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日韩股市盘初下行 日经225指数跌1.23% 韩国综合指数跌1.55%
金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】中国银河证券：H200获准批准短期对于国产算力厂商具备一定冲击 但国产替代趋势长期上行
金吾财讯 | 中国银河证券指出，2025年12月8日，特朗普通过社交媒体宣布允许英伟达向中国“经批准客户”出口H200芯片，要求销售收入的25%上缴美国政府。H200采用台积电4nm工艺，搭载141GB HBM3e显存，带宽达4.8TB/s，FP8算力接近4PFLOPS。相比H20，其性能提升约6倍，显存容量增加47%，带宽提升20%。这一性能水平使其能够更流畅地处理千亿级参数大模型的训练与推理任务。该机构认为，H200的引入将有效缓解国内AI企业的算力需求，在此之前，国内大模型训练长期卡壳，H200的性能优势可缩短模型训练周期，降低研发成本，云服务商可借此升级GPU集群，提升AI服务竞争力。该机构表示，尽管H200获准批准短期对于国产算力厂商具备一定冲击，但国产替代趋势长期上行，供应链安全与自主可控是必要条件。金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】交银国际：预计明年新房市场将保持基本稳定 买家将继续偏好国企项目
金吾财讯 | 交银国际表示，根据克而瑞的初步数据， 2025年11月前百开发商全口径销售总额环比下跌11.7%至2,444 亿元。该机构跟踪的21家主要上市开发商11月销售额环比下跌11.1%，销售面积则环比微跌2.7%。在11月销售额排名前10 开发商中，9家均为国企，其中华润置地排名第一。根据国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数，10月新建商品住宅价格指数同比/环比分别下跌2.6%/0.5% (2025年9月：-2.7%/-0.4%)，二手商品住宅价格指数同比/环比分别下跌5.4%/0.7%(2025年9月：-5.2%/-0.6%)。该机构仍预计二级市场的需求将持续改善并好于一级市场，明年新房市场将保持基本稳定，而该机构认为买家将继续偏好国企项目。随着资本市场情绪好转，一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重组进程。中长期该机构继续看好华润置地 (01109/买入)和越秀地产(00123/买入)，这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】交银国际：全球科技指数表现分化 续看好AI基础设施相关的投资前景
金吾财讯 | 交银国际表示，最近一个月，全球科技指数表现呈现分化。统计11月11日至12月10日，MSCI信息科技指数涨0.5%，小幅跑赢MSCI全球指数（+0.3%）。A股Wind信息技术指数逆势涨2.8%，成为同期全行业指数中唯一实现正收益的板块，而沪深300同期则录得1.3%的跌幅。摩尔线程上市后市场反应积极。港股市场或受外部波动影响，恒生指数跌4.3%；恒生科技指数跌5.8%，跌幅仅次于以大型互联网企业为核心成分的恒生传媒指数。估值方面，美股科技股估值在11月下旬普遍下跌后有所反弹，该机构认为这一波动或主要来自美联储降息预期的不确定性以及对AI泡沫的市场讨论。A股申万电子/申万半导体指数市盈率均有所回升。该机构认为，之前市场对于AI泡沫的讨论发生时点与美联储降息不确定性重合，与AI强相关的芯片设计和晶圆代工企业随之回调。该机构认为全球AI基础设施过度建设的潜在风险总体可控，并看好2026年AI基础设施相关的投资前景。相对于可比公司，英伟达（NVDA US/买入）近期股价表现相对滞后。该机构认为英伟达在AI算力领域的主导地位没有改变，维持买入评级和245美元目标价。该机构认为美商务开放出口H200对华出口或边际改善投资者对英伟达芯片市场规模TAM的预期。此外，该机构认为我国算力芯片的国产自主的进程持续推进。该机构看好半导体国产替代产业链机会，重点推荐北方华创（002371 CH/买入）和豪威集团（603501 CH/买入）。金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】国泰海通：岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交
金吾财讯 | 国泰海通指出，部分投资者以“跨周期”解读政策不积极存在谬误，2025年超常规是相较以2024年尾部风险暴露。面向2026年，中央经济工作会议明确“巩固拓展经济稳中向好势头”，并要求财政政策“更加积极”与“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”（2025年负增长），并时隔十年重提房地产“去库存”；中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”与靠前实施“十五五”重点项目，隐含了实现“十五五”良好开局的开门红重要性。考虑近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑加快，政策预期有望上修。在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高。