聯準會6月會議前瞻：川普關稅以來首個利率點陣圖變與不變

TradingKey - 當地時間6月18日週三，FOMC會議將公佈6月貨幣政策決議結果。市場普遍預計，聯準會將繼續按兵不動，最大看點將是即將發佈的川普加征關稅以來的首份季度經濟預測摘要（SEP）和利率點陣圖。

經濟學家預計，由於美國通膨緩和增長但又存在關稅帶來的通膨效應擔憂、美國勞動力市場出現裂痕但又維持穩健，聯準會將繼續保持觀望態度，將聯邦基金利率維持在4.25%至4.5%。這將是聯準會自去年12月降息25個幾點後的連續第四次會議維持利率不變。

【美國聯邦基金利率走勢，來源：TradingKey】

保持觀望的合理性

德意志銀行表示，到目前為止，觀望態度對聯準會官員而言很有利。該行經濟學家Brett Ryan表示，「既然沒有緊迫的理由，而且通膨前景仍存在上行風險，為什麼現在要改變政策呢？」

數據顯示，美國5月CPI年率從4月的2.3%回升至2.4%，低於預期的2.5%，核心CPI年率持平於2.8%，預期2.9%，表明關稅的漲價效應並不明顯。美國5月非農就業人數增長13.9萬，低於預期的12.6萬，但失業率持穩於4.2%。

Eastspring Investments經濟學家表示，聯準會現在坐視不理、什麼都不做是正確的，決策者應該對一些調查顯示的通膨預期增加感到不舒服。

美國貿易政策的不確定性是影響決策者判斷未來通膨走勢的關鍵因素。目前仍處於美國總統川普在4月9日生效的對等關稅90天暫停期，美國政府也正在與歐盟、日本等國家進行貿易談判。

儘管中美已達成貿易協議框架、美英達成經貿協議，但分析認為，美國貿易政策仍然存在變動的風險。

聯準會理事沃勒6月初表示，川普政府的關稅可能會導致通膨壓力短暫上升，在製定政策時可能可以忽略這一短期通膨影響，今年晚些時候仍可能進行降息。

沃勒補充道，他預計下半年美國經濟活動和就業面臨下行風險、通膨面臨上行風險，而這些風險如何演變還要取決於貿易政策的變動。

6月本可以降息？

市場對聯準會2025年降息次數預期起起伏伏，從多次降息降低至1至兩次，一度存在升息的可能性，這與川普關稅脫不了幹係。

17日，華爾街日報知名記者Nick Timiraos表示，有充分的理由認為，如果不是因為關稅對物價構成的風險，聯準會將準備在本週降息，因為近期通膨有所改善。

Timiraos撰文稱，聯準會目前處於觀望模式，決策者們也不想犯錯——他們需要權衡通膨預期上升和就業市場波動哪個出現的可能性更大、代價更高。

瑞銀經濟學家Alan Detmeister稱如果每個人都預計通膨上升，那麼它就會上升，這正是聯準會所擔心的。

鑒於前景依然具有很高不確定性，大型金融機構對降息預期分歧較大。高盛預計，聯準會今年可能只會在12月降息一次。澳新銀行預計未來數月就業市場將出現疲軟跡象，聯準會今年有望降息三次。

點陣圖會如何變化？

6月FOMC會議結束後，聯準會將公佈最新的季度經濟預測。上一份在川普關稅落地前發佈的經濟預測摘要顯示，決策者下調了未來三年美國的GDP增長預期，小幅上調了失業率和通膨預期，並強調了美國經濟前景不確定性有所增加。

摩根大通預計，貿易政策進展可能會使得聯準會預測發生重大變化，今年的經濟增速將比3月的預期更慢、通膨也更高。

不過，鑒於5月以來中美貿易戰降溫，德銀認為，FOMC委員們可能不會再說「不確定性進一步增加」，而是可能會說「不確定性依然很高」。

全球貿易關係由緊張轉向緩和令華爾街投行不斷調整今明兩年的經濟展望。高盛將未來12個月美國經濟衰退概率從35%下調至30%，GDP增速預期從1%上調至1.25%，失業率峰值控制在4.4%。