金吾財訊

金吾財訊 | 國信證券發研報指，京東集團-SW(09618)即將發佈2025年四季度財報。該機構表示，1)國補退坡導致四季度收入表現承壓，料收入同比+0.5%，Non-GAAP淨利率同比-3pct：收入端，該機構預計Q4京東集團實現營收3488億元，同比+0.5%，主要由於國補高基數影響(2年CAGR爲+7%)以及年貨節錯期。預計京東零售收入增速-3%，其中帶電類目增速雙位數負增長，日百類目增速環比下降，仍保持兩位數增長；外賣業務單量環比Q3有所增長，預計京東零售/京東物流/新業務Q4收入增速分別爲-3%/+20%/+259%。運營情況看，該機構預計京東Q4GMV低個位數負增長(10-11月網上零售大盤yoy+6.7%)，主要由於國補退坡疊加高基數影響帶電類目增速；用戶側看，電商季度活躍購買用戶、用戶購頻仍保持強勁增長，該機構認爲國補退坡下高客單帶電類目佔比下降影響公司單均價，進而影響GMV增速。利潤端，料公司2025Q4Non-GAAP淨利率0.2%，同比下降3.1pct。其中京東零售經營利潤率同比下降0.6pct至2.7%，主要由於國補退坡後平臺出資補貼、商超佔比提升導致整體經營利潤率下滑；今年開始的新業務外賣持續虧損拉低公司利潤，環比看外賣UE持續改善，主要受益於公司未跟進友商大規模用戶補貼，正餐佔比穩中有升，此外外賣補貼更精準帶動UE虧損減少。該機構續指，2026年國補力度有所下降，對於帶電類目拉動效果減弱，該機構調整2025-2027年公司收入預測至13056/13969/14943億元，調整幅度爲-2.2%/-2.5%/-4.1%，該機構預計公司會投入一定補貼拉動GMV增長，此外新業務裏的外賣和出海業務仍有可能加大投入，調整2025-2027年公司經調淨利預測至265/296/333億元，調整幅度爲-11.9%/-28.6%/-42.0%，繼續維持“優於大市”評級。

金吾財訊 | 中指研究院發文指，2025年，全國房地產市場整體延續調整態勢。國家統計局數據顯示，全年新建商品房銷售面積爲8.8億平米，同比下降8.7%，銷售額8.4萬億元，同比下降12.6%，反映出需求修復仍需時間。投資、新開工和竣工面積同比分別下降17.2%、20.4%、18.1%，顯示出企業在市場調整階段普遍採取審慎策略，投資佈局進一步向高能級城市聚焦。值得關注的是，由於2026年春節假期相對延後，傳統銷售淡季窗口相應後移，使得1月至2月上旬市場表現成爲觀測一季度乃至全年景氣度的關鍵窗口。短期市場能否實現“開門紅”，將直接檢驗“穩預期”政策與實際需求之間的傳導效率。根據中指測算，中性情形下，預計2026年全國新建商品房銷售面積同比下降6.2%，降幅較2025年有所收窄，市場與項目間的分化態勢仍將延續。若將視角拉長，本輪房地產調整自2021年下半年起已持續約四年半。2025年新房銷售面積較2021年峯值收縮近半，當前總量已逐步接近“十五五”期間住房需求的合理中樞水平。隨着市場庫存持續消化、政策協同發力及社會預期逐步修復，房地產市場有望在“十五五”中後期逐步完成築底，邁向規模更穩、結構更優、品質驅動的高質量發展階段。

金吾財訊 | 據央視新聞報道，從白雲出入境邊防檢查站獲悉，截至2026年1月19日0時許，白雲機場口岸今年以來出入境客流突破100萬人次，較2025年提前3天，同比增長20.5%，刷新同期客流紀錄。作爲粵港澳大灣區世界級機場羣的核心樞紐，該口岸以日均超5.5萬人次的通關流量，實現“開門紅”。2026年以來，口岸外國人入出境的快速增長彰顯了區域高水平對外開放的韌性與活力。據統計，2026年1月1日至1月19日，白雲邊檢站查驗入出境外國人數量超43萬人次，同比增長56.9%，其中，以商務訪問和旅遊爲目的的入境外國人佔比約85%。這一增長態勢，與我國出入境政策紅利的持續釋放、免籤“朋友圈”不斷擴容密切相關。

