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【券商聚焦】天风证券维持时代天使(06699)“买入”评级 指国内市场发展稳健 海外市场增速亮眼
金吾财讯 | 天风证券发研报指，时代天使(06699)发布2025年中报。2025年H1公司实现收入1.61亿美元，同比增长33.1%，归母净利润为1464.30万美元，同比增长364.25%。经营性现金流为1753.50万美元，同比增长196.72%。该机构表示，国内市场发展稳健，海外市场增速亮眼。2025年H1中国大陆地区营业收入达8968.20万美元，同比增长1.25%，海外收入达7167.20万美元，同比增长124.51%。在国内市场，公司前瞻性布局早期矫治与下沉市场，培育其成为业务稳定增长的驱动力。在海外市场，公司凭借高质量的医学设计支持、稳定的交付，结合由关键意见领袖主导的持续性教育培训以及为重要战略客户简单病例定制的矫治器等方式，扩大了海外市场覆盖范围。技术创新突破临床价值，本地化服务助力业务扩张。2025年H1，公司加强技术创新，围绕早期矫治、复杂病例和数字化诊疗等需求，推出了多项创新产品和解决方案。在特定市场，公司推出行业首创的防龋隐形矫治器，通过材料与结构创新，有效解决正畸治疗期间牙齿健康问题。同时，公司还发布了多款数字化产品，包括iOrtho 2025和口内扫描仪AngelScanner A8。此外，公司与多所高校合作开展研究，已在国际顶级期刊发表3篇论文，致力于推动临床创新。为支撑全球业务的快速扩张，公司已启动构建更具韧性、更多元化的全球供应链。其中，公司计划在全球关键位置新建或扩充制造及方案设计设施。目前，公司位于巴西和东南亚的医学设计中心正在为美国提供医学设计服务，通过完善网络布局为全球客户提供及时稳定的产品及服务供应。该机构预计公司2025-2027年营业收入分别为3.42/4.06/4.78亿美元(2025/2026/2027年前值分别为3.22/3.83/4.53亿美元)，归母净利润分别为0.12/0.23/0.40亿美元(2025/2026/2027年前值分别为0.12/0.21/0.38亿美元)，上调原因系全球化扩张提速，维持“买入”评级。金吾财讯
9月30日 周二
军工股午后攀升 中航科工(02357)涨4.34% 机构指军工基本面有望迎来持续回暖
金吾财讯 | 军工股午后攀升，截至发稿，中航科工(02357)涨4.34%，中船防务(00317)涨3.18%，大陆航空科技控股(00232)涨1.49%。中航证券发研报指，随着2025年三季度的结束，军工企业过去交付的订单有望逐步回款，伴随多项重大订单的披露，一定程度上释放出基本面修复信号。随着“十四五”收官和“十五五”开启，市场对新订单预期逐步增强，预期的逐步落地也将进一步对预期进行强化，这也将成为军工行情持续夯实基础；近日的长春航展上，歼-6无人机公开亮相，体现出无人化、智能化是未来军工行业高质量发展的重要方向，无人化、智能化装备的高景气发展，有望带动军工上游材料、电子等领域的订单恢复和毛利率的提升；整体来看，该机构认为，伴随着军工基本面有望迎来持续回暖，主题活跃+业绩修复，将构成未来较长一段时间的“二重奏”，共同推动军工整体行情走势。金吾财讯
9月30日 周二
2025年国庆中秋假期横琴口岸将迎出入境客流高峰
金吾财讯 | 据大湾区之声微博消息，据横琴边检站预测， 2025年10月1日至8日假期期间，横琴口岸出入境客流将超90万人次，连续8天单日客流均有望超过10万人次，日均出入境客流将超11万人次。今年国庆、中秋假期，澳门将举办烟花秀、演唱会等丰富多彩的文体活动，叠加“一周一行”“一签多行”“琴澳旅游团”等内地赴澳旅游便利举措持续深入实施，横琴口岸单日客流有望再创历史新高，预计假期期间客流峰值将出现在10月3日，届时单日客流将超13万人次，增幅超50%。此外，据横琴边检站预计，假期期间横琴口岸旅检大厅出境（前往澳门方向）客流高峰时段为9时至16时，入境（前往珠海方向）客流高峰时段为16时至22时。建议广大出入境旅客出行前务必带好有效证件，合理安排时间，尽量错峰出行，通关过程中如遇困难可向现场民警求助。金吾财讯
