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【首席视野】李湛：回归支持创新升级本源，国资基金迎来强监管
李湛系招商基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 国务院办公厅6月5日正式发布了《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（下称《指导意见》）。“本次《指导意见》是国务院层面首个私募基金专项纲领，标志着行业从‘被动合规’迈向‘主动治理’。”招商基金首席经济学家李湛对第一财经表示，此次发文将构建起“行政监管为主、自律管理为辅”的系统化架构，补齐央地协同不足的短板。二十届三中全会和“十五五”规划均就优化私募基金行业监管模式，发挥私募基金在赋能科技创新、新兴产业培育与传统产业转型升级方面的作用作出了战略部署。目前，私募股权、创投基金已成为耐心资本、创新资本的重要代表，但行业大而不强，募资结构失衡，部分国资基金偏离功能定位，募投管退各环节均有短板等问题仍然突出。针对地方政府投资基金，《指导意见》要求各地，已有同类基金的原则上不得新设，推动存量同类基金整合；针对国有企业投资基金，《指导意见》明确严把入口关，坚决制止滥设，并推动运作低效基金整合重组。“这直接切中了当前股权投资市场的结构性痛点。”李湛告诉记者，随着民营资本出资有所减少，国资已成最主要的“水源”，但部分资金出现了“功能异化”——各地县区设基金导致同质化内卷，部分国企基金因考核短期化而偏离“投早投小”初心。在他看来，《指导意见》意在通过“严控新设、存量整合、压实责任”，防止国资基金沦为地方隐性债务工具或低效产能载体，倒逼其回归引导产业升级的本源。从“铺摊子”转向“提效能”国务院办公厅此次发文，有明确目标和问题导向。《指导意见》开篇即提出，针对私募基金行业准入机制有待完善、监管不到位、制度不健全、部际央地协调配合不足、部分政府投资基金和国有企业投资基金出资人责任落实不到位，以及部分私募基金成为违法犯罪、新型腐败和隐性腐败工具等问题，构建加强监管、防范风险的制度体系和长效机制，推动行业在规范中发展、在发展中提升。针对政府投资基金，要求加强预算管理、绩效管理、国有资产管理和信息统计，强化政府投资基金信用建设和信用信息登记，加强对基金投向的指导评价，加强对政府投资基金运行情况的监测，防止偏离功能定位。同时，进一步明确政府投资基金登记备案要求，依法依规开展监管。地方须加强对本地区政府投资基金的统筹管理，已有同类基金的原则上不得新设，推动存量同类基金整合。县级以上地方人民政府按照“谁发起，谁批准，谁负责”的原则，切实履行管理职责，督促政府投资基金规范运作。针对国有企业投资基金，《指导意见》提出，要统筹布局规划，督促基金聚焦主责主业、坚守功能定位，强化对国有企业投资基金投向的指导评价；严把入口关，坚决制止滥设国有企业投资基金，推动运作低效基金整合重组；压实国有企业主体责任，督促国有企业投资基金管理人切实遵守私募基金监管规则，建立健全符合国有企业投资基金规律的运营模式，防止失管失控和国有资产流失，严格选任高级管理人员，不得任用纳入私募基金行业黑名单的人员，严格执行任职回避规定。同时，国有企业建立完善全流程信息化管理系统，加强对底层项目和资产的穿透管理，规范基金投向、退出管理等，并建立健全以长期经营业绩和功能作用发挥为导向的激励约束制度。“预计文件落地后，行业格局将呈现‘扶优限劣’的分化态势——国资基金将从‘铺摊子’转向‘提效能’，省级统筹整合成为常态；资金端将进一步向‘投硬科技’的‘真创投’集中，而依赖监管套利的通道型机构将出局。”李湛说。聚焦薄弱环节，回归支持创新升级本源国资基金在服务国家战略、推动产业升级、促进创新创业等方面扮演重要角色。6月5日召开的国务院常务会议强调，加快推进新型工业化，前瞻布局未来产业。其中也提到，要完善支持政策，发挥好政府投资基金等引导作用，建立投入增长和风险分担机制。《指导意见》发布次日，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上，再次强调基金行业的时代使命。“以人工智能为代表的全球新一轮科技革命和产业变革加快突破，亟需构建更加适配的金融服务体系，更好促进科技、产业、资本高水平循环。”他表示，作为现代金融体系的重要参与者和践行者，我国基金行业肩负着时代赋予的重任，面临重要战略机遇。吴清称，“十五五”时期，我国经济加快转型升级、提质增效，新兴产业和未来产业蓬勃发展、势头强劲，迫切需要资本支持，同时也必将为基金行业发展提供丰富投资标的。