美國GDP、PCE及聯準會利率決議前瞻：美股或續漲

TradingKey - 2025 年 7 月 30 日至 31 日，美國即將公佈最新的 GDP 與 PCE 數據，聯準會也將同期發布利率決議。市場普遍預期，第二季年化實質 GDP 季增速將由負轉正，可望達 2.5%。同時，7月整體和核心 PCE 的環比漲幅預計較 6 月均有一定程度的提升。另外，市場推測聯準會在 7 月底會將政策利率維持在 4.5% 的水平。我們認同上述這些普遍預測。預計第二季實際 GDP 大幅上揚，主要得益於需求端展現出的較強韌性、供給端提供的有力支撐、財政政策的積極發力以及貨幣政策預期的轉變。 7 月整體及核心 PCE 預計均將達到 0.3%，相比 6 月數據有所上升，主要歸因於季節性消費的影響，以及關稅生效前引發的提前消費和價格調整。鑑於當前美國經濟基本面依然向好，同時 PCE 有反彈跡象，預計在 7 月 31 日，聯準會並無重啟降息週期的必要。展望未來，預計聯準會在 9 月重新開啟降息週期。在較寬鬆的貨幣政策與《大而美法案》的共同作用下，美股預計仍具備上漲空間。

來源：Mitrade

正文

2025 年 7 月 30 日至 31 日，美國將揭曉最新的 GDP 與 PCE 數據，聯準會也將同期發布利率決議。市場普遍預計，第二季年化實際 GDP 環比增速將實現由負轉正，可能達到 2.5%；同時，7 月整體和核心 PCE的環比漲幅預計較 6 月均有一定提升。此外，市場推測聯準會在 7 月底將把政策利率維持在 4.5% 的水平（圖1）。對於上述普遍預測，我們表示認同。

圖1：市場普遍預期

來源：路孚特，TradingKey

預計第二季實際 GDP 的大幅上揚（圖2），主要得益於四個面向的推動：一是需求端展現較強韌性。當前失業率穩定在低位，儘管時薪成長放緩，但仍超過通膨水平，這表明居民實際收入正在增加。在此支撐下，居民消費能力得到保障，美國消費者信心指數在第二季也出現一定程度的回升。二是供給端提供強力支撐。第二季庫存週期實現逆轉，由第一季的負成長轉為正成長，這主要是由於零售商對汽車及零件進行了庫存回補。同時，設備投資維持成長態勢，其中交通運輸設備（如飛機）和通訊設備（如 AI 伺服器）成為主要拉動項，這體現出企業在供應鏈重構和數位轉型方面持續投入的態勢。三是財政政策積極發力。隨著財政資金逐步到位，州和地方政府在道路、橋樑等基礎設施項目上的支出一定的成長，為建築業和製造業帶來了穩定的訂單支撐。四是貨幣政策預期轉變。儘管近幾個月聯準會將政策利率維持在 4.5% 的水平，但市場對其啟動降息週期的預期不斷增強。這種寬鬆的貨幣政策預期已開始對生產、投資和消費產生刺激作用。

圖2：美國年化實際GDP（%，季減）

來源：路孚特，TradingKey

美国 PCE 同比增幅在连续几个月下降后，于 6 月出现回升。从环比来看，预计 7 月整体及核心 PCE 均将达到 0.3%，较 6 月数据有所上扬（图3）。这主要由两方面原因导致：一是季节性消费的影响。7 月向来是消费旺季，暑期旅行、独立日假期以及开学前的购物（如服装和电子产品采购）等因素，可能促使消费者支出显著增加，进而推动 PCE 环比更快上涨。二是关税带来的压力。即将生效的关税，可能已在 7 月引发提前消费和价格调整。关税会增加进口商品的成本，这又会进一步推高 PCE 通胀，这或许正是 7 月 PCE 预期上涨的原因所在。

圖3：美國PCE（%）

來源：路孚特，TradingKey

因經濟呈現疲軟態勢，自 2024 年 9 月 19 日起，聯準會正式開啟降息週期。到當年 12 月 19 日，累計降息幅度達 100 個基點（圖4）。進入今年以來，美國經濟彰顯出一定韌性，基於此，聯準會決定暫停降息舉措，將政策利率穩定維持在 4.5%。鑑於當前美國經濟基本面依舊向好，同時PCE存在反彈跡象，預計在 7 月 31 日，美聯儲並無重啟降息週期的必要 。

圖4：聯準會政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

展望未来，美国关税的整体趋势预计会持续升级，届时其贸易伙伴也将相应采取反制举措，这无疑会让美国经济前景趋向黯淡。虽然高关税会从供给端对通胀形成上行压力，但经济增速放缓将从需求端对通胀起到抑制作用。在这两股力量的相互制衡下，预计出现显著的再通胀风险可能性较低。未来几个月，随着美国经济走弱，叠加通胀大方向朝着 2% 的目标回落，预计美联储会在 9 月重新开启降息周期。财政政策层面，短中期内，《大而美法案》—— 特别是其中的减税条款 —— 会对美国股市形成利好。综合来看，降息与减税的合力有望力压经济疲软的影响，因此美股预计仍存在上涨空间。

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