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【券商聚焦】华泰证券首予哔哩哔哩(09626)“买入”评级 指平台价值仍然没有完全被挖掘
金吾财讯 | 华泰证券发研报指，哔哩哔哩-W(09626)广告业务已从早期探索阶段，进入系统化、规模化增长通道。24年整体收入同比增长27.7%，效果广告以40%增速成为核心驱动力。平台基本完成了广告基础设施体系的搭建，整合花火商单、起飞加热、必选广告的“三连平台”，实现全场景流量覆盖，无论是主站中长视频、短视频，还是PC端与搜索场景，均能为广告主提供高效触达路径。同时AI技术的深度融入成为广告业务的重要加分项。从AI生成贴合社区画风的广告创意，到InsightAgent数据洞察系统实现投前、投中、投后全链路优化，技术赋能增强了广告转化效率，1H25ecpm同比提升约10%，推动广告业务成为平台稳定的增长引擎。游戏业务凭借对年轻用户需求的深刻理解，以及与社区生态的天然协同，实现强势复苏。游戏业务24年实现收入56亿元，同比增长40%，其中独代&自研收入44.3亿元，同比大增74%，主要得益于新游戏《三国：谋定天下》发布。平台战略上聚焦长线运营与年轻化品类，一方面通过精细化运营让《FGO》《碧蓝航线》等老产品持续贡献稳定流水；另一方面，自研与独代并行的策略成效显著，《三国：谋定天下》作为公司首款SLG游戏，凭借创新玩法与社区营销成功破圈，年底上线《三国：百将牌》有望延续品类年轻化的成功经验，带来收入和利润弹性。市场关注焦点集中在公司的估值体系与成长确定性，但是该机构认为平台价值仍然没有完全被挖掘，一方面自身社区壁垒优势突出，年轻用户占比高，活跃用户持续增长，垂直平台壁垒深厚。另一方面市场普遍认为公司广告效率较低，但事实上经过3年来的内部建设，该机构预计在生成式AI辅助的推荐能力迭代下效率仍有显著提升空间。考虑到新游戏发行节奏和广告业务的稳健增长，该机构预计公司 25-27年收入300.3/327.2/350.9亿元。公司利润释放好于市场预期，经营杠杆进一步显现，公司25-27年调整后归母净利润至23.1/31.8/39.9亿元。该机构采用25E分部PS估值法，合计目标市值为1216.7亿人民币，对应目标价316.5港元，对应25EPS4.1x，首次覆盖公司港股并给予“买入”评级。金吾财讯
10月15日 周三
【券商聚焦】华泰证券维持京东健康(06618)“买入”评级 料公司有望凭借突出的渠道效率价值而提升议价能力
金吾财讯 | 华泰证券发研报指，京东健康(06618)受益于医疗品类线上渗透率的持续提升以及自身供应链实力的不断强化，该机构预计3Q25京东健康有望延续强劲的收入同比增长与利润释放。该机构持续看好公司作为互联网医疗电商头部平台，推动上游医疗品类供给实现线上化率提升，并在此过程中强化京东健康的品牌心智与用户钱包份额。在渠道变革过程中，该机构预计京东健康有望凭借突出的渠道效率价值而提升议价能力，并逐步将其转化为利润端的成果。据该机构估算，京东健康3Q25新开线下药房门店50余家，进一步丰富了公司在线下场景对用户的触达及品牌曝光，该机构预计4Q25公司或进一步加大开店力度(~150家)，以强化其全链路的履约能力。据京东APP，截至目前，“京东自营药房医保业务”已拓展至7个城市(北京、广州、东莞、深圳、沈阳、合肥、济南)，这意味着用户可以在B2C电商模式下获得部分OTC药品的个人账户报销资格。该机构认为在分地区的医保接入实践过程中，京东健康有望进一步凸显其品质保障与效率优势的特点，并助力地区医保资金的结余。该机构期待未来更多城市的逐步试点推进为京东健康带来新的业绩增量。展望后续，1)线下医疗业态的探索及扩张进展；2)线上医保支付的接入进程等，均有望成为公司业绩与估值的进一步催化，建议持续关注。维持“买入”评级。目标价 68.3港币(前值：67.1港币)。金吾财讯
10月15日 周三
重发-《全球市场》股市反弹美元走软，美联储降息预期再度成为焦点
投资者再次转向冒险，股市上涨美联储主席鲍威尔为进一步宽松政策敞开大门中美贸易紧张局势持续酝酿 路透新加坡10月15日 - 全球股市周三收复失地，受美联储主席鲍威尔的鸽派言论和华尔街银行业乐观财报的帮助，尽管一触即发的中美贸易紧张局势使风险偏好受抑。鲍威尔周二为进一步降息敞开了大门，表示美联储长期以来缩减资产负债表规模的努力--即量化紧缩（QT）--可能接近尾声。nL6S3VV108一些人认为鲍威尔的言论偏向鸽派，这略微提振了市场，并强化了对今年进一步宽松的预期，市场反映预期美联储到12月约有48个基点的降息幅度。 0#USDIRPR澳新银行高级国际经济学家Tom Kenny表示："...路透社