2026-01-18股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)4.5013.64NATIONAL ELEC H(00213)6.002.12WING ON CO(00289)1.8024.82中視金橋(00623)35.0068.31亞洲聯網科技(00679)53.0051.94首程控股(00697)100.00207.38信利國際(00732)100.00109.00摩比發展(00947)0.300.05威高股份(01066)32.00174.25融創服務(01516)20.0028.00天倫燃氣(01600)28.8084.18天立國際控股(01773)20.0056.60小米集團－Ｗ(01810)590.0021914.19同方友友(01868)2.000.79美亨實業(01897)0.600.29華檢醫療(01931)5.0011.00永升服務(01995)20.0036.54瑞聲科技(02018)30.001194.52先聲藥業(02096)443.305163.28天潤雲(02167)0.301.37微泰醫療－Ｂ(02235)2.0115.67美瑞健康國際(02327)156.6041.92友和集團(02347)51.6036.12鉅子生物(02367)40.001440.81舜宇光學科技(02382)113.007489.68玄武雲(02392)16.1522.79心動公司(02400)2.32197.31德康農牧(02419)13.40869.55荃信生物－Ｂ(02509)4.50104.12邁富時(02556)6.92331.87多點數智(02586)54.60451.34健康之路(02587)11.2056.14連連數字(02598)12.0082.49手回集團(02621)1.766.44KEEP(03650)10.0039.47永達汽車(03669)78.90128.82家鄉互動(03798)14.8020.45SUNNY OPT B2607(05676)113.007489.68碧桂園服務(06098)110.20683.63IFBH(06603)15.40263.75諾亞控股(06686)12.78224.82綠茶集團(06831)15.72109.95捷利交易寶(08017)179.60290.98中國恆有源集團(08128)100.004.00叮噹健康(09886)521.45584.22名創優品(09896)5.11191.78九毛九(09922)98.60200.16百勝中國(09987)6.322339.93小米集團－ＷＲ(81810)590.0021914.19

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，李寧(02331)25Q4全渠道零售流水同比下滑低單位數(10月同比微增，11、12月同比下滑低至中單位數)，其中線下/電商渠道流水分別同比下滑中單位數/持平，線下渠道中直營/批發分別同比下滑低單位數/下滑中單位數。截止25Q4末，李寧主品牌店鋪數量6091個，較上季末淨減少41個，較上年末淨減少26個；李寧young店鋪數量1518個，較上季末淨增38個，較上年末淨增50個。分品類看，25Q4跑步品類同比增長中單位數，羽毛球增速環比放緩，戶外品類基數較小增長亮眼，籃球、運動生活品類持續負增長。展望未來，該機構預計跑步品類由於競爭加劇增速可能放緩，羽毛球品類經歷過去兩年持續高增後也可能存在調整放緩，籃球和運動生活品類則有望通過產品調整優化呈現逐步改善。2025年11月，李寧在北京朝陽大悅城開設首家“李寧戶外”店，並於12月在北京三里屯開設首家“龍店”。其中，“李寧戶外”定位輕戶外大衆化市場，聚焦輕戶外徒步旅遊、近郊露營、城市通勤三大場景，積極擁抱國內戶外消費趨勢。龍店圍繞“領獎時刻”、“競技時刻”及“生活時刻”三大主題，爲消費者打造專屬產品與體驗，提供融合體育精神共鳴、文化深度交流與沉浸式產品體驗空間，同步發佈的榮耀金標產品系列則融合了專業運動科技和極簡精煉的設計風格，定位追求品質生活的都市人羣，滿足其通勤、商務、輕運動需求。戶外和龍店的開設有助品牌拓展新的客羣，公司計劃短期主要以快閃店形式開設龍店，開店計劃相對穩健和謹慎，以更好平衡投入產出。考慮公司2025年底收到政府補貼和下半年加強降本增效及關閉虧損店，利潤率有望改善，該機構將25-27年歸母淨利潤從23.1/26.0/29.3億元上調至26.8/28.6/30.5億元，對應PE17/16/15X，維持“買入”評級。

金吾財訊 | 中泰國際研報指，榮昌生物(09995)日前與全球行業巨頭艾伯維（ABBV US）簽訂關於腫瘤領域的雙抗藥物RC148的授權協議，公司將授予艾伯維RC148在大中華區以外地區的的開發、生產和商業化的獨家權利，協議獲准後公司將獲6.5億美元的首付款及最高49.5億美元的開發、監管和商業化里程碑付款，以及在大中華以外地區淨銷售額的兩位數分級特許權使用費。RC148通過同時靶向並抑制PD-1與VEGF通路增強免疫系統的抗腫瘤活性，目前正在中國開展臨牀研究。考慮到海外臨牀還在準備，該機構暫不納入里程碑收入預測，但預計首付款有望於2026年入賬。艾伯維的認可表明產品臨牀數據優異，而且首付款將顯著夯實資金。該機構審視了公司的產品銷售情況，預計主要產品泰它西普與維迪西妥單抗的2025年銷售收入將快速增加，因此維持2025-27E的產品銷售收入預測，預計產品銷售收入的2024-27ECAGR將達33.1%。利潤層面，該機構預計2025年下半年的研發費用可能少於早前預期，因此下調2025-27E研發費用率預測。該機構將2025E的股東淨虧損預測下調16.7%。考慮到首付款的入賬，該機構將2026年的股東淨利潤預測上調至40.9億元人民幣。該機構也將2027E的股東淨利潤預測上調9.5%，反映利潤率預測的上調。綜合以上情況，根據調整後的DCF模型，該機構將目標價從85.50港元上調至114.00港元，對應21.0%上漲空間，評級上調至“買入”。

