AMD 2025財年第二季財報點評：營收創新高，出口管製成獲利掣肘

TradingKey - 超微半導體 (NASDAQ: AMD) 於2025年8月5日美股收盤後公佈了2025財年第二季財報，業績強勁，受資料中心和客戶端業務創紀錄的銷售推動。儘管營收年增32%，超出預期，但股價盤後下跌約6%，反映出投資人對出口管制影響及毛利率下降的擔憂。結果顯示AMD在人工智慧和高效能運算領域的強勢地位，但監管壓力影響其GPU對中國的銷售。

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關鍵財務數據

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業績指引及電話會議

2025財年第三季指引：AMD預計第三季營收約87億美元（±3億美元），年增28%，季增13%。非GAAP毛利率預計約54%，將從第二季出口管制相關的庫存費用中恢復。營運費用預計約25.5億美元，非GAAP稅率約為13%。指導不包含因美國出口許可證審核中斷對Instinct MI308對華出貨的收入。

資料中心業務：第二季營收年增14%至32.4億美元，主要得益於EPYC CPU創紀錄的銷售量。然而，由於美國出口管制限制，MI308 GPU對華出貨受阻，導致8億美元庫存減記，使整體非GAAP毛利率降至43%（扣除此項減記為54%）。CEO蘇姿豐強調EPYC市佔率持續提升，100多個雲端環境部署，以及與Google、甲骨文等的AI基礎設施合作，展望2025年下半年MI350 GPU的大幅成長，該產品在AI推理性價比上優於英偉達。庫存減記及持續出口限制帶來風險，第三季指引保守排除MI308收入，同時面臨英偉達和英特爾的強力競爭。

客戶及遊戲業務：營收年增69%至36.2億美元，主要原因為Ryzen 9000系列CPU和Radeon GPU及遊戲主機SoC的強勁銷售。營業利潤激增至7.67億美元，得益於產品組合優化及Threadripper 9000WX和Radeon AI PRO等新品發表。商業PC及伺服器成長幫助穩定利潤率，抵銷了GPU量產帶來的成本壓力。

嵌入式業務：營收年減4%至8.24億美元，需求參差不齊，營業利益下降20%至2.75億美元。戰略項目包括FPGA出貨和與機器人計程車AI解決方案的合作，儘管短期表現疲軟但顯示長期成長潛力。

AI及戰略投資：AMD的AI路線圖包含自6月起量產的MI350 GPU系列，以及2026年推出的MI400/Helios平台，目標達到40 petaflops的FP4效能。ZT Systems製造部門將以30億美元出售給Sanmina，強化AMD聚焦AI基礎設施。大規模AI運算合作（例如HUMAIN的500兆瓦計畫）和主權AI專案支撐AMD 數百億美元AI收入目標，但8-9個月的GPU交付週期可能造成供應瓶頸。大規模AI投資和低利潤GPU銷售或對利潤率產生壓力，儘管營運效率提升有所緩衝。

財務狀況：AMD創紀錄自由現金流12億美元，來自14.6億美元的經營現金流。公司回購了4.78億美元股票，負債減少9.5億美元至32億美元，現金與短期投資共58.7億美元，因收購支出減少約20%。 CFO強調資本分配紀律，平衡AI投資和股東回報。非GAAP每股收益下降30%，主要反映庫存減記及AI相關費用增加。

結論

AMD的第二季業績證明其AI及資料中心策略奏效，儘管出口管制對獲利構成壓力。 MI350 GPU及下一代產品的佈局已帶動勢頭，但未來成長關鍵在於三點：贏得大型AI部署、應對監管障礙以及毛利率明顯改善。MI350的市場採納速度及美國出口許可的核准時機將直接影響短期成長。若AMD在AI擴展過程中實現毛利率穩定，將增強對其執行力及長期願景的信心。反之，持續的供應問題或監管延遲可能限製成長潛力。目前，AMD最大的槓桿是搶佔快速變化的AI新需求，將產品領先優勢轉化為實際、可持續的成長。

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