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最新周度数据显示外资大力抛售日本股票，单周净流出规模创20年来最大
路透4月2日 - 在截至3月28日的一周，日本股市外资资金流出规模创20年来最大，原因是中东战争推高油价，引发了市场对全球经济增长和企业盈利可能放缓的担忧。外资在当周净卖出4.45万亿日圆（279.2亿美元）的日本股票，创下至少自2005年1月以来、即日本财务省有统计资料以来的最大周度净卖出纪录。图：最新周度数据显示外资资金流出日股自2月28日伊朗战争爆发以来，外国投资者已抛售了价值近8.35万亿日圆的日本股票。日本公债则遭遇了6.81万亿日圆的外国资金净流出，为2022年12月以来单周最大流出规模。外国投资者抛售了2.65万亿日圆的日本长期公债和4.16万亿日圆的短期公债，创下自2025年1...路透社
21 分钟前
长期向好趋势不变 伟明环保三大业务蓄势待发
伟明环保(603568)正步入业绩释放的关键阶段。依托“环保运营+装备制造+新能源材料”三大业务板块的协同发力，公司在出海战略、订单交付及新材料投产等方面均展现出明确的增长预期。随着海外项目落地、装备订单转化及新材料产能爬坡，公司未来增长的确定性显著增强。固废出海与装备高增双轮驱动近日，伟明环保公告，公司作为牵头人组成的联合体成功中标印度尼西亚巴厘岛垃圾焚烧发电项目和茂物垃圾焚烧发电项目，合计规划建设日处理规模约为3,000吨的炉排炉垃圾焚烧处理及发电设施，合作期限各30年。这是公司在印尼市场的项目突破，标志着其垃圾焚烧业务正式扬帆出海。印尼垃圾处理市场需求迫切，该国每年产生城市固体垃圾约56...证券之星
21 分钟前
创新药出海持续高景气，关注低费率的港股通创新药ETF易方达（159316）投资机会
4月2日，市场承压，港股创新药板块相对活跃，截至13:51，恒生港股通创新药指数上涨0.2%，港股通创新药ETF易方达(159316)成交额超12亿元。消息面上，创新药出海持续高景气。国家药监局数据显示，2026年一季度我国创新药对外授权(BD)交易事件数量达53件，首付款超33亿美元，交易总额突破600亿美元，接近2025年全年总额的一半。国产创新药已从偶发性出海转变为系统性趋势，全球占比持续攀升，年初至今国产创新药BD项目数和披露金额的全球占比分别达20%和75%。恒生港股通创新药指数在编制方案中明确剔除CXO公司，100%聚焦创新药核心企业，前十大权重股包括信达生物、百济神州、康方生物等...证券之星
22 分钟前
青海金融监管局核准韦建明中国人寿财产保险股份有限公司青海省分公司副总经理
2026年03月26日，青海金融监管局核准韦建明中国人寿财产保险股份有限公司青海省分公司副总经理。公告内容如下：青海金融监管局关于韦建明中国人寿财产保险股份有限公司青海省分公司副总经理任职资格的批复青金复〔2026〕28号中国人寿财产保险股份有限公司：《中国人寿财产保险股份有限公司关于韦建明任职资格核准的请示》（国寿财险干〔2026〕24号）收悉。经审核，现批复如下：一、核准韦建明中国人寿财产保险股份有限公司青海省分公司副总经理的任职资格。二、你公司应要求上述核准任职资格人员严格遵守金融监管总局有关监管规定，自本行政许可决定作出之日起2个月内到任，并按要求及时报告到任情况。未在上述规定期限内到...证券之星
27 分钟前
【券商聚焦】交银国际维持名创优品(09896)买入评级 指全球化扩张与门店升级驱动增长
金吾财讯 | 交银国际研报指，名创优品(09896)2025年收入同比增长26.2%至214.4亿元（人民币，下同），全年经调整经营利润同比增长7.9%至36.7亿元，符合公司此前业绩指引；调整后净利润同比增长6.5%至29.0亿元。公司持续深化全球化、IP联名及大店策略，推动增长质量和品牌势能提升。公司指引2026年集团收入同比高双位数增长，经调整经营利润和净利润将比2025年加速增长。2025年名创优品中国内地业务收入同比增长16.8%，全年同店销售逐季改善（4Q25同店同比增长中双位数），最终实现全年同比中个位数增长。