新台幣匯率的暴漲還會繼續？大概率不會！
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TradingKey - 近期內外因素推動新台幣（TWD）大幅升值。展望未來，儘管可能面臨來自美國的壓力，但鑑於台灣出口導向經濟的本質、初步顯現的經濟疲態，以及中國降準降息的貨幣寬鬆政策，台灣金融當局或將幹預外匯市場。短期內，預計新台幣暴漲難以為續，將穩定在30左右，適度貶值也不乏可能性。因此，我們對美元兌新台幣（USD/TWD）持中性偏多的看法。
來源：路孚特，TradingKey
自2025年4月2日川普總統宣布「對等關稅」以來，新台幣顯著升值。美元兌新台幣匯率從4月初的高點33.25驟降至近期低點29.08，令市場震驚。新台幣兌其他主要貨幣（如歐元和日圓）同樣走強（圖1）。
圖1：新台幣兌主要貨幣走勢
來源：路孚特，TradingKey
新台幣升值主要由以下五個面向因素驅動：
· 美國關稅衝擊：高關稅擾亂美國經濟秩序，引發美元拋售潮。
· 台股反彈：台股回升吸引海外資金流入，推高新台幣需求。
· 美債拋售：美債價格下跌促使台灣壽險企業拋售美債，轉投本地房地產和股市。
· 出口商換匯：美元兌新台幣的快速貶值促使台灣出口商將美元兌換成新台幣，進一步推高新台幣匯率。
· 金融當局觀望：台灣金融當局未積極幹預，引發市場對美台潛在協議的猜測，甚至有傳言稱「廣場協議2.0」即將來臨，觸發恐慌性拋售美元、買入新台幣。
展望未來，若新台幣兌美元持續升值至25或以下，將對台灣出口商造成沉重打擊。作為出口導引型經濟體，出口大幅下滑（圖2）可能引發企業大規模破產，這是台灣難以承受之痛。從基本面來看，儘管2025年第一季台灣實際GDP年增率有所回升，但自2024年初以來經濟成長放緩的趨勢預計將延續（圖3）。高頻數據也顯示經濟放緩跡象：儘管工業生產年增率仍維持兩位數，2025年3月數據較2月下降4.2個百分點（圖4）。台灣製造業PMI持續下行，2025年4月錄得47.8，低於3月的49.8，且處於50榮枯線以下。此外，中國計畫實施的降準降息政策可能壓低人民幣匯率，推高美元指數，間接削弱新台幣兌美元的漲勢。
圖2：出口年增速（%）
來源：路孚特，TradingKey
圖3：實質GDP年增速（%）
來源：路孚特，TradingKey
圖4：工業生產年增率（%）
來源：路孚特，TradingKey
綜上所述，儘管存在來自美國的外部壓力，但台灣出口導向經濟的特性、初步顯現的經濟疲軟，以及中國貨幣寬鬆政策，均表明台灣金融當局可能幹預外匯市場以穩定匯率。短期內，我們預期新台幣將維持在30左右波動，適度貶值也不缺可能性。因此，我們對美元兌新台幣持中性偏多的觀點。
