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建滔积层板(01888)回升超7% 花旗指其上半年净利润符预期
金吾财讯 | 建滔积层板(01888)股价反弹回升，截至发稿，报13.23港元，涨7.56%，成交额4.44亿港元。花旗研报指，建滔积层板2025年上半年净利润增长28%，达到9.33亿港元，符合该行预测的9.34亿港元。然而，核心盈利按年仅增长10%至8.6亿港元，略低于该行预期，原因在于成本增长快于平均售价。因此，该行将建滔积层板2025年盈利预测下调8%，但2026至2027年盈利预测基本保持不变，归因于：1) 建滔于8月中旬将平均售价上调约7%至8%，预计2025年下半年毛利率将较上半年提升；2)2025年第四季起开始销售上游纱线/布料，并于2026年进一步扩大产能，预计2026至2027年盈利上调10%以上，该因素尚未纳入该行预测。该行将将建滔积层板目标价从14港元上调至20.5港元，反映公司预计于2025年底进入Nvidia(NVDA.US)供应链。金吾财讯
16 分钟前
内部人交易报告：Circle、Zillow、Applovin等公司高管近期大幅减持股票
上周，Circle Internet Group和Zillow Group等多家上市公司高管及内部人士集中减持股票，引发市场关注。内部减持行为通常被交易员视为公司潜在风险的信号，尽管减持动机可能各不相同。VerityData 会追踪这些信息，并与美国证券交易委员会（SEC）的原始申报文件进行核实。本次统计排除了明确依据预定的10b5-1交易计划进行的减持行为，重点聚焦自主决策交易。以下为过去一周最值得关注的减持案例： Circle Internet Corp. 监管文件显示，CEO杰里米·阿莱尔以每股127.08美元的平均价格减持35.8万股，套现4550万美元，持股比例减少2%。此次减持是公...老虎证券
20 分钟前
【券商聚焦】开源证券维持绿城中国(03900)“买入”评级 指其投资拿地强度大幅提升
金吾财讯 | 开源证券研报指出，绿城中国(03900)2025H1实现营业收入533.68亿元，同比-23.3%；实现归母净利润2.10亿元，同比下降89.7%，主要由于结转面积同比下降22.7%，同时计提减值19.33亿元（较2024年同期增加1.83亿元）。公司2025H1实现毛利率13.4%，同比提升0.3pct；其中开发业务12.7%，同比提升1.0pct。该机构指，公司2025H1实现合同销售金额1222亿元，全口径销售额位列第二；累计自投销售面积229万平方米，累计自投销售金额803亿元，同比下降6.0%；权益销售金额为539亿元，同比下降11.3%，权益比下降4.1pct至67.1%。公司上半年首开项目去化率高达80%，同比+2pct，首开项目较交底会溢价15亿元，溢价率达104%，经营兑现度强化。2025下半年公司自投可售货值约1763亿元，一二线城市占比83%，同比+4pct。该机构续指，公司2025H1新增项目35个，总建筑面积约355万平方米，同比+171%；权益地价362亿元，平均楼面价13591元/平米；预计新增货值907亿元，同比+172%，位列行业第三，权益拿地强度达67%；其中一二线城市货值占比达88%，杭州货值占比达47%，浙江三四线城市货值占比12%。截至2025H1，公司土储面积2754万方，权益比66%，一二线货值占比80%。截至2025H1，公司在手现金约668亿元，为一年内到期余额2.9倍，短债占比16.3%创历史新低，平均融资成本降至3.6%，同比下降40bps，维持低位。该机构表示，公司上半年结转规模减少，计提减值拖累业绩，但销售稳健拿地积极，周转效率持续提升，土储充裕结构优质，融资成本不断降低。该机构维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为33.3、45.4、54.3亿元，对应EPS为1.31、1.79、2.14元，当前股价对应PE为7.5、5.5、4.6倍，该机构看好公司低毛利项目结转完成后盈利回升，维持“买入”评级。金吾财讯
22 分钟前
【券商聚焦】开源证券维持绿城服务(02869)“买入”评级 指公司营收利润稳健增长
金吾财讯 | 开源证券发研报指出，绿城服务(02869)2025H1营收92.89亿元，同比+6.1%；核心经营利润10.74亿元，同比+25.3%；归母净利润6.13亿元，同比+22.6%。利润增速高于营收增速主要由于公司毛利率和净利率分别增至19.2%和5.6%，分别同比提升0.6pct和0.5pct，同时经营管理提效，管理费用率同比-0.6pct至7.6%。截至上半年末，公司在手现金40.48亿元，较2024年末-16.6%；贸易应收款70.30亿元，较2024年末+26.1%；资产负债率54.0%，较2024年末+2.3pct。该机构指，公司2025H1实现物业服务收入66.33亿元，同比+10.2%，占主营收入的71.4%，毛利率同比+0.4pct至15.3%。截至2025H1公司在管面积达5.36亿平，同比+11.3%；储备面积3.47亿平，同比-2.9%，主要由于公司退出了部分非核心城市及存在交付风险的项目。分区域来看，公司在杭州在管面积和收入占比分别为16.7%和34.7%，收入贡献较大。该机构续指，公司2025H1园区服务收入13.57亿元，同比-6.0%，毛利率同比+3.2pct至26.6%，收入下降、盈利提升主要系毛利率较低的硬装业务被指定为合营公司影响，导致居家生活服务板块收入-53.8%。公司将科技服务业务归类于咨询服务板块，上半年收入12.99亿元，同比+0.6%，毛利率同比+0.2pct至33.1%，其中在建物业和管理咨询服务收入同比分别+1.5%和-2.5%。该机构表示，公司营收利润稳健增长，各项业务毛利率均同比提升，物业服务在管面积双位数增长，园区服务、咨询服务业务协同发展、稳中有进，盈利能力稳步提升，该机构维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.23、10.30、11.35亿元，对应EPS为0.29、0.33、0.36元，当前股价对应PE为15.9、14.2、12.9倍，维持“买入”评级。金吾财讯