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，TCL電子(01070)發佈業績預告：2025年經調整歸母淨利潤預計約23.3-25.7億港元，同比增長45-60%。2024年以來，公司連續制定超市場預期的高目標。2025年4月，新一輪股權激勵上調考覈目標，以2024年經調整歸母淨利潤16.06億港元爲基數，2025-2027年增速目標爲45%/75%/100%，對應約23.28/28.10/32.12億港元淨利潤。本次業績預告下限符合2025年股權激勵目標上限，消除了市場對於國補退坡影響的擔憂。此外，公司重視股東回報，2023、2024年現金分紅率均爲50%，預計高回報水平將持續。該機構預計2025-2027年Mini LED彩電在歐美市場滲透率將持續快速提升。根據羣智諮詢，2026年全球Mini LED出貨量滲透率或提升至9.5%，而OLED滲透率約3.1%，差距進一步拉大。TCL作爲全球Mini LED彩電龍頭，有機會用三年時間在歐美實現和韓國品牌的平起平坐。2025Q1-3，公司Mini LED電視全球出貨量224萬臺，同比+153%，出貨量佔比同比+6.7pct至11.4%；其中外銷出貨量增速更高，同比+235%，產品結構高端化帶動均價提升。2025年，韓國彩電品牌在歐美主動發起價格戰以保衛份額，並在Q4大幅降價，但仍未能扭轉TCL繼續上升趨勢，在截至25年10月的累計12個月中，TCL電視在北美市場的銷售額市佔率提升1.3pct至10.8%，增長速度排名第一。考慮到韓國企業彩電業務已然虧損(25Q3，三星VD/DA部門，LGMS部門OPMargin分別爲-0.7%、-6.5%)，該機構預計25Q4的降價將擴大其彩電業務虧損規模，最終限制其2026年繼續大幅降價的能力。受國補退坡及 24年同期高基數影響，25年9月起彩電行業內銷承壓。AVC數據，25年9-12月，彩電線上零售額增速分別爲-26.9%/-21.4%/-27%/-22.3%。但TCL憑藉大屏化和Mini LED帶來的結構性增長動力提升均價，抵禦國補退坡和企業自補對盈利的衝擊。AVC數據，TCL品牌電視25Q4線上/線下零售均價環比Q3提升25.7%/12.5%，使得零售額下滑幅度小於行業平均。雖然國補退坡導致國內彩電市場近期下滑，但該機構預計公司海外市場Mini LED電視滲透率的快速提升可對沖中國市場的下滑。維持公司盈利預測，預計2025-2027年歸母淨利潤23.8/28.9/34.8億港元；EPS分別爲0.94/1.15/1.38港元；對應PE爲10.4/8.6/7.1倍，維持“推薦”評級。

金吾財訊 | 中國中冶(01618)股價走低，午後變動不大，截至發稿，報1.76港元，跌3.83%，成交額9774.63萬港元。對應A股中國中冶(601618)同步下滑，當前跌幅1.95%，報3.02元人民幣，成交額5.87億港元。公司發佈公告，經公司財務部門初步測算，預計公司2025年度實現盈利，但歸屬於母公司所有者的淨利潤與上年同期相比下降50%以上，主要原因是由於公司2025年房地產業務虧損，同時存貨、固定資產、投資性房地產等各類資產減值準備計提增加，此外，受建築行業下行影響，公司收入有所下滑。

金吾財訊 | 中國中免(01880)午後漲幅擴大，截至發稿，漲6.53%，報87.3港元，成交額2.65億港元。對應A股中國中免(601888)漲5.8%，報93.56元人民幣，成交額53.06億元人民幣。據海口海關統計，自2025年12月18日至2026年1月17日，海口海關共監管離島免稅購物金額48.6億元，同比增長46.8%；購物人數74.5萬人次，同比增長30.2%；購物件數349.4萬件，同比增長14.6%。國金證券研報指出，認爲中國中免業績增長持續性會超預期。公司增長的核心來自基本面回暖，而非市場認爲的政策刺激。政策刺激是短期的，而基本面的改善是長期的。從內需看，高端消費的恢復是免稅行業復甦的基礎，免稅行業存在整體性機會；從外需看，入境遊客的消費潛力，並未被市場充分認識。因此中免業績增長持續性將超預期。高端消費築底回暖是中免業績回升的核心驅動，海南地區的相關政策有望起到加速行業修復的催化劑作用。

