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金沙中国(01928)午后涨超4% 第三季净收益总额增加7.5%
金吾财讯 | 金沙中国(01928)午后涨幅扩大，截至发稿，涨4.18%，报19.19港元，成交额5.15亿港元。公司公告公布，根据美国公认会计原则，金沙中国2025年第三季的净收益总额由2024年第三季增加7.5%至19亿美元。金沙中国2025年第三季的净收入为2.72亿美元，而2024年第三季则为2.68亿美元。金沙中国2025年第三季的经调整物业EBITDA为6.01亿美元，而2024年第三季则为5.85亿美元。花旗报告指，金沙中国以稳健的业绩开启了2025年第三季的财报季。物业EBITDA达到6.01亿美元，按年增3%，按季增6%，这是自2024年第一季以来首次突破6亿美元水平。若非9月底的超强台风导致营运暂时中断，其EBITDA本可轻松超过6亿美元。公司的新客回赠策略初见成效，预估市占率较上季提升了1个百分点至23.4%。更令人鼓舞的是，EBITDA的改善仅伴随着利润率的轻微下降。花旗表示，金沙中国仍是该行的首选股之一，预期其EBITDA复苏将在今年第四季及明年持续。评级“买入”，目标价25.5港元。金吾财讯
10月23日 周四
【券商聚焦】浦银国际维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 上调公司业绩预测
金吾财讯 | 浦银国际研报指出，泡泡玛特(09992)3Q25整体收入同比增长245%-250%，在1H25的基础上加速增长（1H25收入同比增长204%）。该机构估计3Q25收入规模达到人民币120-130亿元，远高于市场预期（大约100-110亿元）。无论是中国市场是海外市场，3Q25的收入都保持强劲增长趋势，且增速高于市场预期。这再次说明消费者对公司旗下主要IP产品（尤其是 Labubu）的市场需求依然保持旺盛，而公司持续释放产能有助于公司将强大的市场需求转化为销售收入。尽管市场对泡泡玛特未来的增长前景依然持较为两极分化的观点，但3Q25强劲的业绩表现至少提升了2025全年的业绩确定性，并促使市场再次上调对公司的盈利预期。该机构指，中国市场3Q25收入同比增长185%-190%，增速高于1H25（同比增长135%）。其中，线上渠道收入同比增长300%-305%，远快于线下渠道130%-135%。海外收入3Q25同比增长365%-370%，高于市场预期。其中，美洲地区与欧洲及其他地区的收入同比分别增长1,265%-1,270%与735%-740%，增速都略快于1H25。而亚太区的收入同比增长170%-175%，较1H25有所放缓。这符合公司2025年聚焦欧美市场的战略。尽管基数不断提高，但公司在欧美市场的收入依然能加速增长，这表明公司在海外市场依然具有巨大的增长潜力。该机构表示，基于较为保守的假设（即4Q25的收入环比3Q25保持稳定，2025全年净利率略低于管理层35%的指引），该机构上调2025年收入预测至人民币390亿元，上调2025年净利润至133亿元。另外，考虑到公司短期强劲的收入增长趋势以及长期在海外市场巨大的拓展空间，该机构上调2026年收入预测至533亿元，上调2026年归母净利润预测至200亿元。基于DCF，该机构略微下调泡泡玛特目标价至377.2港元，但维持公司“买入”评级及消费行业首选地位。金吾财讯
10月23日 周四
【券商聚焦】招银国际维持信达生物(01801)"买入"评级 期待IBI363与IBI343的后续全球化进展
金吾财讯 | 招银国际研报指，信达生物(01801)宣布与武田制药就多项关键肿瘤资产达成全球战略合作，包括IBI363（PD-1/IL-2）、IBI343（CLDN18.2 ADC），以及潜在的IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）。该合作旨在扩大信达生物的全球布局，同时强化武田制药的实体瘤产品管线。信达将获得总计12亿美元的首付款（包括以每股112.56港元进行的1亿美元股权投资），交易还包含潜在里程碑付款，使总价值达到114亿美元，外加销售分成。该机构指，2024财年武田总营收300亿美元（肿瘤领域贡献37亿美元，主要来自亮丙瑞林[8亿美元]、呋喹替尼[3亿美元]等实体瘤资产及其他血液瘤产品）。与信达的合作预计将为武田引入新一代免疫肿瘤资产，扩充其产品管线。另外，IBI363（PD-1/IL-2）在免疫治疗耐药鳞状/非鳞状非小细胞肺癌（sq-/nsq-NSCLC）中展现出具有竞争力的无进展生存期（PFS）和生存获益，并在黑色素瘤、微卫星稳定结直肠癌（MSS CRC）等"冷肿瘤"中呈现积极活性。信达正同步开展美国/中国两地针对IO耐药sq-NSCLC的全球III期MRCT，并计划2025下半年在中国启动MSS CRC三线治疗的III期试验；一线NSCLC与CRC的Ib/II期概念验证（PoC）数据预计2026年出炉。IBI343（CLDN18.2 ADC）已在中国进入胰腺癌（PDAC）三线及以上治疗的III期临床，同时在日本/中国进行胃癌三线+ III期研究。若验证性结果积极，双方还计划启动一线胃癌与胰腺癌的全球III期MRCT。该机构期待IBI363与IBI343的后续全球化进展，考虑到新的战略合作，将基于DCF模型的目标价从109.48港元微调至110.62港元（WACC：9.5%，永续增长率：4.0%）。维持"买入"评级。金吾财讯
