長。

Core Scientific 收購進展：2025 年 7 月 7 日宣布的 90 亿美元全股票收购，将为 CoreWeave 添加约 1.3 吉瓦电力容量，显著扩展基础设施规模。预计此交易在 2027 年前累计节约租赁成本达 100 亿美元，优化长期成本结构。但整合 Core Scientific 较低利润的托管业务可能压缩 CoreWeave 的运营利润率。整合进度、协同效应实现及利润率管理是核心财务表现和增长战略执行的关键。

資本支出與財務可持續性：CoreWeave 計劃 2025 年實行激進的 200–230 億美元資本支出，支援資料中心擴容和 AI 運算需求。部分資金來源包括 26 億美元債務融資及 17.5 億美元優先債券。公司流動比率為 0.39，流動性較緊。管理階層預計 2026 年將達到損益兩平。關注現金消耗、供應商條款及利息費用對財務狀況的影響至關重要。

近期動態與監理趨勢

策略性收購與合作：除了 90 億美元收購 Core Scientific，CoreWeave 還完成了對 Weights & Biases 的收購，並與 OpenAI 簽署了價值 40 億美元的後續合同，這些舉措展現了公司積極拓展 AI 生態圈的決心。

監管與貿易考量： CFO Nitin Agrawal 表示，川普總統提議的關稅對 CoreWeave 影響有限，因為公司主要依賴國內資料中心。但全球貿易環境仍存在不確定性，特別是英偉達（Nvidia）作為核心供應商的 GPU 供應鏈可能受到影響。公司對供應鏈的韌性和多元化策略將持續給予關注。

產業趨勢：受 GPU 加速運算需求驅動，AI 基礎設施市場預計將實現超過 30% 的年均複合成長率。 CoreWeave 透過擁有電力供應、資料中心和 GPU 資源的垂直整合模式，具備較強的市場競爭力，但仍面臨 AWS、Google雲端和微軟 Azure 等巨頭的激烈競爭。其自主研發的軟體，如 Fleet Lifecycle Controller 和 Tensorizer，是核心的差異化優勢。

結論

CoreWeave 2025 財年第二季業績將成為檢驗其 AI 基礎設施成長永續性的關鍵節點。公司未來的發展關鍵在於客戶基礎的多元化、Core Scientific 收購的整合進度以及資本支出的合理控制。如果營收表現優於預期，而更多企業開始採用其服務，將為績效帶來正面推動；不過，利潤率承壓和客戶集中度較高的風險依然存在。憑藉龐大的收入積壓和穩固的市場地位，CoreWeave 長期潛力仍值得看好，但短期內的波動仍需保持警惕。

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