新闻
【券商聚焦】国泰海通：银行利息净收入增速转正，业绩延续改善趋势
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，业绩前瞻：预计样本银行（26家上市银行，下同）2025全年营收及归母净利润增速分别为1.5%、2.2%，分别较2025年前三季度提升0.3pct、提升0.3pct，主要得益于息差表现平稳、信用成本继续下降。规模：预计25Q4生息资产增速、贷款增速分别为9.04%、8.07%，分别较25Q3下降0.12pct、下降0.05pct。根据央行信贷收支表数据，2025年12月末金融机构贷款、债券投资增速分别为6.9%、16.4%，分别较2025年9月末下降0.3pct、下降2.0pct，其中大型银行、中小银行12月末贷款增速分别为8.4%、5.4%，分别较9月末下降0.4pct、下降0.1pct，大型银行信贷维持较高增速。息差：预计25A息差维持于1.40%，息差企稳下利息净收入增速有望由负转正，全年预计增速0.3%（2025前三季度增速为-0.6%）。得益于高成本长期限存款到期重定价，且期间内LPR保持不变、新发放贷款利率降幅趋缓（12月新发放企业贷款、个人住房贷款利率都大约在3.1%左右，与9月持平，全年新发放企业贷款利率下降约30bp），银行息差阶段性企稳。投资建议：2026年银行板块投资重点把握三条主线：1）寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，2）重视具备可转债转股预期的银行，3）红利策略仍有望延续。金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】华泰证券：美联邦自驾法案破冰，Robotaxi提速
金吾财讯 | 华泰证券表示，2026年1月13日，美国众议院审议《SELF DRIVE Act of 2026》，拟将FMVSS豁免上限从2,500辆提升至9万辆（+35倍）并确立联邦优先权，两党罕见达成共识，近十年立法僵局有望打破。与此同时，Waymo周订单已达45万次、Tesla Cybercab预计4月量产，美国Robotaxi商业化进入规模扩张期。该机构认为，2026年是全球L4级自动驾驶产业化关键一年，美国联邦立法框架明确化叠加中国L3试点落地及L4商业化提速，建议关注自动驾驶产业链核心标的。该机构认为，全球L4级自动驾驶正处于大规模商业化落地的关键阶段，政策端与产业端共振有望驱动行业迎来拐点。国内方面，25年10月底萝卜快跑累计服务超1700万次并上线全球22座城市，小马智行与文远知行也加速出海布局中东及欧洲市场；Robotaxi之外，L4其他场景（Robovan/矿山/港口/Robotruck/Robosweeper等）亦加速落地。建议关注自动驾驶产业链核心标的。金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】国泰海通：中国航空业将迎“超级周期”，建议淡季布局航空长逻辑
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，中国航空供给进入低增时代，需求结构性变化是核心问题。2023-25年，中国航空需求快速恢复并持续增长，其中，因私需求过去三年保持旺盛，而公商需求占比2024-25年持续低于2019年。1）航空客流：估算2025年中国民航客流量同比增长5-6%，较2019年累计增长17%。2）航空票价：2025年中国民航客座率再创历史新高，且全球可比市场居首，而票价仍处历史低位，估算2025年国内含油票价低于2024年与2019年。行业盈利能力仍未恢复，核心问题在于公商需求占比仍低于2019年，航司继续执行客座率优先策略，以价换量保障客流增长与客座率上升。中国民航空域时刻瓶颈凸显且持续，航空供给已进入低增时代，未来航空需求继续增长与客源结构恢复将驱动票价与盈利上行。2026年春运展望：预计需求保持旺盛，近日预售开始启动。元旦后航空市场进入传统淡季，航司深入反内卷管控低价非理性竞争。随着学校陆续放假，且公商出行逐步恢复，近日航空量价开始回升。2026年春运（40天）为2月2日至3月13日。春运首日火车票已提前15天于1月19日开售，近日春运机票预售亦启动，单日出票量大增且同比增长。我们预计2026年春运需求将保持旺盛，节中成规模二次出行可期，其中南方沿海城市与海南云南等旅游城市热度较高；民航将严控干线市场航司增加与国内国际增班，预计春运整体加班量将较为有限；春节拼假效应将弱于往年，预计节前节后将出现客流高峰，叠加高客座率与票价市场化，有利于航司收益管理。中国航空业将迎“超级周期”，建议淡季布局航空长逻辑。“十四五”票价实现市场化，航空供给进入低增时代，未来需求增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行，且高景气可持续，中国航空业将迎来期待多年的“超级周期”。重点提示，长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间，基本面持续正反馈与旺季表现将催化市场乐观预期。航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性。金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】国泰海通：部分二线城市房价具备筑底潜力 关注后续CPI走势