上海交通大学上海高级金融学院副教授李楠对第一财经表示，政府引导基金和国有企业投资基金不同于市场机构，不仅应该严格遵守制度约束、规则限制，更要树立正确的价值观。“资本天生逐利，但国资基金投资的目的更应该有所侧重。”李楠称，一是投资于实际创造价值的实体经济；二是投资于地方产业结构的弱点和短板，帮助地方产业结构发挥潜力；三是要投资新质生产力的话，建议投资于促进新质生产力的社会基础产业，防范风险的同时，规避代理人的道德风险。事实上，2025年1月发布的《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》曾经对政府投资基金的定位给出过明确限定——聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，支持现代化产业体系建设，加快培育发展新质生产力。按照投资方向，政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金。产业投资类基金要在产业发展方面发挥引领带动作用，围绕完善现代化产业体系，支持改造提升传统产业、培育壮大新兴产业、布局建设未来产业，重点投资产业链关键环节和延链补链强链项目，推动提升产业链供应链韧性和安全水平，打造具有国际竞争力的产业集群。创业投资类基金要围绕发展新质生产力，支持科技创新，着力投早、投小、投长期、投硬科技，推动加快实现高水平科技自立自强，提升自主创新能力和关键核心技术攻关能力，解决重点关键领域“卡脖子”难题。李湛提出，推动国资基金发挥作用，当前需要重点从三方面发力。一是细化容错机制，国资监管部门应尽快出台区别于传统国企的长周期考核细则，明确“允许失败”的边界，解决“不敢投”难题；二是强化科技赋能，打破数据孤岛，确保穿透式监管落地；三是疏通退出堵点，在优化IPO政策的同时，大力推广S基金（二级市场基金）试点，以此形成“募投管退”的良性循环，真正激发资本支持科技创新的活力。吴清也提到，监管部门和自律机构将与有关方面一道，进一步完善配套支持政策，积极支持国资基金健全容错机制、优化考核标准，更好与社会资本优势互补，促进养老金、保险资金、AIC机构（金融资产投资公司）等加大股权投资力度，多渠道完善基金退出安排，加力促进畅通募投管退循环。金吾财讯
6月8日 周一
【首席视野】赵建：全球资产已经“币圈化”
赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员摘要本文指出全球资产呈现“币圈化”特征：定价逻辑被叙事、杠杆和资金抱团取代，波动剧烈。近三年资金在加密货币、黄金、原油和半导体间轮番爆炒，市场结构极端分化。作者认为这是流动性过剩和投机情绪催生的泡沫，建议顺势参与但需严控风险。正文过去三年，全球大类资产正在发生一场深刻的范式异变：原本分属避险、大宗商品、权益、另类投资的各类资产，定价逻辑、波动特征、资金炒作路径全面向加密货币靠拢，我将这一时代现象概括为全球资产 “币圈化”。传统金融学中，债券锚定利率、黄金锚定美元与通胀、大宗商品锚定供需、股票锚定企业盈利的经典定价框架快速失效，取而代之的是叙事驱动、杠杆助推、资金抱团、暴涨暴跌的币圈交易特征。从比特币的史诗级牛熊，到黄金白银的极端脉冲，再到原油冲高回落、全球半导体开启全民爆炒，一轮接一轮的资金迁徙与行情极致分化，印证整个资本市场已经告别平稳慢牛的旧时代，全面迈入高波动、强投机、结构撕裂的币圈化新阶段。认清资产币圈化的底层逻辑，是理解当下全球投资困境、预判市场尾部风险的关键。一、三年四轮资产轮动：全市场复刻加密货币暴涨暴跌范式复盘近三年全球大类资产行情，一条清晰的资金迁徙链条完整呈现币圈化演变路径：加密货币率先走完一轮极致牛熊，随后投机资金接力涌入贵金属，再转战能源大宗商品，2026 年集体扎堆半导体，每一类资产都走出 “单边暴涨 — 情绪泡沫 — 快速回落” 的比特币式走势。第一轮行情落在加密数字货币市场。2022 年末比特币最低下探 15000 美元附近，在全球流动性宽松、AI 产业叙事、美国大选政策预期多重催化下，一路震荡上行至 2025 年 10 月峰值 126000 美元，三年涨幅超 650%，无数散户加杠杆入场、机构大举配置现货 ETF，全民炒币情绪达到顶峰。狂欢过后资金快速兑现离场，比特币自高点连续深度回撤，高位最大腰斩，以太坊等主流币种同步大幅缩水，完整复刻加密资产与生俱来的暴涨暴跌属性。这一轮行情奠定了此后全市场的炒作模板：依靠宏大叙事抬升预期，杠杆资金加速行情，情绪见顶后资金踩踏式出逃。