2025年中国内地门店净增182家至4,568家，以MINISOLAND为代表的新店型落地，进一步强化了渠道升级动能。IP方面，公司已储备30-40个自有IP，将通过升级店铺形象和场景化体验持续提升自有IP销售贡献。大店策略与IP矩阵的协同效应有效推动了客流与客单价的提升。展望2026年，公司将继续推进门店升级，全年同店有望继续同比改善。名创优品海外业务2025年收入同比增长29.3%，同店同比下降低个位数；海外门店净增465家至3,583家，其中直营门店净增197家至700家。其中，北美市场收入同比增长68%，全年同店同比增长中个位数；在门店运营优化、成本控制及本土化产品策略调整后，相信美国直营门店利润率仍有提升空间。展望2026年，美国市场1-2月趋势良好，公司将优化SKU结构、聚焦高周转高毛利单品，全年经营利润率有望同比改善；东南亚市场则将聚焦泰国、马来西亚、印尼、菲律宾四大市场调整，复制中国乐园店模式，有望带动同店改善。考虑到业务占比变化对利润率的结构性影响，该机构下调2026-27年盈利预测7-10%，仍基于2026年16倍预期市盈率，相应下调目标价至45.50港元（原48.7港元）。该机构维持买入评级。金吾财讯
29 分钟前
同程旅行“星芽计划”升级，聚焦孤独症青少年发起文旅“职业探索”
2026年4月2日，第19个世界孤独症关注日，同程旅行宣布其孤独症关爱项目“星芽计划”完成重要升级，并正式推出聚焦青少年群体的“职业探索”专题。在持续开展“农育、美育、体育”自然融合的基础上，项目将依托独特的文旅生态场景，为“星星的孩子”探索职业启蒙与社会融合的新路径，让长期的公益陪伴进一步照进他们对成长的期盼。自2025年正式启动并体系化运营以来，“星芽计划”以苏州林渡暖村为“自然课堂”，已开展七期主题活动。该项目源头可追溯至2023年——从早期志愿者与“星星的孩子”温暖相伴开始，逐步发展为每月一期、持续至今的常态化、主题化公益实践。三年来，项目不仅积累了扎实的运营经验，也与众多家庭、合作伙...证券之星
30 分钟前
《专栏》面对3月石油供应冲击，经济数据的强韧表现是虚是实？
路透伦敦4月2日 - 伊朗战争带来的能源冲击是史无前例的。迄今为止，实体经济挨了一记闷棍。在类似中东冲突这样的突发危机期间进行投资的困难之一在于，除了市场情绪、价格变化或一些零星传闻之外，几乎没有办法马上取得经济表现的资讯。等到有关经济受影响程度的可靠数据最终出现时，危机往往已经接近尾声。在这种情况下，最直接的冲击显然出现在能源市场和价格变动方面。全球指标布兰特原油期货LCOc1飙升至每桶100美元以上，战争爆发首月涨幅高达64%，创下史上最大月线涨幅。美国原油期货CLc13月飙涨约52%，创下新冠疫情爆发以来的最大涨幅。美国汽油零售价格近四年来首次突破每加仑4美元。国际能源署(IEA...路透社
33 分钟前
山东墨龙(00568)午后涨超21% A股涨超6% 去年实现扭亏 机构料油服设备底部企稳
金吾财讯 | 山东墨龙(00568)午后继续震荡上扬，截至发稿，涨幅达21.54%，报每股9.8港元，成交额25.93亿港元。对应A股山东墨龙(002490)上涨6.24%，报每股10.04元人民币，成交额8.44亿元人民币。消息面上，山东墨龙2025年度业绩显示，全年营收17.62亿元，同比增长29.88%；归属于上市公司股东的净利润515.56万元，同比实现扭亏，基本每股收益0.01元。国金证券分析认为，国际油价先剧烈震荡后企稳回升，地缘危机推升全球能源安全重视度，国内能源保供政策加码，油气勘探开发资本开支提升。趋势上看，全球油气开发向更安全、更自主、更深水方向倾斜，深海成为保障长期供给的核心增量。深海装备技术壁垒高、订单体量大、交付周期长，具备更强的业绩确定性与盈利弹性。FPSO、半潜平台、水下生产系统、深海钻井装备等赛道，将优先受益于海外大型项目集中落地与国内深海战略提速，成为本轮油服上行周期中弹性最突出的细分方向。国金证券预计，细分行业中，工程机械将加速向上，油服设备底部企稳，铁路装备、燃气轮机稳步向上。金吾财讯
33 分钟前
<回购监测> 最新回购统计数据