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，二线租金回报率+CPI具备优势，部分二线城市房价具备筑底潜力。4Q2025数据看，二线城市“租金回报率+CPI”开始企稳向上。数据虽然从2019年的高位5.1%回落至2023年的2.3%，但2024年开始回升至2.6%，2025年维持2.6%。相对于目前1.8%的十年期国债收益率，二线城市租金回报率达标度持续改善。尤其是合肥和西安2025年“租金回报率+CPI”分别提升0.5pct、0.4pct至2.6%、3.0%，以上两城市2025年CPI均提升0.2pct。2025年发达国家首都“租金回报率+CPI”大约在5%~7%水平，目前国内长沙和重庆是最靠近该国际住宅收益率。2025年购房信心延续改善，关注挂牌价下降比例快速提升。12月底居民购房意愿强于上月占比约为16%，环比上升1.2个百分点，延续增加趋势。整体来看，财政部，税务总局取消征收2年以上住房增值税，北京进一步放松限购政策，带动政策放松预期增加，市场信心出现一定改善。但是挂牌价下降比例快速提升，12月二手房挂牌价进一步走弱，挂牌价下降占比约为19%，环比增加5.4个百分点。后续关注CPI走势，监管指导对价格预期影响。金吾财讯
1月21日 周三
<回购监测> 最新回购统计数据
2026-01-20股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技(00103)2.507.71吉利汽车(00175)378.806362.86陆氏集团（越南）(00366)6.605.87首程控股(00697)250.00520.95信利国际(00732)100.00108.00快手－Ｗ(01024)39.302995.25威高股份(01066)24.08124.27应星控股(01440)6.5048.60融创服务(01516)20.0027.80天伦燃气(01600)14.2041.90天立国际控股(01773)20.0055.40小米集团－Ｗ(01810)550.0019607.97同方友友(01868)0.800.31华检医疗(01931)47.0097.50永升服务(01995)20.0037.20朝聚眼科(02219)6.0016.06微泰医疗－Ｂ(02235)3.0023.22友和集团(02347)52.6036.80舜宇光学科技(02382)140.008860.84玄武云(02392)4.656.62易点云(02416)74.55201.12德康农牧(02419)5.25363.99荃信生物－Ｂ(02509)8.40183.53迈富时(02556)5.56250.16九源基因(02566)0.847.72多点数智(02586)24.85209.31连连数字(02598)13.2089.94手回集团(02621)0.441.53KEEP(03650)10.0038.77家乡互动(03798)11.8016.48碧桂园服务(06098)40.00248.00IFBH(06603)0.061.06绿茶集团(06831)3.0421.97捷利交易宝(08017)200.00324.46中国恒有源集团(08128)100.004.00浩德控股(08149)27.002.96十月稻田(09676)66.00570.93名创优品(09896)3.86146.50联易融科技－Ｗ(09959)40.0095.00快手－ＷＲ(81024)39.302995.25金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】中信证券：消费景气的自身修复预计仍需时间 短期消费整体beta性机会关注财政刺激类政策的可能性
金吾财讯 | 中信证券表示，12月社零读数偏弱，商品销售表现平平，国补品类受基数影响而增速走低，必选消费保持稳健，可选消费有所回暖，具备体验型消费属性的体育娱乐用品表现较好；服务消费延续修复趋势，但餐饮增速边际放缓，近期政府反复强调服务消费的重要性，文旅、医疗、康养等领域有望成为抓手。该机构认为，“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好，复盘过去三十年四轮牛市行情中的消费表现可见，消费往往在经济基本面开始回暖时有所表现，而自身的盈利弹性决定其上涨的持续性和弹性。由于当前宏观环境仍然偏弱，消费景气的自身修复预计仍需时间，短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性。同时，基于当前产业观察，2026年重点建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如免税、博彩、出境游、酒店等，以及供给相对出清、需求有望逐步复苏、格局较优的子行业，如生猪养殖、乳制品、餐饮及餐饮供应链等。而长期配置再次强调重视消费结构的变化，在新产品/品类（情绪和健康两大高确定性需求）、新技术（AI+和生物技术）、新渠道（性价比需求下的渠道变革）、新市场（国际化和下沉）四大方向长期布局，重点包括IP产业链、宠物、美妆香氛、旅游、户外、健康饮料、AI+等子行业。金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】中金公司：中国钢铁企业有能力构建面向全球竞争的高端钢材供给体系