第二轮炒作接力黄金白银。在比特币触顶回落之后，从币圈撤离的海量高风险偏好资金集体转战贵金属，彻底改写黄金作为传统避险资产的运行规律。2024 年初国际金价站稳 2000 美元 / 盎司，在地缘冲突、全球央行持续购金、美元信用弱化的叙事加持下，一路冲高至 2026 年 1月末近 5600 美元上方历史新高；白银弹性更大，短线单日波动动辄 10% 以上，彻底抛弃过去低波动避险品种的属性，波动率无限贴近加密货币。泡沫兑现期到来后，金银快速掉头下行，短短数月黄金自高点回撤近 20%，白银跌幅更深，从稳健保值资产沦为短线投机博弈标的，币圈化特征展露无遗。第三轮资金涌向原油等能源大宗商品。中东地缘冲突反复扰动全球供应链，市场迅速形成 “地缘紧缺→油价永续上行” 的一致性叙事，布伦特原油、WTI 原油短期涨幅逼近 50%，投机盘依托杠杆加速推升油价；但供需基本面并未持续恶化，随着冲突缓和、库存数据回暖，前期扎堆的短线资金集体出逃，油价快速冲高回落，结束阶段性牛市。传统大宗商品原本由供需、库存、产能决定价格，如今变成由短期叙事与游资主导，涨跌节奏完全对标币圈现货行情。第四轮行情落在当下的全球半导体赛道，也是本轮资产币圈化最极致的表现。自 2026 年 4 月起，全球半导体走出史诗级结构性牛市，费城半导体指数持续刷新历史新高，美光、英伟达、三星、SK 海力士等龙头股价接连暴涨，韩国市场率先掀起全民加杠杆炒股热潮，5200 万人口对应超 1 亿股票账户，三成国民下场入市，大量民众抵押房产、透支信用卡、动用消费贷加杠杆重仓存储芯片个股与半导体 ETF，单日指数动辄出现 5% 以上剧烈波动，多次触发盘中熔断，投机氛围比肩早年全民炒币热潮。四年四轮资产接力炒作，资金在加密、贵金属、能源、芯片之间快速腾挪，不再恪守资产本身的基本面定价，只追逐阶段性最强风口，是全球资产整体性币圈化最直观的市场证据。二、半导体疯狂行情：芯片材料沦为大宗商品，股票变成代币化炒作标的本轮半导体的全面暴涨，看似依托 AI 算力爆发带来的基本面红利，本质是产业基本面打底、全市场跨界热钱涌入共同催生的币圈化泡沫，芯片从工业制造品变成标准化炒作大宗商品，相关上市公司股票无限趋近加密代币的交易逻辑。从产业基本面看，本轮半导体景气具备坚实业绩支撑：全球 AI 大模型、算力服务器建设全面提速，HBM 高端存储芯片供需严重失衡，三星、SK 海力士垄断全球八成以上高端 HBM 产能，订单提前数年锁定，产能被全球科技巨头包销。财报端数据印证产业高景气，2026 年一季度三星电子半导体业务利润同比暴涨 48 倍，SK 海力士净利润同比增幅接近 200%，国内晶圆、设备、材料类半导体企业盈利同步大幅修复，多数龙头公司经过前期下跌后市盈率处于历史低位，低估值叠加高增长构成行情底层安全垫。基本面走强本应带来稳健的估值修复，但在海量投机资金涌入后，合理估值修复迅速演变为脱离基本面的情绪化爆炒。那么钱是从哪里来的？在美联储已经缩表，日本已经加息的情况下，怎么涌入那么多钱？答案，一是虹吸其它板块的资金，二是全民加杠杆。本轮半导体行情的核心推手，是跨赛道迁徙的投机热钱，三类资金集体加杠杆抱团芯片赛道：第一类是传统周期、地产、消费等老牌行业流出的配置资金，在传统产业景气低迷、盈利改善乏力的环境下，放弃价值投资逻辑，跟风涌入高景气半导体；第二类是此前在币圈亏损离场的数字货币投机资金，带着炒币 “追涨、重仓、高杠杆” 的交易习惯转战股市，把半导体个股当作现货代币炒作，短线快进快出；第三类是此前炒作黄金、原油获利了结的大宗商品游资，依托大宗商品的炒作经验，将存储芯片视作稀缺资源标的持续加仓。三类资金汇聚之下，半导体板块成交量持续天量，短线资金主导盘面涨跌，个股走势不再跟随季度业绩变化，而是受盘面情绪、赛道热点、海外龙头涨跌牵引。在资金裹挟下，半导体彻底大宗商品化：芯片报价不再只由晶圆投产、产能爬坡决定，短期资金多空博弈直接左右现货与期货报价，存储芯片现货价格跟随股市涨跌同步剧烈波动，和原油、铜等工业大宗商品的炒作模式毫无二致；二级市场上市公司股价脱离合理估值区间，小盘半导体概念股仅凭蹭 AI、HBM 概念就能连续涨停，如同币圈空气币依靠概念拉升币价，实体产业属性不断弱化，金融投机属性持续强化。三、全球股市极致割裂：指数靠少数权重续命，绝大多数个股身处隐性熊市资产币圈化的次生结果，是全球权益市场走向极致结构分化，美股、A 股同步出现 “指数牛市、个股熊市” 的撕裂格局，市场财富快速向少数热门赛道集中，九成上市公司被资金抛弃，市场结构扭曲程度达到历史极值。