2026-04-01股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技(00103)0.501.09HYPEBEAST(00150)183.1229.41协合新能源(00182)191.0045.78金蝶国际(00268)100.00855.82首程控股(00697)295.00499.89腾讯控股(00700)60.3030043.50彩星玩具(00869)5.602.41MONGOL MINING(00975)20.10214.34威高股份(01066)50.00190.20华润燃气(01193)67.241274.48友邦保险(01299)229.2020115.18美图公司(01357)230.701006.51普华和顺(01358)18.0019.08春泉产业信托(01426)30.0047.58周黑鸭(01458)14.6020.77融创服务(01516)200.00170.00天伦燃气(01600)31.6091.83德林控股(01709)100.00124.00爱康医疗(01789)10.0063.40清科控股(01945)6.7210.96瑞声科技(02018)30.001036.72归创通桥(02190)4.80115.57微泰医疗－Ｂ(02235)5.3939.31鹰瞳科技－Ｂ(02251)9.04103.10固生堂(02273)74.582002.83申洲国际(02313)7.00332.98美丽田园医疗健康(02373)5.85117.05心动公司(02400)12.50790.75遇见小面(02408)2.6011.60德康农牧(02419)21.631348.31佑驾创新(02431)133.941377.90多点数智(02586)54.32401.68连连数字(02598)28.25162.83长风药业(02652)1.6036.53滨海投资(02886)31.4035.17KEEP(03650)20.0059.46天福(06868)0.200.58东阳光药(06887)2.49109.03蓝月亮集团(06993)18.6053.80亿腾嘉和(06998)1.353.65立桥证券控股(08350)53.6014.08九方智投控股(09636)14.28421.27叮当健康(09886)2.852.62名创优品(09896)6.06195.37网易云音乐(09899)11.461499.56九毛九(09922)60.00104.00泡泡玛特(09992)67.009944.60腾讯控股－Ｒ(80700)60.3030043.50金吾财讯
34 分钟前
希尔顿集团旗下生活方式品牌首入河南，致敬古都文化与当代雅致
洛阳融阙，希尔顿格芮精选荣耀启幕 洛阳2026年4月2日 /美通社/ -- 希尔顿集团（NYSE: HLT）今日正式宣布，洛阳融阙，希尔顿格芮精选于古都洛阳开门迎客。作为希尔顿格芮精选品牌进驻河南省的首家酒店，此次揭幕不仅标志着希尔顿集团旗下生活方式品牌首次登陆河南省，也为全球旅行者打造了一处融合黄河文化厚重底蕴与现代设计美学的独特空间。 酒店入口 酒店名 "融阙"，寓意 "融合传统精髓、珍藏现代雅致"，其选址于洛阳新兴文化风尚地标 "神都十三坊" 之内，周边环绕众多承载千年历史的古迹名胜。酒店室内设计由新加坡 MOD...PR Newswire
36 分钟前
从OpenAI关停Sora看AI公司必须跨过的坎
OpenAI近期宣布，将停止旗下视频生成工具Sora的运营。根据声明，Sora的全量服务都将关停，包括独立App、API接口及ChatGPT内置视频功能，不留任何余地。商业化难题犹在，投入与产出不成正比这一决策背后，商业化困境与成本压力构成了最直接的现实考量。从市场反馈来看，Sora作为文本生成视频的前沿模型，尽管技术演示效果惊艳，却迟迟未能找到可持续的变现路径。当前视频生成的商业化场景仍集中在营销素材、短视频剪辑等B端领域，客户付费意愿与价格敏感度强，难以支撑高昂成本。在C端，因内容质量不稳定、版权风险等问题，用户付费转化极低，导致收入规模与投入严重不匹配。并且视频生成模型对算力的消耗远超文...证券之星