金吾财讯 | 中金公司发研报指，新经济正在创造对高端钢材的结构性需求。当前，全球产业体系正经历能源转型、数字化革命与地缘经济重塑的深刻变革，以能源转型与AI革命为核心的新经济，以及以能源地缘安全为核心的油气管道建设需求，对钢材提出了性能、工艺一致性、低碳属性与长期可靠性的更高要求，形成对高端钢材的长期结构性需求。而中国拥有较为密集的新兴产业内需场景，可以为高端钢铁的技术迭代和规模化生产提供天然试验场，依托内需驱动的规模效应和技术积累，中国钢铁企业有能力构建面向全球竞争的高端钢材供给体系。因此，该机构认为中国钢铁“走出去”模式在新的国际趋势下，不仅需要进行方向性重构，也具备明确的产业发展契机，新一轮“走出去”发展应从过去的低端产能海外布局转向以高端产品、技术和标准为主导的出口路径。金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】中信证券：政策推动下 氢能有望逐步迈入产业化阶段
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年1月14日工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，提出2026年起遴选标杆、2027年在新兴制造业培育试点、2030年拓展至钢铁石化等传统高载能行业的分阶段目标，并明确提出积极发展绿色氢氨醇等一体化项目，推进工业副产氢、可再生能源制氢等清洁低碳氢应用。该机构认为“十五五”期间，在政策推动下，氢能有望逐步迈入产业化阶段。在零碳工厂、零碳园区的建设带动下，绿氢及氢基绿色燃料的市场规模有望逐步扩大，新的应用场景将带动绿氢产业链和电解槽设备需求的增长，提前布局氢基绿色能源项目的投资方也有望受益产业发展前期的产品溢价。该机构建议关注两条主线，其中重点推荐主业有安全边际，氢能业务具备成长潜力的公司：1）绿氢电解槽设备环节的公司；2）布局绿色燃料相关项目的公司。金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】中信证券：国网十五五投资规划提速 看好建设+服务头部企业
金吾财讯 | 中信证券表示，根据新华社报道，国家电网1月15日宣布，“十五五”时期公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% ，重点投资方向上，国家电网将服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右；提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑和并网消纳水平；服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要，提高终端用能电气化水平。该机构指，当下，我国新能源已迈入大规模、高比例发展的全新阶段，伴随风光发电装机占比不断攀升，消纳难题已然成为影响行业高质量发展的核心矛盾。在此大背景下，国家电网提升新能源装机容量，并加大产业消费路径，提高消纳水平，服务零碳工厂和零碳园区建设。基于新华社报道，“十五五”期间，国家电网平均年投资将达到8000亿元，相较于2025年水平增长23%，相较于“十四五”实际投资增长33%。参考“十四五”期间计划投资2.85万亿元，实际完成超过3万亿元来看，国家电网规划投资完成度较高，整体料将在“十五五”期间进入“快车道”。国家电网此次规划的较大提升的固定资产投资有望带来相关基础设施建设及服务的需求扩张，该机构建议关注新能源建设头部企业，以及为电网提供数字智能化转型升级核心企业。金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】中金公司：短期内可适度提高对地产板块的关注 视自然库存变化和存量住房收储政策落地进展动态调整
