Match Group（MTCH）：謹慎地向右滑動
投資論點
TradingKey - 目前市場對Match和Bumble等約會應用程式股票持負面態度，這並非沒有原因。用戶活躍度已持續下滑，該股在過去兩年中表現平平。然而，Match Group仍具備扭轉局面的能力，原因如下：1) 憑藉多個知名品牌佔據市場主導地位；2) Hinge仍保持良好發展勢頭；3) 約會應用的海外使用率遠未成熟；4) Match有空間增加營銷支出；5) 債務狀況穩定。
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來源：TradingView
公司簡介
MTCH 是全球領先的線上約會平台，其旗下品牌（包括 Tinder 和 Hinge）預計將佔據全球約會用戶市場約 50% 的份額。其產品組合還包括其他通用約會應用程序，如OkCupid、Plenty of Fish，以及具有特定定位的應用程序，如BLK（面向黑人社區）、Chappy（面向LGBTQ+社區）和OurTime（面向50歲以上單身人士）。
該公司是線上約會領域中市場資本化和用戶規模均最大的企業。
Match Group 是如何獲利的？
如前所述，Tinder 和 Hinge 是目前的兩大核心產品，分別貢獻了總收入的約 55% 和 18%。
然而，從調整後營業利潤率來看，作為更成熟且具備更好規模經濟效應的產品，Tinder 的利潤率更高：49% 對比 Hinge 的 27%。
幾乎所有收入均來自訂閱費用，僅約2%來自應用程式內廣告。
從地理分佈來看，大致情況為：美洲地區佔50%，歐洲地區佔30%，亞太地區及其他地區佔20%。
產業與競爭
約會應用程式市場競爭激烈，沒有單一主導品牌。然而，Match Group擁有美國前四名大約會應用中的三款，因此可以說他們主導了市場。不過，Bumble仍是個相當強大的品牌。除此之外，還有Grinder，它是LGBTQ+社群的主導應用，以及幾個區域性玩家（例如亞洲的Coffee Meets Bagel）。
來源：Developer Bazaar Technologies
然而，我们认为MTCH面临的主要威胁并非来自行业内部，而是来自行业外部。其他社交媒体平台如Instagram、TikTok、Twitch等，虽然并非严格意义上的约会应用，但它们可以实现相同的功能。以Instagram为例，它不仅像约会应用一样强调视觉内容（照片），而且在某些方面具有显著优势，例如：1) 用户基数远大于约会应用；2) Instagram更倾向于促进更自然的沟通；3) Instagram的社交验证更为简单（可通过关注者数量进行判断）
成長驅動力
如果說Match Group（以及Bumble）正面臨危機，這絕非誇大其詞。我們可以清楚看到，Tinder的用戶數量正呈現明顯的下降趨勢：
來源: Sensor Tower
此外，Match Group旗下所有平台的付費用戶情況也大同小異，下降幅度相近。
來源: Bloomberg
但另一方面，Match Group 也有一些正面因素，使其有可能成為一個成功的扭虧為盈案例：
扭轉用戶流失趨勢：目前，投资者主要关注用户流失速度的放缓，而非收入和利润率的显著改善……这合乎逻辑，因为用户是整个商业模式的核心——用户带来更多用户，这将带来收入。事实上，我们确实看到月活跃用户数（MAU）在过去三个月趋于稳定，维持在5000万左右。
Hinge與全球滲透率：MTCH的潜在利好因素是Hinge，这是唯一一个收入同比增长超过20%的品牌。该应用已实现显著更高的每用户收入，且正处于早期扩张阶段，目前仅在少数国家上线，尚未在欧洲和亚洲实现更广泛的扩张。此外，Hinge的利润率目前较低，但随着应用影响力提升，这一情况必将改变。 约会应用在非西方国家尚未广泛接受，但随着线下约会难度日益增加，这一状况可能发生改变。
來源: 公司財報
來源：Statista
行銷支出不足：Match Group近期實施了裁員措施，可視為節省開支並增加行銷投入的正確舉措。目前，該公司行銷支出佔總支出的比例為17%，而Bumble為24%。
網路效應：Match 集團擁有更多品牌（品牌組合更豐富）相比 Bumble，這可視為正面訊號。事實上，約會應用程式使用者常常同時使用多個應用，這增加了新用戶開始使用 Match 集團旗下應用程式的可能性。
債務狀況並未如外界所見般糟糕：目前現金僅$0.4億美元，而總負債接近$3.4億美元。然而，該公司正產生約$900億美元的正向經營現金流，足以覆蓋利息支出。此外，大部分債務到期日分佈較為均勻，下一筆到期債務將於2027年底到期。
來源: 公司財報
估價
根據我們的DCF估算，該公司每股估值約為$35-$40。目前估值僅16倍市盈率，處於極低水準。這反映了市場對MAU數據低迷及競爭對手低門檻進入的整體謹慎態度。然而，Hinge海外市場的成長潛力依然存在。
風險
競爭風險仍是最大威脅，因為該領域已高度飽和，且人們將Instagram等非約會類社交平台視為可行替代方案。
