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【券商聚焦】中信证券：一季度经济总体实现“开门红”
金吾财讯 | 中信证券表示，一季度实际GDP增速和名义GDP增速分别回升0.5、1.0个百分点，经济总体实现“开门红”。但单月来看，3月经济数据在供需两端均有不同程度下滑，特别是内外需求边际上均有一定放缓。从生产侧来看，3月工业增加值顶住高基数压力实现较高增速，原因或在于PPI显著回升和出口延续韧性使工业企业生产意愿回升，服务业生产保持稳健。从需求侧来看，一季度固定资产投资在政策多管齐下的驱动下回正，基建投资贡献强动能。3月经济数据中偏差的是消费端，在去年同期高基数、部分区域以旧换新补贴使用进度较快等因素的影响下，3月社零增速不及预期和前值。展望后续，美以伊冲突和油价上涨对我国经济的影响或将进一步显现。随着PPI同比已经实现转正，后续上游涨价向中下游的传导情况以及对企业盈利格局的影响尤为值得关注。美伊在巴基斯坦斡旋下达成双向停火协议，该机构认为尽管后续谈判过程仍将不断反复，但在现实约束下，伊朗局势的战略方向正在逐渐清晰。政策方面，如果美以伊冲突和油价上涨等负面冲击对国内经济的影响超预期，该机构认为逆周期政策有望加码，提示关注4月物价、工业、消费等经济数据的变化。金吾财讯
4月17日 周五
以“稳”求“效”，千亿茅台业绩背后的长期主义
4月16日晚间，贵州茅台发布2025年年报，实现营业总收入1720.54亿元，利润总额1147.55亿元，归母净利润823.20亿元。在白酒行业深度调整期，国内外市场都面临较大的困难和挑战下，贵州茅台作为行业龙头企业，这份业绩殊为不易。业内人士认为，在行业整体承压、消费动能重构的当下，贵州茅台并未谋求急功近利的短期增长，而是实事求是，不“唯指标论”，坚持以“稳”求“效”，致力于自身市场化改革，这是一项系统性、长期性工程，改革红利不会马上释放。长远而言，随着市场化改革持续走深、各项举措稳步落地，改革带来的综合效益与发展红利，将会在未来逐步显现、持续兑现，为企业高质量发展积蓄动能，继续为股东、渠道...证券之星
4月17日 周五
央行今日开展5亿元7天逆回购操作 利率为1.40%
金吾财讯
4月17日 周五
人民币兑美元中间价报6.8622 下调6点
金吾财讯
4月17日 周五
贵州茅台2025年报出炉：业绩基本盘稳定，市值管理深化，现金流充沛
4月16日晚间，贵州茅台正式发布2025年年度报告，实现营业总收入1720.54亿元，归属于上市公司股东的净利润823.20亿元。在白酒企业普遍承压、市场环境复杂严峻的形势下，这一成绩的取得尤为不易。业内人士认为，2025年，贵州茅台坚持实事求是，不“唯指标论”，面对“三期叠加”挑战，加快“全面向C”战略，推进“三个转型”“三端变革”，从“高速增长”向“高质量发展”转型，不断提振市场信心，发展韧性得到彰显，经营业绩表现稳健，基本符合多家机构预期，为接下来的市场化改革奠定了坚实基础。基本盘稳定：核心产品的“护城河”依然稳固数据显示，2025年行业整体承压，规模、利润均大幅下滑，其中规模以上白酒产...证券之星
4月17日 周五
港股开盘受压 恒指低开0.69% 中国宏桥(01378)跌2.10%