美股市场率先固化结构性分裂行情：纳指、标普 500、道琼斯指数接连创出历史新高，但指数上涨完全依靠英伟达、美光、台积电等头部半导体与 AI 科技龙头贡献，绝大多数中小盘传统制造、周期、消费个股常年震荡走弱，全年收益大幅跑输大盘。资金持续从非热门板块撤离，源源不断涌向半导体龙头，美股逐步演变为几十只权重个股撑起全市场指数，剩余数千只股票流动性持续枯竭，美股长达十余年的抱团行情在本轮半导体牛市中走向极致化。A 股市场复刻美股分化路径，结构性割裂愈发明显。近两个月 A 股盘面出现典型两极分化：以国产芯片、半导体设备、算力芯片为代表的核心赛道个股逆势大涨，不断刷新阶段新高，成为全市场资金唯一避风港，少数龙头持续拉动科创 50、半导体相关指数走强；与之对应的是，全市场超三千只个股震荡下行，地产、传统制造、商贸零售、部分周期板块持续走熊，指数小幅震荡的表象之下，绝大多数普通投资者身处熊市，赚指数不赚钱成为市场常态。原本价值投资讲究行业均衡配置、分散持仓，如今全市场资金集中押注单一赛道，资金分布模式对标币圈资金扎堆单一主流币种。韩国市场的极端分化更是全球市场的缩影：KOSPI 指数年内涨幅超 85%，指数近乎翻倍，但全市场超七成成分股全年收跌，指数上涨仅由三星电子、SK 海力士两只半导体巨头拉动，两家企业占据韩国股指近五成权重，散户全部重仓两只芯片龙头，无人关注冷门行业标的，一国股市沦为两只个股的投机赌场。全球股市同步出现的极端分化，是资产币圈化在权益市场的具象落地：资金放弃分散配置的理性逻辑，转向赛道押注、龙头抱团，如同币圈资金集中配置比特币、以太坊，小众币种长期无人问津。四、狂欢难掩泡沫隐忧：狂热情绪走到极致，风险正在暗处持续累积当下半导体的全民爆炒、全球资产轮番狂欢，本质是流动性过剩、数字信息传播加速、散户投机化共同催生的阶段性泡沫，市场情绪已经走向非理性极致，巨大的尾部风险正在不断酝酿，只是泡沫惯性仍在延续，拐点到来的具体时间无法精准预判。从行为金融视角来看，当下市场陷入典型的 “醉酒博弈”：身处行情中的交易者明知行情脱离合理估值、泡沫逐步膨胀，却不愿率先离场。就像醉酒之人不会主动停止饮酒，反而继续加码买醉，每一轮短线回调都被视作上车良机，每一次利空落地都被资金消化，利好被无限放大、风险被选择性忽略。韩国散户抵押房产加杠杆、国内散户满仓押注半导体、海外对冲基金重仓存储芯片 ETF，全市场沉浸在赛道永续上涨的乐观叙事中，无视产业周期客观规律：半导体具备鲜明的周期性特征，产能扩张、新晶圆落地、下游需求边际放缓都会带来景气回落，当下极致供不应求的格局不可能永久持续，一旦供需拐点出现，高位抱团资金极易出现踩踏出逃。宏观流动性环境暗藏转向隐患：过去数年全球主要央行宽松周期是全市场投机行情的底层水源，但随着全球通胀结构性反复，多国货币政策边际收紧空间仍在，流动性收紧周期一旦落地，依靠宽松资金堆起来的资产泡沫将失去根基。回顾此前加密货币、黄金、原油的行情规律，每一轮极致狂欢的终点，都是流动性边际收缩叠加叙事证伪带来的暴跌，如今半导体赛道复刻此前炒作路径，历史规律大概率再次生效。投资端陷入两难困境：无论是机构资产配置还是个人短线交易，当下市场都处在 “明见泡沫，难测拐点” 的困局之中。理性投资者明知行情终有回落之日，却无法精准预判泡沫破裂的时间，过早离场会错过泡沫最后一段上涨行情，在全民狂欢的市场环境中，冷静观望者反而被市场视作错失红利的 “愚人”；顺势入场又要直面泡沫破裂后的大幅回撤风险，左侧布局价值板块持续承压，右侧追高热门赛道直面高位回撤风险，配置与短线交易双双陷入被动，这正是资产全面币圈化之后全市场投资者共同的投资困局。五、与泡沫共舞：认清时代特征，在狂欢中保留风险底线众人皆醉我独醒，在全民投机的浪潮里固守理性，往往要承受持续踏空的煎熬；逆势做空泡沫，又会在行情惯性上涨中承受大额浮亏，因此在泡沫没有明确拐点前，最优选择是适度顺势、与君同醉，立足当下行情把握结构性机会，但始终做好风控，锚定仓位底线，不被狂热情绪裹挟。（完整第五部分内容——包括“顺势不是无脑满仓追高”的具体策略、风险偏好审视、现金仓位管理等——仅对西京研究院会员开放）六、结语从加密货币牛熊开启序幕，到黄金、原油轮番上演投机大戏，再到半导体全民爆炒走向高潮，全球资产币圈化已经成为无法回避的金融新常态...金吾财讯
6月8日 周一
【首席视野】陈李：科技股下跌不能甩锅给非农数据