9月30日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-09-29股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)20.002365.01首佳科技(00103)800.00620.58天安卓健(00383)2.502.25旭日企业(00393)1.201.55方正控股(00418)20.2014.65世界华文媒体(00685)10.001.85腾讯控股(00700)83.7055071.89IGG(00799)17.0077.44摩比发展(00947)1.700.30国际家居零售(01373)10.008.20中国宏桥(01378)8.80220.50燕之屋(01497)30.00235.26力鸿检验(01586)6.0016.79津上机床中国(01651)4.00130.60小米集团－Ｗ(01810)50.742699.62美亨实业(01897)0.200.09清科控股(01945)0.160.21安踏体育(02020)108.389987.41富智康集团(02038)5.6095.91中集集团(02039)46.44369.39康宁医院(02120)0.657.23医渡科技(02158)33.50192.71归创通桥(02190)5.00116.57固生堂(02273)12.70379.58蒙牛乳业(02319)40.00593.59酷派集团(02369)4.005.14云工场(02512)210.001002.26锅圈(02517)155.44499.42永达汽车(03669)100.00192.86心玮医疗－Ｂ(06609)0.9761.76天福(06868)0.501.50浩德控股(08149)8.000.88骏杰集团控股(08188)10.0011.20北森控股(09669)24.52200.70联易融科技－Ｗ(09959)217.00738.96绿城管理控股(09979)30.0095.26恒生银行－Ｒ(80011)20.002365.01小米集团－ＷＲ(81810)50.742699.62安踏体育－Ｒ(82020)108.389987.41金吾财讯
9月30日 周二
医药外包概念股悉数上涨 药明康德(02359)涨6.28% 机构指行业有望在下半年迎来业绩修复
金吾财讯 | 医药外包概念股悉数上涨，截至发稿，药明康德(02359)涨6.28%，凯莱英(06821)涨4.01%，康龙化成(03759)涨3.27%，金斯瑞生物科技(01548)涨2.97%，维亚生物(01873)涨2.35%。消息面上，招银国际发表报告，MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨 74.0%，跑赢MSCI中国指数37.3%。由于资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖。叠加美国降息，CXO行业有望在下半年迎来业绩修复。而美国针对创新药将加征关税，预期对CXO影响有限。由于多家跨国药企已有美国建厂计划，因此或将不受影响。展望未来，该行认为创新药的持续上涨动力将主要来源于海外合作伙伴对于已授权管线的临床推动，看好消费医疗的估值修复机会。金吾财讯
9月30日 周二
供给增加致国际油价受挫 石油股受压 中国石油股份(00857)跌3.16%