金吾财讯 | 港股开盘受压，恒指低开0.69%，国企指数低开0.72%，恒生科技指数低开0.72%。中国宏桥(01378)跌2.10%，中国人寿(02628)跌1.78%，百度集团-SW(09888)跌1.70%，万洲国际(00288)跌1.69%，京东集团-SW(09618)跌1.62%。涨幅方面，国药控股(01099)涨1.06%，新东方-S(09901)涨0.53%，华润啤酒(00291)涨0.23%，中国电信(00728)涨0.20%，中芯国际(00981)涨0.08%。赣锋锂业(01772)高开1.01%，公司发盈喜，预期截至2026年3月31日止3个月归属于公司股东的净利润介乎16亿至21亿元人民币(下同)，去年同期录得净亏损约3.56亿元。中国中铁(00390)低开0.49%，公司宣布，建议发行2026年科技创新可续期公司债券(第一期)，发行规模不超过20亿人民币，基础期限为5年，票面利率簿记建档区间为1.5%-2.5%，不设定增信措施，募集资金净额拟用于偿还公司债券本金。港湾家族办公室业务发展总监郭家耀表示，美股周四继续造好，市场观望美伊谈判进展，大市反覆向好，标普500指数及纳指再创历史新高，三大指数均录得升幅收市。美元走势靠稳，美国十年期债息回升至4.31厘水平，金价反覆偏软，油价则表现向好。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日上升，沪综指高开高走，收市上升0.7%，沪深两市成交额则略为缩减。港股延续升势，指数重上26,000点水平，并以接近全日高位收市，大市成交略为增加。蓝筹股大致向好，科技股表现强势，带动大市造好。外围气氛改善，有利后市去向，预料指数有望挑战26,500点阻力，下方支持在25,500点附近。金吾财讯
4月17日 周五
港股开盘 | 三大指数低开，MANYCORE TECH首日高开逾171%，长光辰芯高开80%
4月17日，港股三大指数低开，恒指跌0.69%，国指跌0.72%，恒生科技指数跌0.72%。科指成分股中，蔚来-SW涨2.47%，商汤-W跌2.39%，哔哩哔哩-W跌1.81%，百度集团-SW跌1.7%，京东集团-SW跌1.62%。盘面上，大型科技股集体低开，其中，百度跌1.7%，京东跌1.62%，美团跌1.4%，保险股、餐饮股、黄金股、铝业股、家电股多数下跌，中国人寿、兆易创新、友邦保险跌近2%。另外，锂电池股继续昨日上涨行情，其中天齐锂业涨2.65%。此外，“杭州六小龙之一”MANYCORE TECH群核科技上市首日高开超171%；CMOS图像传感器(CIS)供应商长光辰芯高开超80%。老虎证券
4月17日 周五
【券商聚焦】中信证券：覆铜板盈利能力稳步向上的能见度持续提升
金吾财讯 | 中信证券表示，4月初以来，多家龙头覆铜板公司发布涨价函，覆铜板盈利能力稳步向上的能见度持续提升。近期市场担心焦点主要集中于原材料急剧涨价阶段性冲击覆铜板盈利能力。短期原材料价格大幅上涨背景下CCL顺价确定性高，该机构测算26Q1覆铜板盈利能力有望保持平稳，若本轮覆铜板涨价落地且后续成本/价格保持平稳，该机构测算26Q2覆铜板盈利能力有望向上提升。中长期来看，该机构判断在本轮底层需求向上、原材料价格持续上涨的背景下，覆铜板行业有望进行多轮超额涨价，利润率具备10ppts+提升潜力。由于原材料价格上涨急剧，25Q4、26Q1覆铜板涨价主要以顺价为主，而随着原材料价格上涨斜率趋于平缓，该机构认为覆铜板超额涨价带来的利润率提升有望在26H1逐步体现，26Q2到下半年涨价幅度和持续时间具备超预期潜力。该机构持续看好后续传统覆铜板行业利润加速释放。金吾财讯
4月17日 周五
周黑鸭获多家券商维持积极评级，经营改善与渠道突破获持续看好