陈李、葛晓媛（陈李系东吴证券全球首席经济学家、东吴香港行政总裁，中国首席经济学家论坛理事）上周五5号，美股大跌。纳指重挫逾4%，创一年多来最大单日跌幅。英伟达一夜蒸发逾2.2万亿元人民币市值。随后的很多分析铺天盖地而来。5月非农就业数据大超预期 → 美联储加息预期升温 → 科技股遭遇抛售。这个逻辑链条，经不起推敲。非农数据最多是下跌催化剂之一先看数据本身。5月非农新增就业约17.2万人，高于市场预期。就业数据确实偏强，债市和美元的反应也如期而至——利率小幅上行，10年美国国债利率上升到4.54%，大约6个bp。美元指数小幅走强，从99.2上升到99.7。但纳斯达克却跌了4%。美国10年期国债收益率在今年4月底5月初，曾经单周上涨24个bp。彼时，关于通胀的担忧曾经对股票市场造成过困扰，但之后科技股很快就卷土重来，继续上涨。为啥这次纳斯达克就会下跌这么多？而且，就在周五，罗素2000小盘股指数下跌3.47%，相较于纳指跌幅偏小。同一份非农数据，同一个加息预期，如果"非农→加息→股市跌"的逻辑成立，那么对经济基本面和利率更敏感的小盘股，为什么跌幅弱于科技股？另外，关于非农就业数据，也有争议。部分经济学家指出，5月就业大超预期，很可能有相当一部分来自世界杯效应。美国将在6月11日开赛，休闲与餐饮业单月新增超过7万个岗位，基础设施和安保类地方政府就业也大幅增加，高度吻合世界杯提前招聘的特征。如果这批就业是一次性的赛事需求，美联储不会也不应该将其作为收紧货币政策的依据。科技股之外，其他股票早就在跌了伊朗事件一直没有得到解决，霍尔木兹海峡仍然事实断航。通胀预期早就冲击了整个股票市场。美债收益率一直处于较高位置。过去两三个月，全球大类资产的走势其实已经分化得非常清楚：AI相关科技股：独自上涨，英伟达一度突破历史新高；其他所有板块：美股非科技板块、港股、A股非AI标的，早已悄然走弱。在这样的宏观环境下，AI板块靠着持续超预期的业绩预期，一直在独撑一面。其他板块，已经扛了一个多月的利率重压。因为缺少AI产业关键硬件标的，香港恒生科技指数已经连续跑输周边的日韩市场。在A股市场上，当上证指数超过4000点的时候，仍然有1700只股票的价格低于2024年的“9.24”，相当于全部股票数量的三分之一。没有半导体和光通信的公募基金产品，今年以来的业绩乏善可陈，大幅落后于整体市场。没有AI科技股的投资者，已经默默承受通胀预期冲击两个月了！ 注：行业权重基于2025年基金持仓年报科技股调整，是流动性问题那上周五的这次调整，到底是什么？几个因素叠加，任何一个单独拿出来都不算大，但凑在一起，就足以让高估值、高拥挤度的科技股完成一次集中释放：第一，估值差异越来越大。 经过近一年的上涨，科技板块动态市盈率已经处于相对高位，留给"预期差"的空间越来越窄。尤其是，非AI产业板块在通胀预期冲击下，已经下跌了一个多月，AI板块与其他板块的估值差异越来越大。第二，杠杆交易让投资极度拥挤。 AI相关标的是过去半年全球机构最集中的多头仓位。拥挤交易中包含了大量杠杆资金，一旦有风吹草动，杠杆资金被迫平仓，踩踏会放大跌幅。这些因素，都是流动性层面的问题，与AI产业的需求前景无关。AI科技公司本身的一些忧虑相比下周的SpaceX的巨型IPO，市场对Meta融资更加担心。周五当天，Meta宣布计划出售数十亿美元新股，股价应声下跌7%。而就在数日前，Alphabet刚刚完成了800亿美元的融资。科技龙头密集增发，表面上是"补充弹药支撑AI资本开支"，但换个角度读，这意味着他们的资本开支压力已经大到需要靠稀释股权来维持——这本身就是一个值得深思的信号，也直接给二级市场的持有者带来了压力。另外，在周三盘后，博通Broadcom公布了季报。AI芯片营收单季增长143%，总营收同比增长48%，各项数据均创历史新高。然后股价盘后暴跌超过12%。问题在于两点：第一，AI芯片业务的指引仅仅维持在高预期，没有继续上调；第二，CEO Hock Tan在电话会议上透露，谷歌可能引入多家芯片供应商，不再独家依赖Broadcom，同时公司将放弃此前规划的完整AI系统，转型为"只卖芯片"。有分析师指出，市场对AI股的定价，不允许任何"原地踏步"的时刻。业绩再好，只要指引没有超预期，就是利空。 这个标准苛刻到几乎不可持续。带着这个背景，周五非农数据落地，只是在已经受伤的市场上，又补了一刀。AI产业的基本面，并没有出现实质性转折看英伟达最新一季的财报：营收同比增长85%，数据中心业务单季营收超750亿美元，连续第14个季度环比增长，下季度指引中值910亿美元，增速进一步加速。这不是一家需求见顶的公司应该交出的成绩单。更重要的是，AI Agent 的加速落地，正在推动算力需求从"基础设施建设期"向"规模化应用期"演进。这意味着硬件侧的需求，不是在收缩，而是在加速扩张。 当然，市场的担忧也并非毫无道理。