10月23日 周四
【券商聚焦】招银国际维持美团(03690)“买入”评级 料外卖业务新增投资对营业利润的影响或已见顶
金吾财讯 | 招银国际研报指，对于3Q25，该机构预计美团(03690)将实现营收978亿元人民币，与彭博一致预期持平，同比增长4.6%；调整后净亏损预计为166亿元人民币，较市场一致预期的126亿元人民币更多，主要因外卖业务面临激烈的行业竞争。该机构认为3Q25外卖业务新增投资对营业利润的影响或已见顶，但竞争环境的改善节奏仍值得关注。尽管该机构仍看好行业竞争终将回归理性，且美团在高客单价优质外卖订单（如正餐类订单）的行业领先地位稳固，但短期来看，盈利增速恢复的确定性和能见度较低。由于行业短期竞争较此前预期更为激烈，该机构将基于现金流折现模型的目标价从164.0港元下调至154.4港元，维持“买入”评级。金吾财讯
10月23日 周四
【首席视野】薛鹤翔：关于中美互征港口费用的事件点评
薛鹤翔、柴玉荣（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）事件：9月29日，国务院公布关于修改《中华人民共和国国际海运条例》的决定。10月10日，交通运输部发布《关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》，10月14日起，对美船舶收取船舶特别港务费。此次主要是对今年4月美国公布的对中国海事、物流及造船业301调查措施的反制措施。征收对象：自2025年10月14日起，对美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶；美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权（表决权、董事会席位）的企业、其他组织拥有或运营的船舶；悬挂美国旗的船舶；在美国建造的船舶，由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取船舶特别港务费。费用标准：特别港务费的收取分阶段实施，（一）自2025年10月14日起靠泊中国港口的，按每净吨400元人民币计收；（二）自2026年4月17日起靠泊中国港口的，按每净吨640元人民币计收；（三）自2027年4月17日起靠泊中国港口的，按每净吨880元人民币计收；（四）自2028年4月17日起靠泊中国港口的，按每净吨1120元人民币计收。对集运的影响：中美互征港口费用对集装箱海运的主要影响在于运价和航线网络重构。首先在运价方面，目前大部分头部船公司均公告不会额外征收附加费，尤其对于COSCO和OOCL可能面临的价格挑战会更大一些，但中远集运也发布公告仍会坚持投入稳定运力，保持稳定的服务品质，确保费率及附加费和市场水平保持一致。从具体增加的费用来看，以中国前往美国12000TEU的集装箱船和美国前往中国8000TEU的集装箱船测算，中国反制措施所带来的额外成本基本和“301调查”对中国船企带来的额外成本基本一致。在航线网络重构方面，成本结构变化重塑了不同船公司在跨太平洋航线上的竞争力，船公司进行船舶置换、调整挂港顺序，甚至开辟经第三国（如越南、马来西亚）的“迂回”航线，熟悉的直达航线被打乱，可能导致运输时间延长、供应链计划更复杂。对其他商品的影响：此次事件预计将通过成本抬升、运力重构和贸易流转向三大路径影响商品市场。其影响在板块和品种间存在显著分化，除了集运以外，预计对能源及部分进口依赖型商品受到的冲击最为直接。全球约15%的油轮由美上市公司运营或拥有，反制措施导致这些船只面临高额港务费，促使租家规避美资船，有效运力下降，推升运价。一艘VLCC单次靠港费约4200万元，相当于中东-中国航线日租金增加超13万美元。黑色板块铁矿石运输成本上升将推高到岸价，可能引发期货价格短期支撑较强，但煤炭和下游钢铁行业国内定价为主，受进口成本冲击较小，生产利润大概率承压。新能源产业链来看，锂电池、光伏组件等出口导向型商品，主要依赖中欧班列及东南亚航线，受中美航运政策直接影响有限。风险提示：政策出现超预期变化，实际集装箱船载重偏差。金吾财讯
10月23日 周四
【首席视野】连平：明年加力刺激内需至关重要