金吾财讯 | 石油股受压，截至发稿，中国石油股份(00857)跌3.16%，中国石油化工股份(00386)跌1.95%，中海油田服务(02883)跌1.63%，中国海洋石油(00883)跌1.61%。消息面上，报道援引知情人士透露，由沙特领导的OPEC+联盟正考虑将产量至少提升到下月计划增加的13.7万桶/日之上。此外，伊拉克石油部表示，伊拉克北部库尔德地区通往土耳其的输油管道周六开始输油，这是两年半以来的第一次。两位业内人士表示，从库尔德斯坦到土耳其杰伊汉港的原油流量为15万至16万桶/日。预计这最终将导致国际市场原油供应增加多达23万桶/日。受此影响，昨夜布伦特原油期货下跌3.1%，结算价报每桶67.97美元，美国原油期货下跌3.45%，结算价报63.45美元。大越期货认为，供应压力增加及地缘担忧缓解均对油价带来较大下行压力，此外美国政府对支出协议的谈判未果，关门风险大增进一步压制油价。金吾财讯
9月30日 周二
北京房地产中介协会：不得采用PUA手段损害房主合法权益
金吾财讯 | 北京市房地产中介行业协会9月30日发布倡议书，对各会员、房地产经纪机构及其从业人员、网络自媒体，提出4大类、共10项倡议。其中包括不唱衰做空市场、规范信息发布、禁止虚假带看及引诱业主低价挂牌、禁止恶意压价、规范房源报价议价等。在规范业务操作方面，倡议书提出，禁止虚假带看及引诱业主低价挂牌。不得为满足公司KPI考核雇佣人员制造虚假带看量，更不得为取得“热销房源”等标签引诱房主低价挂牌。禁止恶意压价。应科学评估房屋价值，不得采用PUA手段损害房主合法权益；不得通过虚报低价、做局砸盘等方式对房主施加降价压力。金吾财讯
9月30日 周二
【首席视野】郭磊：从BCI看9月经济和股债定价
郭磊系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事摘要第一，长江商学院BCI指数在6-8月连续放缓后，9月出现跃升（图1），从前值的46.9回升至51.1，表现略超预期。我们理解这可能是环比同比共同作用的结果。BCI是一个兼具环同比特征的指标，企业会被询问在销售、利润、库存等经营指标上，未来6个月与去年同期相比如何变化。从环比来看，9月是工业旺季，8月以来稳增长也有所升温；从同比来看，去年9月恰是景气低点。一个启示是今年9月工增等经济数据可能在同比也具有一定优势。第二，BCI销售前瞻指数、利润前瞻指数环比分别上行13.9、7.2个点，“秋旺”的季节性特征初步呈现。回看数据，企业销售预期的年内低点是8月，匹配同期需求端投资加速下行，“两新”、出口均有所放缓。9月回升或来自广义财政带动有所增强。在报告《资产重估行至当下：约束与动能》中，我们指出建设项目资金到位率中房建止跌回升，非房建持续改善，实物工作量中沥青开工率回升，或与新型政策性金融工具即将下达有关。第三，两个价格指数也均有上行，消费品价格预期较中间品改善幅度更明显，这意味着在企业眼中，未来消费品价格会有所好转。这一点可能有点反直觉，目前高频数据也没有强指向，不过我们理解短期价格是基于供求、库存的短期波动；企业中期预期会叠加产能、货币环境等基本面。从历史数据看，M1同比的上行对CPI同比趋势有一定的指引作用。第四，库存前瞻指数8月大幅上升、9月快速下降，这显然对应着被动的库存变化。换句话说，在既定的生产速度之下，8月需求走弱，带来库存积压以及关于未来库存偏高的预期；9月需求改善，带来库存去化和库存预期的下修。环比叠加低基数背景下，企业投资、招工前瞻指数9月均有不同程度改善。第五，企业融资环境指数环比小幅上行，再度延续了“季度末好转”的特点。在前期报告《8月BCI延续6月以来的放缓特征》中，我们指出：今年的融资环境指数季节性特征较为明显，均是季度末（3月、6月）扩张、季度初明显回落（4月、7月）。实际上今年的经济指标也有类似特征，比如工业增加值增速，也是3月和6月明显走高。这一现象可能和出口节奏有关，出口交货值增速季末高的特征更明显；和地方财政、银行信贷节奏可能也有一定关系。