屈宏斌系滙豐銀行大中華區前首席經濟學家、首席經濟學家論壇副理事長消費與科技從來不是“非此即彼”的選擇題，而是“脣齒相依”的共生體 在討論經濟增長的核心動力時，不少人會下意識站隊“科技創新”——畢竟芯片突破、AI迭代、新能源崛起的故事足夠振奮，這種思路也潛移默化體現在政策導向上：研發補貼、科創園區、人才計劃密集出臺，而消費刺激常被視爲“短期救急”。但現實是，消費與科技從來不是“非此即彼”的選擇題，而是“脣齒相依”的共生體：沒有消費需求的“土壤”，科技創新就是“無的之矢”；脫離民生改善的“目標”，技術突破也難成可持續的增長動能。多數人推崇科技創新的重要性，固然有其道理。2024年我國全社會研發經費支出突破4萬億元，佔GDP比重達2.8%，新能源汽車、人工智能等領域專利數量穩居全球第一，這些“硬核實力”確實是突破發展瓶頸的關鍵。但脫離消費需求的科技創新，往往陷入“叫好不叫座”的尷尬。某國產芯片企業耗費5年攻克28納米消費級芯片技術，投入研發資金超10億元，可因終端消費電子需求疲軟，手機廠商減產壓庫，該芯片上市後訂單量不足預期的三成，不僅未能收回成本，還因現金流緊張被迫縮減下一代技術研發投入；某機器人企業研發的工業自動化設備技術參數達國際先進水平，但中小企業受消費市場疲軟影響，訂單不足、資金緊張，設備更新意願低迷，2024年國內工業機器人滲透率僅30%，遠低於發達國家50%的水平，先進技術只能“束之高閣”。數據最能說明問題：我國70%以上的研發投入來自企業，而企業的研發能力直接取決於營收狀況。2024年全國社會消費品零售總額增速僅3.5%，居民消費傾向降至62%的近十年低位，直接導致消費導向型企業營收縮水——規模以上工業企業營收增速回落1.8個百分點，消費類芯片銷售額同比下滑16%，家電、紡織等行業開工率普遍不足70%。收入少了，研發投入自然“捉襟見肘”：2024年全國規模以上工業企業研發經費增速較上年放緩3.1個百分點，某頭部家電企業因終端銷量下滑，不得不將智能節能新品研發預算砍半，核心技術攻關被迫延期。這正是消費需求的核心價值：它不僅是經濟循環的“終點”，更是科技創新的“資金源頭”，沒有消費市場的承接，企業就沒有持續研發的底氣。更關鍵的是，科技創新的終極目標從來不是“爲創新而創新”，而是更好地滿足人們改善生活的需求。脫離消費需求的創新，再先進也沒有市場價值。上世紀90年代，某企業曾研發出一款“多功能智能手錶”，具備心率監測、郵件收發等超前功能，但因價格高昂、操作複雜，不符合當時消費者的實際需求，最終銷量慘淡，企業也陷入困境；反觀當下，新能源汽車的爆發式增長，既源於電池技術的突破，更得益於消費者對綠色出行、智能駕駛的需求升級——2024年我國新能源汽車銷量達949萬輛，同比增長31.8%，背後是續航里程、智能座艙等技術創新與消費需求的精準匹配。這印證了一個簡單的道理：市場需求是科技創新的“指揮棒”，只有瞄準消費者的痛點、癢點，技術突破才能轉化爲實實在在的市場價值，才能形成“創新-變現-再創新”的良性循環。政策導向中存在的“重科技、輕消費”傾向，正在加劇這種失衡。近年來，我國針對科創企業的稅收優惠、融資支持等政策不斷加碼，僅2024年研發費用加計扣除政策就爲企業減稅超3000億元；但消費刺激多集中在以舊換新、短期補貼等表層措施，2025年全國多地推出的家電、汽車以舊換新政策，雖覆蓋超30個品類、補貼力度空前，卻因居民收入預期轉弱、儲蓄率高達38%，未能從根本上激活消費潛力。這種“單維突進”的政策邏輯，容易導致“有技術無市場”的困境：2024年我國科技成果轉化率僅30%左右，遠低於發達國家60%-70%的水平，大量創新成果因缺乏消費市場承接而難以落地。事實上，消費與科技的關係，從來都是“雞生蛋”與“蛋生雞”的共生關係。美國互聯網革命的爆發，既離不開硅谷的技術突破，更依託於龐大的中產階層消費市場；德國工業4.0的推進，既是製造業技術的升級，也是對歐洲統一大市場需求的精準響應。對我國而言，2024年“新三樣”出口保持高增長，但如果本土消費市場持續疲軟，不僅會導致產能浪費，更會讓企業失去抵禦外部風險的“緩衝墊”——在全球貿易保護主義抬頭的背景下，對美出口佔比超30%的消費類企業已面臨訂單波動風險，而國內消費市場的支撐不足，進一步加劇了企業經營壓力。破解這一困局，關鍵是摒棄“誰輕誰重”的二元思維，樹立“雙向賦能”的理念。政策層面，既要持續支持科技創新，更要着力擴大內需，通過穩就業、提薪資、完善社保，讓居民“有錢花、敢花錢”，爲技術創新創造廣闊市場；企業層面，要以市場需求爲導向開展研發，避免“閉門造車”，比如針對養老、育幼等民生痛點，推動具身智能機器人、智能護理設備等產品普及，既激活新消費需求，又爲產業升級開闢空間。正如著名經濟學家劉世錦所說:科技創新決定經濟增長的“高度”，消費需求決定經濟增長的“寬度”，沒有高度的寬度缺乏後勁，沒有寬度的高度難以持久。在高質量發展的道路上，我們既需要攻克“卡脖子”技術的決心，更需要激活消費潛力的智慧。唯有讓消費與科技同頻共振、共生共榮，才能推動經濟形成“需求牽引創新、創新滿足需求”的良性循環，爲高質量發展注入持久動能。