连平 刘涛 王运金（连平系广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长）今年以来，面对全球经济增长动能减弱、国际贸易格局深度调整等外部挑战，以及内需不足的困难，我国宏观政策坚持积极应对，货币与财政政策协同发力形成精准调控合力。在一系列稳增长、促转型政策的持续推动下，三季度宏观经济稳中有进、积蓄增势。但与此同时，投资领域暴露出一些结构性失衡问题。在外部不确定性持续存在的背景下，投资不足有可能拖累明年经济增长，亟需出台针对性政策予以前瞻应对。一、三大因素支撑经济总体平稳运行前三季度，我国GDP同比增长5.2%，高于“两会”提出的5%左右增长目标，为全年实现既定增长目标奠定了基础。其中，一、二、三季度增速分别为5.4%、5.2%和4.8%。与2024年类似，经济走势继续呈现出“前高后稳”的特征。图1： 2022-2025年GDP季度增速数据来源：wind，广开首席产业研究院三季度经济增速虽环比小幅走低，但并未明显偏离5%的目标，这主要应归功于以下三方面因素：首先，工业生产质效双升。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，三季度的7-9月分别为5.7%、5.2%和6.5%，季末增速明显回升。我国工业生产总体保持稳中加快态势，高技术制造和装备制造继续引领增长，多数行业、产品实现了增长，企业信心边际改善。一是产能利用率稳中有升。三季度全国规模以上工业产能利用率为74.6%，比二季度上升0.6个百分点。三大门类中，制造业为74.8%，采矿业产能利用率为72.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业为74.3%。二是装备制造业“压舱石”作用进一步凸显。前三季度，规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，累计增加值占全部规上工业比重达35.9%，已连续31个月超过30%。从行业看，汽车、电气机械、电子等行业分别增长11.2%、11.1%、10.9%，对全部规上工业增长贡献率分别达11.0%、11.0%、17.1%，居工业各大类行业前三位。三是制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进。前三季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，对全部规上工业增长的贡献率为24.7%。从行业看，集成电路制造、电子专用材料制造、生物药品制造等行业增加值分别增长22.4%、20.5%、11.8%。其次，消费增长多点发力。消费在“政策托举+结构升级+新型消费”共同发力下，巩固了温和增长的格局。前三季度，社会消费品零售总额同比增长4.5%，三季度增速为2.4%。其特征包括：一是商品消费平稳增长。以旧换新相关商品销售保持较快增长，其中限额以上单位家具、家电、文化办公用品、通讯器材零售额增长较为明显。二是服务消费亮点纷呈。暑期居民旅游和休闲运动需求集中释放，带动服务消费保持较快增长。文体休闲、旅游咨询租赁、交通出行服务零售额较快增长。三是新型消费加快发展。数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费持续壮大。其中，实物商品网上零售额、新能源乘用车零售量、体育娱乐用品零售额等增长较为明显。四是入境消费持续扩大。随着离境退税政策持续显效，“入境流量”加快转变为“消费增量”。最后，出口表现显著超出预期。以美元计算，前三季度我国出口增速为6.1%，三季度出口增速为7.84%，显示当前我国出口受美国加征关税的实际影响较为有限，并呈现出以下特征和趋势：一是出口规模保持相对较高水平。显示尽管当前外贸环境有所恶化，但对中国出口整体影响可控。二是中国对美出口减少的趋势未变。从对美出口占中国整个出口的比重来看，已从特朗普第一任内的20.7%左右降至10.44%。三是出口增长主要体现在对非美市场出口扩大。从出口市场比较来看，三季度中国对东盟、欧盟、拉美、非洲等地区出口保持增长。截至目前，中国已成为全球166个国家和地区的前三大贸易伙伴，是68个共建“一带一路”国家的最大贸易伙伴。四是集成电路、汽车、船舶等机电产品和高新技术产品推动中国出口走高。9月机电产品出口较去年同期增长12.6%，在全部中国商品出口金额中的比重已高达63.2%。图2： 2022-2025年三大需求对GDP的贡献数据来源：wind，广开首席产业研究院从总体上看，前三季度，消费对GDP的贡献占53.5%，拉动2.8个百分点；出口对GDP的贡献占29%，拉动1.5个百分点。消费和出口的贡献占比合计超过80%，是前三季度经济平稳增长的决定性支持因素。二、国内通缩压力减缓，金融状况有所改善今年以来，周期性因素、输入性因素拖累我国物价指数回升。前三季度，我国消费领域价格运行相对平稳，CPI比上年同期下降0.1%。其中，9月CPI同比降至-0.3%，较6月下降了0.4个百分点，表面来看我国似乎通缩压力仍在增大，但是从各项分析来看并非如此。以下三个因素对CPI的拖累较大：一是食品价格的周期性波动拖累了综合物价水平的合理回升。前三季度，食品价格同比下降1.8%，拖累CPI下降0.32个百分点，其中以猪肉、鲜菜、鸡蛋等商品价格下跌最为明显。能繁母猪与生猪的存栏量均高于正常水平，玉米豆粕等饲料养殖成本持续下降，猪周期处于价格下行阶段，影响CPI下降约0.04个百分点。鲜菜、鸡蛋等同样受供过于求影响呈现价格下行趋势，影响CPI下降约0.2个百分点。农产品供给的周期性波动对物价形成一定影响。二是国内厂商降价行为影响了综合物价水平，属于行业周期性因素。