38 分钟前
【券商聚焦】交银国际维持中国人寿(02628)买入评级 指2025年盈利增势强劲
金吾财讯 | 交银国际研报指，中国人寿(02628)近期发布2025年业绩，实现营业收入6156.78亿元（人民币，下同），同比增长16.5%；归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1%，在 2024 年同比增速108.9%的高基数上继续实现高质量增长。其中，受益于个险、银保等渠道价值贡献提升，全年新业务价值（NBV）457.50 亿元，同比增长35.7%。公司总投资收益率增至6.09%，同比增加59bps，尽管4Q25以来部分投资标的表现回落带动的投资亏损对整体业绩造成一定拖累，但考虑到寿险公司主营业务增长的长期性，相关影响较为有限。公司管理层在业绩发布会上进一步重申将加快中国特色世界一流寿险公司的建设步伐，并判断受人口结构变化、“十五五”期间发展保险行业等因素支撑，未来五年将成为公司发展的“黄金机遇期”。该机构更新了2026-28年预测，预计未来三年寿险业务规模稳步增长，特别是伴随加快大健康、大养老新产品落地，保费业务收入有望保持5%以上同比增速，其中新业务价值在2025年高基数基础上继续高增，2026年有望增至500亿元；数字化运营和风控能力持续提升，降本增效深入落地，盈利能力在走出投资端短期扰动后继续保持在较好水平。整体看，作为中国寿险市场上的头部标杆，公司有望继续保持超越同业的盈利增速，在行业中长期盈利改善和估值修复过程中率先受益。该机构预测2026年新业务价值增至500亿元人民币。上调目标价至33港元，对应2026年0.6倍目标P/EV，维持买入评级。金吾财讯
42 分钟前
【券商聚焦】交银国际维持康龙化成(03759)买入评级 指核心业务有望延续强势表现
金吾财讯 | 交银国际研报指，康龙化成(03759)2025全年收入/经调整净利润分别增14.8%/13.0%，位于此前指引和业绩预告区间中高端；其中4Q25分别增15.9%/18.0%，相比3Q25 进一步提速。分板块看：1）实验室服务和小分子CDMO 4Q25 分别增 17.9%/17.6%，全年新签订单分别同比增12%/13%。小分子CDMO毛利率继续逐季改善至37.8%，1Q26签订口服GLP-1制剂商业化生产协议，有望成为2027年及以后的重要增长引擎。2）大分子/CGT 4Q25收入大增43%，利物浦基因治疗CDMO服务受益于一体化项目交付，年收入创新高，并有效对冲宁波大分子产能投产对利润率的短期冲击，板块整体亏损快速收窄。3）临床服务4Q25收入和毛利率有所承压，主因行业整合和价格竞争，但服务项目数相比1H25末进一步增长，体现康龙临床品牌影响力和竞争力的进一步提升。公司预计2026年收入增长12-18%（已考虑人民币升值对增速约3ppts 的潜在负面影响），CDMO毛利率有提升空间。实验室服务中，生物科学全年收入同比增长近20%（high-teens），快于实验室化学（约10%），对板块收入贡献进一步提升至56%以上；而在生物科学中，新分子类型服务项目收入占比快速提升至15%左右，得益于跨技术平台的高效协同、AI与自动化技术的应用带来的整体效率和准确率提升。CDMO业务则快速提升新分子类型的生产及服务能力，包括：1）ADC偶联早期临床生产车间已投用，中后期临床和商业化偶联及制剂产能建设中；2）2026年将建成更大规模的多肽API固相合成车间，有望更好地承接减重/代谢等高景气度赛道下游订单。基于2026年指引上调2026-27年盈利预测1-2%，继续基于退出估值折现法和21倍目标退出市盈率倍数对公司估值，维持32.5港元/47.3元人民币目标价及买入评级。金吾财讯
45 分钟前
【首席视野】程强：油价大跌，权益回暖