不过9月企业融资环境指数仍明显弱于3月、6月，显示信用扩张动能不足，或与地产调整带来的抵押功能收缩有关，需要政策助力。第六，如果我们把BCI当做经济基本面的影子指标，回溯“924”以来它与股票、利率的关系，大部分时段仍是吻合的，股票的背离主要是今年1月、6-8月（图2）；利率的背离主要是2024年11月、今年1月、7-8月（图3）。我们理解去年底和今年初主要是围绕政策节奏的预期和兑现形成的波动；三季度前后可能和“反内卷”政策框架下的中期名义增长改善预期有关，高风险偏好驱动股票定价“高成长叙事”、债券定价赔率不足和中期通胀风险。往后看，四季度经济数据会比较关键，基本面是股债的最终定价坐标。正文 长江商学院BCI指数在6-8月连续放缓后，9月出现跃升，从前值的46.9回升至51.1，表现略超预期。我们理解这可能是环比同比共同作用的结果。BCI是一个兼具环同比特征的指标，企业会被询问在销售、利润、库存等经营指标上，未来6个月与去年同期相比如何变化。从环比来看，9月是工业旺季，8月以来稳增长也有所升温；从同比来看，去年9月恰是景气低点。一个启示是今年9月工增等经济数据可能在同比也具有一定优势。据万得数据（下同），长江商学院BCI指数自2024年9月46.0的低点震荡修复。2025年1-3月BCI分别为49.4、52.8、54.8；4-5月分别为50.1、50.3；6-8月则分别为49.3、47.7、46.9，9月较明显上行至51.1。BCI销售前瞻指数、利润前瞻指数环比分别上行13.9、7.2个点，“秋旺”的季节性特征初步呈现。回看数据，企业销售预期的年内低点是8月，匹配同期需求端投资加速下行，“两新”、出口均有所放缓。9月回升或来自广义财政带动有所增强。在报告《资产重估行至当下：约束与动能》中，我们指出建设项目资金到位率中房建止跌回升，非房建持续改善，实物工作量中沥青开工率回升，或与新型政策性金融工具即将下达有关。9月BCI销售前瞻指数为60.9，这一指标3月为65.1；4-5月放缓，均为57.3；6-7月进一步回落至54.6、51.1，8月则大幅回落至47.0，9月上行至60.9。9月BCI利润前瞻指数为48.3，这一指标3月为49.4；4-5月放缓至47.7、46.6；6-7月进一步回落至43.8、44.3，8月则进一步回落至41.0，9月上行至48.3。两个价格指数也均有上行，消费品价格预期较中间品改善幅度更明显，这意味着在企业眼中，未来消费品价格会有所好转。这一点可能有点反直觉，目前高频数据也没有强指向，不过我们理解短期价格是基于供求、库存的短期波动；企业中期预期会叠加产能、货币环境等基本面。从历史数据看，M1同比的上行对CPI同比趋势有一定的指引作用。8月消费品价格前瞻指数为48.0，高于前值的36.5。8月中间品价格前瞻指数为38.0，高于前值的35.5。库存前瞻指数8月大幅上升、9月快速下降，这显然对应着被动的库存变化。换句话说，在既定的生产速度之下，8月需求走弱，带来库存积压以及关于未来库存偏高的预期；9月需求改善，带来库存去化和库存预期的下修。环比叠加低基数背景下，企业投资、招工前瞻指数9月均有不同程度改善。9月库存前瞻指数为47.7，低于8月的53.4，5-7月这一指标分别为48.3、49.8、49.4。9月企业投资前瞻指数为53.4，高于前值的48.4；企业招工前瞻指数为50.5，高于前值的44.1。企业融资环境指数环比小幅上行，再度延续了“季度末好转”的特点。在前期报告《8月BCI延续6月以来的放缓特征》中，我们指出：今年的融资环境指数季节性特征较为明显，均是季度末（3月、6月）扩张、季度初明显回落（4月、7月）。实际上今年的经济指标也有类似特征，比如工业增加值增速，也是3月和6月明显走高。这一现象可能和出口节奏有关，出口交货值增速季末高的特征更明显；和地方财政、银行信贷节奏可能也有一定关系。