近两年来，新能源汽车产业逐渐形成规模效应，自动化普及、人工成本下降、碳酸锂价格下降等为厂商提供了一定的降价空间，前三季度全国汽车产量同比增长13.3%。汽车产能上升而国内外需求增速下降，厂商间价格竞争加剧，加之新能源汽车补贴政策不断加码与技术更新迭代加快，汽车价格明显回落。今年以来，交通工具类产品价格同比持续低于0%，对CPI形成不小拖累；但同时，该价格同比也已由2月的-4.4%逐步收窄至9月的-1.9%，呈现企稳态势。三是国际油价下跌的输入性因素拖累物价指数。受供给与需求变化影响，今年国际原油价格延续下跌趋势，由1月最高83美元/桶跌至9月末的68美元/桶，年内还有可能会跌破60美元/桶，该输入性因素带动我国国内能源价格下行。前三季度，能源价格同比下降3.3%，影响CPI下降约0.25个百分点。此三类产品价格变动呈现较为明显的周期性与外部性，对国内需求下降、通缩压力增大的解释力较低。核心通胀呈现稳步回升态势，通缩压力实际上已有明显减缓。在加大力度发放消费补贴、减免新能源汽车购置税、解除商品房限购限贷、发放生育补贴与就业创业补贴等一系列扩需求政策的推动下，剔除食品与能源价格之外的核心CPI同比已连续7个月正增长，连续7个月保持正增长，连续5个月扩大，时隔19个月于9月重回1.0%。从结构上看，9月工业消费品价格同比上涨1.8%，其中在国际金价的影响下金饰品、铂金饰品同比涨幅扩大至42.1%和33.6%；服装、鞋类商品价格同比上涨1.7%；家电、日用杂品等耐用品价格涨幅扩大，厂家去库存压力减轻。服务价格同比上涨0.6%，医疗服务、家庭服务、教育服务等价格保持较好增长，服务消费需求相对较好。整体而言，当前核心通胀已持续温和回升，国内通缩压力已有所缓解。图3：核心CPI温和回升数据来源：wind，广开首席产业研究院PPI降幅收窄，生产领域通缩压力减弱。前三季度，PPI比上年同期下降2.8%，其中三季度下降2.9%，降幅比二季度收窄0.3个百分点；单月PPI同比也由7月的-3.6%已收窄至9月的-2.3%。我国PPI同比已连续36个月低于0%，主要受部分行业需求偏弱、外部输入性价格传导及国际贸易不确定不稳定性等多重因素影响，但今年8-9月情况已有所好转。一是整治“反内卷”式竞争取得较好效果，市场竞争秩序得到改善。煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅比上半年分别收窄0.5个和1.7个百分点；光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造、新能源车整车制造等价格同比降幅比上半年分别收窄2.0个、0.5个和0.4个百分点。二是国际有色金属价格上行带动国内相关行业价格上升。国内有色金属冶炼和压延加工业价格同比连续9个月上涨，前三季度平均上涨5.6%，其中以金冶炼价格上涨最大。三是在宏观政策持续加码下，高新技术产业加快发展推升行业价格。前三季度，数控金属成形机床、服务器、集成电路封装测试系列、半导体器件专用设备制造飞机制造等相关产品需求上升，价格同比上涨，先进制造领域发展全面提速。此外，提振消费政策也推升了升级类消费需求，带动可穿戴智能设备、工艺美术及礼仪用品等的价格。PPI同比虽然仍低于0%水平，但已呈现改善趋势，生产领域通缩压力有所缓解。当前，资本市场支持实体经济发展的能力明显提升。前三季度，我国资本市场较为活跃，金融业增加值累计同比升至4.9%，占GDP比重为7.7%，占比基本与美国、英国相当，明显高于日本、德国。三季度，我国金融业增加值同比增长5.2%，拉动经济增长0.4个百分点，金融业对经济增长的直接贡献上升。同时，资本市场成为存款向实体经济投资转化的重要渠道，对经济增长的间接拉动作用也有所上升，部分抵消了信贷需求不足对实体经济增长的负面影响。企业在资本市场的融资成本明显下降，加之央行大力推动使用支持资本市场的两项货币政策工具，前三季度直接融资新增1.89万亿元，同比多增1.2万亿元，其中三季度同比多增了3378亿元。前三季度，债券发行规模明显上升，净融资1.57万亿元，其中公司债发行了4.3万亿元，较去年同期多8250亿元；包括IPO、定增等的股票融资净增3167亿元，同比多增2225亿元。资金“活性”明显提升，但信贷需求尤其是居民信贷需求不足仍是当前需要重点关注的问题。截至9月末，M1同比实现连续5个月回升，较8月上升了1.2个百分点至7.2%；M2-M1增速剪刀差连续5个月缩小，至1.2个百分点，企业短期资金需求旺盛持续推升M1规模，这意味着企业生产经营趋向活跃，现金流明显改善，投资扩大的意愿增强。前三季度，企业短期信贷新增4.5万亿元，成为信贷分项中唯一同比多增的部分，且同比多增了1.7万亿元，规模较大，短期资金的需求与供给同步提升，投资信心得到较好修复。但同时也要注意到，银行信贷渠道对居民与实体经济的支持力度有所下降。前三季度，信贷新增14.75万亿元，同比少增1.27万亿元，其中三季度同比少增9200亿元，银行信贷对实体经济发展的支持力度不足。其中，居民部门信贷的表现更加不如人意。前三季度，居民部门信贷新增1.1万亿元，较去年同期少增8400亿元；其中短期信贷减少了2304亿元，同比多减6328亿元；中长期信贷新增1.33万亿元，同比少增2100亿元。