22 分钟前
【券商聚焦】招银国际重申贝克微(02149)“买入”评级 指上半年业绩依然稳健
金吾财讯 | 招银国际研报指，贝克微(02149)公布2025年上半年业绩，实现收入2.92亿元人民币（半年度创历史新高），同比微增0.4%。作为对比，2024年上半年收入为2.91亿元，当时同比大增42%，基数较高。公司展现出强劲的盈利能力，毛利率维持在51.8%（同比提升0.5个百分点），净利润同比增长14.9%至7,700万元，净利率提升3.3个百分点至26.4%。尽管面临关税及经销商渠道调整的挑战，公司上半年业绩依然稳健，SKU数量扩展至850个。公司依然是该机构半导体板块的核心推荐标的。随着公司持续扩充产品组合，并依托稳健的IP/EDA设计平台服务长尾工业市场，该机构对其长期成长前景保持乐观。重申“买入”评级，目标价维持在93港元不变。金吾财讯
31 分钟前
【券商聚焦】招银国际维持绿城服务(02869)买入评级 指上半年净利润增速22.6%
金吾财讯 | 招银国际研报指，绿城服务(02869)上半年净利润增速22.6%，核心经营利润（=GP-S&&A）增速25.3%，远高于年初指引的15%。总收入同比增6.1%，其中基础物管表现稳健增10.2%，受益于扎实的三方拓展能力尤其在非住业务领域；非业主增值受益于关联方保持平稳（同比+0.6%）；业主增值业务受部分业务出表影响同比下降6%。公司不断提高在管项目品质和运营管理效率，使得毛利率、核心经营利润率均有提升（+0.5ppt/+1.8ppt）该趋势或将在全年继续维持。该机构维持买入评级并上调目标价8%至6.61港元，对应22x 2025E P/E，主要反映业绩预期的上调和估值倍数的小幅下调。目标估值倍数自25x下调至22x以反映行业环境压力。金吾财讯
31 分钟前
【券商聚焦】招银国际维持众安在线(06060)"买入"评级 指财险业务和众安银行的盈利超预期
金吾财讯 | 招银国际研报指，众安在线(06060)上半年盈利表现强劲，归母净利润同比提升11.04倍至6.68亿元，超出市场预期，达到该机构此前全年预测值的66%；其中，财险、科技和银行三大板块利润均实现显著提升。考虑业务质态改善及上半年承保盈利超预期，该机构将2025年综合成本率预测下调至96.6%（前: 96.9%），以反映承保结构变化下各业务线承保盈利能力的增强。众安银行上半年实现4,900万港元净利润，较此前管理层给到的全年实现盈亏平衡的预期更早。着财富管理规模扩张，该机构认为银行收入结构将有望进一步多元化，非息收入占比提升（上半年占比54%，较2024年末上升43个百分点），有利于在2H25E降息环境下降低银行盈利对利率敏感性。基于更均衡的收入结构、财富管理AUM增长以及2025下半年香港稳定币发行人牌照获批带来的储备资产扩容机遇，该机构将众安银行2025年净利润预测上调至8,200万港元。考虑到财险业务和众安银行的盈利超预期，以及对科技板块全年实现盈亏平衡的指引，该机构将2025-2027年每股收益预测上调至0.80/0.94/1.08元（前值：0.67/0.75/0.88），并基于分部估值法将目标价上调至23港元（前值：20.4港元），对应1.5倍FY25E P/B，公司股价目前交易于1.28倍FY25E P/B，维持"买入"评级。金吾财讯
38 分钟前
【券商聚焦】招银国际上调九毛九(09922)评级至买入 对下半年及之后的表现转趋正面
金吾财讯 | 招银国际研报指，九毛九(09922)25财年上半年业绩略低于预期。 期内九毛九收入同比下降10%至27.5亿元人民币，比市场预期低3%；净利润同比下降16%至6,100万元人民币，比市场预期低5%。该机构认为小幅不达标主要由于员工成本和其他费用高于预期（虽然有效税率优于预期），但营运数据已比24年四季度有所改善。25财年下半年门店关闭数量或将差于预期。该机构对公司在25财年下半年及之后的表现转趋正面。除了关店数量受若干负面因素影响外，仍有多项正面的信号，令该机构对整体集团展望更为乐观：1)太二的同店销售下滑或已企稳（25年二季度翻台率为3.1次，与一季度持平，而按季节性应该出现下跌）。2)太二的新门店改造模式已获成功（单店销售可在改造后提升至少15%）。3)太二的餐厅层面运营利润率似乎已于25财年上半年触底，预计将于25财年下半年反弹。4)相关关店的减值损失预计在25财年下半年将减少。5)怂火锅将于25财年下半年推出新店面模式。6)集团将于25年四季度推出一个全新品牌（定位为“美味、好玩、好看”），预计市场空间较大，与现有供应链和基础设施具良好协同效应，以及具备可复制性的。该机构将25/26/27财年净利润预测分别下调4%/13%/16%，主要反映：1)门店数量和扩张低于预期，2)但营运费用控制优于预期。虽然25财年上半年业绩小幅逊于预期，但该机构对公司转趋乐观，因为太二的门店改造已有初步成效，关店高峰或已过去，餐厅层面运营利润率强于预期。因此，该机构将评级上调至买入，新目标价为3.18港元。目前股价仅相当于14倍26财年预测市盈率，显着低于过去5年平均的20倍。金吾财讯