程强、翟堃（程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）市场概览2026年4月1日周三，A股市场在昨日调整后迎来反弹，成交额升至2.02万亿；国债期货市场整体承压；商品指数延续回落趋势，贵金属表现仍然强劲。市场行情分析1)股票市场：A股市场在昨日调整后迎来明显修复，成交额升至2.02万亿A股市场在昨日调整后迎来明显修复，成交额升至2.02万亿。今日A股市场整体表现亮眼，三大指数均呈现出不同程度的回弹。上证指数收盘报3948.55点，上涨1.46%，在外部扰动边际缓和、市场情绪明显修复的带动下，A股迎来普涨反弹；深证成指收盘报13706.52点，上涨1.70%；创业板指收盘报3247.52点，上涨1.96%；科创50指数收盘报1298.20点，上涨3.33%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为2.02万亿，较前一交易日放量0.9%，市场情绪有所升温。个股表现方面，市场涨多跌少，整体表现亮眼，其中上涨个股数量达到4492只，而下跌个股为881只。医药、电子与通信领涨，资源与公用事业相对落后。今日行业板块整体呈现普涨格局，医药、电子、通信、传媒、机械、有色金属、计算机等方向涨幅居前，分别上涨：3.88%、3.01%、2.98%、2.61%、2.35%、2.28%和2.28%。概念层面则以CRO、创新药、光模块（CPO）、医疗服务精选、减肥药、光电路交换机OCS、生物科技等表现最为突出，分别上涨6.80%、5.83%、5.31%、5.13%、4.57%、4.52%、4.24%。显示资金主要回流医药创新与AI算力硬件两条主线；其中，创新药与医疗服务走强，或与AACR年会临近、百余家中国药企集中亮相带来的产业催化有关。相对而言，煤炭、电力及公用事业、石油石化等板块表现偏弱，高送转、水电、火电、锂矿、盐湖提锂及光伏逆变器等概念跌幅居前，反映出在中东局势边际缓和、油价扰动阶段性降温后，前期偏资源、避险和红利方向有所回吐。整体来看，今日市场情绪较前一交易日明显修复，盘面呈现出较为典型的“风险偏好回升下，成长反攻强于防御”的特征。中东局势扰动边际缓和，A股风险偏好明显修复，成长风格领涨。近期中东局势虽仍存在不确定性，但随着外部紧张情绪阶段性降温，市场对地缘冲突进一步升级的担忧有所缓和，A股呈现出较为明显的普涨反弹特征。从风格表现看，成长与高弹性方向明显占优，其中科创200、科创100、科创综指和科创50分别上涨4.49%、3.46%、3.44%和3.33%，创成长上涨2.93%，科创创业50上涨2.88%，万得双创和北证50分别上涨2.61%和2.39%。这表明在外部扰动边际缓和的背景下，资金重新回流成长和科技创新方向，前期受压制较多的高弹性板块迎来更强修复。整体来看，今日A股的核心特征不是防御性避险，而是市场风险偏好回升下的成长反攻，后续仍需继续关注中东局势演变、国际油价走势以及外部情绪变化对A股风格切换持续性的影响。2)债券市场：国债期货市场整体有所回落国债期货市场整体有所回落。今日国债期货市场中长端回落较为明显，短端维持窄幅震荡格局。30年期国债期货TL2606下跌0.22%，收盘价111.34元，成交额889.75亿元；10年期国债期货T2606下跌0.16%，收盘价108.21元，成交额1072.47亿元；5年期国债期货主力合约下跌0.10%，2年期国债期货主力合约下跌0.03%，成交额分别为903.67和1033.58亿元。央行公开市场转为净回笼，但资金面仍保持平稳偏松。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日有785亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼780亿元。各期限Shibor利率均有所走低，隔夜Shibor报1.270%，较前一交易日下行0.7BP；7天Shibor报1.421%，较前一交易日下行1.7BP；14天Shibor报1.462%，较前一交易日下行0.7BP；1个月Shibor报1.493%，较前一交易日下行0.2BP，继续维持年内低位。虽然今日操作层面转为净回笼，但更像是在季末扰动过去后对流动性进行边际回收，并不意味着货币环境明显转紧。资金面仍稳，但债市定价重心已由“流动性宽松”转向“风险偏好修复与长端止盈”。