金吾財訊 | 中國太平(00966)午後急升，截至發稿，漲6.35%，報22.78港元，成交額2.57億港元。消息面上，中國太平午間公告，根據公司初步估算，集團截至2025年12月31日止年度(“2025年年度”)之股東應占溢利預計與去年同期(“2024年年度”)相比增加約215%至225%。2024年年度的股東應占溢利爲84.32億港元。公司股東應占溢利預計增加主要是因淨投資業績較2024年度有所提升，以及中國國家稅務部門針對中國保險行業推出的新企業所得稅稅收政策的一次性影響

金吾財訊 | 國金證券發研報指，中銀航空租賃(02588)是全球領先的飛機經營租賃商，2016年於港交所上市。根據Cirium披露，25Q2末公司飛機資產價值排名行業第五。投資邏輯：飛機供不應求，推高飛機價值及價格。需求端，航空出行需求持續回暖，根據 IATA披露，25年10月全球航空業RPK(收入客公里)、ASK(可提供客公里)恢復至2019年同期的112%/109%，帶動業內新機採購及租賃需求。根據空客預測，未來20年會新增43,420架飛機採購需求。公司披露，截至25年1月末，飛機停場佔比已下降至略高於10%的水平，通過調節停場飛機應對需求波動的靈活性將有所下降。供給端，飛機交付速度緩慢，波音、空客等主要製造商有大量在手積壓訂單。截至24年末，全球主要客機交付數量僅恢復至2018年的約75%。供不應求的狀態將推高飛機估值及各機型租金，寬、窄體機25年初租金水平已超19年底。頭部飛機租賃商集中度較高，在獲得飛機交付方面更具優勢。融資成本較低且有望繼續下行：1)股東給予大力支持：背靠大股東中國銀行，公司具備信用評級優勢，25H1惠譽評級爲A-。2)資金成本偏低：得益於良好的信用評級，與部分同業相比公司資金成本較低，25H1公司平均資金成本爲4.6%)。公司約30%-40%的負債是浮動費率負債，且美元負債使資金成本與美國國債收益率走勢接近。25年美聯儲三次降息，公司的浮動利率部分負債的成本有望繼續下行。預計25-27年公司歸母淨利潤爲7.5/8.5/9.5億美元，同比增速爲-19%/13%/13%。25年利潤下降主要是因爲24年有涉俄飛機一次性的減值撥回導致基數較高。飛機租賃行業景氣度上行，公司擁有高經營效率、低融資成本等優勢，給予2026年1.15倍PB，對應目標價95.11港元(USDHKD：7.80)，首次覆蓋給予“買入”評級。