金吾财讯 | 中金公司发研报指，规划政策先行，2026年重点关注存量住房收储政策进展。《通知》一方面加强城市更新中详细规划适应性，加速更新项目进展，另一方面对存量土地和房产资源设定最长5年内原规划条件不动的过渡期政策。我们认为该政策可能在规划层面增强了存量住房收储的可行性，此前存量住房收储的核心堵点是收储用途所决定的收购定价低于商品住房市价，过渡期政策理论上讲或能适度提高收购定价、弥合价差，但仍需融资支持方面的配套政策。继2025年12月经济工作会议明确房地产方面的核心任务是“控增量、去库存”后，北京限购政策调整、二手房交易增值税率下调、《求是：改善和稳定房地产市场预期》、换房个税优惠延期、本次的存量资源规划过渡期政策[7]陆续出台，近期地产政策的频密度显著提升；我们认为2026年需要把握“控增量、去库存”的宗旨，尤其关注新增供地和存量住房收储政策的进展。行业基本面上，1季度重点关注供给侧自然库存变化趋势。自2025年下半年以来，剔除季节性和同比基数影响后，一、二手房交易量整体呈低位走稳态势。在此基础上，供给侧出现一定积极变化，一方面是新供土地体量同比走弱，另一方面是12月超高/高能级城市挂牌量环比回落，个别城市挂牌量回落已持续1个季度上下。考虑到近期数据变化仍可能受到岁末年初季节性和频密政策带来的阶段性预期调整影响，我们认为春节后还需要重点关注自然库存变化趋势，这对于研判后续房价走势十分重要；此外，也须关注宏观经济环境对总住房交易量的影响，对此我们延续此前报告中交易量磨底期、跌幅逐步收窄的基本判断。关注房地产板块交易型机会。考虑到近期地产政策频密度提升，行业需求侧虽仍偏弱但供给侧初现一定积极变化，我们建议短期内可适度提高对房地产板块的关注度，视自然库存变化和存量住房收储政策落地进展动态调整。金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】中信证券维持美妆与商业行业“强于大市”评级 指GEO时代已至
金吾财讯 | 中信证券表示，GEO时代已至，GenAI浪潮逐渐重塑信息分发逻辑，搜索范式、用户决策逻辑、品牌关注点的迁移或驱动新一轮格局重塑；税务合规、监管趋严，推动行业集中度提升；综合运营能力成为致胜关键，头部集团化企业总体受益。总体而言，流量环境变化总体指向格局固化、行业加速头部集中；电商进一步合规化，推动消费向线下回流，线下占比高的品牌相对受益；GEO时代研发投入显化、品牌及内容布局领先的企业或将率先受益。该机构沿着品牌端、运营商端梳理投资主线，在品牌端：基于行业总体集中度提升、头部品牌集团受益的背景，重点推荐兼具较强“商品力”和“内容力”，有望直接受益于抖音流量变化的企业；持续关注GEO对美妆行业的流量入口及推荐逻辑的影响，并重点推荐具备较大品牌声量、功效定位清晰、研发支撑扎实的企业。在运营商维度，数据分析/营销/运营等综合能力优秀者有望受益，但规模效应和运营壁垒或待验证，维持美妆与商业行业“强于大市”评级。金吾财讯
1月21日 周三
【特约大V】郭家耀：投资者继续关注外围局势发展及内地政策消息 料短期指数未走出上落格局
金吾财讯 | 美股周二显着向下，受地缘政局紧张影响，市场避险情绪升温，三大指数均录得显着跌幅收市。美元走势向下，美国十年期债息急升至4.29厘水平，金价持续破顶，油价表现则靠稳。港股预托证券普遍向下，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日反覆下跌，沪综指高开低走，收市接近平收，沪深两市成交额则有所增加。港股走势回落，指数跟随外围转弱，中段跌幅一度扩大，尾市稍为反弹，整体成交保持活跃。蓝筹股个别发展，科技股表现较弱，拖低大市向下。投资者继续关注外围局势发展及内地政策消息，预料短期指数未走出上落格局，维持于26,000至27,000点水平徘徊。行业消息国家统计局公布，2025年国内生产总值140.19万亿元人民币，按年增长5%。分季度看，一季度按年增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。去年规模以上工业增加值按年增长5.9%。单计12月，工业增加值按年增长5.2%，高于市场预期增长5%。全年社会消费品零售总额50.12万亿元，按年上升3.7%。单计12月，社会消费品零售总额按年增0.9%，略低于市场预期升1%。全年固定资产投资48.52万亿元，按年下跌3.8%，逊于市场预期的跌3.1%。基础设施投资下跌2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资跌17.2%。国统局表示，总的来看，2025年国民经济顶住多重压力保持稳中有进发展态势，高质量发展取得新成效。但也要看到，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，经济发展中老问题、新挑战仍然不少。下阶段要坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”开好局、起好步。近日人行推出8项措施促进经济增长，下调结构性货币政策工具利率0.25厘，加上其他刺激投资及消费措施陆续落地，有望改善宏观经济表现。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀金吾财讯
1月21日 周三
【湾区早参】香港最新失业率维持于3.8%；深圳瞪羚企业数首超伦敦
