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金吾财讯
9月3日 周三
药明合联(02268)涨超6% 低折价配股集资拓服务能力及产能 机构看好其与跨国药企拥有长期合作关系
金吾财讯 | 药明合联(02268)早盘股价反复扬升，截至发稿，报65.25港元，涨幅6.36%，成交额4.16亿港元。消息面上，药明合联早间宣布拟折让约4%配售最多2227.7万股，每股配售价格58.85港元，集资净额约为13.01亿港元，约90%将用于进一步扩大集团的服务能力及产能；约10%将用于集团的营运资金需求及一般公司用途。此前，汇丰研究发表研究报告，ADC作为肿瘤治疗领域增长最快细分领域之一，至2030年市场规模有望增长至650亿美元，由于复杂性高及监管门槛高，加上产能稀缺，客户群忠诚度亦较高，看好药明合联与跨国药企拥有长期合作关系。虽然中美关系依然紧张及董事长减持影响投资者情绪，但该行认为对公司基本面影响有限。该行首次给予药明合联“买入”评级，指出在蓬勃发展的ADC肿瘤治疗市场中，药明合联持续为制药公司提供一站式服务，估计其控制全球逾20%相关产能，2025至2027年盈利年均复合增长率可达35%，给予目标价75元，认为估值吸引。金吾财讯
9月3日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数上午11：00报盘
截止北京时间2025-09-03 11:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5738.46点，较昨日收盘跌10.00前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)平安好医生 01833.hk22.868.96阿里健康 00241.hk6.404.75百度集团－ＳＷ 09888.hk93.852.62理想汽车－Ｗ 02015.hk93.652.13京东集团－ＳＷ 09618.hk122.002.01前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)美的集团 00300.hk85.00-2.07比亚迪电子 00285.hk42.54-1.66携程集团－Ｓ 09961.hk560.50-1.58小鹏汽车－Ｗ 09868.hk79.65-1.36网易－Ｓ 09999.hk211.20-1.22金吾财讯
9月3日 周三
【券商聚焦】开源证券维持中国飞鹤(06186)“增持”评级 指公司市场份额持续提升 品牌及渠道优势稳固
金吾财讯 | 开源证券发研报指，中国飞鹤(06186)公司发布2025年半年报。2025H1公司实现营收91.5亿元，同比-9.4%；归母净利润10.0亿元，同比-46.7%。同时，公司拟派发中期股息每股0.1209港元，合计人民币10.0亿元，持续分红提升股东回报。该机构表示，产品端来看，2025H1乳制品及营养补充剂产品/原料奶收入分别为91.4亿元(同比-9.1%)/0.1亿元(同比-79.8%)。收入下滑主因市场竞争加剧、公司主动调整渠道新鲜度，以及公司上半年向消费者提供生育补贴的阶段性影响，预计2025年下半年随着渠道调整完成、新品推出，叠加生育补贴政策的促进作用，收入端有望实现良好修复。截至2025年6月30日，公司共有2700多名线下客户(覆盖约70000个零售销售点)，上半年经销收入在乳制品中的占比为71.9%；同时，公司积极推动电商销售及手机应用程序直接销售。此外，公司实施全龄营养战略，积极推进从婴幼儿到老年人全生命周期产品，有望实现更加健康和持续的成长。该机构考虑到市场竞争激烈及公司调整库存的影响，该机构适当下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利为25.1、31.4、35.5(前值为38.7、41.4、44.2)亿元，EPS为0.28、0.35、0.39元，当前股价对应PE为13.1、10.5、9.3倍。中国飞鹤是中国婴幼儿配方奶粉龙头，市场份额持续提升，品牌及渠道优势稳固，维持“增持”评级。金吾财讯
9月3日 周三
【券商聚焦】海通国际维持老铺黄金(06181)“优于大市”评级 指新店开业与门店结构优化将推动收入环比延续增长