不过9月企业融资环境指数仍明显弱于3月、6月，显示信用扩张动能不足，或与地产调整带来的抵押功能收缩有关，需要政策助力。9月企业融资环境指数为47.6，高于前值的46.4。这一指标今年3月、6月分别为51.8、49.1。如果我们把BCI当做经济基本面的影子指标，回溯“924”以来它与股票、利率的关系，大部分时段仍是吻合的，股票的背离主要是今年1月、6-8月；利率的背离主要是2024年11月、今年1月、7-8月。我们理解去年底和今年初主要是围绕政策节奏的预期和兑现形成的波动；三季度前后可能和“反内卷”政策框架下的中期名义增长改善预期有关，高风险偏好驱动股票定价“高成长叙事”、债券定价赔率不足和中期通胀风险。往后看，四季度经济数据会比较关键，基本面是股债的最终定价坐标。风险提示：外部经济和金融环境变化超预期；地缘政治风险加大；特定行业关税影响超预期；国内固定资产投资增速短期下行较快；地产下行压力超预期；广义财政影响在快速形成，政策性金融工具对基建形成支撑。金吾财讯
9月30日 周二
中资券商股午后冲高 中信建投证券(06066)涨3.66% 券商佣金反内卷传闻迅速发酵 凸显行业对反内卷的需求
金吾财讯 | 中资券商股午后冲高，截至发稿，东方证券(03958)涨3.92%，中信建投证券(06066)涨3.66%，申万宏源(06806)涨3.22%，中国银河(06881)涨2.95%，招商证券(06099)涨2.93%，国联民生(01456）涨2.40%，光大证券（06178）涨2.08%。消息面上，华西证券发布研报称，2025年第三季度证券市场各项指标逐渐清晰。预计45家上市券商在2025第三季度单季度实现调整后营收1581亿元，同比增加50%，环比增加21%。2025年前三季度，预计45家上市券商实现调整后营业收入3987亿元，同比增加44%。此外，昨日一则关于券商佣金反内卷的“小作文”迅速发酵。传闻称，监管明确关于券商佣金费率反内卷的两大核心要求：一是禁止“万1免5”服务；二是禁止以“零佣金”或“低于成本价”招揽客户，推动行业佣金率回归合理区间，与2025年证监会强调的行业规范方向一致。业内分析指出，无论传闻是否属实，均凸显行业对“反内卷”的迫切需求。摆脱“唯佣金论”，转向以财富管理、投研服务、投资者教育为核心的服务驱动型竞争，已成为券商行业突破盈利瓶颈、实现高质量发展的关键方向。目前，部分券商已启动转型探索，通过买方投顾、集约化运营、金融科技赋能等方式构建差异化竞争力。金吾财讯
9月30日 周二
【首席视野】连平：四季度还能实施哪些稳增长举措
连平、刘涛、王运金（连平系广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长）当前，国际局势仍然纷繁复杂、扑朔迷离，可以概括为“四个确定”和“三个不确定”。“四个确定”分别是：世界经济复苏压力显著增大、关税驱动美国通胀反弹、美国经济正处于强弱换档期、美联储开启本轮第二阶段降息。“三个不确定性”分别是：中美对等关税谈判悬念犹存、地缘政治风险多点共振前景难料、美联储年内降息频率和幅度仍存变数。四季度外部环境确定性因素和不确定性因素复杂交织，有可能搅动全球资本流动、市场汇率和外贸格局，从不同维度给中国经济带来结构性压力和挑战。目前，国内需求积弱、产能结构性过剩、通货紧缩压力、预期不稳等问题依然不容忽视。三季度以来，部分经济金融指标表现不佳：一是基建投资增速下滑，对投资增速形成阶段性拖累。1-8月固定资产投资累计同比降至0.5%，其中基建投资（不含电力）累计同比下降至2.0%，已连续四个月环比逐月下降，短期来看受到基建投资资金错位、部分区域高温暴雨等因素影响。从中长期来看，当前“十四五”规划进入收官阶段，大量存量项目已进入建设后期，而“十五五”规划的新项目尚未大规模启动，出现了一定程度上的项目衔接的空窗期，“缺优质项目”成为基建投资增长的核心矛盾。二是房地产市场景气度持续走低，房地产市场风险依然存在。