尽管公开市场操作转为净回笼，但短端资金利率继续下行，说明当前流动性环境并未明显收紧，债市调整并非由资金面恶化所驱动。更主要的原因在于，随着外部扰动阶段性缓和、权益市场情绪明显修复，前期受益于避险与宽松预期的利率债面临一定止盈压力，而长端和超长端由于此前涨幅更大、交易更为拥挤，因此回调也更为明显。整体来看，当前债市并不是趋势反转，更像是在资金面偏松背景下，对前期强势行情的一次阶段性修正，短期大概率进入震荡整理阶段，长端波动或仍强于短端。3)商品市场：商品指数延续回落趋势，贵金属表现仍然强劲商品指数延续回落趋势，贵金属表现仍然强劲。今日南华商品指数收于3012.73点，下跌2.01%，黄金白银表现较好。领涨品种分别为沪银、钯、沪金、铂、国际铜，分别上涨4.98%、3.69%、3.18%、2.27%、1.68%；领跌品种分别为低硫燃料油、乙二醇、燃油、原油、集运指数(欧线)，分别下跌-8.36%、-8.88%、-11.17%、-12.75%、-12.88%。金银联袂走强，贵金属上涨逻辑由“避险修复”转向“美元回落与降息预期再定价”。今日沪银2606上涨4.98%，沪金2606上涨3.18%，贵金属板块整体表现强劲。但与昨日更多交易中东冲突升级、避险需求回升不同，今日金银上涨的核心驱动更偏向于中东局势阶段性缓和预期下，美元走弱与市场对后续美联储政策路径的重新定价。近日，美国总统特朗普再次释放可能结束伊朗战争的信号，市场风险偏好整体回暖，美元同步回落，而这反而对以美元计价的黄金形成支撑；若后续局势继续缓和，市场对美联储重启宽松的预期也可能边际升温。整体来看，今日金银走强更体现为“美元回落+利率预期修复”主导下的贵金属再上涨。国际铜偏强运行，制造业景气修复与弱美元环境共同支撑工业金属表现。今日国际铜2605上涨1.68%，在商品涨幅榜中位居前列。与金银的宏观定价逻辑不同，国际铜上涨更多反映的是顺周期预期修复：一方面，3月中国官方制造业PMI升至50.4，创近一年新高，生产和新订单均有所改善，显示节后复工复产加快、内需与工业景气边际回暖；另一方面，美元偏弱又对铜价形成一定外部支撑。整体来看，国际铜走强本质上交易的仍是“国内景气修复+弱美元支撑”的组合逻辑，后续仍需关注制造业景气持续性以及中东局势对能源和运输成本的扰动。交易热点追踪1)近期热门品种梳理表1：近期热门品种梳理（括号内为近期趋势方向判断）2)近期核心思路总结权益方面，随着中东局势阶段性缓和预期升温、油价自高位回落，全球风险偏好明显修复，A股也从此前的外部情绪压制中转向反弹，盘面上成长与科技创新方向领涨，显示资金重新回流高弹性资产；但考虑到中东局势尚未真正出清，后续仍需继续关注地缘局势反复、油价波动及外围市场情绪对A股风格切换持续性的影响。债市方面，当前银行间流动性仍处于相对充裕状态，但在权益市场情绪修复、避险交易降温的背景下，国债期货短期已由此前的偏强运行转入阶段性整理，尤其长端利率债止盈压力更为明显；整体看，债市基础尚未逆转，但短期大概率由单边偏强转向高位震荡。商品方面，当前商品市场的主线由单一的“地缘避险”进一步切换为“地缘预期修正+美元波动+国内景气修复”共同定价：金银走强更多受美元回落和降息预期再定价支撑，国际铜等工业金属或受中国3月制造业PMI继续位于扩张区间、需求预期改善所带动，短期商品市场预计仍将以结构性行情为主。风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。金吾财讯
49 分钟前
【首席视野】陶冬：华尔街在经受极限压力
陶冬系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事STAGFLATION（滞涨），如一片巨大的乌云笼罩着华尔街。除了石油，股市、债市、黄金白银、虚拟货币等，多数资产种类一起暴跌，甚至连过往被视为投资定式的交易也失效了，国债、黄金等避险资产，与高风险资产一起断崖式下跌。市场终于意识到，美以伊战争不是很快可以结束的，并得到美国国务卿卢比奥的亲口确认，资金开始正视其物价、利率、增长与金融市场后遗症。美、欧、英三大央行用不同的语言，演绎了加息的可能性，全球债市暴跌。