金吾財訊 | 2026年1月19日，玖物智能向港交所主板提交上市申請，中金、花旗爲聯席保薦人。作爲中國領先的智能具身產業機器人企業，玖物智能的上市動作，恰逢行業政策紅利密集釋放的窗口期。2025年3月，“具身智能”首次被寫入政府工作報告，到2025年7月國務院通過《關於深入實施“人工智能+”行動的意見》，再到“十五五”規劃建議提出前瞻佈局未來產業，包括具身智能等數個行業成爲新的經濟增長點。政策推動具身機器人行業加速進化，掀起資本化的熱潮。紮實的市場地位，爲玖物智能衝擊港股IPO築牢底氣。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年智能具身產業機器人解決方案的收入計，公司在中國排名第二，市場份額爲5.9%。此外，於往績記錄期間，公司已累計向156名來自16個工業領域的客戶售出超過11,000臺智能具身產業機器人，其中包括48家上市公司或其附屬公司。同時，72.7%的主要客戶留存率，亦顯著優於國內同行業供應商的平均水平。亮眼的市場表現，離不開硬核的技術研發實力作爲支撐。截至2025年9月30日，玖物智能研發團隊規模達168人，佔員工總數的40.6%；技術儲備方面，公司手握201項已註冊專利、82項待批專利申請，其中涵蓋24項已註冊發明專利、47項待批發明專利申請，以及36項軟件著作權，爲產品迭代與市場拓展奠定了堅實基礎。業績層面，玖物智能近年來更呈現出高速增長的態勢。收入由2023年2.07億元(人民幣，下同)增長76.9%至3.66億元，2025年首9月收入同比增長71.07%至4.1億元，超出2024年全年水平。淨利潤則由2023年的910萬元激增257.4%至3260萬元，2025年首9月同比增長69.4%至2550萬元。不過，亮眼的業績背後，玖物智能仍需直面行業競爭與成本管控的雙重挑戰。目前，智能具身產業機器人解決方案賽道競爭日趨白熱化，行業技術迭代速度快、客戶需求持續升級、新解決方案層出不窮，疊加新參與者不斷湧入，未來行業競爭壓力將進一步加劇，企業研發投入的必要性與緊迫性也隨之提升。但從玖物智能的研發投入數據來看，其研發開支佔營收的比例呈逐年下滑趨勢，於2023年及2024年以及2025年首9月，公司研發開支分別爲4550萬元、4946萬元及4570萬元，金額基本持平，但佔同期營收的比例卻從 22.0% 降至 13.5%，再進一步降至 11.1%。也正因如此，在本次IPO的募資用途規劃中，推進軟件、算法、核心零部件及下一代智能具身產業機器人的研發，被列爲首要目標。供應鏈層面的集中度風險，同樣成爲掣肘公司生產穩定性的潛在隱患。玖物智能的生產經營高度依賴第三方供應商與服務提供商，以獲取原材料、機器人核心元器件、運輸及其他配套服務。於2023年、2024年以及截至2025年首9月，公司向五大供應商採購的金額分別爲2.47億元、9470萬元及2820萬元，分別佔相應期間總採購額的40.9%、32.9%及39.6%，最大單一供應商採購佔比也穩定在12%以上。若主要供應商因產能緊張、技術限制或地緣政治因素中斷供應，或提出提價要求，將直接影響公司的生產連續性與產品質量穩定性，進而衝擊其市場交付能力。與此同時，伴隨智能具身產業機器人市場需求持續攀升，芯片等關鍵零部件供應短缺問題日益凸顯，進一步推高企業採購成本。而目前玖物智能的自主製造能力仍處於建設階段，新生產廠房的投產與產能釋放尚需時間，短期內難以通過規模化生產攤薄成本，成本管控壓力持續存在。更爲關鍵的是，資本市場對具身機器人企業的估值邏輯分歧，進一步加劇了玖物智能上市後的不確定性。人形與非人形機器人企業享受截然不同的估值體系，而玖物智能的產品矩陣雖聚焦工業場景，但仍面臨估值定位的尷尬，既無法像純人形機器人公司那樣獲得高估值溢價，又難以憑藉現有盈利水平證明自身的成長性。目前，港股市場對科技公司的估值偏好波動，使其上市之路增添阻力，這家深耕工業場景的機器人企業能否通過資本賦能突破現有困境，仍有待市場檢驗。公司名稱：蘇州玖物智能科技股份有限公司保薦人：中金公司、花旗控股股東：王宏軍，有權行使公司約39.34%的投票權。基本面情況：玖物智能是中國領先的智能具身產業機器人公司，主要爲工業領域設計、開發及部署具備感知、決策及交互能力的多形態智能具身產業機器人。在此類場景中，機器人需操作涵蓋設備、工藝流程及材料等不同類別的對象，每類對象皆具備獨特的物理屬性及任務要求，因而需要配置差異化的機器人功能。透過自主運行取代人工操作、碎片化且易作業中斷的流程，公司的機器人能夠以類人的靈巧度執行抓取、抬升、推拉等動作。該等能力賦能執行工業流程中樞環節的核心生產步驟、關鍵製造工序及輔助設備操作。行業現狀及競爭格局：按市場規模統計，智能具身產業機器人解決方案在具身AI機器人解決方案市場中的滲透率持續提升，從2020年的9.0%預計提升至2029年的36.8%。2020年至2024年，智能具身產業機器人解決方案的全球市場規模從2020年的34億元增長至2024年的124億元，複合年增長率爲38.0%。到2029年，市場規模預計將達到1,033億元，2024年至2029年的複合年增長率爲52.8%。中國智能具身產業機器人解決方案的市場正經歷技術引領型拓展。按市場規模統計，智能具身產業機器人解決方案在具身AI機器人解決方案市場中的滲透率大幅提升，從2020年的10.3%預計提升至2029年的48.3%。2020年至2024年，智能具身產業機器人解決方案市場規模從2020年的13億元增長至2024年的51億元，複合年增長率爲41.5%。預計到2029年市場規模將達到532億元，2024年至2029年的複合年增長率爲59.6%。2024年，按收入計，中國智能具身產業機器人解決方案的前五大解決方案供應商合計約佔總市場份額的31.8%，公司是中國第二大智能具身產業機器人解決方案供應商。財務狀況：公司於2023年-2024年分別錄得收入2.07億元、3.66億元。2025年首9月收入同比增長71.07%至4.1億元。公司於2023年-2024年分別錄得利潤913.3萬元、3263.9萬元。2025年首9月利潤同比增長69.36%至2546.8萬元。招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：1、公司所處的市場屬於新興、競爭激烈且快速演變的市場。若可觸及市場未能如預期般擴展，或公司未能通過及時推出新的智能具身產業機器人解決方案以有效競爭或滿足不斷演進的客戶需求，則公司的業務、經營業績及財務狀況可能會受到重大不利影響。2、由於公司所處的行業屬新興且快速演變的領域，因此難以預測市場對公司智能具身產業機器人解決方案的採用率及需求。倘若市場對公司的智能具身產業機器人解決方案的採用未能持續按預期增長，則可能對本公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。3、市場對公司智能具身產業機器人解決方案的需求易受終端市場狀況影響，尤以清潔能源技術行業爲甚，該等市場的不利發展可能對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大影響。4、公司的存貨週轉期相對較長，且客戶驗收時點存在不確定性，從而影響收入確認時點。未能有效管理存貨水平及週轉，可能對現金流、盈利能力及流動資金造成不利影響。5、公司面臨與客戶違約及貿易應收款項及應收票據可收回性有關的信貸風險，而收款表現的任何惡化均可能對流動資金及財務狀況造成不利影響。6、倘若公司未能取得或籌措足夠資本以維持運營及資助增長策略，或未能以對公司有利或商業上可接受的條款達成此目標，公司的運營及前景可能受到負面影響。7、倘若公司未能吸引新客戶或拓展至新地域或垂直市場，公司的業務及增長前景可能受到重大不利影響。8、倘若公司未能留住現有客戶或提升客戶的消費金額，公司的業務、財務狀況及經營業績可能會受到重大不利影響。9、公司產品市場的變化可能影響公司的定價模式，進而導致收入與利潤率低於預期，並可能對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。10、公司依賴第三方供應商及服務提供商，並預期在可預見的未來將持續如此公司募資用途：1、在2026年至2030年推進公司的軟件、算法、核心零部件及下一代智能具身產業機器人的研發。公司旨在增強技術能力並加速產品及解決方案升級，從而鞏固公司在智能具身產業機器人解決方案行業的地位。2、在2026年至2030年建立生產設施，公司相信此舉將加強公司的製造能力及智能具身產業機器人的大規模交付。3、在2026年至2030年擴大及加強公司的銷售及服務網絡。4、尋求智能具身產業機器人解決方案行業上游及下游分部的戰略聯盟、投資及收購機會。5、營運資金及一般企業用途。

