【券商聚焦】中泰國際上調榮昌生物(09995)評級至“買入” 指泰它西普與維迪西妥單抗的2025年銷售收入將快速增加

金吾財訊 | 中泰國際研報指，榮昌生物(09995)日前與全球行業巨頭艾伯維（ABBV US）簽訂關於腫瘤領域的雙抗藥物RC148的授權協議，公司將授予艾伯維RC148在大中華區以外地區的的開發、生產和商業化的獨家權利，協議獲准後公司將獲6.5億美元的首付款及最高49.5億美元的開發、監管和商業化里程碑付款，以及在大中華以外地區淨銷售額的兩位數分級特許權使用費。RC148通過同時靶向並抑制PD-1與VEGF通路增強免疫系統的抗腫瘤活性，目前正在中國開展臨牀研究。考慮到海外臨牀還在準備，該機構暫不納入里程碑收入預測，但預計首付款有望於2026年入賬。艾伯維的認可表明產品臨牀數據優異，而且首付款將顯著夯實資金。

該機構審視了公司的產品銷售情況，預計主要產品泰它西普與維迪西妥單抗的2025年銷售收入將快速增加，因此維持2025-27E的產品銷售收入預測，預計產品銷售收入的2024-27ECAGR將達33.1%。

利潤層面，該機構預計2025年下半年的研發費用可能少於早前預期，因此下調2025-27E研發費用率預測。該機構將2025E的股東淨虧損預測下調16.7%。考慮到首付款的入賬，該機構將2026年的股東淨利潤預測上調至40.9億元人民幣。該機構也將2027E的股東淨利潤預測上調9.5%，反映利潤率預測的上調。

綜合以上情況，根據調整後的DCF模型，該機構將目標價從85.50港元上調至114.00港元，對應21.0%上漲空間，評級上調至“買入”。