近日，周黑鸭发布2025年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入25.26亿元，同比增长3.5%；净利润1.57亿元，同比增长近60%，实现营收与净利润双增长。业绩发布后，包括里昂、花旗、中金公司、招商证券、湘财证券在内的多家机构相继发布研报，维持对公司的积极评级；其中，里昂维持“高确信跑赢大市”评级并将目标价由2.1港币上调至2.3港币，湘财证券则首次覆盖周黑鸭并给予“买入”评级。整体来看，多家机构普遍认可周黑鸭在门店经营提质、渠道业务扩张、创新业务布局及股东回报等方面释放出的积极信号。双轮驱动显成效，2025年营收净利双增2025年，在消费市场结构调整、行业竞争加剧的背景下，周黑鸭围绕“门店...证券之星
4月17日 周五
【券商聚焦】华泰证券：航空股价存在修复动力 积极布局航空板块
金吾财讯 | 华泰证券表示，3月或由于春运错期及国际线需求旺盛，民航数据较为强劲，三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分别同增11.5%/16.8%，客座率同增4.0pct至87.2%，且比1-2月高1.9pct。同时3月票价稳步提升，根据航班管家数据，第10周-13周（3/2-3/29）国内线含油票价同增2.9%。另外4月燃油成本虽大幅上升，但4月第二周（4/6-4/12）国内线含油票价同增22.7%，航司呈现较强顺价能力。短期油价压力缓和，航司成本传导效果较好，且估值已显现吸引力。往后展望，关注航司顺价能力持续性，中长期行业仍处于供需改善周期，一季度三大航+春秋+吉祥+海航飞机净退出5架，相比25年末下降0.15%，供给增速或将保持低位；需求端公商务回暖、出入境游快速增长、银发经济、家庭出游、春/秋假等因素，或推动需求端良好表现，叠加“反内卷”，持续看好景气底部向上。建议积极布局航空板块。金吾财讯
4月17日 周五
【券商聚焦】华泰证券：2026年起 我国房地产价格将进入二阶导转正阶段
金吾财讯 | 华泰证券表示，2025年港股内房开发公司整体业绩依然承压，受结转规模下降及毛利率下行的影响，营收与利润双双下滑。销售规模继续收缩，但头部房企在市场调整中仍展现出更强韧性。拿地意愿略有恢复，但整体依然处于去库存进程。值得注意的是，房企减值压力逐步疏解，财务结构也在持续优化，融资成本进一步下行。尽管规模收缩，但整体运营质量在提升。站在“十五五”的起点展望未来5年规划，房企基于自身优势战略各有分化，共性是均从规模扩张转向质效提升和模式转型，包括：1）央企龙头侧重完善多元协同发展的生态，增强更具逆周期属性以及稳定现金流的业态在公司业绩中的贡献度；2）品质房企坚守开发、打磨品质的同时，强化产品力的外溢价值兑现；3）中型房企以销售市占率提升为目标；4）民企实现从现金流修复至业绩修复的跨越。该机构预期今后房企α属性将愈发显著。整体而言，房企的看点在质不在量，尤其是房价对于企业业绩修复更具乘数效应。该机构认为2026年起，我国房地产价格将进入二阶导转正阶段，是逐步布局地产股的时机。建议关注：1、历史负担较轻或者现金流更为健康的企业，为新一轮扩张做准备；2、估值处于低位、或计提减值准备较为充分的企业。金吾财讯
4月17日 周五
【券商聚焦】华泰证券：印度尿素招标价创新高，中国出口企业或受益