投资端信贷修复节奏加快，但短期内未传导至消费端，投资扩张-就业扩大-收入增加-消费增长良性循环的形成仍需时日，仍需加大稳民生、扩就业、促消费政策力度以提升居民收入与消费需求。图4：2024与2025年前三季度信贷各分项增量对比数据来源：wind，广开首席产业研究院三、投资乏力拖累经济增长前三季度，固定资产投资增速为-0.5%，剔除房地产投资后，固定资产投资增速也仅为3%，对GDP的贡献为17.5%，拉动不到1个百分点。无论是与年初市场寄予的厚望相比，还是与同期消费和投资的贡献相比，都有不小的差距。在固定资产投资三大构成中，最大的拖累项无疑仍是房地产投资。前三季度，制造业投资增长4.0%，拉动全部投资增长1.0个百分点。受地方政府财力偏紧、异常天气等因素影响，基础设施建设投资同比仅增长1.1%，拉动全部投资增长0.2个百分点。房地产开发投资下降13.9%，跌幅较上半年扩大2.7个百分点，跌幅仅次于2020年2月疫情爆发时期的16.3%水平，表明止跌企稳仍需时日。与之相应，房企资金状况也在继续收紧，前三季度房企到位资金同比下跌8.4%，跌幅较上半年扩大2.2个百分点，其中贷款资金与自筹资金降幅持续扩大，住宅销售放缓导致定金及预收款、个人按揭贷款收入降幅均有所扩大。由于房地产工程建设相关指标仍处于长期下行趋势中，三季度末国房景气指数降至92.78，较二季度末回落0.79个百分点，连续两个季度跌势扩大，表明当前及今后一段时间，房地产市场下行压力仍然不小。图5：房地产开发投资与商品房销售面积累计同比数据来源：wind，广开首席产业研究院此外，固定资产投资领域还有不少其他结构性和深层次矛盾可能阻碍增长。例如，分登记注册类型看，外商投资降幅最大。内资企业固定资产投资同比下降0.6%，港澳台企业固定资产投资下降0.3%，外商企业固定资产投资下降12.6%。分地区看，东部地区投资增长相对乏力。东部地区投资同比下降4.5%，中部地区投资增长1.5%，西部地区投资增长1.5%，东北地区投资下降8.4%。从企业性质比较看，民间投资有下行明显。1-9月，国有投资增长1.0%，民间投资-3.1%。值得注意的是，上述趋势变化之间似乎存在一定的关联，而外商投资下降可能是其中重要的牵引力量之一。例如，外商投资在我国东部地区较为集中，东部地区依托高素质人才集聚、数字化基础设施完善、产业集群发达等优势，对外资吸引力持续增强。据统计，2024年，东部地区实际使用外资金额为7079亿元，占全国实际使用外资总额的85.7%；江苏、上海、浙江、广东连续多年居全国前四位；全国超九成的百亿美元级外资项目落户东部地区。考虑到东部地区在外商投资中占据重要地位，且两者之间的相关系数接近0.8，外商投资的减少显然会直接影响东部地区的投资规模。再比如，民营企业在外资企业供应链中占据重要地位，外商投资降低和订单减少，会导致其上下游众多民营企业的订单量下降，甚至带动零部件供应商企业被动跟随迁徙海外，从而影响民营企业在国内的投资意愿和投资规模。粗略的统计分析表明，外商投资减少与民间投资下降之间存在较强的相关性，相关系数约0.65-0.7。图6：内、外资企业投资增速比较数据来源：wind，广开首席产业研究院9月底以来，有关部门已关注到投资乏力的问题，一些稳投资政策也已开始发力，包括5000亿元新型政策性金融工具开始投放，支持投资的资本金需求；财政部宣布安排使用地方政府债务结存限额5000亿元支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款、扩大有效投资等。但政策传导需要时间，且应进一步提高对稳外资的重视程度，加大政策协同力度，稳定市场预期，切实改善各类企业投资的微观基础。四、实现经济高质量平稳运行的六方面政策建议综合各方情况来看，2026年中国经济所面临的外部复杂性和严峻性有可能不降反增，特朗普政府针对中国的外贸和关税的政策可能会在今年底到明年初彻底摊牌。换言之，在驱动经济增长的“三驾马车”中，出口的超预期红利明年会面临较大的不确定性和挑战，将难以复制今年的“意外惊喜”。明年加力和精准刺激内需至关重要。当前，消费增长遇到了一定的瓶颈，从今年政策出台情况看，可谓是“应出尽出”，尽管明年依然可以出台类似刺激政策，但在居民收入并未出现较大幅度增长的条件下，能够维持今年的增速已属不易。出口和消费的不确定性前景必然要求投资“支棱起来”，发挥稳增长的积极作用。下一阶段，宏观政策需要再度加大逆周期调节力度和针对性，在此提出如下六方面政策建议：建议明年国内生产总值增长目标设定为5.0%左右，居民消费价格涨幅2%左右。2026年是“十五五”的开局之年，以2025年远景目标（即GDP总量或人均GDP比2020年翻一番）倒推，“十五五”期间，我国每年实际GDP增速至少应保持在4.5%以上。明年5.0%的经济增长目标，既考虑了经济增长潜力和有利条件的支撑，与中长期远景目标相匹配；也会为各项宏观政策措施提供更大的操作空间，逆周期调节力度可以进一步增大；更利于传达决策部门加快经济增长步伐的决心，有助于提振市场预期、增强稳增长信心。