楊德龍：上證指數突破3500點之後繼續上攻 人形機器人板塊再次領漲

上證指數在站上3500點整數關卡之後繼續上攻，週一滬深兩市繼續上漲，機器人等板塊領漲，市場的賺錢效應明顯提升。上週我講到在大盤突破3500點之後，本輪慢牛長牛行情確立，相關觀點也衝上了熱搜。下半年市場行情可能會超出許多人的預期，第一個目標就是挑戰去年10月8日創下的3674點的階段性高點。

下半年市場行情走強的原因是多方面的：首先，影響上半年行情的一些不確定因素正在逐步減少，包括中東衝突徹底停火、美國挑起的關稅戰塵埃落定，相關事件對市場的衝擊邊際效應遞減，這些外部不確定性的減少提升了投資者的信心。

第二，目前公佈的一系列經濟數據顯示，需求不足依然是較大的問題，因此下半年將進一步加大財政政策的力度，並繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，8月份可能會有多項穩定增長的政策落地，這將極大提升投資信心。近期多個產能過剩的產業召開座談會推進供給面改革2.0，透過一定方式有序退出過剩產能，從而反內捲、反價格戰，這有利於提振相關產業的獲利水準。反內捲行情已經開始表現，例如產能過剩較多的光伏、電腦、新能源汽車、鋰電等板塊已經開始回升。

第三，中國在科技創新方面今年取得多項突破，大大提升了外資對中國科技創新的信心。春節前DeepSeek橫空出世，打破了外資對中國在大模型方面落後於美國的擔憂，表明我們在人工智慧這場革命中將與美國齊頭並進，呈現出你追我趕的格局，而不是此前擔心的被美國甩在後面。近期華為在晶片方面取得突破，預計將透過自主研發實現高階晶片的國產化，雖然晶片產業鏈有六、七十道工序，其中許多我們尚無法完全掌握，許多專利仍掌握在歐美國家手中，但我們透過自力更生和進口替代，有望逐步實現突破，使美國試圖對我國高階晶片「卡脖子」的計畫落空。這一輪科技革命中，我們不僅不能缺席，而且要成為全球領導者，目前來看也完全有實力實現領導。我們的優勢不在於某些新技術的原創，而是商業應用，就像互聯網不是中國發明的，但我們擁有世界上最大的消費市場和人口，很快用“互聯網+”改變了許多行業，催生了一批以BAT為代表的互聯網巨頭，可與美國科技七姐妹相媲美。

AI時代來臨，我們在AI應用上有著得天獨厚的優勢，而AI+消費中最好的落地場景就是人形機器人。中國製造業優勢明顯，擁有全球最完整的產業鏈和較低的製造成本。近期舉辦的人形機器人大賽，包括跑步比賽、足球賽，以及世界人型機器人大會、具身智慧大會等，都有望激發投資人對人形機器人方向的關注。人形機器人有可能成為我國繼家電、手機、新能源汽車之後的第四大產業賽道，十年後全球可能有70%的機器人將是中國製造，我國有望複製新能源汽車領域的成功經驗，在機器人領域取得領先地位，並可能催生一批偉大的公司。此外，AI+其他產業也將帶來投資機會，包括AI教育、AI醫療等。在AI時代，我們要抓住時代機會，當時代的雷聲響起時，不能假裝聽不見，而要積極擁抱時代機會。週一人形機器人板塊集體大漲，多支個股衝擊漲停，這或許預示著，經歷一個季度的調整後，人形機器人再次成為市場關注重點，預計將領漲兩市。近期智元機器人揭露正籌劃借殼上市，下半年還會有多家公司上市，也將進一步激發資本對人形機器人領域的關注。

下半年市場行情可望超越許多人的預期。除了科技成長板塊之外，一些大資金偏好配置的銀行、電力等紅利板塊近期表現強勢，許多銀行股創出新高，這也與險資、社保基金、公募基金等機構投資者紛紛加倉權益資產有關，機構的加倉為市場帶來增量資金，助力上證指數突破，也帶來了更多信心。下半年市場行情將進一步展開，一些調整充分的品牌消費品可能會吸引更多資金配置，品牌消費品可望迎來估值修復機會。大家要堅持價值投資，抓住當前開啟的慢牛長牛行情，在房地產的黃金十年結束之後，或將迎來股票市場的黃金十年，應透過做好公司的股東或持有優質基金來把握這一時代機遇，這一點怎麼強調都不過分，堅持價值投資理念，做到知行合一，是實現長期投資勝利的關鍵。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）