头部云计算厂商的自由现金流出现波动，数据中心客户集中度偏高，"买得起芯片、赚不回钱"的争议始终存在。这些是值得持续追踪的变量，但目前尚未形成基本面恶化的证据。用一句话概括当前AI产业的状况：除了贵，暂时没有别的毛病。 这次调整之后，怎么看？既然调整的根源是流动性，而非产业基本面，那么思考框架就应该相应调整。卖出离场的逻辑，需要建立在一个前提上：AI产业的需求不如预期，或者宏观流动性出现系统性收紧。前者目前没有充分数据支撑，后者取决于通胀和利率的演变路径。逢低吸纳的逻辑，则建立在另一个前提：产业趋势未变，当前调整只是仓位和资金的再平衡，而非趋势的反转。我倾向于认为，在AI产业基本面没有出现重大挫折之前，这一轮科技股的调整，大概率不是周期的顶点。我觉得AI科技股可以捞底。但这里有一个更难的问题值得留给每个投资者自己思考：我们真的能在"基本面重大挫折"出现之前识别它吗？回顾1999年互联网泡沫，问题信号事后看来早已存在——绝大多数公司没有盈利，商业模式依赖持续融资，估值体系完全脱离现实。但当时这些信号都被一套新的叙事框架消化掉了："这是新经济，旧框架不适用。"不是数据没有疲软，而是市场主动修改了解读数据的框架。当然，今天的AI和当年的互联网有一个实质性的不同：英伟达不是靠叙事撑着估值，它靠的是季度85%的营收增速和真实落地的利润。这和当年的Pets.com不是同一类资产。但叙事框架的逻辑依然适用。真正值得警惕的拐点信号，不是某一个具体的数据变差，而是市场用来解释负面信号的叙事框架开始松动。 当"AI资本开支不可持续"从少数派观点变成主流叙事的那一天，比任何一个季报数据都更值得重视。目前，这个框架还没有松动的迹象。云厂商的采购还在加速，AI Agent的应用还在扩张。波动会持续，但方向，更多取决于产业本身能否继续兑现预期，而不是下一次非农数据是多少。所以真正的困难是，我们究竟能不能辨别出拐点事件。如果不能，我们就还是回到保护投资组合角度，在投资方式上采用合适的策略。金吾财讯
6月8日 周一
汽车产业链价值分布正在重塑，汽车零部件ETF易方达（159565）逆势获100万份净申购
截至午间收盘，中证汽车零部件主题指数下跌0.7%，中证智能电动汽车指数下跌2.4%，恒生港股通汽车主题指数下跌2.3%。同花顺iFinD数据显示，汽车零部件ETF易方达(159565)半日获100万份净申购。有分析称，电动化、智能化、轻量化趋势正在重塑汽车产业链价值分布，软件在整车制造中的价值占比提升至15%-20%，芯片、域控制器、线控底盘等智能增量部件保持超25%的年复合增长，产能供不应求。行业竞争逻辑正从“规模溢价”向“技术溢价”迁移，具备技术优势的零部件企业有望在产业链重构中获得新的话语权。证券之星
6月8日 周一
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2026-06-08 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报4759.50点，较昨日收盘跌-128.89前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk144.701.33美的集团 00300.hk89.251.19携程集团－Ｓ 09961.hk370.800.38网易－Ｓ 09999.hk188.600.11同程旅行 00780.hk13.910.07前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)百度集团－ＳＷ 09888.hk116.90-6.93金蝶国际 00268.hk7.51-5.89舜宇光学科技 02382.hk77.30-5.79华虹宏力 01347.hk137.30-5.51美团－Ｗ 03690.hk75.80-5.19金吾财讯
6月8日 周一
Infosys与罗兰•加洛斯携手推出人工智能赋能的数字球迷体验，并将合作伙伴关系延长至2031年
巴黎2026年6月8日 /美通社/ -- Infosys（NSE、BSE、NYSE：INFY）是一家以人工智能为核心的全球领先商业咨询与技术服务公司。近日，Infosys 与罗兰•加洛斯宣布，将推出一系列令人期待的全新人工智能驱动数字化球迷体验，并计划在 2026 年罗兰•加洛斯赛事上首次亮相。除这些创新举措外，双方还宣布将其人工智能与数字创新合作伙伴关系延长至 2031 年，再次确认双方致力于通过前沿技术和 AI 驱动的体验，全面革新这项运动，为球迷、教练、球员以及媒体带来全新价值。 依托Infosys Topaz（一款由生成式AI及智能体AI技术驱动的AI优先解决...PR Newswire