10月15日 周三
【首席视野】程强：贸易摩擦担忧持续冲击市场
程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事PART.01 市场概览2025年10月14日周二，A股市场高开低走，创业板指收低于昨日收盘价；国债期货延续反弹；商品市场分化，有色盘中大幅波动。PART.02 市场行情分析1）股票市场：高开低走，避险情绪渐浓 风险偏好下行，避险情绪释放。今日A股市场高开后即开启调整，上证指数收盘报3865.23点，下跌0.62%；深证成指报12895.11点，下跌2.54%；科创50收盘报1410.30点，下跌4.26%；创业板指收盘报2955.98点，下跌3.99%，失守3000点整数关口，收盘价低于昨日最低点。全市场成交额2.60万亿，较前一交易日（2.37万亿）放量9.4%；市场合计1733只股票上涨，3547只股票下跌。市场避险情绪仍存，红利逆市上涨。商务部今日午间发布公告，为反制美国对中国采取海事、物流和造船业301调查措施，经国家反外国制裁工作协调机制批准，现公布《关于对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施的决定》，自2025年10月14日起施行。这是自10月9日商务部、海关总署连发4条公告涉超硬材料、稀土、锂电池等出口管制后，近期我国对美反制的又一重要举措。市场或担忧中美贸易摩擦进一步升级，避险情绪有所提升，红利指数上涨2.13%，领涨宽基指数；从行业层面看，价值类板块银行、煤炭、食品饮料板块分别上涨2.53%、2.24%、1.74%，而科技类板块通信、电子、计算机分别下跌4.92%、4.47%、3.34%。维持均衡配置观点，持续关注中美贸易摩擦进展。今日市场从“科技成长主导”转向“防御价值占优”，风格切换明显，反映资金对外部不确定性的避险需求。市场仍维持在2.5万亿左右的成交量，结构性机会仍存，我们维持短期均衡配置思路，“哑铃型配置”策略或将深化，即一端开启布局低估值防御品种，另一端等待市场风险偏好回升后，科技板块调整后的布局机会。短期来看，10月底APEC峰会中美元首仍有可能当面沟通，我们认为未来“以打促谈”或仍是中美贸易冲突主旋律，需进一步关注外部环境变化进展。2)债券市场：国债期货延续反弹低开高走，震荡走强。今日国债期货市场波动较大，早盘或受股市高开影响导致低开，随后在资金面宽松及避险情绪推动下逐步回升，午后涨幅扩大，最终全线收涨，长端合约表现突出，30年期（TL2512）、10年期（T2512）、5年期（TF2512）、2年期（TS2512）主力合约分别上涨0.34%、0.11%、0.10%、0.02%。资金面仍延续偏松格局。今日央行通过逆回购精准投放流动性，市场资金拆借成本整体平稳，公开市场操作方面开展910亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放910亿元，为连续第二日净投放（昨日净投放1378亿元），释放流动性呵护信号。隔夜Shibor上行0.1BP至1.315%，7天期下行2.4BP至1.423%，14天期下行2.1BP至1.445%，市场短期流动性相对宽裕。短期回暖有望延续。今日30年期主力合约日内波动超1%，反映长端利率债对情绪敏感，短期交易性机会或凸显，短期来看，避险情绪和偏松资金面有望支撑国债期货延续回暖。避险情绪方面，中美贸易摩擦不确定性推动国债配置需求；资金面层面，央行连续两日净投放超2000亿元，Shibor利率走低，也或为机构打开加杠杆空间。中期来看，需密切关注央行MLF续作规模和财政支出节奏，流动性边际变化或将对市场走势有所影响。3)商品市场：贵金属继续领涨商品市场，但波动加剧整体分化，波动加剧。今日国内商品期货市场呈现分化格局，贵金属与航运板块强势领涨，黑色系及部分能化品种表现疲弱。集运指数（欧线）单日大涨7.36%，沪金、沪银分别上涨2.70%、2.64%，延续近一周强势趋势；玻璃主力合约跌超3%，甲醇、铁矿石等品种跌幅超2%。市场情绪或受宏观政策预期与产业基本面共同驱动，短期波动有所加剧。 