金吾财讯 | 海通国际发研报指，老铺黄金(06181)2025年上半年实现营业收入123.54亿元，同比+251.0%；归母净利润22.68亿元，同比+285.8%，对应净利率18.4%。1H25毛利润为47.05亿元，同比增长223.4%，毛利率38.1%，同比下降3.2pct，主要由于今年2–4月金价快速上涨，而公司一季度提价幅度不足10%，采购成本上升压缩毛利空间。费用端表现良好，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.9%/1.7%/0.2%/0.3%，整体同比下降，体现全直营模式下的规模效应和费用控制。现金流方面，25H1公司经营活动产生的现金流入净额为17.7亿元，同比大幅改善，主要得益于利润增长带动经营性资金回笼；自由现金流达15.9亿元，支撑公司持续高分红能力。公司拟派发2025年首次中期股息9.59元/股，合计分红率达72%。该机构表示，2025年上半年，公司核心收入依然来自金饰品类，主要受益于消费者对单价1–10万元区间、兼具审美与保值价值金饰的旺盛需求；金器收入占比虽有所下滑，但管理层强调该品类在高净值人群中仍具广阔增长潜力。定价方面，公司参考奢侈品惯例，每年提价2–3次；8月25日已完成年内第二次提价，根据该机构测算主要产品涨幅在5%–13%。管理层指出，价格调整主要基于品牌定位和长期策略，与黄金现货价格并无直接关联，实时金价仅影响调价幅度。同时，上半年部分门店配合商场开展了折扣活动，如北京SKP春节“满千减50+十倍商场积分”、上海港汇开业“满千减百”、新天地新店限时优惠、七夕“满千减50”，以及线上门店九折等。对于外界对折扣稀释品牌调性的担忧，管理层回应称折扣为商场统一活动，公司有义务配合，并强调折扣不会改变高端定位，品牌调性最终取决于产品、渠道和客户群体，而非短期活动本身。该机构续指，短期来看，新店开业与门店结构优化将推动收入环比延续增长；中长期看，公司持续强化品牌高端定位，海内外客群不断破圈将进一步提升整体消费力与复购率。该机构预计公司2025–2027年收入分别为269.6/355.2/417.8亿元，同比增长217.0%/31.7%/17.6%；归母净利润分别为49.9/67.0/78.6亿元，同比增长238.4%/34.4%/17.2%；2025–2027年EPS分别为29.6/39.8/46.7元人民币。该机构维持老铺黄金“优于大市”评级，给予2026年22xPE估值，对应目标价为875.6元人民币(按照9月1日汇率1HKD=0.9053RMB，目标价为957.2元港币)，有31.6%的上升空间。金吾财讯
9月3日 周三
《全球市场》亚洲长债收益率上升，黄金因财政担忧而创纪录新高
路透东京9月3日 - 由于对政府债务和经济增长的担忧加剧，全球长期债券的跌势周三延续至亚洲，而黄金则攀升至新高。 30年期日本政府债券收益率达到了前所未有的3.255%。日本股市日经指数开盘下跌，追随华尔街在数据显示美国制造业活动持续萎缩后的跌势。 欧洲的服务业数据将成为关注的焦点，这些数据将显示各国如何应对美国总统特朗普（Donald Trump）不可预测的关税政策。周五的美国关键劳动力数据也将成为关注的焦点，从中可能获得关于美联储降息的信号。 "债券收益率的上升对美国的科技行业构成了一定的压力。"澳洲国民银行（National Australia ...路透社
9月3日 周三
恒瑞医药(01276)AH股齐走高 两款药物获临床试验批准通知书
金吾财讯 | 恒瑞医药(01276)早盘股价强势走高，截至发稿，报86.65港元，涨7.64%，成交额4.47亿港元。另外，对应A股恒瑞医药(600276)涨4.14%，报71.7元人民币。公司公布，收到国家药品监督管理局核准签发关于HRS-7172片和注射用SHR-A2009的药物临床试验批准通知书。HRS-7172片获准在携带RAS突变或扩增的晚期实体瘤患者中开展临床试验。HRS-7172片是集团自主研发的新型抗肿瘤小分子抑制剂，目前国内外尚无同类药物获批上市。截至目前，该集团就HRS-7172片相关项目累计研发投入约2841万元人民币。金吾财讯
9月3日 周三
【券商聚焦】招商证券国际下调蒙牛乳业(02319)至中性评级 指上半年业绩显示复苏慢于预期
