楊德龍：大盤一度突破3600點 牛市行情可望提升我國居民財產收入

今天上證指數一度突破3600點整數關口，本輪牛市行情愈演愈烈。下半年A股市場的行情可能會超出所有人的預期，這是我之前多次強調的觀點，從原因來看，有以下幾個面向：

第一點，近期公佈的上半年經濟數據超預期。上半年GDP實現了5.3%的成長，超過了年初預定的5%左右的成長目標。上半年出口也實現了7.2%的成長，特別是消費成長平穩，超出了許多人的預期，以舊換新的一些消費品種，例如家電、通訊器材等，同比增速更是達到25%以上，消費成為拉動經濟成長最重要的引擎，貢獻超過了52%。經濟穩步復甦，帶動了資本市場信心的回升，預計下半年會有更多穩定成長的政策逐步落效，推動經濟進一步回升。

第二點，外資加速流入到A股和港股市場。根據國家外匯管理局披露，今年上半年外資淨增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年淨減持的態勢，外資的流入大幅提升了投資者的信心。在外資中韓資流入規模亮眼，最近韓資加倉A股和港股上了熱搜，韓國投資者選擇配置A股和港股的優質股票，顯示出他們對於中國資產價格被低估的認可。

第三點，居民儲蓄向資本市場大轉移正在揭開序幕。過去五年，我國居民存款增加了超過60兆元，居民存款總量達到160兆元，創歷史紀錄，現在一年期存款利率跌破1%，居民存款也面臨尋找新的投資機會的需求。資本市場走強剛好產生了較強的賺錢效應，吸引居民儲蓄向資本市場大轉移，這為A股市場帶來源源不斷的增量資金，這是我在去年年底發布的《2025年十大預言》中的重要判斷。今年以來權益類基金的銷售熱度明顯回暖，這意味著許多居民透過買基金入市，為市場帶來了增量資金。

第四點，今年支持股市長期健康發展的政策很多。春節前五部門聯合發文推動中長期資金入市；今年上半年匯金公司表明自己將承擔中國版「平準基金」的角色，這給市場吃了定心丸；險資投資權益的比例提高，帶來增量長線資金；證監會主席吳清宣布從2025年開始新增保費的30%要投資於權益市場。這些政策反映出對資本市場支持力道的加大，中央多次提出穩住樓市、股市，持續活躍資本市場，大大提升了投資信心。

過去幾年，我一直呼籲推動市場走出一輪牛市，是提振消費最好的手段，也是破局的關鍵。現在上下一心逐步形成共識，資本市場這輪慢牛長牛行情可能會走得更遠，也將極大提升財富效應，透過提高居民的財產性收入來提升消費。目前中央政府推出了《提振消費專案行動方案》，其中提高居民收入的關鍵的是提高財產性收入。在目前很難提高工資性收入的背景下，提高財產性收入更為重要。然而，目前依靠樓市提高收入比較困難，樓市的投資機會明顯減少，投資者對於房價上漲的預期已經改變。透過提振股市表現，在資本市場上透過買股票、買基金獲得財產收入，是非常重要的途徑。

上述因素共同推動了本輪牛市行情，建議投資人保持信心和耐心，抓住這輪機會，打一個漂亮的翻身仗。目前來看，美股估值處於歷史高位，而美元指數則受到川普反复無常的關稅戰以及政策影響，美股出現高位回落的可能性較大，這也會使得全球資本重新流入A股和港股尋找機會。下半年甚至未來兩三年，A股和港股的投資機會可能都會超出許多人的預期，在樓市的黃金投資期結束之後，股市迎來投資的黃金十年，這也是我這兩年一直堅持的觀點。透過資本市場實現產業轉型，支持科技創新企業上市，透過配置以人形機器人、晶片、半導體、英偉達產業鏈、創新藥等為代表的科技創新企業，來分享經濟轉型成果，是較好的方式。而追求穩定報酬的投資者，特別是機構投資者，配置銀行、品牌白酒等低估值高股息板塊，也是比較好的選擇。所以下半年市場行情可望逐步走高，或能帶動更多板塊崛起，市場的賺錢效應也有望持續提升。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）