贵金属持续坚挺，但午后有所回落。今日午后国际金价盘中出现跳水回落，在当前金价持续上行背景下，市场或担心美国政府停摆恢复后避险情绪消退，但从近期中美贸易摩擦升级来看，我们认为全球经济不确定性仍在提升，黄金作为核心避险资产受到配置资金青睐。白银作为兼具金融属性与工业属性的品种，其价格弹性相对更高，金银比当前仍在80左右，当前白银空间预计仍在。中长期来看，美联储仍处于新一轮降息周期，实际利率下行有望推动黄金定价上移，支撑贵金属价格延续偏强趋势。欧线价格表现突出。欧线方面，10月10日晚，特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制。但近日，在外界因此担忧贸易摩擦再起的情况下，美国总统特朗普再度做出“美国无意伤害中国，而是想帮助中国”，“不必担心中国。一切都会好起来的。”等表述。受相关表述影响，欧线价格有所回升，或可关注后续贸易摩擦情况。PART.03 交易热点追踪1) 近期热门品种梳理表1：近期热门品种梳理（括号内为近期趋势方向判断）2) 近期核心思路总结权益方面，我们认为虽然外部冲击导致短期波动加剧，但核心指数仍在延续上行节奏（沪深300沿20日均线运行），当前中美博弈或已进入深水区，对外部分核心战略资源出口管制、对内部分核心科技自主下，我国核心竞争力正在持续提升，或为市场持续走强进一步夯实基础。债市方面，我们认为短期资金面延续偏宽松态势，叠加避险情绪提升，债市震荡回暖格局未变；中长期来看，伴随美联储降息带动全球进入新一轮流动性宽松周期，国内适度宽松的货币政策仍有降息空间，未来“股债双牛”格局有望呈现。商品方面，我们认为全球计价大宗品方面，金、银价格持续新高，以美元计价的工业品如铜也在跟随上涨，预计有色金属价格仍将是偏强走势；内需品种方面，前期涨幅较大的反内卷工业品开启震荡走势，短期关注点在供给落实，进一步关注点在需求拉动节奏。风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。金吾财讯
10月15日 周三
【首席视野】鲁政委：对非洲出口金额再创新高
鲁政委、郭于玮、蔡琦晟（鲁政委系兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）出口，进口2025年9月出口、进口同比双双回升。9月我国出口同比录得8.3%，较前值上升3.9个百分点；进口同比录得7.4%，较前月上升6.1个百分点。在出口方面，9月我国对非洲、拉美、欧盟出口提升较为明显，同时对美出口降幅亦有所收窄。值得一提的是，9月我国对非洲出口单月金额再创新高，9月非洲对我国整体出口增速的拉动作用为2.7个百分点，超越了东盟的2.4个百分点，成为9月拉动我国出口最多的地区。今年以来，我国对非洲的出口持续保持高增，非洲已经成为拉动我国出口增长的重要一极。2025年1-8月，我国对非洲出口增速较高的主要经济体为尼日利亚、利比里亚、坦桑尼亚、几内亚、科特迪瓦，出口同比分别为37.5%、58.5%、32.0%、75.4%、55.4%。1-8月对非洲出口增长最快的主要产品为机械产品、车辆及其零件、船舶、钢铁制品、钢铁，出口金额同比分别为32.1%、59.6%、80.1%、22.5%、33.6%。在进口方面，受美国加强芯片出口管制影响，9月集成电路出现抢进口。 9月集成电路进口同比录得14.1%，为今年以来最高水平。集成电路拉动9月整体进口提高2.4个百分点，推动9月整体进口增速升至7.4%。美国出口管制50%股权穿透性规则于9月29日发布之日生效，后续集成电路进口增速或受影响。事件以美元计价，2025年9月中国出口同比8.3%，前值为4.4%，市场预期6.6%；进口同比7.4%，前值为1.3%，市场预期1.8%。贸易顺差904.5亿美元，前值1023.3亿美元。点评一、出口：出口仍强2025年9月我国出口同比录得8.3%，较前值上升3.9个百分点。从出国目的地来看，9月我国对非洲、拉美、欧盟出口提升较为明显，同时对美出口降幅亦有所收窄。9月，我国对非洲、拉美、欧盟出口同比分别较上月提高30.6、17.5、3.8个百分点至56.4%、15.2%、14.2%。值得一提的是，9月我国对非洲出口单月金额再创新高，9月我国对非洲出口达223.7亿美元，较2025年6月的前高值提高了14.2%。