金吾财讯 | 招商证券国际发研报指，蒙牛乳业(02319)管理层预计2025年销售将录得中至高单位数百分比的下滑，营业利润率则大致持平。蒙牛在25年上半年计提约2.22亿元人民币的库存减值，相较以往规模更小，受益于售价提升。管理层预计全年减值损失将同比下降约50%。上游业务的亏损主因奶牛存栏量的减少。管理层预计现代牧业的亏损将有所收窄，但中国圣牧在下半年可能略有增加。该机构将蒙牛评级从增持下调至中性，因25年上半年业绩显示复苏慢于预期，偏离此前投资逻辑。该机构在3月因上游改革初现成效及需求趋稳而上调评级，但上半年营收同比下滑6.9%，核心液态奶业务持续疲软，反映出消费环境依然脆弱。尽管受益于原材料成本下降与运营效率提升，毛利率与营业利润率均有所改善，但由于联营公司(尤其是中国现代牧业)亏损拖累，净利润同比下滑16.4%。管理层对下半年需求，尤其在9月-11月假期高峰期间的礼品需求方面，仍持谨慎态度。相较于伊利上半年实现3.4%的营收增长(即便考虑基数效应，下半年增长或将持平)，该机构认为两者业绩分化凸显出战略上的重要差异。伊利更偏向大众市场的定位，在当前消费环境下展现出更强的韧性。尽管蒙牛通过稳定派息及持续回购在一定程度上稳住股价，但在增长预期疲弱的背景下，这些举措难以完全抵消股价所面临的压力。此次评级下调主要源于该机构对3月业绩乐观预期的修正：该机构目前预计2025年销售将同比下降6.6%，与公司指引一致。但考虑到减值损失规模缩小，该机构仍预计净利润将在2026财年逐步恢复。金吾财讯
9月3日 周三
【券商聚焦】招商证券国际维持长城汽车(02333)增持评级 指公司下半年指引乐观 高端化及海外启动强势产品周期
金吾财讯 | 招商证券国际发研报指，长城汽车(02333)二季度公司归母净利润 45.86亿元(人民币，下同)，同比/环比+19.1%/+161.9%，符合此前公布的业绩快报披露范围。1)收入：二季度总收入523.16亿元，同比/环比+7.7%/+30.7%。二季度汽车销量为31.3万辆，同比/环比+10.1%/+21.9%，对应单车收入为16.72万元，同比/环比2.1%/+7.3%。2)毛利率：二季度毛利率为18.8%，同比/环比-2.6ppts/+1.0ppt。单车毛利为3.14万元，同比/环比-13.9%/+13.0%。3)费用率：二季度销售/管理/研发费用率分别为5.2%/1.8%/4.5%，同比+2.4ppts/-0.3ppt/-0.1ppt，环比-0.5ppt/-0.5ppt/-0.3ppt，销售费用上升因构建直营体系；财务费用率为-1.3%，得益于汇兑收益。4)利润率：二季度归母净利润率8.8%，同比/环比+0.8ppt/+4.4ppts，为22年二季度以来最高。单车净利润1.5万元，同比/环比+8.2%/+114.9%，盈利能力显著提升。该机构表示，下半年指引乐观，高端化及海外启动强势产品周期。1)坦克破圈：坦克以“越野+豪华+智能”定位成功破圈，坦克300市占率超21%，新车500上市2小时锁单破万，硬派越野泛化与高端化双重突破。2)强势产品周期驱动销量增长：公司预计下半年销量同比增幅40%-50%，由于密集的新车投放。四季度将交付高山PHEV、中大型SUV豪华旗舰(基于蓝山)、坦克400/700；欧拉与哈弗基于新EEA平台，四季度推出1-2款新车型，明年持续上新。新平台兼容多动力形式，搭载智能化等新技术，产品竞争力显著提升。3)海外进程加速：上半年海外销售19.9万台(占销量39%)，非俄罗斯市场增速超50%。8月巴西工厂竣工投产，拉美市场竞争力增强。公司2025年出口目标冲击50万台，2030年海外销售目标突破百万台。4)持续推进智能化：下半年量产多项核心技术：智驾推出L4及视觉语言动作大模型；座舱系统将升级至COOS4；电子电气架构向“中央+区域”升级；动力电池方面将应用半固态/固态电池技术，全面强化产品力。该机构续指，2025-27E净盈利预测调整-5%/9%/10%，下调25财年业绩反映新车密集推出费用开支上升，上调26-27年盈利预测反映下半年开启新强势产品周期。上调目标价至26港元(前次19港元)，估值相当于11.7xFY26EP/E，为公司历史平均估值水平。维持增持评级。金吾财讯
9月3日 周三