对联储政策利率敏感的两年期国债收益率在几个星期里猛涨了超过50点，并一度突破4%关口（英国两年期更是狂泻），债券指数ICE BofA Move Index异常波动。美股同样风声鹤唳，纳斯达克100指数和道琼斯指数累积下跌超10%，进入调整期。亚洲股市跟跌，韩股再泄6%。资金避险，美元指数在100之上企稳。50万亿美元市值的美国国债市场，罕见地如怒涛中的小舟一样风雨飘渺。美国国债遭遇抛售，新债拍卖惨淡。债市现定价了伊朗战争起码需要几个星期甚至几个月的时间方能结束，这意味着美国能源价格大涨，并带动整体通胀上升。联储不仅减息无望，甚至可能需要连续加息，这对已经处在衰退边缘的就业市场雪上加霜。上周的两年期国债的bid-to-cover率2.44倍，低过过去半年平均的2.62倍，更扎眼的是直接的bid仅有16.5%，相当于平时的一半，说明国内金融机构纷纷避席。承销的交易商被迫接盘近四分之一。这折射出国债市场的需求迅速萎缩，发债成本走高、需求结构恶化，战事令财长贝森特建立起来的借短还长的机制出现破绽，债市闪起红灯，并对伊朗战事投下了不信任票。美债市场底蕴雄厚，笔者认为目前情况尚不至于崩盘，但是它所展现出来的流动性困境值得警惕。中东战事制造出，1）资金的浓厚避险情绪，去杠杆和持有现金现象普遍，对各类资产无差别抛售，2）石油收入断流，中东主权基金从国债、股票和黄金中套现，以应付政府日常财政开支。在笔者看来，这两条是避险资产未能实现避险功能的主要原因。极端的流动性状况，可能对金融市场最弱的环节构成特别严重的杀伤，尤其是拥挤交易和脆弱交易。拥挤交易如AI股，曾经集资金宠爱于一身，一旦出现市场恐慌则最易发生资金践踏。脆弱交易如私募信贷，今年以来已经遭到云端软件和数据中心的双重市场质疑，资金赎回严重，不少基金被迫为赎回设限，进而打击投资者信心。熟悉本栏的读者知道，笔者长期信奉资产为王观点，认为这是唯一可以规避央行失德、资产因通胀而缩水的办法。此观点长远依然成立，但是以目前的市场流动性、地缘政治不确定性、供应链脆弱性和央行的两难困局看，笔者认为短期介入风险资产市场的风险较高。在笔者看来，战事拖延对于资本市场的风险并非线性增加，而更可能发酵出极端事件。极端事件的形成环境往往是肉眼可见的，仅用常识即能判断；极端事件爆发的时间与通道，往往是事先无法预测的。霍尔木兹海峡油轮的通过率暴跌了92%，每天900万桶原油供应缺口目前依靠库存填补，待石油、天然气库存接近耗尽时，资本市场的订价逻辑就与今天不同了，遑论届时各国恐慌性补库存。谈谈伊朗战事。美国三大报纸同时刊登了通页广告，要求伊朗的阿亚图拉迅速就范或面临严重后果。广告人是唐纳德-特朗普。“全世界都在看美国的笑话”，他威胁美国会夺取伊朗重要的石油设施，以决定性的意志迫使伊朗投降。其实这些不是发布在Truth Social上的，而是特朗普1987年首次参选美国总统时的言论。他当年的总统梦很快就破灭了，但是特朗普的思维方式看来数十年未变。特朗普一声令下，伊朗最高精神领袖以及八十余名高官被一次过斩首，他轻松地赢下了一场战斗，但是在对伊战争上却显得骑虎难下。出乎他意料，伊朗政府和指挥系统并没有因斩首而瘫痪，革命卫队分成三十一个独立单元分头决策、各自出击，用廉价的无人机和水雷与美国周旋，打起非对称战争。美国在军力上，仍然占有绝对优势，但是面对分散化的袭击却不占优势。伊朗扼守住霍尔木兹海峡，占全球海运总额四分之一的原油运输出现了断崖式下降，能源危机、供应链危机、金融危机一触即发，美国必须要打服伊朗才算赢，而伊朗只要不倒下便是胜利。美国对伊新任领导层的追杀、以色列对伊朗石油设施的轰炸，反而激起了伊朗人的内部团结。美国提出了15点谈判条件，可是严苛程度几可肯定不为伊朗所接受；伊朗也提出的5项要求，也是美国绝对无法接受的。接下来最可能出现的是谈谈打打，且不排除特朗普启动地面攻势。目前派往中东的伞兵部队、海军陆战队数量有限，无法控制伊朗800公里海岸线，所以笔者判断攻击目标在哈尔格岛或其它单一地点，作为谈判的筹码。哈尔格岛是九成伊朗原油的出海口。美国希望通过夺岛，逼迫伊朗就范。然而，地面进攻究竟会令伊朗坐到谈判桌旁，还是发动“玉石俱焚”式攻击？美国对伊作战成功与否，最高标准是扶植亲美政府上台并站稳，中间标准是彻底销毁核设施，最低标准是重开霍尔木兹海峡。光靠攻占哈尔格岛等单一目标，三个标准均难达到，只会令伊朗的反击更凶猛，甚至蔓延到他国石油目标、民用目标。本周焦点依旧在伊朗战事和原油价格。数据聚焦在美国非农就业，预计60K，vs上期-92K，数据重要性已经从评估通胀热度转为经济冷度。除此之外，关注欧元区CPI、经济信心和美国消费信心。本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱金吾财讯