一方面房地产销售持续走弱，8月全国商品房销售面积当月同比下跌11%，跌幅较7月扩大2.6个百分点，销售额降幅超过销售面积。全国商品房库销比回升至7.1，较7月上升0.3个百分点，库销比升至历史最高水平，商品房去库遇到明显阻力。中长期结构性因素、国内通缩环境导致商品房市场止跌走稳压力加大。另一方面房地产投资跌势有所扩大。1-8月房地产投资累计同比下跌12.9%，跌幅较1-7月扩大0.9个百分点，跌幅仅次于2020年2月疫情爆发时期的水平，对固定资产投资形成重压。房企资金状况边际走弱，前8月房企到位资金同比下跌8%，跌幅较1-7月扩大0.5个百分点，主因住宅销售放缓导致定金及预收款、个人按揭贷款跌幅较大。年内，房企偿债压力依然不小,房企银行信贷、国内外债券、信托本息到期偿还规模约10850亿元，较去年同期多增约1500亿元；还本付息规模大约占整体到位资金的20%，这意味着房企仍需要通过各种融资渠道解决偿债压力，尝试扩张投资的意愿较弱。三是信贷增长明显偏弱，实体经济融资需求偏低。7月信贷减少500亿元，是自2005年7月以来首次出现信贷余额下降的月份；8月仅新增5900亿元，低于去年同期已然较低的水平。1-8月新增信贷1.34万亿元，为近五年来同期最低水平，尤其是居民短期信贷减少了3725亿元，呈现较为明显的短期性、阶段性的回落特征，居民贷款意愿较低，消费需求整体较弱；1-8月企业中长期信贷新增7.38万亿元，同比少增1.32万亿元，企业投资意愿也有所减弱。四是在国际输入性因素与国内需求偏弱的综合影响下，当前通缩压力仍不容忽视。8月虽然核心CPI同比略有回升，但CPI同比整体回落至-0.4%，食品价格涨幅低于季节性水平，居民部分消费意愿偏弱；PPI同比为-2.9%，仍处于较低水平，虽然输入性因素影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落，但主要影响因素仍是国内生产的供需变化，部分工业产能过剩与市场需求不足并存，生产资料价格同比已连续5个月低于-3.0%。为推动经济平稳增长，避免出现阶段性滑坡，保障实现年初确定的预期目标，特提出如下六项政策建议：建议一：较大规模提前下达明年的政府投融资额度，实现财政资源前置使用。四季度尽快完善、下达“两重”建设和中央预算内投资项目清单，加快地方专项债、一般国债、超长期特别国债等的发行与资金落地，尽快形成扩大内需的实际政策效果。明年新增地方专项债额度有望提升至4.5万亿元以上，建议于今年四季度提前下达1.5-2万亿元额度，大幅度加快地方政府债券发行使用进度，满足重点领域重大项目的持续资金需求，尽早发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的积极作用。建议于四季度提前下达明年的2.8万亿元中的2万亿元化债额度，提早完成地方政府隐性债务化解工作，及时为地方补充化债资源。一方面缓解因财政收入增长乏力带来的流动性压力，改善地方活力和流动性压力，从而进一步缓释存量债务风险；另一方面尽早解决地方政府拖欠企业账款问题，为企业及时回笼资金、恢复经营活力提供保障。四季度预计到期2.8万亿元的国债与6300亿元的地方债，需要保持较好的政府债券发行节奏，继续加大对政府投资项目、基本民生、促进消费、稳定外贸的财政支持力度，给予市场有力的政策信号。减税降费及退税政策仍需延续实施，适当减少各地不必要的监管压力，降低私人部门税费压力，激发市场主体活力。建议二：货币政策继续释放积极信号，改善市场预期，配合财政政策，加大逆周期调节力度，必要时于四季度降准0.5个百分点、降息0.2个百分点；考虑重启国债买卖操作。建议央行于四季度考虑重启国债买卖操作，根据国债的市场供需情况适时安排购入国债，规模可以在5000亿元至1万亿元之间，向市场直接投放流动性，支持一般国债与超长期特别国债的发行。