在内外部需求偏弱的情况下，明年国内通缩压力仍然不可小觑，促进物价回升在合理水平上仍应是货币政策的主要目标之一，设定2.0%的CPI同比增幅目标更加清晰，更有针对性，有助于对加大政策调节力度、提振消费、稳股市稳楼市、整治“内卷式”竞争和价格战等形成更大激励。建议财政政策维持更加积极基调，赤字率安排在4.2%左右。建议于今年四季度提前下达2026年2.8万亿元化债额度中的2万亿元，提早完成地方政府隐性债务化解工作，及时为地方补充化债资源；提前下达2万亿元地方专项债券额度，前置发行、尽早满足重点领域与重大项目的持续资金需求。2026年更加积极的财政政策继续加大支出强度、加快支出进度，尽快形成扩大内需的实际政策效果。2026年赤字率建议提升0.2个百分点至4.2%，赤字规模安排6.2万亿元左右，比2025年增加约6000亿元，有助于弥补可能因土地出让收入和税收增长乏力导致的财政缺口，保持更加充足的财力，加大对政府投资项目、基本民生、促进消费、稳定外贸的财政支持力度；安排地方政府专项债券5万亿元，比2025年增加6000亿元，重点用于基建投资建设、高新技术产业支持、基本民生改善、土地收储和收购存量商品房、偿还企业欠款与置换到期债务。建议安排2万亿元超长期特别国债发行额度，继续加大对“两重”建设与“两新”工作的财政支持，配合5000亿元的政策性金融工具加快项目投资资金落地，进一步放大撬动社会投资的积极效应；加大技术更新与促消费政策实施力度，进一步加快内需修复。建议货币政策维持适度宽松基调，继续推动社会融资成本下行。建议今年四季度降准0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，2026年可再度降准0.5-1.0个百分点，支持政府债券的前置发行，同时向市场释放政策积极信号，改善预期、增强信心。当前美国已开启第二阶段的降息周期，我国降息存在阶段性的窗口期，建议四季度央行适时下调政策利率0.1-0.2个百分点，2026年下调0.2-0.4个百分点，继续推动存款利率适度下调，降低商业银行资金成本，缓解其经营压力，推动LPR继续下行0.2个百分点以上，促进信贷合理增长，刺激消费与投资需求扩张；降低政府融资成本，缓解财政压力。建议进一步下调支农支小再贷款、多项专项再贷款等结构性货币政策工具的利率0.2-0.5个百分点，提升商业银行对中小企业、科技创新与技术改造、服务消费与养老、房地产等领域的支持能力与意愿。同时，货币政策应与财政政策形成合力，支持政府债券发行和重大项目融资。建议在加大政府投资、强化产业引导、支持民间投资、优化外商投资环境等多个领域集中发力，推动投资合理增长。今年四季度是“十四五”收官之年的收官季度，按惯例，四季度通常需要为明年众多投资项目落地实施打下较好的基础，多地甚至会提前启动明年的一些重大投资项目。财政政策除了在提升赤字水平、增长政府投资规模、补充项目资本金等方面积极施策之外，建议加快推动“新基建”与传统基建融合，运用更多财政资源支持5G、算力中心、智慧城市等更多优质项目落地；着力提高项目质量，加强项目储备与前期论证，防止“半拉子工程”再现。建议加大力度引入民间资本进入基建领域，创新多种合作模式，完善回报机制，提升投资效率与可持续性。建议强化产业引导，设立专项产业基金，支持半导体、新能源、新材料、生物医药、人工智能等的关键核心技术攻关和产业化落地；加大财政金融支持，通过免税、降税、补贴等方式支持企业加大技改投入，推动传统制造业向智能制造、绿色制造转型；推动全国统一大市场建设，持续优化投资环境，破除地方保护主义，降低企业制度性交易成本。建议扩大制造业对外开放，支持外资企业参与高端制造项目，鼓励本土企业“走出去”布局全球产能。建议进一步推动房地产市场“止跌企稳”，优化供给端与需求端房地产政策。进一步适度下调房贷利率，优化个人住房财税优惠政策，建议四季度与明年在LPR下行的同时，降低住房公积金贷款中长期利率0.25-0.5个百分点。由于大城市住房需求体量大，改善性购房需求相对较大，建议大城市所在的商业银行适当下调二套房贷款加点利率幅度0.2-0.5个百分点左右。建议因地制宜适度减免保障性租赁住房税费要求；因城施策优化限购政策，放宽大城市购房资格，支持新市民、青年人购房；鼓励发展“好房子”项目，完善绿色建筑、智能家居等标准，提升住房品质，激活改善性市场。建议加快推动“白名单”机制相关信贷额度尽快落地与项目扩围工作，稳步推动房企存量债务置换及利息成本减少，并非直接作用于新增开发投资项目。建议适度加快不动产公募REITs发行力度，拓宽房企融资渠道。多渠道推动房企资产重组，中长期支持行业不良资产处置，改善房企流动性状况。建议多措并举着力优化消费供给，提升居民消费能力与意愿。建议加大对餐饮、养老、旅游等服务行业的贷款贴息支持力度，鼓励相关企业扩大投资以改善消费设施和提升服务能力；加快推进人工智能等技术在智能家居、自动驾驶、养老护理等领域的应用，提供更智能的产品满足消费升级需求。建议明年安排5000亿元超长期特别国债资金支持大宗消费品以旧换新。2024年不含个人住房贷款的消费性贷款新增1.24万亿元，2025年增量明显下降；建议2026年安排财政资金500亿元用于个人消费贷款贴息，直接降低汽车、家居、文旅等的贷款成本。建议增加创业贷款补贴、贷款财政贴息与就业创业补贴，加快推动企业稳岗扩岗、大学生就业创业。建议进一步加大保民生财政支出，加强在生育、教育、医疗、养老等领域的保障力度，减轻居民生活负担，从而释放出更多的消费意愿。鼓励各地通过重大赛事、音乐节、美食节等活动创造消费热点；积极支持直播电商、即时零售、首店经济、夜间经济、银发经济等新业态、新模式的发展；加强市场监管，完善信用体系和消费纠纷解决机制。金吾财讯