一、市场要闻1、香港最新失业率维持于3.8%根据香港政府统计处1月20日发表的最新劳动人口统计数字（即2025年10月至12月的临时数字），2025年10月至12月经季节性调整的失业率为3.8%，与2025年9月至11月的数字相同。就业不足率则由2025年9月至11月的1.6%上升至2025年10月至12月的1.7%。与2025年9月至11月比较，在2025年10月至12月期间，各行业的失业率（不经季节性调整）变动不一，但幅度普遍轻微。就业不足率方面，上升主要见于运输业和资讯及通讯业。同期，清洁及同类活动业的就业不足率录得下跌。2、澳门博彩业近十万员工加薪据21财经消息，截至2026年1月中旬，六家澳门综合旅游休闲企业（俗称博彩业）先后公布了花红发放和加薪计划。花红的发放形式虽略有不同，但普遍为约一个月薪酬的非经常性奖励。此次加薪方案体现出高度一致性，所有企业均对月薪1.6万澳门元及以下的员工统一加薪500澳门元，对月薪超过1.6万澳门元的更高薪员工则提供约2%的加薪幅度。约99%的基层员工获得加薪，这一波加薪潮将覆盖近十万名员工。3、深圳瞪羚企业数首超伦敦 跻身全球前五1月20日，胡润研究院发布《2025胡润未来独角兽：全球瞪羚企业榜》，榜单列出了全球成立于2000年之后，三年内（即到2028年底）最有可能达到独角兽级十亿美金估值的高成长性企业。榜单显示，中国位居第二，有278家胡润瞪羚，比去年增加了20家，增幅8%。中国占胡润全球瞪羚总数的34%。粤港澳大湾区共52家，比去年增加3家。深圳33家胡润瞪羚，首次超越伦敦，跻身全球前五。4、广州：2026年城中村改造计划完成固投1200亿元1月20日，广州市住房和城乡建设局党组书记、局长蔡胜披露，今年广州将加速推动城中村改造，全年计划完成固定资产投资 1200亿元 。根据公开资料整理，广州将集中力量推进 52个新模式城中村改造项目 ，力争 2026年底前实现安置房“应开尽开” ；同时稳步推进旧模式项目分类处置，力争三年内取得明显进展。其中天河区2026年将推进 22个城中村27个项目改造 ，全年固投目标 330亿元力争超350亿元 ，上半年还将启动 石牌村首期安置房建设 。二、公司新闻1、ASMPT(00522)公布，正就其表面贴装技术(SMT)解决方案分部启动策略方案评估，将考虑一系列选项，包括出售、合营、分拆及上市，或保留并支持SMT解决方案分部之战略发展以确保其长期成功及价值创造。评估期间，SMT解决方案分部将继续如常营运。ASMPT称，评估乃公司转型历程之一部分，旨在识别最有利于支持SMT解决方案分部长期增长及成功之潜在机遇，同时使公司可聚焦于日益增长之半导体(SEMI)解决方案分部。SMT解决方案分部结合深度工艺技术、创新科技、行业领先硬件、软件及服务解决方案。其独特之产品组合为汽车、工业、消费电子及半导体终端市场之电子制造及关键应用提供集成解决方案，涵盖从高混合/低产量至高速量产及先进封装技术。2、TCL电子(01070)公告公布，于2026年1月20日（交易时间后），公司与Sony Corporation（索尼）就下列事项订立不具法律约束力的意向备忘录。其中包括(i)可能成立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司，并在全球范围内开展包括电视机和家庭音响等产品在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化业务运营，合资公司将由集团持股51%及索尼持股49%，及(ii)合资公司与索尼，以及合资公司与集团未来在专利、技术及品牌的授权安排。3、安踏体育(02020)公告公布，2025年第四季度及全年之最新营运表现。2025年第四季度，安踏品牌产品之零售金额(按零售价值计算)与2024年同期相比录得低单位数的负增长；FILA品牌产品之零售金额(按零售价值计算)与2024年同期相比录得中单位数的正增长；所有其他品牌产品*之零售金额(按零售价值计算)与2024年同期相比录得35-40%的正增长。2025年全年，安踏品牌产品之零售金额(按零售价值计算)与2024年相比录得低单位数的正增长；FILA品牌产品之零售金额(按零售价值计算)与2024年相比录得中单位数的正增长；所有其他品牌产品*之零售金额(按零售价值计算)与2024年相比录得45-50%的正增长。4、德康农牧(02419)发盈警，预期截至2025年12月31日止年度将录得生物资产公允价值调整前利润约13亿至15亿元人民币(下同)，而截至2024年12月31日止年度录得生物资产公允价值调整前利润约32.97亿元。预期盈利同比下降，主要系该公司核心业务生猪养殖板块面临全年商品猪销售均价同比大幅下行的行业共性压力，并叠加黄羽肉鸡价格同比下跌带来的业绩承压，以及屠宰食品业务仍处于战略投入期。5、昭衍新药(06127)发盈喜，预期2025年1月1日至12月31日止年度实现归属于公司股东的净利润约2.326亿元至3.489亿元人民币，同比增加约214%至371%。期内，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动其公允价值正向变动，为公司业绩做出积极贡献。该公司实验室继续保持良好稳定的运营状态，但受前期行业竞争剧烈的滞后影响，报告期履约合同的收入和毛利率同比降低，实验室服务业务利润贡献下降。6、中国龙工(03339)发盈喜，预期截至2025年12月31日止年度录得净利润介乎12.5亿至13.3亿元人民币，较2024年同期增加23%至31%。金吾财讯
1月21日 周三