建议于四季度初降准0.5个百分，释放近1万亿元流动性，支持政府债券的前置发行，同时向市场释放政策积极信号，改善预期、增强信心。当前美国已开启第二阶段的降息周期，我国降息存在阶段性的窗口期，建议央行适时下调政策利率0.1-0.2个百分点。推动存款利率适度下调，降低商业银行资金成本，缓解其经营压力，推动LPR继续下行0.2个百分点以上，促进信贷合理增长，刺激消费与投资需求扩张；降低政府融资成本，缓解财政压力。建议四季度进一步下调支农支小再贷款与各类专项再贷款利率0.2-0.5个百分点，支持商业银行降低贷款利率，提升科技创新和技术改造再贷款、服务消费与养老再贷款等的利用率；建立“效果评估+动态调整”机制，按季度评估结构性工具使用效率、信贷投向、企业获得感，动态调整支持领域和额度，防止资金空转或沉淀。建议三：降低两项支持资本市场的货币政策工具操作门槛，规范中央汇金公司的类平准基金操作。今年以来，资本市场逐步企稳向好，两项支持性工具总额度8000亿元已合并使用，但利用率还有待提升。建议进一步降低股票增持回购再贷款利率，可由当前的1.75%降至1.5%或以下，降低上市公司及主要股东的贷款成本。支持金融机构主动降低在贷款审核过程中可能增设的额外贷款要求，在上市公司所属行业及发展趋势、经营业绩、管理团队特质、主要股东的资产状况及其履约能力等方面适度放低贷款审核标准，提升结构性工具使用率。建议扩大证券、基金、保险公司互换便利的适用机构范围，不限于目前的20家，让更多的非银金融机构通过该工具获得高流动性证券资产，以补充其流动性；建议适度扩大质押品范围，适度提高折扣率，增加该工具的可操作性。平准基金通常具有较为规范的运作机制，有清晰明确的操作工具、投资策略、信息披露与监管要求等相关制度安排。为使汇金公司更好地发挥类平准基金的积极作用，需要建立健全科学、完善的运行机制与制度安排，在资金来源安排、触发条件、介入时机、短期与长期目标；交易标的及流程、操作规模、退出机制、考核标准、效果分析、信息披露等方面做好制度设计，提升操作的规范性和有效性，同时避免出现操作风险、寻租、道德风险等问题。建议进一步增大汇金公司资产规模，提高其用于稳定资本市场的可用资金规模及其来源，可以考虑进一步整合地方资产管理公司、地方金融控股平台、中高风险的中小银行、中小型证券公司、政策性保险机构、中小保险公司等资源。建议央行创设专项结构性金融工具，增强对中央汇金公司的流动性支持，以增强其支持资本市场的能力。建议四：进一步适度下调房贷利率，优化个人住房财税优惠政策；在推动“白名单”额度落地的同时，鼓励商业银行增加房企开发贷投放力度。建议四季度在LPR下行的同时，降低住房公积金贷款中长期利率25个基点。由于大城市住房需求体量大，改善性购房需求相对较大，建议大城市所在的商业银行可以适当减少二套房贷款加点利率幅度0.2个百分点左右。建议适度减免保障性租赁住房税费要求。对面积不超过140平方米的，可降低税率0.25个百分点；对面积超过140平方米的，首套住房和二套住房可降低税率0.5个百分点。印花税率和个人所得税在140平方米以上的住宅税率方面仍有进一步调降的空间。目前，长期工程建设能力主要受制于房企整体到位资金减少而较弱。据测算，“白名单”信贷安排现已达8.5万亿元左右，相当于现有开发贷余额的60%左右。“白名单”贷款项目资金的主要功能是稳定房企存量债务置换及利息成本减少，并非直接作用于新增开发投资项目。1-8月房企开发贷余额同比仅增0.3%，房企新增信贷规模较小，影响房地产投资的恢复性增长，需加大对房企的信贷投放。建议四季度加快推动“白名单”机制相关信贷额度尽快落地，多渠道推动房企资产重组，中长期支持行业不良资产处置，改善房企流动性状况。建议适度加快不动产公募REITs发行力度。公募REITs作为直接融资工具，底层资产主要以租金收入作为融资基础，不仅可以满足这类企业长期持有运营所需的资金，也可以减免传统债务融资工具（银行贷款、债券融资）的融资成本压力，缓解现金流压力。