38 分钟前
【首席视野】薛鹤翔：共筑楼市平稳发展新格局——上海825房地产新政点评
薛鹤翔、唐广华（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）内容8月25日，为更好满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，上海市市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、人民银行上海市分行、市公积金管理中心等六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，包括调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策。《通知》自2025年8月26日起施行。点评：调减住房限购：激活外环外需求，优化购房结构。调减限购政策聚焦“外环外松绑+单身群体平权”，有效释放刚性与改善需求。沪籍家庭及成年单身人士外环外购房不限套数，非沪籍满1年社保即可在外环外不限购、满3年社保可在外环内购1套。这一调整既满足沪籍家庭外环外改善置换需求，又降低非沪籍群体购房门槛，尤其利好产业园区工作的非沪籍青年。政策通过“外环外放量、外环内稳量”的差异化调控，推动职住平衡，缓解核心区住房压力，外环外新房及二手房成交量短期内将增长，带动区域房地产市场活跃度提升。优化住房公积金：降低购房成本，支持绿色住房。公积金政策从额度、提取两方面发力，加大住房消费支持。绿色建筑住房贷款额度上浮15%，首套最高达184万元，多子女家庭首套提至216万元，二套也有提升；同时允许提取公积金付首付且不影响贷款额度。这直接减轻购房者资金压力，尤其利好刚需及多子女家庭，购买绿色住房还能享受额外优惠，契合低碳发展方向。以购买临港80㎡绿色新房为例，购房者可提取公积金付首付，再申请高额度贷款，月供压力显著降低，将有效促进合理住房需求转化。优化商贷利率机制：简化定价，减轻利息负担。商贷利率不再区分首套与二套，由银行根据市场及客户风险合理定价。这一调整打破此前首二套利率固定差异，使置换客群、多套购房需求群体有望享受更低利率。例如，此前二套利率约3.45%，调整后部分优质客户可能获3.05%左右利率，月供减少，显著减轻利息负担。同时，利率定价更灵活，能更好适配不同购房者风险状况，提升银行信贷服务效率，进一步降低居民购房融资成本，助力刚需与改善需求释放。完善个人住房房产税：衔接限购，降低持有成本。房产税政策优化与限购调整衔接，非沪籍首套房暂免房产税，二套及以上按人均60㎡免税。这降低非沪籍群体住房持有成本，尤其吸引符合条件的非沪籍刚需及改善群体入市，弥补此前非沪籍购房房产税压力较大的短板。按年征收的特性，使2025年起购房者即可享受优惠，例如三口之家非沪籍家庭购120㎡住房，免税面积180㎡，无需缴纳房产税，显著减少持有支出，增强非沪籍群体在沪购房意愿，促进房地产市场供需平衡。风险提示：市场有效需求不足；部分政策落地效果不及预期。金吾财讯
44 分钟前
【首席视野】连平：我国央行增持国债的空间有多大？
连平 王运金（连平系广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长）本文首发于《中国外汇》2025年第15期鉴于经济高质量发展、经济结构深度转型和培育新动能的需要，未来一个时期我国有较大可能仍会维持扩张性财政政策。与此相适应，货币政策将保持适度宽松基调，继续做好政策间的协同配合，灵活调节市场流动性以满足政府债券发行与内需扩张的资金需求。从货币政策需求出发，未来我国央行可能需要显著增加国债持有规模。2024年以来，央行国债交易操作引起市场广泛关注。本文结合全球主要发达国家央行购债的实践，探讨未来我国央行开展国债交易的操作空间。一、主要发达国家央行持续大规模增持国债上世纪后期以来，国债交易已逐步演变成为美国、日本、欧元区等主要发达国家或地区央行主要的货币政策数量型工具。尤其是在2010年之后，欧洲主权债务危机使得国际金融市场与各国政府意识到政府债务问题的严重性，国际投资者对政府债券类低风险、高等级债券的投资趋向理性。在经济增长明显放缓甚至衰退之时，主要发达国家财政政策不得不大幅增加赤字、扩大支出以拉动需求，其央行则大规模量化宽松“为财政托底”。2010年底美联储所持有的美国国债规模突破一万亿美元，占其总资产的41.5%。此后十余年间，美联储共进行了三轮大规模购债操作，所持国债资产最高升至2022年6月的5.77万亿美元，占美联储总资产的64.7%。日本央行也在此阶段开始加速增持本国国债，于2011年7月突破一万亿美元，并于2020年底达到最高近5.3万亿美元，占其总资产的76.5%。欧洲央行同样进行了三轮资产购买计划，涉及欧盟区成员国政府债券、资产支持证券、企业债券等，持有资产由2010年底不到2000亿美元快速扩张至2022年初的5.5万亿美元，占其总资产的55.6%，至2024年底该占比升至67.5%。同样经过多轮扩表操作，2022年初英格兰银行所持有的国债资产增至约1.2万亿美元，占其总资产的76.6%。