在交易层面，保收益降仓位已经步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始了。复盘2010年至今春季行情规律：1）春季行情通常集中于上年12月至次年4月，经验性启动时点为春节前10–15个交易日。若前期市场充分调整，且政策与流动性预期向好，则启动时间将显著提前，如12-13 年、18-19 年、22-23年；2）春季行情风格特征为大盘搭台，小盘唱戏，以春节附近为分水岭。在此之前受年报预告压力、险资配置偏好等影响，以中证800为代表的大盘风格占优；春节后步入经济与业绩空窗期，叠加流动性环境季节性改善，以中证2000为代表的中小成长显著跑赢；3）若上一年度的强势主线在年初仍具备景气支撑，高确定性将使其率先启动“估值切换”，并抢跑市场上涨。如14年初的游戏、15年初的互联网+、20年初的半导体以及21年初的茅指数。考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口。春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹。中央经济工作会议延续积极的宏观政策立场，重视短期的扩大内需和中长期的“内功”修炼，组合增加进攻性。看好：1）科技成长：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺。推荐：港股互联网/传媒/计算机/算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海：电力设备/机械设备。2）大金融：资本市场改革纵深有望重振风偏，推荐：券商/保险。3）顺周期：调整三年后，估值与持仓处于低位，消费板块景气线索增多，推荐低股价、低库存、景气改善的消费股：食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务；周期看好有色/化工。主题推荐：1、商业航天：长征十二甲火箭发射在即与星座组网加速，看好液体火箭/卫星载荷/发射场。2、能源强国：扩大绿电应用成为能源战略重点，看好智能电网/新型储能/核聚变能。3、AI应用：中央提出深化拓展人工智能+，看好港股互联网/数据中心电力。4、内需消费：建设强大国内市场，看好新兴消费/赛事经济/冰雪旅游。金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】中金公司：A股相比港股未来一段时间在流动性上仍有相对优势
金吾财讯 | 中金公司表示，往后看，该机构认为A股中期有望继续延续优势。1）基本面方面，AI明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，基础设施层面关注算力、光模块、云计算等，尤其是国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等。A股覆盖较多的硬件领域或仍有望显现相对优势，但在估值提升较多之后需关注业绩兑现。2）流动性方面，该机构认为A股市场将继续保持活跃，未来几个月到期的较长期限银行理财有望活化入市，中长期资金入市规模也将稳步提升。3）海外方面，中金缪延亮博士在《中美经贸关系新阶段意味着什么？》中认为，10月中美元首会谈后，中美贸易关系进入新阶段，虽然是“脆弱的平衡”，但仍有助于尾部风险下降，进一步催化国际货币秩序重构、中国资产重估和人民币地位提升。整体而言，该机构认为A股相比港股未来一段时间在流动性上仍有相对优势，国际货币秩序重构或继续推动全球资金再配置、人民币资产重估，A股中期有望继续跑赢港股。金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】中信证券：银行体系风险稳定的政策意向明确，应对风险冲击的安全垫充足
金吾财讯 | 中信证券表示，12月11日，中央经济工作会议在北京举行；12月12日，中国人民银行公布2025年11月金融统计数据报告。中央经济工作会议明确财政与投资托底方向，为银行扩表和对公中长贷提供良好环境，同时强调稳妥化解地方与房地产风险，夯实资产质量底线。监管定调下，政策利率下行空间有限，银行息差预期改善，收入增长格局向好。板块投资方面，近期信用风险预期影响市场表现，该机构认为银行体系风险稳定的政策意向明确，应对风险冲击的安全垫充足，预计资产质量相关指标保持稳定。当前低估值隐含的价值空间依旧显著，年底步入中期分红季，有助催化银行股市场表现，建议机构积极布局，收获高确定性回报。金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】中信证券：以强化学习技术发展为基础的Agent主线仍将持续演进
金吾财讯 | 中信证券表示，OpenAI发布企业级AI现状报告（The state of enterprise AI）。本次OpenAI报告的信息来源包括：1）OpenAI自己服务的超百万企业客户的模型使用情况；2）OpenAI对全球近100家企业内的9000名员工进行的调研。该机构指，从OpenAI企业端AI的数据来看，2025年企业级AI处于场景探索阶段，低基数下用户数和流量实现高增，但初步验证了价值和空间。展望2026年，该机构认为以强化学习技术发展为基础的Agent主线仍将持续演进，带动AI从降本到增收打开更多应用场景，其中数据分析、代码生成、人力招聘、销售辅助、智能客服等场景需求较为清晰，建议持续关注企业服务细分领域龙头的投资机会。金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】华泰证券：港股近期表现相对疲软 市场下行空间可控但上行胜率尚未打开