10月23日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-10-23 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5888.56点，较昨日收盘跌-34.53前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)美团－Ｗ 03690.hk97.451.40腾讯控股 00700.hk627.000.56美的集团 00300.hk83.000.48百度集团－ＳＷ 09888.hk115.500.35比亚迪股份 01211.hk103.200.29前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)华虹半导体 01347.hk71.05-6.45比亚迪电子 00285.hk36.86-4.26蔚来－ＳＷ 09866.hk53.05-2.75商汤－Ｗ 00020.hk2.35-2.49舜宇光学科技 02382.hk77.70-2.45金吾财讯
10月23日 周四
特朗普政府计划入股！美股量子计算概念股集体飙升
10月23日，美股量子计算概念股夜盘集体飙升！今日有消息称，特朗普政府正计划进一步扩大对关键经济领域的介入，拟通过出资换取多家量子计算企业的股权。10月22日，据媒体援引知情人士消息，包括IonQ、Rigetti Computing和D-Wave Quantum在内的多家公司，正在与美国商务部就此展开谈判。作为获得专项技术资金的协议的一部分，政府将成为这些公司的股东。据悉，讨论中的最低资金额度为每家公司1000万美元。这一动向是特朗普政府一系列“政府即股东”举措的最新例证。特朗普与商务部长卢特尼克此前已明确表示，既然纳税人的资金为企业提供了财务支持和官方背书，政府就理应分享其上行收益。此前的案...老虎证券
10月23日 周四
港股期权｜美团-W逆势上涨，期权半日成交激增至5.56万张；泡泡玛特暴跌逾9%，期权交投多空焦灼
一、股票期权成交量10月23日，港股上午盘三大指数探底回升，恒生科技指数一度跌至1.8%，午间收跌0.81%报5875点，恒生指数跌0.09%报25757点，国企指数跌0.18%报9206点。截止午间收盘，港股期权半日成交超37万张，其中，美团-W成交量居首，期权成交5.56万张；阿里巴巴-W名列次席，期权成交4.18万张；腾讯控股位居第三，期权成交3.61万张。二、异动观察美团-W逆势上涨1.4%，成交额超31亿港元；期权方面，美团期权成交量激增至5.56万张，其中11月27日到期行使价92.5港元的认沽期权成交居前，成交7180张。泡泡玛特股价暴跌逾9%，市场传闻晨星分析师Jeff Zha...老虎证券
10月23日 周四
<半日沽空>半日沽空金额约184.792亿元 沽空比率13.709%
港股半日沽空金额约184.792亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为13.709%。总沽空股份数目:707总沽空股数:13.385亿股总沽空金额:约184.792亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)泡泡玛特(09992)1994.3433624.71810.79盈富基金(02800)1354.5070922.2997.33阿里巴巴－Ｗ(09988)1115.3900416.4236.04腾讯控股(00700)813.1450021.4754.40中芯国际(00981)562.7874815.9063.05金吾财讯
10月23日 周四
港股早盘偏软 恒指半日跌0.09% 泡泡玛特(09992)跌9.44%
金吾财讯 | 港股早盘偏软，三大指数反复走低，截至午间收盘，恒指跌0.09%，恒科指跌0.81%，国企指跌0.18%。蓝筹中，李宁(02331)涨5.98%，金沙中国(01928)涨3.47%，中国宏桥(01378)涨3.07%，中海油(00883)涨2.05%，美团(03690)涨1.4%；跌幅方面，泡泡玛特(09992)跌9.44%，石药集团(01093)跌5.32%，中国生物制药(01177)跌4.31%，比亚迪电子(00285)跌3.9%，翰森制药(03692)跌3.83%。金价持续下探，黄金股延续跌势，灵宝黄金(03330)跌3.71%，中国黄金国际(02099)跌3.52%，中国白银集团(00815)跌3.03%，山东黄金(01787)跌2.95%，潼关黄金(00340)跌2.91%，招金矿业(01818)跌2.88%，赤峰黄金(06693)跌2.03%，紫金矿业(02899)跌1.82%，紫金黄金国际(02259)跌1.68%，集海资源(02489)跌1.99%。