自2008年至今，主要发达国家央行实施了多轮量化宽松货币政策，进行大规模扩表，所持国债等证券资产占总资产比重均已超过60%。美国、日本、欧元区等央行持债规模最高超过5万亿美元。其中，日本央行的购债行为尤为激进，其所持有的国债资产规模最多，占总资产的比重曾一度高达88%，占日本国债市场存量的一半以上，其财政货币化程度达到空前水平，政府债务风险较大程度上由其央行“消化”。主要发达国家央行通过激进的资产购买计划向市场提供了较大规模的流动性，缓释了金融市场风险，为财政扩张提供了宽松的金融环境。但也带来较大的“副作用”。一是长期大规模超发货币，过低的资金成本推高了股市、房地产等市场价格，形成资产泡沫。二是长期购债可能会弱化国债市场的定价能力，降低资源配置效率。三是加重财政赤字货币化，在影响央行独立性的同时，政府债务负担也在持续加重，甚至有可能会演变为政府债务风险。四是长期的货币宽松会形成较大的本币贬值压力与资本外流压力。五是容易形成路径依赖，在外部冲击袭来时，不得不毫无节制地“下猛药”，经济体对财政大幅扩张形成较大的依赖，持续的宽松政策退出难度较大。一旦央行进行缩表或减持资产，容易造成市场恐慌，会对投资与消费产生较大压力。六是大规模购债操作具有较强的短期目标导向，若不能把握好规模与节奏，不能及时有效地加以恢复，则财政赤字货币化问题会愈演愈烈，酝酿更大的债务风险。 二、我国央行国债交易策略理性且谨慎相比主要发达国家，我国央行国债交易策略总体上较为审慎。过去几十年，出于特殊目的，我国央行曾进行过三轮短期的国债买卖操作。目前，我国央行已将国债买卖定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，与其他工具综合搭配，但并未进行常态化操作。1995年颁布的《中国人民银行法》规定“中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券”，但央行在二级市场上进行国债交易则被允许。央行于2001年至2003年期间进行了第一次国债买卖交易尝试，所持国债资产上升至3000亿元左右，占央行总资产的4.7%。加入WTO之后，外汇大量流入国内，央行外汇占款大幅上升。考虑到2003年末与2004年初通胀的快速上行，央行公开市场操作主线开始转换为回笼资金，国债交易操作几乎停止。2007年6月，全国人大批准发行1.55万亿元特别国债作为中投公司的资本金来源，用于购买2000亿美元外汇，由其承担外汇储备的投资管理工作。其中1.35万亿元由农业银行认购，并由央行回购，其余0.2万亿元由市场投资者认购。至2007年底，央行所持国债资产升至1.7万亿元，占总资产比重约9.6%，达到历史上央行持债占比的最高水平。本次操作是货币政策通过外汇储备配合财政政策实施的一项重要实践。此后的十六年间央行并未进行大规模的国债买入操作，2017年与2022年分别续作了已到期的特别国债，对央行资产规模影响较小。2024年，央行与财政部就国债买卖建立联合工作组，于8月至12月开展公开市场国债买卖操作，合计净买入1万亿元，向市场投放了相应的流动性。同时进行了双向操作，以买入短期国债为主，适度卖出少量长期国债，增加长期国债供给，维持向上倾斜的收益率曲线。该轮国债买卖操作较好地配合了9月份开始实施的一系列增量政策，对扩大需求、激发市场活力、增强信心起到了较好效果。截至2024年底，央行所持国债资产增至2.88万亿元，占总资产的6.5%。随着市场流动性得到有效补充，为防止国债市场供给不足影响到境内外投资者的资产配置需求，央行于2025年1月宣布暂停进行国债买卖操作，所持国债资产逐步降至5月的2.4万亿元，占总资产比重回落至5.4%左右。当前，暂停国债买卖操作只是阶段性的，未来如有补充流动性、调控债市及收益率、调节国债供给等相关需要，央行较大概率仍会动用该项工具。目前，公开市场买卖国债正在成为我国货币政策总量型工具之一，在今后宏观调控过程中将发挥越来越重要的积极作用。三、我国央行增持国债的核心需求与操作空间央行进行国债买卖操作对于金融市场稳定和宏观经济调控有着重要意义，该项工具既有调节市场流动性的数量型货币政策工具属性，也具备直接引导国债利率变动、调节市场利率的价格型工具属性。未来一个时期有必要增强这一功能。一是满足适度宽松货币政策对市场总量的调节需求。央行的国债买卖操作有其独特的优势，未来将成为我国货币政策的一项重要的常规性总量工具，有助于更好地支持金融机构服务实体经济。经过三十余年的建设，我国货币政策操作工具日臻成熟，总量型、价格型、结构型工具箱均已较为完备，能够发挥出各自特有的优势。未来一个时期，实体经济发展需要持续加大信贷投放，商业银行仍将存在较大的资金增量需求，需要央行长期进行总量调节。当前，我国货币政策的三项主要工具分别为利率政策、存款准备金制度以及公开市场操作。其中公开市场操作以7天逆回购与一年期MLF操作为主，在1月期至1年期之间的流动性工具主要有3月期与6月期买断式逆回购。而国债买卖操作则拥有特有的政策工具效果。在市场流动性调节方面，国债买卖操作可以提供更为精细化的流动性管理。与存款准备金率与逆回购相比，国债买卖操作的规模、期限、频率具有高度灵活且可控的特征，没有存款准备金率的下限约束与逆回购每日一次的频率限制，以及阶段性趋势稳定要求的制约。央行可在每个交易日内进行小额、短期回购或现券交易的双向操作，对国债市场进行“削峰填谷”式的微调，维持流动性处于合理充裕水平，避免市场利率出现大幅波动。国债买卖操作虽然不具有商业银行存贷款多重货币的创造功能，但可以直接向债券市场投放或回笼流动性，效果传导的链条更短，数量把握可以更加精准。