为了更好地应对房企风险，建议对财务风险隐忧或影响力较大的全国大型房企，增加非银融资渠道或不良资产处置计划的准备工作。引入不良资产管理公司、地方国资等其他机构，加大力度缓释房企现金流和债务压力，降低其流动性风险和债务违约风险。建议五：追加1000亿元消费品以旧换新额度，进一步扩大补贴范围；加快推进服务消费与养老再贷款，降低再贷款利率，增强服务消费的信贷支持力度；改革相关税制提升中高净值群体的消费意愿。建议扩大消费品以旧换新补贴品类，将体育与文化设备、全部家电及数码产品、高端珠宝首饰、高端手表、摩托车等纳入补贴范围，优化补贴流程，并配套低息贷款、零首付等金融方案。建议中央加大转移支付力度，支持地方围绕国庆、元旦等重要节假日发放消费券，举办多主题促消费活动。建议下调服务消费与养老再贷款利率0.2个百分点。建议鼓励商业银行加大信贷投放，支持扩大完善基础设施投资，提升服务消费基建投资规模，建立符合市场需要的服务管理体系和监管机制，提升文旅、养老、托育等服务供给质量；扩大服务消费领域对外开放力度，提高“中国服务”的国际竞争力。建议加大金融与财政对新型消费的支持力度，扩大线上消费、智能消费、数字消费等的产品和服务供给；加快支持培育社交电商、直播电商等新模式，打造沉浸式体验消费场景；完善快递物流配送体系，提升支付便利化水平。当前个人一般消费贷额度在20万-100万不等，消费贷利率普遍在2%-3%范围内，还款周期短则不足1年、长则不超过3年。建议四季度争取适度扩大居民消费贷规模，降低消费贷利率，拉长还款周期，拉动居民消费支出。考虑到中高净值群体拥有很强的消费倾向和消费能力，可以参照国外经验，税务部门可以根据个人所得税税率表制订一套消费定向抵扣标准，实行对适用较高层级边际税率的纳税人进行个人所得税消费定向抵扣政策。此举有助于刺激规模越来越大的中高收入人群的边际消费倾向，促进服务消费增长。建议六：强化财政与金融支持，优化退税服务，提升贸易便利化水平，支持外贸新业态发展，加大对外向型产业受损企业和失业人员的纾困帮扶。建议沿海出口大省设立专项应急基金，向受损企业提供低息贷款，实施财政贴息政策，用于支付员工工资、维持生产运营等，缓解企业资金链紧张问题，帮助企业渡过难关。将融资协调机制扩展至全部外贸企业，推动银行加快落实稳外贸政策，确保应贷尽贷、应续尽续。优化出口信用保险政策，提高承保能力，简化理赔流程，增强企业抗风险能力。鼓励发展供应链金融，为供应链企业提供优惠利率和贴息支持，降低融资成本，稳定外贸产业链。建议继续落实“离境即退税”政策，对于跨境电商出口海外仓货物，在报关离境后即可申报退税，无需等待销售，缓解企业资金压力。提高退税政策覆盖面，特别是高附加值产品，给予相关企业更大力度的税收减免，降低企业税负，提升出口产品国际竞争力；实现出口退税全流程线上化，缩短退税时间，降低企业成本。对于纺织服装、玩具家具、消费电子等劳动密集型行业可进一步提高财政补贴额度，支持信贷投放，缓解企业资金压力。对企业开展技术改造、设备更新、研发创新等项目给予税收优惠或专项补贴，支持企业提升产品附加值和国际竞争力。落实税收优惠政策，对综合试验区内企业出口货物免征增值税和消费税，核定征收企业所得税，减轻企业负担。建议设立国际展会专项资金，对企业参加国际展会、建设海外仓等给予一定费用补贴，助力企业开拓RCEP成员国、东盟、中东等新兴市场。支持外贸新业态发展，推动跨境电商综合试验区建设，推广成熟经验，扩大政策覆盖面，促进跨境电商规范发展。鼓励企业共建共享海外仓，提升跨境电商物流效率，扩大海外市场份额。对于出口企业失业员工，延长失业金领取期，提高失业金标准，保障失业人员的基本生活。加大对失业人员的再就业培训力度，根据市场需求和企业用工要求，开展针对性的技能培训，提高失业人员的就业竞争力。金吾财讯
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