金吾财讯 | 华泰证券表示，近期投资者普遍感受到港股表现相对疲软。10月至今MSCI香港/沪深300/恒生指数/纳斯达克金龙指数涨跌幅分别为2.2%/-0.7%/-3.3%/-10.3%（均以港币计价），市场表现的表观差异并不如体感大。目前市场下行空间可控但上行胜率尚未打开。港股情绪指标依然处于悲观区间，对应磨底阶段，情绪指数走势与2024年11月类似。彼时情绪指标进入恐慌区间后，市场在2025年初迎来明显反弹，春节前后DeepSeek催化下斜率放大。未来行情催化因素可能来自以下三点预期差：1）人民币升值：升值共识一旦形成，资本流动或发生重要改变，可以类比今年欧洲市场；2）企业出海：市场依然担忧汇率升值和出口高基数的影响，明年上半年中美关系依然处于温和期，出口韧性存在预期差；3）国内科技进展突破，走出独立路径等。配置层面，短期关注资金面供需改善后的弹性品种如科技和医药，中期依然建议成长+顺周期均衡，切换时间在二季度左右。全年维度看，个股相关性下降，去伪存真、自下而上的α机会更加重要。金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】中信证券：H200的应用场景不会和国产算力芯片直接竞争
金吾财讯 | 中信证券表示，12月9日，美国总统特朗普在社交平台发文表示，美国将允许英伟达在“确保国家安全持续稳固”的前提下，向中国和其他国家的指定客户交付H200产品。特朗普表示“25%的收益将支付给美国”，并将此政策描述为支持美国就业、制造业和纳税人。他批评前任拜登政府要求使用“降级”芯片，并表示新政策也将适用于AMD、英特尔和其他公司。但英伟达的Blackwell和Rubin芯片不在此次交易范围内。H200作为当前全球范围内仍主力使用的AI算力芯片，如果放开销售，短中期可缓解中国AI产业在高端计算资源短缺方面的痛点，推动国内AI大模型开发进一步加速。该机构认为，目前H200的应用场景不会和国产算力芯片直接竞争，国内政策加注自主创新的支持力度不会减弱。美国政府的出口政策遵循“美国最好芯片>特供版>国产最好芯片”的思路，随着英伟达向Blackwell和Rubin芯片迭代，H200作为前代产品，具备向中国市场销售的可能。该机构认为，目前H200主要应用场景还是集中在大模型训练环节，能充分发挥H200的算力、带宽、互联、集群稳定性等优势。而国产算力处在放量早期，还是以推理场景的适配为主。当前国产算力芯片厂商单芯片性能落后英伟达1~2代，国产供应链正共同携手加速追赶，该机构看好2026年国内先进制程在产能和良率爬坡等方面的关键突破。华为昇腾发布会、阿里云栖大会、百度世界大会上均展示了突围新方向：通过超节点/集群能力弥补单卡性能差距。随着国产算力厂商在单卡性能、软件生态、通信能力（超节点/集群）等方面持续取得突破，该机构预估国内算力芯片市场的国产化率有望从2025年30~40%提升至2030年的60~70%水平。金吾财讯
12月15日 周一
【券商聚焦】华泰证券：国内政策延续稳中求进基调 建议重点关注五大结构性线索
金吾财讯 | 华泰证券发布A股策略。上周，国内中央经济工作会议与美联储FOMC会议落地。国内宏观数据相继披露。国内政策延续稳中求进基调，该机构建议重点关注五大结构性线索：第一，内需主导，消费端重服务消费扩能提质量，关注出行链等，投资端强调“止跌回稳”，鼓励民企加杠杆。第二，科创，尤其是AI+仍是重点，关注重点区域，此外关注金融科技领域。第三，“反内卷”仍将渐进式推进，重点行业相对清晰。此外，再提“加紧清理拖欠企业账款”，关注To G高应收账款行业，如建筑、环保。第四，绿色转型顺位向前提，关注能源强国建设规划纲要，建议继续重点配置电力链。第五，地产防风险顺位调降，再现“去库存”，收储与“好房子”建设对应建材链受益。12月美联储FOMC如期降息25bp。尽管其暗示进一步降息的门槛会更高，但是鲍威尔预计就业增长为负的表态使得市场做出鸽派定价，海外流动性环境或仍将偏有利。该机构表示，海外流动性环境仍偏有利的基准假设不变。金融数据体现国内信贷需求有待改善，制约顺周期交易。从市场反馈看，上周落地后整体波澜不惊。该机构认为，11月下旬以来的反弹中，科技成长反弹+顺周期调整已完成“预定价”。展望看，该机构继续建议布局春季躁动，增配主题性品种。具体地，建议关注AI算力、锂电/储能、军工、部分化工品、铜、家电。金吾财讯
12月15日 周一
<国际财经>港股通篇-20大升幅昨日主要ADR价格一览
昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)再鼎医药(09688)22.6114.30+58.09%理想汽车(02015)85.4867.55+26.55%哔哩哔哩(09626)223.11195.70+14.01%名创优品(09896)42.3938.32+10.63%亚盛医药(06855)65.4059.25+10.37%小鹏汽车(09868)82.5375.45+9.38%和黄药业(00013)23.4921.48+9.33%贝壳(02423)47.7944.68+6.97%阿里巴巴(09988)161.12154.10+4.55%金山云(03896)6.366.12+3.87%特海国际(09658)13.8113.66+1.06%金吾财讯
12月15日 周一