二是满足财政持续扩张形成的长期政府融资需求。未来我国有较大的国债增量需求，需要货币政策予以协调配合。当前我国经济已进入高质量发展的深度转型期，扩大内需将是今后5-10年的主要政策目标，财政政策需要维持扩张性的政策基调。在科技、产业、国防、教育、基建、民生保障等领域每年都需要保持较大规模的财政资金投入，且只增不减。从赤字规模来看，2025年我国一般财政支出安排29.7万亿元（约合4.1万亿美元），远低于美国的7.3万亿美元；我国赤字规模安排5.66万亿元（约合7753亿美元），远低于1.8万亿美元的美国政府赤字规模。从赤字率来看，与日本的7.3%、美国的6.2%相比，2025年我国财政赤字率安排4.0%，处于较低的安全水平。未来我国经济总量将稳步增长，财政政策增加赤字规模、保持赤字率4.0%以上仍有较大空间。随着赤字规模的上升，未来我国政府发债需求增加对债券市场的资金需求也将相应提升。央行增持国债、投放流动性的行为将起到降低国内利率水平、稳定国债收益率、保持债券市场平稳运行的积极作用，也为国债增量发行提供了较低的利率环境，有助于减轻政府债务负担。三是满足人民币国际化发展的国际需求。央行进行国债交易有助于发展壮大国债市场，为人民币成为国际货币提供坚实的基础。一个深度高效、流动性高、安全性强、规模庞大的国债市场是整个债券市场、乃至金融市场健康发展的基石，也是人民币国际化的重要基础。央行作为稳定、持续的参与者，进行国债交易能显著提升国债市场的深度、广度与活跃度，增强对境内外金融资本的吸引力，有助于促进境内外投资者以及各国央行增持人民币国债。央行买卖国债有助于形成稳定且信号清晰的国债收益率曲线，可以为利率债等多种债券的一级发行提供了更加透明、更加可靠的定价锚，提升债券发行的效率与成功几率，促进债券市场融资功能的有效发挥，从而吸引更多境外融资者参与人民币国债交易。央行持续参与国债市场本身就是对国债市场信心的有力支撑，有助于市场流动性保持合理水平，降低交易摩擦成本，吸引境外资金和投资者更多参与人民币国债市场。未来一个时期，我国央行继续增持国债具有良好的操作空间。一是政府债务增长空间大，能够为央行公开市场操作提供持续增长的国债资产供给。从政府债务负担来看，按照IMF统计口径，2024年末我国政府的债务规模为17万亿美元，约为美国的48.3%，而我国的GDP规模约为美国的63.3%。我国政府债务占GDP比重约为88.3%，远低于日本、美国、英国的237%、121%、101%。与之相比，我国政府债务规模与负债率较低，处于较为安全的水平。同时，我国拥有超过817万亿元的国有企业资产与国有金融资产，还拥有较大规模的行政事业性国有资产及其他国有资源，因而具有较大的政府债务扩张能力，这是主要发达国家所不能比拟的。二是目前央行的国债资产规模不大，占总资产比例很低。截至2025年5月末，我国央行所持国债为2.4万亿元（约合3383亿美元），而同期美联储、日本银行、欧洲央行的持债规模均在4万亿美元左右。从资产构成来看，我国央行资产主要为外汇资产与对金融机构的债权，二者占比约86%，而国债资产仅占总资产的5.4%，远低于主要发达国家央行60%-80%的高水平，财政政策对货币政策的依赖程度较低。三是央行增持国债对国债市场的供需影响相对较小。2024年末，我国央行所持有的国债规模占存量国债的8.4%，而同期日本、欧元区、英国和美国的这一比例分别为50.1%、26.5%、23.7%和11.9%，我国央行国债交易操作对国债市场供给与需求两侧的冲击较小。四是增持国债释放流动性所带来的通胀压力相对更低。除了2020年新冠疫情初期短期性的高通胀之外，近十年来我国CPI同比始终保持在-1%至3%区间内波动，物价总体上相对稳定，甚至有一定程度的通缩压力。而央行增持国债可能带来价格向上态势，有助于保持物价在合理的水平上基本稳定。未来央行国债交易操作依然可能会受到财政政策扩张进度与国债市场供给的双重约束。一方面是财政赤字的上限约束。政府债务的无序扩张必然会带来沉重的还本付息压力，造成财政扩张困难、政府正常运营受限、甚至引发政府债务危机和系统性金融风险等严重后果。希腊等国的债务危机就是较好的佐证。另一方面是国债市场的供给约束。超大型经济体的国债几乎是零风险的金融资产，是金融机构资产配置的重要可选目标。截至2025年5月末，我国商业银行与信用社持有了全国65.2%的国债资产，合计约23.8万亿元；保险机构及其资管产品、证券公司及其资产管理计划、社保基金等所持有的国债资产已超过4.8万亿元。央行国债买卖操作的规模需要考虑国债的市场供给及国内外金融机构的资产配置需求，应避免出现买卖过程带来国债价格的快速上涨或下跌，尽量降低对债券市场运行的不利影响。四、未来我国央行增持国债的趋势未来我国央行有必要增持国债，但这需要与经济总量增长、国债市场成熟度、国债发行节奏相匹配。首先是要与保持经济总量增长与金融市场稳定所需的资金规模相匹配，货币政策存在向市场直接投放流动性的实际需求。其次是拥有较为庞大且活跃的国债市场是央行国债交易操作能够有效实施并发挥总量调节作用的重要前提，且该市场需具备交易量较大、流动性强、系统运行稳定、监管制度完善等特征。2024年末，我国国债存量规模人民币34.3万亿元，约合4.7万亿美元，占GDP的25.4%，占社融存量的13.6%；同期日本、美国、欧元区、英国的国债存量占GDP比重分别为190.8%、124.1%、107.7%与89.1%。与主要发达国家相比，目前我国的国债市场规模相对较小、运行机制与监管制度尚有待完善。