隔晚国际金价延续跌势，纽约12月期金收市报每盎司4065.4美元，跌近1.1%。现货金曾跌向4000美元/盎司关口，现报4078.55美元/盎司，日内跌0.48%。不过，高盛维持黄金2026年底达到每盎司4900美元的预测。高盛表示，由于市场对黄金作为战略投资组合多元化工具的兴趣日益增长，高盛仍然认为到2026年底，金价突破4900美元预测目标的风险正在上升。苹果概念股普跌，富智康集团(02038)跌5.6%，鸿腾精密(06088)跌4.62%，蓝思科技(06613)跌4.01%，比亚迪电子跌3.9%，丘钛科技(01478)跌3.74%，高伟电子(01415)跌3.22%。消息面上，苹果新款头戴式装置Vision Pro配备新处理器M5正式发售。有媒体报道，在新款Vision Pro外包装上的标签显示，它是在越南组装，而去年2月上市、搭载M2处理器的首代Vision Pro则是在中国制造。这突显苹果在削减对中国的依赖。报道指，今年稍早时候，苹果将大部分销往美国的iPhone的生产转移到印度，以规避针对中国制造商品的新关税。该公司在越南生产大部分的AirPods和Apple Watch，以及部分iPad和HomePod。另有报道称，苹果公司可折叠iPad开发项目面临挑战，发布日期据报可能从2028年押后到2029年或更晚。媒体引述消息称，苹果在可折叠iPad研发过中，遇到重量、功能和显示技术方面的工程难题。秦港股份(03369)盘中一度高见4.04港元，涨幅超56%逼近历史新高，半日涨幅收窄至28.24%。此外，对应A股秦港股份(601326)涨停，报3.91元人民币。消息面上，此前公司公布，截至2025年9月30日止九个月，公司吞吐量总计3.17亿吨，同比增长5.56%。其中，秦皇岛港吞吐量1.38亿吨，同比增长4.55%；曹妃甸港吞吐量1.01亿吨，同比增长4.96%；黄骅港吞吐量7727万吨，同比增长8.24%。深圳控股(00604)涨5.81%。消息面上，10月22日，深圳市地方金融管理局等多部门印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》。《行动方案》提出了包括聚焦新质生产力开展并购重组等方面的十大重点任务。在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域，支持链主企业、龙头上市公司等开展上下游并购重组，收购有助于强链补链和提升关键技术水平的优质未盈利资产，推动重点产业集群能级提升。鼓励企业在合成生物、智能机器人、量子信息、前沿新材料等未来产业赛道上积极开展并购重组，快速提升产业规模和实现关键技术突破。与此同时，《行动方案》鼓励有实力的民营企业基于产业转型升级开展并购重组，支持专精特新企业收购优质资产或作为并购标的积极参与并购重组。加快实施国有企业战略性重组和专业化整合，提升地方国有控股上市公司对轻资产科技型企业并购重组标的估值包容度，加快国资新兴产业前瞻性布局。中信建投研报认为，A股情绪指数和港股情绪指数高位下降。上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX抬升，期货基差率抬升。当前机构关注国防军工和非银行金融行业，通信行业的机构关注度从高位下降。最近一周“石油石化”、“煤炭”、“钢铁”、“医药”和“非银行金融”行业的机构关注度在提升。当前煤炭、有色金属、钢铁、电力设备及新能源、银行和电子行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、波动率）。2025年10月看好国防军工、商贸零售、机械、通信和电力设备及新能源的相对收益。黄金和白银的VIX抬升，处于历史较高水平，白银出现交易过热迹象，铜和原油的VIX下降，中长期依然看多黄金。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间2025-10-23金吾财讯
10月23日 周四
DXC任命Anthony Pappas为首席营销官，引领下一阶段品牌转型
弗吉尼亚州阿什本2025年10月23日 /美通社/ -- 名列财富500强的全球技术服务领军企业DXC Technology（NYSE: DXC）今日宣布，任命Anthony Pappas为首席营销官，他将直接向总裁兼首席执行官Raul Fernandez汇报。 DXC Appoints Anthony Pappas as Chief Marketing Officer to Lead Next Phase of Brand Transformation 过去六个月内，Anthony在面向未来为DXC重塑品牌方面发挥了关键作用，助力打造了公司全新的品牌标识和市场定位。...PR Newswire
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