6月8日 周一
AI大模型应答高考作文测评结果出炉！
6月7日，全国高考开考，国内财经媒体财联社“邀请”国内外主流AI大模型进行了一场高考作文应答。记者分别使用DeepSeek V4、、字节跳动豆包13.6、阿里Qwen3.7、月之暗面Kimi2.6、OpenAI GPT-5.5、谷歌Gemini 3.5 Flash这六个国内外知名的AI大语言模型当“考生”，完成今年的上海高考作文。测评评分结果为：DeepSeek与谷歌Gemini文章质量最高，获得66分，并列冠军; Kimi 63分，获得A等；豆包 61分，阿里Qwen 58分，获得B等；得分最低为OpenAI GPT，仅为 53分，列C等。记者测评还发现：在去年同样的高考作文测评中，还有一些...证券之星
6月8日 周一
沃尔玛：老兵"奇袭"电商，沃尔玛何以价值重估？
上篇我们拆解了沃尔玛赖以立足的低成本生态系统：乡镇差异化选址、全链路自控供应链、反向定价与天天低价（EDLP）、自有品牌矩阵，看懂了它如何靠 “极致效率 + 极致成本” 成为线下零售之王。$沃尔玛(WMT.US)本篇我们将聚焦沃尔玛的电商业务，也是更能影响公司后续成长性，以及市值能否再上台阶的关键，海豚君将和亚马逊进行全方位硬核对比，讲透其差异化突围的底层逻辑。2026财年沃尔玛全球电商超过1500亿美元，占总营收比重超过20%，成为仅次于美国本土线下主业的第二大业务板块。从行业地位来看，沃尔玛已稳居全美第二大电商平台，仅次于亚马逊。与此同时，从下图可以看到，虽然二者的相对份额差距在缩小，但实...海豚投研
6月8日 周一
港股期权｜腾讯联手京东发力AI智能体，480港元认购期权成交逾2万张，阿里大模型向第三方开放，120港元认购及135港元认沽交投活跃
一、股票期权成交量6月8日，港股三大指数临近午盘持续下跌，恒生指数跌1.18%，报24668.59点，恒生科技指数跌2.4%，国企指数跌1.01%。截止午间收盘，港股期权半日成交超49万张，其中， 腾讯控股 成交量居首，期权成交超12万张； 阿里巴巴-W 名列次席，期权成交4.98万张； 百度集团-SW 位居第三，期权成交2.73万张。二、异动观察 阿里巴巴-W 今日收盘下跌2.94%报118.8港元，成交额约57.27亿港元；期权方面，6月29日到期行使价135港元的认沽期权及6月12日到期行使价为120港元的认购期权成交居前，成交均近2000张。消息面上，阿里巴巴及中微公司等成立私募投资...老虎证券
6月8日 周一
<半日沽空>半日沽空金额约379.238亿元 沽空比率19.327%
港股半日沽空金额约379.238亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为19.327%。总沽空股份数目:841总沽空股数:26.521亿股总沽空金额:约379.238亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)ＸＬ二南方海力士(07709)5407.5478853.71214.26南方恒生科技(03033)4337.9142646.14611.44盈富基金(02800)3842.2703129.85010.13ＸＬ二南三星(07747)2595.3307257.0326.84腾讯控股(00700)1237.7094616.0963.26金吾财讯
6月8日 周一
港股反复走低 恒指半日跌1.18% 百度集团-SW(09888)挫逾7%
金吾财讯 | 港股反复走低，截至午间收盘，恒指跌1.18%，国企指数跌1.01%，恒生科技指数跌2.4%。百度集团-SW(09888)跌7.09%，药明生物(02269)跌6.78%，中国铝业(02600)跌5.30%，洛阳钼业(03993)跌5.25%，老铺黄金(06181)跌5.08%，舜宇光学科技(02382)跌4.94%。涨幅方面，蒙牛乳业(02319)涨2.96%，长江基建集团(01038)涨2.12%，龙湖集团(00960)涨1.80%，中国神华(01088)涨1.43%，美的集团(00300)涨1.25%，工商银行(01398)涨1.17%。AI应用板块大幅受挫，海致科技集团(02706)跌17.84%，明略科技-W(02718)跌13.88%，群核科技(00068)跌11.69%，MINIMAX-W(00100)跌8.32%，知行科技(01274)跌8.01%，出门问问(02438)跌8.00%，百度集团-SW(09888)跌7.09%，浪潮数字企业(00596)跌6.80%。