而国内外金融机构对人民币国债却有不断增长的资产配置需求，国债供给尚不足以满足市场需求，短期内难以支撑较大规模的央行交易操作。再次是较大规模的国债供给无法短时间内快速实现，财政扩张需要一个稳健的过程。大规模国债发行需要多领域的协调配合，综合考量法定程序审批、流动性准备、应用领域及资金使用效率、还本付息能力等各项因素。总的来看，过快、过量的国债发行以及央行国债交易可能会引发操作风险、道德风险、债务风险、甚至是系统性风险，操作节奏需要充分地科学考量。未来一个时期，我国央行增持国债可能会保持稳健节奏，所持国债资产规模小幅上行，占总资产比重则可能相对稳定。结合以往操作实践来看，今后我国央行进行国债交易操作可能会有两种模式：非常态化操作模式和常态化操作模式。但操作规模均会受限于国债的市场供给量，央行增持国债有较强的上限约束。5-10年内央行有较大可能会采取非常态化的国债交易操作，即在经济发展需要时集中开展一轮国债交易操作，操作时间、规模、频率等均不固定。从国债供给角度来看，近三年我国国债每年净增4-5万亿元，其中商业银行承接了国债发行份额的65%左右，约2.6-3.3万亿元，剩余1.4-1.7万亿由非银金融机构或其他境内外投资者持有。虽然商业银行也会通过再贷款、逆回购、MLF、SLF等方式质押国债以获得资金，但金融机构所持国债的所有权并未转移，因此不计入央行所持国债的范畴。买断式逆回购虽然短期内实现了国债所有权的转移，但3个月或6个月期限一到便需要进行反向操作。央行自2024年10月才开始开展买断式逆回购，其国债资产未出现大幅波动，该工具对央行的国债资产影响较小。保险、证券、基金等非银金融机构或其他境内外投资者同样拥有配置国债的固定需求，每年可能增持国债约1.2-1.5万亿元左右，其大规模减持国债的可能性不大。据此估算，受限于国债供给规模，未来我国央行进行国债交易的规模平均每年较大概率不超过1万亿元。截至2025年5月，我国央行总资产为45万亿元，近五年平均增长速度为3.1%，假设以此增速计算，至2030年我国央行总资产将可能达到54万亿元，其中央行所持国债资产占比会在7.0%左右。除了国债发行规模明显上升或金融机构大规模抛售国债资产等情况之外，央行所持国债资产的增速将较为缓慢，占总资产的比重相对稳定。五、相关政策建议为保障央行国债买卖操作规模合理、运行平稳，更好地发挥货币政策总量型工具的调节功能，满足市场多元化需求，在此提出三项建议：建议积极财政政策适度增加赤字规模，扩大一般国债发行，同时增加特别国债、超长期特别国债的发行安排。近30年来，在面临经济下行压力、需要刺激需求时，我国财政特别是部分地方财政往往“吃紧”，财政赤字规模增长较慢。2019年及以前年度，财政赤字率均未超过3.0%，相应的每年国债发行规模未超过5万亿元，国债净增规模未超过2万亿元。2020-2025年经济下行压力增大，财政赤字率突破3.0%，国债发行规模快速上升，平均每年净增近4万亿元，经过转移支付之后较大程度上缓解了地方政府的财政压力，保障了一系列稳增长政策的有效落地。未来一段时期，我国经济增长需要更大规模的财政扩张措施，赤字率可以考虑增至4.5%-5.0%区间，进一步加大国债发行。过去30年来，我国多次发行特别国债与超长期特别国债，在补充银行资本金、支持外汇储备资产管理、应对疫情冲击、支持“两重”建设、落实“两新”政策等方面实现了积极成效，有较强的结构性政策作用。未来可以考虑继续增加发行特别国债与超长期特别国债，年度发行规模可以增至2万亿元以上，不列入狭义财政赤字范围，也能够向市场传达政策积极信号。建议合理调节国债的持有人结构，引导金融机构适度减持国债，央行加大力度增持国债。央行增大国债买卖操作的约束主要为国债供给问题。对此，除了增加国债规模之外，还可以积极引导金融机构适度合理化降低国债持有量，释放更多国债以拓展央行国债买卖操作空间。通过窗口指导、现金激励、准备金激励等方式鼓励金融机构在做好风险管理的前提下，稳步调整资产配置结构，增持股票、指数基金等权益类资产，提升对金融债、企业债等债权资产的配置比例。在财政赤字扩张有较强约束的情况下，建议逐步调节政府债务结构，扩大国债发行规模，降低地方政府债发行规模，以增加国债市场供给，拓展央行进行国债交易的操作空间。未来较长时间内，我国央行下调存款准备金率将面临下限约束，而央行总量型工具箱中的国债买卖操作在优化货币政策传导机制、直接调节市场流动性、稳定债券收益率等方面将发挥重要作用。未来应增加发行国债，放缓地方政府债券发行速度。一方面国债的资产质量、评级均明显优于地方政府债，是境内外金融机构和投资者青睐的投资标的。截至2025年5月，我国地方政府债券余额约51万亿元，远高于37万亿元的国债，分别占我国债券市场的27.3%和19.8%。而当月国债成交额达到8.4万亿元，远高于1.6万亿元的地方政府债，成交占比分别为25%与4.8%，可见债券市场对国债交易需求明显大于地方政府债。另一方面多发国债可以在不影响财政扩张力度的情况下有效缓解地方政府债务压力。调节政府债务结构需要财政政策与货币政策做好协调配合，加强与完善央行与财政部联合工作组运行机制，更好发挥央行国债买卖操作对宏观经济的调控效果。与此同时，还需动态监测央行增持国债对市场流动性与国债供需情况的影响，及时调整操作规模与节奏以降低可能产生的风险。金吾财讯
44 分钟前
浦林成山(01809)中期股东溢利同比减少37.44% 不派息