51 分钟前
【券商聚焦】东方证券予美图公司(01357)“买入”评级 指生活场景付费率加速提升
金吾财讯| 东方证券发布研报指，美图公司(01357)生活场景付费率呈现环比加速趋势，核心产品基本盘稳固。截至2025年12月，生活场景MAU达2.52亿，同比增长3.4%；付费用户数同比增长30%至1475万，付费渗透率同比提升1.21个百分点至5.85%。2025年全年生活场景产品收入为23.9亿元人民币。拆分半年度数据，测算24年下半年、25年上半年、25年下半年的付费率提升幅度分别为1.1、1.19、1.21个百分点。以美图秀秀为例，2025年共更新67个功能，其中AI功能占比达91%。AI合照等功能推动美图秀秀MAU创历史新高，并吸引欧洲市场超300万新增活跃用户。生产力场景多产品取得突破，垂直经验赋能的Agent驱动量价齐升。2025年生产力工具收入达5.6亿元人民币，占影像与设计产品收入的19%；付费订阅用户为216万，同比增长67%，付费渗透率同比提升3.2个百分点至9.0%，测算ARPU同比增长约28%。2025年12月以来，美图设计室的Agent已成为付费金额增长的主要动能；口播视频产品开拍和Vmake在2025年的MAU接近翻倍、付费订阅用户数增至原来的3倍，Vmake在2025年12月的ARR达约300万美元。报告认为，Agent+编辑器的模式学习门槛更低，适合中小商家和泛用户，且Agent带来的Token消耗有望逐渐兑现到ARPU值提升。该行预计公司2025至2027年经调整归母净利润为9.65亿元、13.53亿元、16.53亿元人民币。采用PE估值法，根据可比公司平均估值水平，给予美图2026年20倍PE估值，对应市值300亿港元，目标价6.54港元，给予“买入”评级。金吾财讯
58 分钟前
【券商聚焦】东方证券维持美团-W(03690)“买入”评级 指到店业务利润拐点出现
金吾财讯 | 东方证券发布研报指，短期行业补贴趋于理性、竞争趋缓，判断美团-W(03690)即时配送业务利润有望进入减亏修复期；到店业务利润端向上拐点出现。维持“买入”评级，目标价102.28港元。在即时配送业务方面，报告指出25年第四季度外卖+闪购合计亏损约141亿元，其中外卖单单亏损收窄至2元以内。由于监管导向明确反对补贴战等不正当竞争，26年非理性竞争有望缓和。美团在策略上减少对低质量订单的投入，在高客单价订单市场份额约70%，预计平均订单价值将恢复、补贴减少，亏损可实现显著环比改善。报告预计26年第一季度即配业务亏损约71亿元，全年亏损177亿元。到店酒旅业务方面，受宏观压力、抖音竞争及低线城市业务发展等因素影响，25年第四季度GTV同比增长约15%，收入同比增长约10%，营业利润率降至25%左右的低位。报告预计26年第一季度GTV同比增长12%，收入同比增长7%，营业利润率维持25%。长期随着影响因素缓释，营业利润率有望回到30%水平。新业务方面，25年第四季度亏损46亿元，略高于预期，主要因海外部分新进市场投入前置。香港地区已于25年10月实现盈利，公司预计26年底沙特将实现盈利。报告预计26年第一季度新业务亏损27亿元，全年亏损91亿元。财务预测方面，报告预计公司25-27年每股收益分别为-3.78元、-2.69元、2.39元。采用分部估值法，给予外卖+闪购业务26年1.4倍市销率、到店酒旅业务26年10.2倍市盈率、新业务0.8倍市销率，计算公司合理估值为6,315亿港元，对应目标价102.28港元。报告提及的主要风险包括政策管控、市场竞争加剧、消费恢复不及预期及新业务增长不及预期。金吾财讯
1 小时前