9月非洲对我国整体出口增速的拉动作用为2.7个百分点，超越了东盟的2.4个百分点，成为9月拉动我国出口增长作用最大的地区。今年以来，我国对非洲的出口持续保持高增，非洲已经成为拉动我国出口增长的重要一极。2025年1-8月，我国对非洲出口增速较高的主要经济体为尼日利亚、利比里亚、坦桑尼亚、几内亚、科特迪瓦，出口同比分别为37.5%、58.5%、32.0%、75.4%、55.4%。1-8月对非洲出口增长最快的主要产品为机械产品、车辆及其零件、船舶、钢铁制品、钢铁，出口金额同比分别为32.1%、59.6%、80.1%、22.5%、33.6%。对美出口方面，9月我国对美国出口降幅较上月收窄6.1个百分点至27.0%，对整体出口的拖累较上月收窄0.9个百分点。分产品来看，集成电路、船舶仍是拉动出口增长的主要产品。9月我国集成电路、船舶出口分别拉动整体出口1.6和0.7个百分点，较前月提高0.1和0.2个百分点。其他主要出口产品中，手机、自动数据处理设备及其零部件出口降幅有所收窄，对整体出口的拖累分别较上月收窄0.4和0.2个百分点。手机出口金额增速的回升一定程度上来自出口价格的回升，不同于之前出口数量同比大于出口金额，9月手机的出口金额同比已大于出口数量同比。9月稀土出口金额录得大幅增长，当月同比达到97.2%，较上月提高了61.5个百分点。二、进口：集成电路抢进口2025年9月进口同比录得7.4%，较前月上升6.1个百分点。9月进口同比回升主要来自集成电路进口的拉动。9月集成电路进口同比增速录得14.1%，为今年以来最高水平。集成点路对整体进口拉动达2.4个百分点，较上月提高1.1个百分点。9月集成电路进口提速或由于美国加强芯片出口管制下的抢进口。9月下旬以来，美国在芯片领域多次对华施压，包括：美国发布出口管制50%股权穿透性规则，显著扩大出口管制企业范围；美国将16家中国电子科技公司纳入实体清单。美国出口管制50%股权穿透性规则于9月29日发布之日生效，后续集成电路进口增速或受影响。除集成电路外，大宗商品的进口回升也对进口同比形成支撑。9月原油进口降幅收窄至7.4%，对整体进口的拖累较上月收窄1.1个百分点。铁矿砂进口同比转正，拉动整体进口同比提升0.6个百分点。从进口来源地来看，日本、韩国、中国台湾地区等主要集成电路进口来源地的进口增速显著提升，进口同比分别录得20.9%、13.1%、7.6%，较上月提高11.3、9.9和13.4个百分点。金吾财讯
10月15日 周三
护肤与化妆品股震荡走强 上美股份(02145)涨6.79%
金吾财讯 | 护肤与化妆品股震荡走强，截至发稿，上美股份(02145)涨6.79%，毛戈平(01318)涨5.83%，威高国际(01173)涨5.13%，颖通控股(06883)涨3.30%，自然美(00157)涨1.89%。消息面上，华源证券发布研报称，2025年9月，抖音美妆类目GMV同比增长19.7%，环比下滑10.4%。从带货维度来看，国货品牌自营表现亮眼，TOP20美妆品牌榜单中自营大于达人推广GMV贡献率的品牌数占比达60%，自营GMV占比超50%的品牌均来自国货，其中韩束与百雀羚的自营GMV占比均超70%，显示国货品牌在自营渠道具备差异化竞争优势。国货替代逻辑持续兑现，建议关注在主流渠道不断提升市场规模及品牌影响力的国货。金吾财讯
10月15日 周三
【券商聚焦】国元国际予优然牧业(09858)“买入”评级 指公司作为龙头企业将率先受益周期反转红利
金吾财讯 | 国元国际发研报指，优然牧业(09858)业务覆盖从育种、饲料到奶牛养殖全环节：1)公司是国内最大的原奶供应商，现拥有100座牧场、饲养约62万头奶牛，2024年原奶产量约374万吨，占全国总产量的12.1%。2)公司在产业上游领先布局，是中国最大的反刍动物饲料提供商，子公司赛科星为国内最大奶牛育种企业。2025H1，公司原奶平均饲料成本为1.91元/公斤，成母牛单产达12.9吨，为行业领先水平。3)公司背靠大股东伊利集团，2024年，伊利为公司贡献95%的原奶收入，公司占伊利整体原奶采购约40%，同时还与君乐宝、光明等乳企合作，为公司原奶销量提供保障。公司业绩主要会受到原奶价格波动对毛利率的影响，以及公司生物资产公允价值变动的影响。该机构经过测算：1)若原奶价格上涨10%，且原料奶销售成本不变，对应公司原奶业务毛利率将提升5.9个百分点。2)预计2025年公司淘汰成母牛约10万头，中性假设牛肉价格同比+10%，对应出售及死亡成母牛生物资产较2024年增加0.86亿元。