金吾财讯 | 浦林成山(01809)公告，截至2025年6月30日止六个月，公司股东应占期内溢利5.08亿元，同比减少37.44%。每股基本盈利0.8元，去年同期为1.27元。不派息。期内，收入为57.05亿元，同比增长6.37%。期内，集团销售给经销商的收入（含贴牌客户）同比增长3.3%，其中，来自国内经销商渠道的营业收入约10.17亿元，同比减少18.3%；国际营销实现营业收入约38.96亿元，同比增加约10.9%。集团来自直销至汽车制造商营业收入约7.92亿元，同比增加30.5%。其中，全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎分别占集团轮胎收入的约55.3%及43.2%（2024年同期 ：57.1%及41.1%），斜交轮胎占比约1.5%（2024年同期 ：1.8%）；来自于集团位于山东的轮胎生产基地及位于泰国的轮胎生产基地的收入分别占集团轮胎收入的约61.6%及38.4%（2024年同期 ：64.9%及35.1%）。期内，集团销售轮胎约1410万条，同比增长2.8%。其中，全钢子午线轮胎销售约390万条，同比下降3.8% ；半钢子午线轮胎销售约1000万条，同比增长5.7% ；斜交轮胎销售20万条，同比增长2.3%。期内，毛利为9.48亿元，同比减少28.25%。主要是由于原材料价格、人工费、海运费上涨和美国关税政策导致。毛利率由截至2024年同期的24.6%下降至16.6%，较去年同期减少8.0个百分点。金吾财讯
51 分钟前
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-08-26 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5844.05点，较昨日收盘跌18.96前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)商汤－Ｗ 00020.hk1.963.70比亚迪股份 01211.hk119.803.45同程旅行 00780.hk21.942.81小鹏汽车－Ｗ 09868.hk93.902.62金蝶国际 00268.hk16.902.61前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)东方甄选 01797.hk28.84-8.79蔚来－ＳＷ 09866.hk49.52-6.03哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk182.50-2.25中芯国际 00981.hk56.55-2.16华虹半导体 01347.hk53.25-1.93金吾财讯
55 分钟前
港股期权｜小鹏涨势引发看涨押注，比亚迪涨超3%认沽活跃
8月26日，港股三大指数低开高走，截至午盘，恒生指数跌0.22%，恒生科技指数涨0.27%，国企指数跌0.11%。股票期权成交量截止午间收盘，港股期权半日成交超38万张。其中， 腾讯控股成交量居前，期权成交近6.4万张；阿里巴巴-W名列次席，期权成交超4.7万张；美团-W位居第三，期权成交超2.7万张。异动观察阿里巴巴-W跌超1%，期权方面：半日成交超4.7万张合约，其中于9月29日到期行权价100港元的认沽期权成交量居前，成交超3600张合约。 $ALB.HK 20250929 100.00 PUT$ 比亚迪股份涨超3%，期权方面：半日成交超1.9万张合约，其中于8月28日到期行权价120...老虎证券
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全流通+回购双管齐下——汇通达网络（9878.HK）基本盘夯实、未来可期
作为国内领先的下沉市场产业互联网公司，汇通达网络（9878.HK）近期围绕“产业升级”与“AI+”相关的消息不断。7月，汇通达多个行业的“产销一体化”进程持续加速，空调、家具等品类接连“上新”。8月8日，与阿里云签约，达成“全栈AI全面合作”。双方协力在为乡镇小微实体提供AI+数字化赋能的同时，进一步挖掘20万亿下沉消费市场的数据价值，为我国流通商业注入新的增量。8月10日，花旗集团继7月再次更新公司研报，重申“买入”评级。多家外资基金也在近期密集买入，体现境外资本市场对汇通达战略转型及公司长期投资价值的认可。一、“全流通+回购”组合拳凸显战略前瞻性2025年以来，汇通达保持战略定力、持续加码智慧供应链与AI+战略，并在资本端采取了一系列措施来提升股东价值。一方面，汇通达已向中国证监会提交申请，将公司3.5亿股内资股股份转换为H股股份。这是一项具有重要战略意义的资本运作。全流通实施后，流通股份将大幅增加，流通市值接近总市值，从而显著提升股票流动性和市场定价效率。另一方面，汇通达于今年6月份发布回购计划公告，宣布将于未来12个月内，根据市场情况不定时于公开市场回购H股，回购总金额最高达人民币5亿元。表明公司认为自身股票价值被低估，对未来发展前景有信心且具备财务弹性。据2024年财报，汇通达经营性现金流连续6年正流入，自2024年下半年开始战略转型之后，全年综合毛利率同比提升15%，下半年毛利率环比提升23%。可以看到，即便在行业波动背景下，汇通达现金流创造能力仍然突出，其保持充裕的业绩蓄水池，为股东回报提供弹性空间。此外，汇通达还在其2024年财报中表示，将于今年根据《未来三年股东分红回报规划》尽早实现分红。此举将增厚每股收益，体现其注重股东回报，也将提振市场信心。