有色金属板块集体走低，紫金黄金国际(02259)跌7.59%，灵宝黄金(03330)跌6.76%，俄铝(00486)跌6.25%，中国有色矿业(01258)跌5.70%，中国铝业(02600)跌5.30%，洛阳钼业(03993)跌5.25%，赤峰黄金(06693)跌5.19%。美联储最鹰派票委、克利夫兰联储主席BethHammack在就业数据公布后表示，若近期趋势持续，"很快可能适合采取行动"加息，进一步强化了市场对紧缩政策的预期。交易员目前已充分消化美联储12月前加息25个基点的预期，并预计10月前加息的概率约为60%。航空股持续承压，国际航空运输协会(IATA)下调2026年全球航空业盈利预期，净利润预计降至230亿美元，较此前410亿美元的预测大幅下修。燃油成本攀升是核心原因，预计全年燃油支出达3500亿美元，同比增长近39%。IATA提示，燃油成本高企将加剧行业分化，部分小型航空公司今明两年或面临破产，或被大型航司并购。中东局势紧张导致能源运输通道受阻，油价持续上行，民航业成本压力显著加大。天数智芯(09903)半日涨11.12%，上海证券交易所发布《关于沪港通下港股通标的调整的通知》，天数智芯被正式纳入港股通标的名单，并自6月8日起正式生效。纳入港股通后，符合资格的内地投资者可依托现有A股证券账户，直接交易天数智芯港股股票。与此同时深交所发布公告，港股通标的证券名单发生调整，调入天数智芯等六家标的，调整自2026年06月08日起生效。华泰证券发布港股策略表示，海外层面，部分AI链公司业绩不及市场乐观预期，叠加美国5月非农大幅超预期推升美债收益率及加息预期，引发全球科技板块回撤、压制风险偏好。值得注意的是，尽管上周市场震荡加剧，港股已跑出相对超额，印证了均衡配置策略的有效性。从历史统计来看，NDX下跌超2%叠加美债收益率单日上行超5bp、情绪处于恐慌区间的组合下，港股短期承压后中期（10-20日）往往出现显著反弹，恒指与恒科20日胜率均达80%，均值收益达+2.4%和+1.8%，说明当前情绪低位本身构成一定“安全垫”，相对其他市场的超额收益空间仍存。配置上，短期关注超跌低位品种（可选零售、传媒）及高股息防御（银行）；AI硬件链短期性价比有限，建议按浮盈减敞口，待7月美股财报季后波动率回落再布局。中期维持均衡配置，兼顾景气上行的半导体、电新、机械，与估值低位、盈利预期改善的食饮及消费者服务。金吾财讯
6月8日 周一
A股三大指数早盘低位震荡 沪指跌1.26% 贵金属、CPO等板块领跌
金吾财讯 | A股三大指数今日早盘低位震荡，截至早间收盘，沪指跌1.26%，深证成指跌2.49%，创业板指跌2.83%。盘面上，机器人、工程机械、保险、银行板块领涨，贵金属、CPO、半导体板块领跌。开源证券指出，6 月 1 日至 6 月 5 日，受英伟达调整 Rubin 架构机柜内存配比、美国非农数据推升加息预期影响，AI 相关板块连续三周震荡调整。截至 6 月 5 日，A 股成交额前 5% 个股成交占比达 48.9%，半导体板块交易热度偏高，历史数据显示同类交易拥挤阶段市场存在阶段性调整空间。本轮波动源于 AI 产业链内部利益重分配与资金结构再平衡，并非行业增长趋势逆转，DDM 核心要素未出现系统性恶化。短期市场将消化利率预期与产业分歧，后续行情仍围绕科技成长展开，资金可逐步关注国产算力、AI 电力产业链、AI 应用入口等细分方向，部分周期与消费领域也存在阶段性机会。金吾财讯
6月8日 周一
广州住房公积金管理中心关于印发《广州住房公积金个人住房贷款实施办法》的通知
金吾财讯 | 广州住房公积金管理中心关于印发《广州住房公积金个人住房贷款实施办法》的通知，其中提到，根据《住房公积金管理条例》，在现有购房贷款的基础上，增加建造、翻建、大修自住住房贷款类型，并明确其申请条件、贷款额度、贷款期限、办理程序及担保方式等，旨在满足缴存人多元化住房需求，特别是适用于老旧小区改造、房屋翻建等实际场景，切实发挥住房公积金在保障和改善居住条件中的积极作用。办法新增以下不予贷款情形：贷款住房或抵押物建筑结构不完整、不能自由上市流通的（销售型保障性住房除外），贷款住房被设立居住权的；申请人与父母、子女、配偶之间买卖住房的，离婚一年内申请人与原配偶之间买卖住房的；同一借款人以同一套住房再次申请住房公积金贷款的。上述新增情形旨在防范房屋难以变现、虚假交易、借离婚套取贷款等风险，堵塞实操漏洞，保障住房公积金资金安全。金吾财讯
6月8日 周一