金吾财讯 | 华泰证券表示，中东冲突下全球尿素及天然气等供应有所受限，据彭博，4月10日尿素（中东颗粒）价格较3月初+73%至835美元/吨。全球尿素供应紧张下4月15日印度招标超额报量，CFR价格高位运行，该机构认为印度后续或继续招标。该机构指，据Kpler、IFA，25年经过霍尔木兹海峡的尿素贸易量在1650万吨左右，约占全球尿素贸易量的30%，约占全球尿素总产量8%。美以伊冲突导致中东尿素及天然气出口受阻，25年全球尿素产能中天然气制尿素工艺占比约65%，天然气短缺引发南亚、东南亚区域尿素产能降负荷。由于地缘冲突导致的原料供给短缺和基础设施受损等问题，尿素复产障碍较多。全球尿素伴随成本推动及供给短缺出现价格上涨，据彭博，4月10日尿素（中东颗粒）价格较3月初+73%至835美元/吨，该机构认为南亚、东南亚用肥季临近，供应紧缺或推动尿素价格继续上涨，海外尿素龙头公司等或受益。据IFA，24年东亚（以中国为主）尿素产能和产量分别约8760万吨和8103万吨，占全球比重达38%和40%。25年中国尿素产能为7956万吨，开工率达85%，在本地保障基础上，中国全年出口尿素489万吨。26年美以伊冲突以来，中国再度对尿素及含氮钾掺混肥等氮肥实施出口限制政策。据彭博等，26年4月10日国内尿素价格为1850元/吨，尿素（中东颗粒）-尿素（国内）价差为4035元/吨，国内尿素-烟煤/尿素-LNG价差为1198/-116元/吨。伴随中国用肥淡季来临，在产能仍有余量的条件下，该机构认为若后续尿素出口放开，国内尿素生产企业或受益。金吾财讯
4月17日 周五
【券商聚焦】华泰证券：场景Token重塑AI应用商业模式
金吾财讯 | 华泰证券表示，此前市场受“大模型吞噬软件”叙事压制，AI应用板块较算力/模型端估值折价显著，该机构认为这一定价逻辑存在误判，AI时代定价逻辑围绕Token展开，形成算力层、模型层、应用层三层加价结构，其中应用层场景Token的价值重构或尚未被市场充分定价。终端企业用户购买的不是Token而是业务结果，AI应用层通过私有数据和行业Know-how赋能，使通用模型Token获得更大价值，因此可以收取更高的Token价格。在ROI明确的场景，AI应用厂商正积极探索按Token消耗量付费及按效果付费等新商业模式，将收费来源从采购预算迁移至业务超额收益，更大的增量市场正在开启，因此该机构积极看好板块投资机会。业绩成长性高、估值低位、已有按Token消耗量/按结果付费收入的优质AI应用标的有望获得市场关注。金吾财讯
4月17日 周五
【券商聚焦】华泰证券对1季度GDP及3月经济活动数据点评：内需修复渐入佳境
金吾财讯 | 华泰证券表示，4月16日统计局公布一季度GDP及3月经济活动数据，其中一季度实际GDP同比增长较去年4季度回升0.5个百分点至5%，而名义GDP同比增长跳升1个百分点至4.9%，GDP平减指数几近转正。3月各项经济活动指标均有所回撤，但很大程度上受春节偏晚的季节性因素扰动。总体而言，虽然美伊以战争爆发后外需不确定性上升，但实际增长动能维持韧性，包括内需和外需。该机构认为，1季度和3月经济活动数据不乏亮点，主要归纳为3点：①一季度实际和名义增长双双明显回升，尤其后者，其中上游价格扰动的影响较小；②贸易顺差同比收窄的环境下名义和实际增长均加速，显示内需增长动能明显回升，2026年一季度可能是2021年后内需对增长贡献最高的季度；③总需求增长对外需依赖度下降，而内需增长对财政支出的依赖度也明显降低，这也是2021年后首次——显示经济周期自身调整已经走到曲线右侧。往前看，关注高油价下全球需求减缓对中国出口及生产的边际影响，以及地产“小阳春”等呈现的内需企稳改善的持续性。港口高频数据显示4月初出口增速仍维持韧性，但全球地缘冲突扰动下、国际油价及国内原材料价格上涨对全球需求的潜在影响值得关注。此外，4月1-15日全国30大中城市商品房成交同比较3月全月的-5%回升至6.9%，显示地产成交有所改善，以地产周期为代表的内需企稳及改善的持续性仍待观察。金吾财讯
4月17日 周五