二、机构肯定汇通达转型战略根据香港CCASS中央结算系统数据，近期，花旗、美林以及汇丰等外资机构均位列主要买入方，体现境外投资者对汇通达关注度提升，机构投资者看到了波动市场下，汇通达被低估的增长潜力。聪明钱持续流入，代表其对汇通达价值增长的信心，这无疑为市场注入了一针强心剂，比任何口头上的承诺都更具说服力。而机构的信心并非空穴来风，是建立在深入的研究与跟踪之上。综合市场观点不难看到，多数机构皆看好汇通达的长期价值。例如，花旗时隔两年再覆盖，并在半个月内连续发布两篇研究报告，均坚定给予“买入”评级，目标价23.0港元。这是对其战略转型的认可与未来表现的期待。花旗表示，基于汇通达清晰的盈利能力改善路径及对“国补”等政策红利的把握，充分肯定其基本面积极向好的趋势。报告预计，通过战略调整主动缩减低毛利业务规模，叠加高毛利自有品牌收入贡献的提升，公司年内利润率将大幅提升。在汇通达与阿里云签订全栈AI全面合作协议后，花旗再发报告，认为此举标志着汇通达发展的新里程碑。报告指出，通过整合阿里云的通义千问大模型技术和云计算资源，汇通达将能强化其智能代理和供应链能力，快速迭代行业模型，更好地解决下沉市场零售店的运营效率与精准生成推荐问题。无独有偶，第一上海证券也发布点评，明确指出汇通达“战略转型的业绩拐点已至”，看好其卡位下沉乡镇市场的独特优势及与阿里巴巴战略合作带来的协同效应。华西也在点评中指出，凭借与阿里的进一步合作，汇通达有望通过调用阿里系的算力资源，通过大模型的数据分析和决策，进一步提升经营效率和商品匹配能力，为下沉市场提供更多技术和产品创新。并给予汇通达175亿港元的估值。三、AI赋能产业发展聚焦到汇通达自身，今年以来，面对AI应用的火热，积极把握行业趋势，在AI应用上布局密集，实现快速发展。2月，汇通达宣布接入DeepSeek大模型，这一举措标志其在AI技术应用上迈出了关键一步。对于深耕农村市场的汇通达而言，农村商业场景复杂多样，涵盖供应链管理、商户服务、消费需求分析等多个维度，传统运营模式难以高效应对。DeepSeek作为在自然语言处理、数据分析等领域具备优势的大模型，能够为汇通达提供强大的算法支持。通过接入该模型，汇通达可快速提升数据处理效率，精准解析农村市场的消费习惯、商户痛点等关键信息，为后续的智能化服务奠定基础。4月，汇通达发布5大系列Agent，将AI技术落地到具体业务场景。在农村商业服务中，存在供应链协同、客户服务、营销推广等诸多环节，传统人工操作不仅效率低下，还容易出现误差。而 AI Agent 作为具备自主决策和执行能力的智能体，能够针对不同业务场景实现自动化处理。5月，汇通达“千橙云AI”行业垂直大模型通过国家网信办备案，这一成果具有多重战略意义。一方面，通过备案意味着该大模型在数据安全、合规性等方面得到了权威认可，为其在市场上的广泛应用扫清了障碍。另一方面，作为聚焦农村商业的垂直大模型，“千橙云 AI” 深度融合了农村市场的行业知识和数据特征，相比通用大模型更能满足农村商业的个性化需求。它能够为农村商户提供精准的市场预测、经营建议等服务，助力商户提升经营效益。8月，汇通达与阿里云达成“全栈AI全面合作”，在AI领域整合外部资源、实现优势互补。阿里云在云计算、大数据、AI 基础设施等方面拥有深厚的技术积累和丰富的生态资源，而汇通达则深耕农村市场多年，拥有海量的农村商业数据和丰富的线下服务经验。双方合作后，汇通达可借助阿里云的技术能力进一步优化“千橙云AI”大模型的性能，提升数据存储和计算效率；同时，阿里云的生态资源也能为汇通达拓展AI应用场景提供支持。这种合作模式不仅能加速汇通达AI技术的迭代升级，还能实现资源的高效利用，推动业务向更广阔的领域延伸。这些举措的核心目标在于通过“AI+产业”提升在下沉市场的客户数量以及与AI相关的收入规模，提升服务效率和质量，最终实现企业的数字化转型和可持续发展。结语真正的投资价值，永远根植于深厚的基本面土壤：是否拥有宽阔的护城河、清晰的战略方向、持续改善的盈利能力。汇通达在中国庞大而富有潜力的下沉市场构建了难以复制的渠道网络和数字生态，其与行业巨头阿里云的深度合作更预示着技术赋能带来的巨大想象空间。当我们着眼汇通达正在发生的积极变革和长期成长轨迹，便会发现其投资价值，而投资汇通达，正是看好其在中国下沉零售数字化浪潮中的核心地位与增长潜力。2025-08-26 此财经新闻稿由EQS Group转载。本公告内容由发行人全权负责。原文链接: http://www.todayir.com/sc/index.phpEQS
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<半日沽空>半日沽空金额约169.740亿元 沽空比率12.679%
港股半日沽空金额约169.740亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为12.679%。总沽空股份数目:721总沽空股数:9.939亿股总沽空金额:约169.740亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)1817.8659641.79210.71腾讯控股(00700)829.9687018.3494.89阿里巴巴－Ｗ(09988)765.4218117.2144.51恒生中国企业(02828)700.4575116.1704.13美团－Ｗ(03690)673.5246625.2403.97金吾财讯
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