金吾財訊 | 核電股集體上揚，截至發稿，中核國際(02302)漲6.99%，中廣核礦業(01164)漲3.93%，中廣核電力(01816)漲1.30%，中廣核新能源(01811)漲1.15%。中銀國際發佈研報稱，由於公用事業公司簽約在即以及長期的供需缺口，維持對天然鈾行業的樂觀看法。近期的催化劑包括更積極的政府政策、美國和中國的反應堆新項目批准、以及進一步的簽約活動。首選標的仍是估值吸引、鈾價敞口高的哈原工(哈薩克斯坦國家原子能工業公司)。國金證券發佈研報稱，供給端，鈾一次供應在礦山復產帶動下短期回升，中長期一次供應能力面臨持續衰減；二次供應中短期難形成有效增量。需求端看，核電裝機在能源安全、清潔能源轉型及AI電力需求推動下穩步增長，全球天然鈾供需缺口仍將持續存在。供給偏緊預期下鈾長協價持續上行。

金吾財訊 | 招銀國際表示，臺積電(TSM US，未評級)交出強勁的FY25業績：營收1,220億美元(同比+35.9%)，毛利率(GPM)59.9%。4Q25營收達337億美元(環比+1.9%)，毛利率升至62.3%，主要受益於成本改善、匯率順風以及持續高產能利用率。展望未來，公司指引1Q26營收346–358億美元、毛利率63–65%，並將2026年營收增長指引上調至約30%，明顯高於其Foundry 2.0對行業增速約14%的判斷。更重要的是，臺積電將2026年資本開支上調至520–560億美元(顯著高於彭博一致預期)。該機構解讀爲：在客戶驅動的AI需求下，公司主動前置先進製程與先進封裝產能，以把握未來數年的AI基建擴張週期。同時，這也對AI供應鏈受益標的形成增量利好，尤其是半導體設備廠商。