3)2025H1，公司成母牛单头公平值为25098元，对比上一轮周期公司成母牛单头公平值峰值为32565元，有很大的提升空间，本次周期反转将直接增厚利润。该机构预测公司2025-2027年实现收入206.5/236.1/262.6亿元，同比增长2.8%/14.3%/11.2%；归母净利润3.48/13.83/20.60亿元，同比增长150.4%/296.8%/49.0%；对应当前股价的PE为32.3/8.2/5.5倍。公司作为龙头企业将率先受益周期反转红利，给予目标价4.61港元，对应2026年PE为12倍，约45.6%上涨空间，给予“买入”评级。金吾财讯
10月15日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-10-15 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报6015.67点，较昨日收盘跌92.41前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk207.603.49京东健康 06618.hk64.003.39ASMPT 00522.hk86.803.39阿里健康 00241.hk6.153.36阿里巴巴－Ｗ 09988.hk160.603.21前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)金山软件 03888.hk34.18-0.35携程集团－Ｓ 09961.hk540.50-0.28中芯国际 00981.hk73.500.20地平线机器人－Ｗ 09660.hk8.740.23蔚来－ＳＷ 09866.hk53.700.37金吾财讯
10月15日 周三
港股期权 | 阿里涨近3%，双11前布局升温；小米、平安股价上涨但认沽期权激增
10月15日，港股三大指数全线反弹，截止午间收盘，恒生指数涨1.21%，恒生科技指数涨1.18%，国企指数涨1.11%。股票期权成交量截止午间收盘，港股期权半日成交超49万张。其中，阿里巴巴-W成交量居前，期权成交超8.1万张；腾讯控股名列次席，期权成交超4.9万张；美团-W位居第三，期权成交超4.1万张。 异动观察阿里巴巴-W涨近3%，期权方面：半日成交超8.1万张合约，其中于2026年3月30日到期行权价200港元的认购期权成交量居前，成交近4900张合约。 $ALB.HK 20260330 200.00 CALL$ 消息方面：天猫双11将于10月15日晚8点正式开启。据了解，今年天猫双1...老虎证券
10月15日 周三
<半日沽空>半日沽空金额约204.885亿元 沽空比率12.918%
港股半日沽空金额约204.885亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为12.918%。总沽空股份数目:722总沽空股数:13.368亿股总沽空金额:约204.885亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)2597.3165020.64612.68阿里巴巴－Ｗ(09988)1501.3322815.5277.33南方恒生科技(03033)1033.5100615.0895.04恒生中国企业(02828)749.9756613.9823.66中芯国际(00981)689.2943314.0493.36金吾财讯
10月15日 周三
工信部部长李乐成会见美国苹果公司首席执行官蒂姆·库克
10月15日，工业和信息化部部长李乐成10月15日在北京会见美国苹果公司首席执行官蒂姆·库克，双方就苹果公司在华业务发展、加强电子信息领域合作等议题进行交流。部总工程师钟志红参加会见。李乐成表示，中国超大规模市场和完备的产业体系，蕴含着巨大投资和消费潜力。中国将坚定不移推进高水平对外开放，大力推进“智能产业化”和“产业智能化”，为包括苹果公司在内的外资企业进一步营造良好营商环境。希望苹果公司继续深耕中国市场，积极参与中国新型工业化进程，与中国产业链上下游企业协同创新发展。库克感谢工业和信息化部对苹果公司在华发展的支持，表示将继续加大在华投资，进一步提高对华合作层次和水平，实现互利共赢发展。工业...老虎证券
10月15日 周三