金吾財訊 | 招銀國際表示，中國工程機械工業協會發布了2025年12月工程機械銷售的完整數據。12月份國內汽車起重機和履帶起重機的銷售繼續保持強勁增長勢頭(同比增長39%/96%)，該機構認爲這主要得益於風電吊裝和其他能源項目的需求所拉動。除塔式起重機外，各類工程機械的出口在12月均表現強勁。該機構預計非土方工程機械需求的上升週期將持續到2026年，並將繼續成爲板塊上升的催化劑。該機構首推中聯重科(01157 / 000157 CH，買入)，其次是恆立液壓(601100 CH，買入)和三一重工(06031/ 600031 CH，買入)。與此同時，由於高空作業平臺行業銷量疲弱(12月同比下降8%, 儘管有所改善)，該機構對浙江鼎力(603338 CH，持有)仍持謹慎態度。

金吾財訊 | 海通國際發研報指，361度(01361)25Q4流水增長穩健。25Q4主品牌線下/主品牌線上/童裝流水同比分別增長10%/高雙/10%，與25Q3(同比分別增長10%/20%/10%)相比，主品牌線上略有放緩，但整體流水增長仍相對穩健和亮眼。超品店超額完成全年開店目標，ONEWAY運營符合預期、26年有開店計劃。截至25年12月末，361度超品店已開設126家，其中童裝21家，整體數量已超額完成25年初100家的開店目標。25Q2/Q3/Q4期內超品店分別開39/44/33家，該機構預計26年計劃仍爲淨開。戶外品牌ONEWAY運營符合預期，當前共開設6家店，該機構預計26年ONEWAY也有拓店計劃。持續加碼心智產品與專業賽事。產品層面，頂碳跑鞋飛燃5和5Future已經上市，籃球鞋約基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等已經上市、美國丹佛主場全球發售反響良好。賽事層面，順利舉辦3號賽道10KM競速決賽，贊助唐山馬拉松、福州馬拉松，並首次成爲WTCC洲際網球賽事官方供應商，該機構預計26Q3將有網球鞋上市。公司聚焦大衆專業運動領域，年初至今流水增速行業領先，同時公司立足科技創新，產品持續迭代升級，渠道結構持續優化，新業態超品店快速擴張。該機構預計2025-27年歸母淨利潤預測爲12.7/14.0/15.6億元(原爲12.92/15.01/16.72億元)，對應PE分別爲8.5X/7.7X/6.9X，給予2025年PE10X(原爲11x)，按照1港幣=0.9人民幣匯率計算，對應目標價爲6.83港元(-9%)，維持“優於大市”評級。

金吾財訊 | 聖貝拉(02508)午後股價上揚，截至發稿，漲12.60%，報5.63港元，成交額3186萬港元。消息面上，聖貝拉公告公司與中國領先的機器人服務智能體公司北京雲跡科技股份有限公司(股票代碼：02670.HK)(“雲跡科技”)訂立戰略合作框架協議，雙方將共同探索人工智能與機器人技術在高需求家庭護理場景的深度融合與應用。此次合作旨在依託公司在產後護理領域的領先地位、龐大客戶羣及閉環數據資產，結合雲跡科技在服務機器人及人工智能算法方面的核心技術，攜手推動母嬰護理行業的智能化升級，並逐步將成功模式拓展至家庭育兒及養老護理等更廣闊的全生命週期服務領域。

截止北京時間2026-01-19 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5765.71點，較昨日收盤跌-56.47前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)百度集團－ＳＷ  09888.hk148.702.13蔚來－ＳＷ  09866.hk37.141.36同程旅行  00780.hk22.541.35攜程集團－Ｓ  09961.hk471.601.16比亞迪股份  01211.hk100.301.11前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)嗶哩嗶哩－Ｗ  09626.hk241.20-7.23金蝶國際  00268.hk14.59-3.57阿里巴巴－Ｗ  09988.hk160.90-3.19華虹半導體  01347.hk103.50-3.09舜宇光學科技  02382.hk64.40-2.79

港股半日沽空金額約143.204億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲10.772%。總沽空股份數目:770總沽空股數:9.280億股總沽空金額:約143.204億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)恒生中國企業(02828)1460.5858825.29210.20盈富基金(02800)1217.0514813.4828.50小米集團－Ｗ(01810)792.6436823.8785.54阿里巴巴－Ｗ(09988)755.9763611.0485.28泡泡瑪特(09992)512.1372031.5993.58